A股監管“降溫”

◎ 文 《法人》全媒體記者 曹萌

7 月13 日，A 股市場在經歷短暫調整后，繼續攀升，三大股指再創新高，其中創業板指大漲3.99%，點位逼近2900 點關口，而兩市當天的最終成交金額為1.66 萬億元，這已是連續第六個交易日突破1.5 萬億元。

進入7 月，A 股市場走得可謂精神抖擻，在證券、銀行等低估值板塊的帶動下，一路高歌猛進。

如此火爆的行情，A 股市場如何行穩致遠，成為金融監管機構關注的焦點。

A股火熱引監管關注

7 月的A 股市場一掃此前疲態，滬指在站上3000 點后，連續大漲，市場短期內迅速走向“火熱”。

一時間，人們紛紛驚呼：“牛市來了！”伴隨著市場火爆行情和投資者亢奮情緒的愈演愈烈，金融監管機構的擔憂也隨之增重了幾分，畢竟2015 年那波短暫牛市后的大跌仍讓人記憶猶新。

為此，近日各大金融監管機構先后發聲，加強對資本市場監管。銀保監會表示，督促引導資金“脫虛向實”，嚴禁銀行保險機構違規參與場外配資，嚴查亂加杠桿和投機炒作行為。

值得關注的是，7 月11 日，國務院金融穩定發展委員會（以下簡稱金融委）召開第三十六次會議，研究全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”工作要求，重點提及欺詐發行、財務造假等違法犯罪行為，并將其定義為資本市場“毒瘤”。

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不僅如此，據中國政府網信息顯示，在此前的三個月內，金融委曾先后在4 月7 日、4月15 日和5 月4 日的會議上，三次聚焦資本市場，強調堅決打擊各種造假和欺詐行為，從重處理相關上市公司、中介機構和個人。

對于近期金融委多頻提及資本市場，以及其他金融監管機構的發聲，中國銀行研究院高級研究員李佩珈對《法人》記者表示，近期資本市場異常火爆，一方面與流動性總體充裕、金融市場預期轉變、金融改革信心增強等有關，另一方面則與部分資金違規流入資本市場有關，這加大了未來資本市場回調壓力，也不利于資本市場長期穩健發展，為了引導資本市場行穩致遠發展，需要監管及時護航。

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然而，記者對比四次金融委會議內容發現，不僅提及資本市場的篇幅逐漸增多，而且對于造假行為的論述也從最初的“打擊”變為了“零容忍”。

中國民生銀行首席研究員溫彬對《法人》記者指出，發展資本市場對于推動企業和產業創新具有獨特的作用，但過去資本市場的違法犯罪行為時有發生，使得資本市場長期健康發展受到明顯制約和阻礙。2020 年，新證券法的頒布實施，在法律上加強了對違法違規行為的約束，制度上更加明確。金融委近期多次強調對違法犯罪的“零容忍”，這有助于在新證券法頒布實施后，更加嚴肅市場秩序，保護廣大中小投資者利益，為資本市場的長期健康發展營造良好的市場環境。

據證監會發布的相關數據顯示，2019 年以來，證監會嚴厲打擊上市公司財務造假，已累計對22 家上市公司財務造假行為立案調查，對18 起典型案件做出行政處罰，向公安機關移送財務造假涉嫌犯罪案件6 起。

近期證監會更是重拳出擊，對康美藥業等造假公司給予了嚴懲，其中就連作為康美藥業保薦機構的廣發證券也未能幸免，遭到了暫停保薦業務和暫不受理債券承銷業務有關文件等處罰。

對此，李佩珈指出，當前我國已是全球第二大資本市場，但上市公司質量欠佳一直是我國資本市場發展質量不高的重要短板，這降低了投資者信心，影響了資本市場投融資功能的發揮。上市公司質量欠佳主要體現在部分公司財務造假和欺詐行為，其根源與上市公司違法成本過低有關。因此，加強監管有利于提高上市公司違法違規成本，從源頭上提升資本市場發展。

溫彬也強調，對于資本市場造假行為必須嚴厲打擊，這將有利于注冊制的推廣，更好地提高資本市場效率。“現在科創板已實施注冊制，下一步創業板也要推出注冊制，未來還會在主板市場推出，而注冊制實施的前提，是需要一個好的市場化和法治化環境，讓市場的監督來使資本市場可以實現優勝劣汰。”

退市制度改革加速

此次金融委會議與以往有些不同，在重申了對資本市場違法犯罪行為監管的同時，還出臺了7 項舉措，旨在維護資本市場健康穩定和良好生態。

在這套監管“組合拳”中，重點提出了深化退市制度改革，進一步完善退市標準，簡化退市程序，強化退市監管力度，嚴格執行退市制度，形成“有進有出、優勝劣汰”的市場化、常態化退出機制。

數據顯示，2007 年至2018 年10 月期間，全球上市公司退市數量累計值達到21280 家，超過IPO 數量累計值16299 家。相較國內A股市場，2007 年至2018 年上市637 家，退市52 家，退市數量遠低于IPO 數量，而退市率過低導致我國上市公司含金量不足。

因此，近年來我國不斷加快退市制度改革。2020 年政府工作報告中明確提出，健全完善新股發行制度和退市制度，強化投資者回報和權益保護。此外，2020 年5 月，《中共中央國務院關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》又進一步明確，完善強制退市和主動退市制度，提高上市公司質量，強化投資者保護，為下一步資本市場退市制度的改革指明了方向。

李佩珈表示，完善的退市制度有利于強化對投資者群體的保護，但對于被退市股票的投資者而言，股票退市將帶來投資損失，而股市也面臨回調的壓力。企業在退市過程中，也加大了資本市場波動風險。未來，需要加強投資者風險教育，重申投資有風險的警示。與此同時，建立健全的法律法規保障，針對任何違法違規、欺騙投資者的行為，既要加強打擊防止此類事件的發生，還要加強投資者保護，對企業退市之后引發的投資者損失問題，建立集體訴訟等權益維護機制。

此外，在聯合打擊資本市場犯罪行為上，金融委會議還提出由證監會會同相關部門建立“打擊資本市場違法活動協調工作小組”，形成打擊資本市場違法活動合力，共同維護資本市場健康穩定。

溫彬表示，資本市場違法犯罪行為可能涉及司法、公安等多個部門，如上市公司造假，可能涉及中介機構協同造假，而協調工作小組作為打擊資本市場違法犯罪的高層協調機制，可以保證信息共享，提高溝通效率，促使在打擊違法犯罪行為上更加快速、透明、有效。

探索全方位監管

隨著新證券法的頒布實施，資本市場違法犯罪的成本也大幅提高，如對于上市公司信息披露違法行為的處罰金額，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元；對于發行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關事項導致虛假陳述的，規定最高可處以一千萬元罰款等。

但在A 股市場注冊制逐步落地的同時，監管制度仍需不斷完善。溫彬表示，針對上市公司要加強信息透明度管理，確保披露信息的及時、公正、客觀和準確；對于投行、證券公司、會計師事務所和律師事務所等中介機構，應保證其提供的專業服務透明、高效，且依法合規；對于投資者則要加強監管其利用內幕消息進行交易或在股市上進行“坐莊”等行為。

未來，通過對上市公司、中介機構和投資者的全方位監管，將促使國內資本市場更為有效，而在監管導向和監管要求方面也將與國際市場趨同，這有利于境外投資者更加長期持續地看好中國資本市場，更加積極地進行長期配置。

對于熱情高漲的A 股市場，金融監管機構的發聲和重拳出擊的監管措施，無疑為市場和投資者打上了一針鎮定劑。而在快速上漲的行情中，往往存在著過多的投機資金和過激的交易情緒，監管機構的“降溫”行動有助于市場健康長遠發展，“行穩”方能“致遠”。