關于縣鄉地區儲蓄國債市場發展現狀的調查與思考

李詩怡

摘要： 隨著經濟社會的不斷發展，縣鄉地區居民投資理財需求不斷增長，儲蓄國債成為縣鄉地區風險保守型中低收入群體的投資選擇之一。但由于縣鄉地區儲蓄國債承銷機構網點少、國債下鄉宣傳服務與儲蓄國債產品設計不夠精準，縣鄉地區國債銷售長期以來難以實現較大突破。本文以問卷調查的方式對湖南省株洲市縣鄉地區儲蓄國債投資者進行了調查，通過分析株洲地區縣鄉儲蓄國債發行管理的現狀及存在的問題，提出了促進縣鄉地區儲蓄國債市場發展的建議。

關鍵詞： 儲蓄國債 縣鄉地區 國債下鄉 額度傾斜

一、研究背景

縣鄉地區人口眾多，居住人口以中低收入群體為主，投資理念相對保守。故研究普遍認為面向個人投資者發行、有國家信用作為保障的儲蓄國債應更受縣鄉地區投資者偏愛。但實際上由于縣鄉地區儲蓄國債承銷機構網點少，現行儲蓄國債產品設計難以適應縣鄉尤其是農村居民需求，加之宣傳方式單一致使銷售、投資雙方信息不對稱等因素，縣鄉地區儲蓄國債投資者購買需求長期被直接或間接降低，儲蓄國債在縣鄉地區的市場占有率一直偏低。2019年，株洲轄內縣鄉地區儲蓄國債銷售占比僅為19.6%，遠低于城區儲蓄國債銷售占比60.5個百分點。

實踐證明，在額度充分釋放、宣傳力度加大等因素帶動下，縣鄉地區儲蓄國債市場擁有很大發展空間。若能從增加縣鄉儲蓄國債發售網點與發售額度、優化儲蓄國債發行品種、建立完善縣鄉國債發行監管機制、進一步加強國債宣傳力度、創新國債銷售發售模式等方面加以優化，將有助于推動縣鄉地區儲蓄國債銷售進一步“增點擴面”。

二、調查基本概況

本文主要運用問卷調查的方式，調查對象為株洲轄內縣鄉地區的儲蓄國債投資者（含潛在投資者），了解掌握轄內縣鄉國債銷售基本情況，分析儲蓄國債在當地的目標投資群體特點。在問卷設計上，主要從投資者個人及家庭收入財產情況、理財認知及行為、投資理財偏好等方面來了解縣鄉居民對儲蓄國債的認知、投資行為和投資需求。本次問卷調查合計發放問卷1200份，回收有效問卷1110份，回收率92.5%。本文所指的儲蓄國債投資者既包括實際投資者，也包括潛在投資者。其中實際投資者552人，占比49.7%;潛在投資者558人，占比50.2%。

（一）儲蓄國債投資者以中老年人為主，這部分群體投資傾向于無風險或低風險產品

參與問卷調查的實際投資者中，30歲以下的年輕人占比21.0%，30-40歲（含）的中青年人占比18.3%，40歲以上的中老年人占比60.7%（335人），以中老年投資群體為主。

據統計，實際投資者中73.4%傾向于投資無風險或低風險的理財產品，如儲蓄國債、保本浮動收益型理財產品、貨幣基金等，335名中老年投資者中78.5%做出了同樣選擇。從數據上看，儲蓄國債投資群體普遍追求無風險或低風險的投資收益。

（二）儲蓄國債投資者以中低收入人群居多

一般認為，居民收入水平與風險投資產品選擇存在一定正相關性，收入越高、可承擔的投資風險越高，故無風險的儲蓄國債更受中低收入群體青睞。據統計，參與調查的實際投資者中，個人年收入10萬元以下的占比達82.2%、家庭年收入在20萬元以下的占比達77.9%、家庭可投資流動資產規模在20萬元以下的占比達68.8%、家庭凈資產規模在50萬元以下的占比達64.9%。

（三）儲蓄國債因低風險、資產保值增值功能得到投資者青睞

儲蓄國債因其信用安全、收益穩定等特性受到保守型投資者青睞。據統計，82.6%的實際投資者因儲蓄國債有國家信用保障選擇投資，77.5%的實際投資者因儲蓄國債收益穩定選擇投資，而因儲蓄國債起售金額小投資門檻低、支取方便、分段計息優點而選擇投資儲蓄國債的實際投資者較少，分別只有45.3%、31.5%、21.0%。

儲蓄國債實際投資者投資國債主要是看中其保值增值功能，據統計，有68.8%的實際投資者出于此目的進行投資;出于養老、子女教育目的進行投資的實際投資者相對較少，占比分別為49.6%、37.7%。

（四）儲蓄國債投資者投資粘性不強，購買頻率不高

本次抽樣調查的實際投資者中，72.8%購買儲蓄國債頻率并不固定，而有規律購買儲蓄國債（每期購買、每年購買、包括到期后繼續購買）的占比僅達27.2%，低于前者45.6個百分點。因儲蓄國債常被投資者拿來與銀行存款、理財產品等低風險產品進行比較，因而有55.1%的實際投資者會因銀行理財、定期存款、大額存單、貨幣市場基金利率的上漲而降低儲蓄國債投資意愿，縣鄉地區國債“鐵粉”不多。

三、調查反映的問題

（一）儲蓄國債產品自身設計問題致使縣鄉地區投資者需求難以得到滿足

1.儲蓄國債發行時間與縣鄉地區投資者投資時間錯配，易造成目標投資者流失。一是目前我國儲蓄國債發行時間為每年3-11月，而這一期間縣鄉地區青壯年勞動力普遍在外務工、求學，發行期內投資者出現一定空缺。二是發行期覆蓋農村地區備耕春耕期，投資者支出項目較多，投資積極性減弱;三是發行期恰與縣鄉地區投資者收入高峰期12-2月相錯，容易造成握有余錢的投資者投資其他項目的現象。

2.儲蓄國債期限品種單一且長期固定，難以滿足投資者多樣化需求。縱觀近年來我國儲蓄國債發行歷史，存在期限品種結構長期不合理的情況。目前，3年期、5年期兩期限品種儲蓄國債不利于滿足投資者多樣化需求，尤其是3個月、6個月、1年期等短期儲蓄國債品種空白，難以適應縣鄉農戶，尤其是青壯年投資群體收入少、收入不穩定、支出用途多、支出無規律的收支特點。縣鄉地區投資者收入的不可持續性、短期性特點與儲蓄國債的中長期投資屬性難以準確匹配，一定程度上降低了潛在投資者轉換為實際投資者的可能性。據統計，在所有樣本中，42.9%的受訪者認為儲蓄國債存續期太長、40.2%的受訪者認為儲蓄國債品種太少。

（二）承銷機構縣鄉網點匱乏，監管部門考核難點多，國債營銷效率降低

1.縣鄉地區儲蓄國債承銷網點較少，投資者面臨購債難問題。目前，株洲市僅中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、郵儲銀行5家承銷機構在縣鄉地區銷售儲蓄國債，5家機構在株洲縣本級實有網點77個，具有發行資格的網點51個，發行網點占比69.9%，低于市本級比重12.6個百分點。據了解，2019年，株洲市共有鄉鎮68個，而僅有農業銀行、郵儲銀行2家承銷機構在鄉鎮地區銷售儲蓄國債，2家機構在株洲鄉鎮地區實有網點74個，具有儲蓄國債發售資格的網點僅27個，發行網點占比僅36.5%，分別低于市本級、縣本級比重46.0、33.4個百分點?？h鄉地區承銷網點少極大影響了儲蓄國債市場在本地區的拓展。

2.承銷機構儲蓄國債考核機制不健全，對促進縣鄉承銷機構銷售作用不大。從當前我國儲蓄國債代銷模式看，各承銷團成員國債銷售情況與代銷機構利益的關聯度不高，承銷團管理制度也未將縣鄉地區國債銷售狀況作為考評的重要內容，可能會出現各縣鄉承銷網點消極銷售的情況。同時，人民銀行分支機構并未完全覆蓋全國各縣域地區，加之央行國債管理人員多為兼崗，致使監管部門對縣鄉國債的考核主要停留在非現場監督方面，監管下沉壓力極大。綜上，盡管當前人民銀行、財政部及其分支機構陸續出臺并完善了一系列承銷機構管理辦法，以加強對承銷團成員儲蓄國債宣傳、發行、兌付等方面的管理以及對投資者權益的監管保護，但考評制度從制定與執行層面均仍難以對承銷機構形成強約束。

（三）儲蓄國債額度分配管理方式致使縣鄉地區國債發售遇到難題

目前，我國儲蓄國債額度配置以競爭性抓取為主、計劃分配為輔的分配模式。具體到湖南，也只有極少數承銷機構發售儲蓄國債采取下放銷售額度的方式。這種網上“自動抓取、先到先得”的分配方式，雖滿足了效率需要，卻給金融服務較滯后的縣鄉地區國債發售造成難題。實踐也證明，在額度充分釋放的情況下，縣鄉地區儲蓄國債市場大有發展空間。據統計，在2019年4月儲蓄國債“隨到隨買”發行試點作用下，當年株洲縣鄉地區儲蓄國債的銷售額實現了較大突破，同比增長5.7%，其中，農村儲蓄國債銷售額同比大幅增長153.7%。

（四）儲蓄國債宣傳模式相對固化，對縣鄉市場投資者吸引力不足

從儲蓄國債投資主體及行為選擇特點來看，縣鄉地區投資主體為中低收入的中老年群體，而現有儲蓄國債宣傳并未根據不同地區的投資者特征進行定制，呈現“城市鄉村一把抓、重城市輕農村”的宣傳特征?？h鄉地區各承銷機構儲蓄國債宣傳多停留在網點柜臺，多使用“人講解、貼海報、拉橫幅、發傳單”的原始宣傳模式，宣傳覆蓋面狹窄，國債下鄉宣傳難以對縣鄉市場形成有效開發、難以對農村投資群體投資潛力形成有力挖掘。據統計，本次抽樣調查的實際投資者中，通過國債下鄉宣傳獲知國債信息的僅有19.6%。投資者更多是通過銀行大屏幕、折頁等宣傳，理財經理推薦等傳統方式，占比分別達63.4%、58.0%。

四、意見與建議

一是持續增強國債精準宣傳力度，進一步開發縣鄉市場投資者需求，建立以人民銀行、財政部協調監督，縣鄉政府支持配合，承銷團成員具體承辦的長效、系統性的國債下鄉服務、宣傳體系;二是適當增加縣鄉地區儲蓄國債發售網點并進一步修訂對承銷機構鄉村國債銷售的考核機制、提高日常巡查、檢查力度;三是優化儲蓄國債品種設計與發行方式，創新投資者購債途徑，探索農村金融機構加入儲蓄國債承銷團成員以及通過云閃付、支付寶、微信等第三方支付平臺銷售儲蓄國債的可行性;四是優化儲蓄國債額度分配管理辦法，額度適當向縣鄉地區傾斜，探索儲蓄國債向農村地區定向發行機制，將國債下鄉籌措的資金定向用于發展“三農”方面來。

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作者單位：中國人民銀行株洲市中心支行