ESG助力綠色金融發(fā)展的思考

趙建勛

環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）是國(guó)際上推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的重要手段，這方面我國(guó)剛剛起步，在ESG評(píng)級(jí)體系構(gòu)建、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展水平評(píng)價(jià)，以及ESG全面深入的信息披露等方面與國(guó)際先進(jìn)水平還存在較大差距。銀行機(jī)構(gòu)作為我國(guó)綠色金融發(fā)展的主力軍，應(yīng)深入開(kāi)展ESG研究，通過(guò)探索ESG將綠色金融發(fā)展進(jìn)一步推向深入，提升全面風(fēng)險(xiǎn)管理水平，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

一、ESG的基本概念

1992年，聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署金融倡議（UNEP FI）提出，希望金融機(jī)構(gòu)能把環(huán)境、社會(huì)和公司治理（Environment，Social and Governance，簡(jiǎn)稱(chēng)ESG）因素納入決策過(guò)程。ESG要求企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中注重經(jīng)濟(jì)與環(huán)境、社會(huì)、治理之間的平衡發(fā)展，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。ESG影響企業(yè)績(jī)效的理論主要包括：一是可持續(xù)發(fā)展理論。該理論認(rèn)為，發(fā)展的根本要求是既滿足當(dāng)代人的需要，又不對(duì)后代人滿足其需要的能力構(gòu)成危害。經(jīng)濟(jì)可持續(xù)是社會(huì)可持續(xù)的前提，企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀單位，只有在自身效益、環(huán)境利益和社會(huì)利益三者之間做出平衡，才能實(shí)現(xiàn)自身以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。二是利益相關(guān)者理論。該理論認(rèn)為，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的因素不僅包括企業(yè)的股東、債權(quán)人等，也包括了雇員、上下游客戶、自然環(huán)境等。企業(yè)對(duì)環(huán)境的污染、社會(huì)責(zé)任的缺失、公司治理的不健全都將損害員工、所在社區(qū)甚至整個(gè)社會(huì)的利益，從而影響企業(yè)自身績(jī)效，降低企業(yè)估值。三是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)理論。該理論認(rèn)為，企業(yè)的潛在競(jìng)爭(zhēng)力并不僅取決于財(cái)務(wù)績(jī)效，還取決于公司的治理能力以及與環(huán)境、社會(huì)相協(xié)調(diào)的能力。

二、ESG投資主流化，相關(guān)體系建設(shè)不斷完善

從投資者角度來(lái)看，全球可持續(xù)發(fā)展理念的主流化、應(yīng)對(duì)氣候變化和綠色金融在全球范圍內(nèi)被納入金融政策框架、中長(zhǎng)期資金投資避險(xiǎn)的需求，以及ESG表現(xiàn)良好的上市公司收益更加穩(wěn)健的大量實(shí)證等因素，推動(dòng)中長(zhǎng)期投資對(duì)ESG投資重視程度不斷提升。ESG投資正加速成為主流。根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的數(shù)據(jù)，歐洲的資管市場(chǎng)已有近半采納ESG投資，美國(guó)的資管市場(chǎng)也有約四分之一采納ESG投資。施羅德集團(tuán)（Schroder Group）2019年全球投資者研究結(jié)果顯示，全球60%的投資者會(huì)將可持續(xù)性因素納入投資決策，他們認(rèn)為選擇可持續(xù)投資產(chǎn)品有助于世界的可持續(xù)發(fā)展;64%的投資者認(rèn)為氣候變化會(huì)對(duì)自己的投資產(chǎn)生顯著的影響。全球75%的投資者認(rèn)為在未來(lái)五年，ESG在投資決策中將扮演更加重要的角色。目前，將ESG納入投資決策、負(fù)面排除法兩種可持續(xù)投資策略應(yīng)用最廣，對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模居于各類(lèi)可持續(xù)投資的前列。國(guó)際上，Vanguard、荷寶等ESG領(lǐng)先投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)形成明確的操作流程。

從ESG評(píng)價(jià)體系來(lái)看，為迎合投資者的可持續(xù)發(fā)展理念及投資行為，金融市場(chǎng)上相關(guān)評(píng)分等應(yīng)運(yùn)而生。國(guó)際上已經(jīng)建立了以MSCI、道瓊斯、湯森路透（Thomson Reuters）、富時(shí)羅素（FTSE Russell）等為代表的ESG評(píng)估方法學(xué)以及應(yīng)用。ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是ESG核心價(jià)值的具體體現(xiàn)，也是ESG投資的基礎(chǔ)。這些機(jī)構(gòu)將評(píng)級(jí)的指標(biāo)分別劃入E、S、G三個(gè)方面，但底層指標(biāo)設(shè)計(jì)上各有不同。計(jì)算方法上，以加權(quán)平均為主，根據(jù)各自方法學(xué)賦予一定的指標(biāo)權(quán)重，并按照行業(yè)情況對(duì)權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。

從ESG納入信用風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)展來(lái)看，傳統(tǒng)的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)較多地考慮了財(cái)務(wù)因素，對(duì)環(huán)境、社會(huì)、公司治理等非財(cái)務(wù)因素考慮欠缺，這導(dǎo)致傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法不能夠全面衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況以及可持續(xù)發(fā)展能力。ESG非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，單個(gè)ESG因素已納入融資風(fēng)險(xiǎn)分析（例如環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試、利用赤道原則進(jìn)行項(xiàng)目融資的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分析以及管理等），但是ESG作為一個(gè)系統(tǒng)框架納入融資風(fēng)險(xiǎn)分析尚處于起步探索階段。目前主要有附加法和內(nèi)置法。附加法是通過(guò)附加考慮ESG因素，對(duì)傳統(tǒng)的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，該方法對(duì)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系影響較小，但存在“重復(fù)計(jì)算”風(fēng)險(xiǎn)以及ESG信息與財(cái)務(wù)信息質(zhì)量不匹配的問(wèn)題。目前，大部分ESG信息均未經(jīng)過(guò)審計(jì)或鑒證，信息質(zhì)量低于經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，ESG作為附加考慮因素，風(fēng)險(xiǎn)影響可能會(huì)被低估。內(nèi)置法更符合ESG集成，但目前最大的挑戰(zhàn)是缺乏ESG非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型以及可信度較高的數(shù)據(jù)。

三、我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)ESG表現(xiàn)

我國(guó)銀行機(jī)構(gòu)ESG表現(xiàn)與國(guó)際先進(jìn)同業(yè)差距明顯。根據(jù)2019年8月英國(guó)富時(shí)羅素ESG評(píng)分結(jié)果，中國(guó)A股各板塊ESG分?jǐn)?shù)表現(xiàn)從高到低依次為：金融、采掘和公用事業(yè)、工業(yè)、科技和通信、客戶服務(wù)和健康、消費(fèi)品。該結(jié)果與港交所上市公司ESG報(bào)告行業(yè)分析結(jié)果吻合。從圖1中可以看出，工商銀行、招商銀行、興業(yè)銀行等在國(guó)內(nèi)A股上市公司中ESG分?jǐn)?shù)居于領(lǐng)先地位（同期MSCI對(duì)農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行的評(píng)分為BBB，分值處于評(píng)分體系的中間，與富時(shí)羅素的評(píng)分結(jié)果基本相同）。富時(shí)羅素ESG評(píng)分體系的單項(xiàng)分?jǐn)?shù)顯示，我國(guó)銀行機(jī)構(gòu)在E方面的表現(xiàn)相對(duì)較好，S和G兩方面的表現(xiàn)仍有較大提升空間。中國(guó)A股上市公司ESG分?jǐn)?shù)，與國(guó)際領(lǐng)先銀行ESG分?jǐn)?shù)仍然存在較大差距。國(guó)際ESG專(zhuān)家認(rèn)為中國(guó)上市公司ESG相關(guān)披露的信息有限，ESG分?jǐn)?shù)計(jì)算輸入數(shù)據(jù)不足是ESG分?jǐn)?shù)偏低的重要原因。

圖1：富時(shí)中國(guó)A股前十大成分股ESG分?jǐn)?shù)1（2019

注：1FTSE Russell的ESG評(píng)分體系的分值范圍0-5分，5分為ESG表現(xiàn)最好，0分最差。制圖：顏斌

年9月數(shù)據(jù)）

四、發(fā)展ESG促進(jìn)綠色金融發(fā)展的思考

ESG強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境、社會(huì)、治理之間平衡發(fā)展，以此實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，而通過(guò)發(fā)展綠色金融支持綠色發(fā)展也是可持續(xù)發(fā)展的路徑之一，兩者殊途同歸。為進(jìn)一步提升ESG體系與綠色金融之間的相互促動(dòng)效果，筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)著力點(diǎn)：

（一）發(fā)展ESG助力完善銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融體系。2014年原銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于印發(fā)綠色信貸實(shí)施情況關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)的通知》，前瞻性地對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的E、S、G方面的表現(xiàn)設(shè)置了考核評(píng)價(jià)指標(biāo)。經(jīng)梳理統(tǒng)計(jì)，與E、S、G相關(guān)的定性自評(píng)價(jià)指標(biāo)約61項(xiàng)，約占全部綠色信貸自評(píng)價(jià)指標(biāo)的76%。與E、S、G相關(guān)的定量自評(píng)價(jià)指標(biāo)約10項(xiàng)，約占全部綠色信貸定量自評(píng)價(jià)指標(biāo)的59%。從近年來(lái)銀行機(jī)構(gòu)綠色信貸自評(píng)價(jià)實(shí)際情況來(lái)看，符合率較低的指標(biāo)大多與銀行治理層或高級(jí)管理層的決策有關(guān)。例如，對(duì)高環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)客戶實(shí)施動(dòng)態(tài)評(píng)估并在貸款定價(jià)、經(jīng)濟(jì)資本分配方面采取差別化風(fēng)險(xiǎn)管理措施;公開(kāi)發(fā)布環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)為A類(lèi)的客戶名單等等。從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，銀行機(jī)構(gòu)對(duì)ESG的投入更多體現(xiàn)為中長(zhǎng)期的成本投入，存在創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)，而目前對(duì)銀行機(jī)構(gòu)治理層的考核主要以即期財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)為主，缺乏對(duì)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)的考核。因此，金融監(jiān)管部門(mén)在對(duì)銀行機(jī)構(gòu)治理監(jiān)管評(píng)估體系中，建議進(jìn)一步增加對(duì)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展關(guān)鍵舉措、戰(zhàn)略投入的考核，并明確盡職免責(zé)規(guī)則，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)新。

（二）發(fā)展ESG助力完善綠色金融全面風(fēng)險(xiǎn)管理。如前文所述，在傳統(tǒng)的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，附加考慮ESG因素的方法比較現(xiàn)實(shí)，可操作性較高。銀行機(jī)構(gòu)可依托現(xiàn)有的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系、ESG評(píng)分體系，探索將ESG納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并做好以下兩方面工作：

1.ESG風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)管理。鑒于ESG主要側(cè)重于前瞻性的可持續(xù)影響因素的分析，建議主要對(duì)于一定融資規(guī)模的中長(zhǎng)期項(xiàng)目融資、并購(gòu)融資等在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)考慮ESG因素。一方面，可以參照赤道原則環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對(duì)企業(yè)和項(xiàng)目進(jìn)行環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi);另一方面，對(duì)于融資申請(qǐng)人（或?qū)嶋H控制人）可以參照國(guó)內(nèi)外主流ESG總體評(píng)分以及關(guān)于G的單項(xiàng)評(píng)分結(jié)果，按照“高、中、低”評(píng)價(jià)融資申請(qǐng)人治理風(fēng)險(xiǎn)水平，識(shí)別出主要治理風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，由環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)（A、B、C）風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)結(jié)果與治理風(fēng)險(xiǎn)（高、中、低）風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)結(jié)果，按照孰高原則確定ESG整體風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)結(jié)果。

2.ESG風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程管理。對(duì)于ESG風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)為“高”的客戶和項(xiàng)目融資，可作為內(nèi)部評(píng)級(jí)、授信準(zhǔn)入、管理和退出的重要依據(jù)，并在投融資“三查”、投融資定價(jià)和經(jīng)濟(jì)資本分配等方面采取差別化的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。例如，對(duì)于ESG風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)為“高”的客戶和項(xiàng)目融資，金融機(jī)構(gòu)可采用ESG專(zhuān)項(xiàng)盡職調(diào)查，合理確定授信權(quán)限和審批流程，完善合同條款督促客戶加強(qiáng)ESG風(fēng)險(xiǎn)管理，制定并實(shí)行有針對(duì)性的投融資后管理等差別化風(fēng)險(xiǎn)防控措施。

（三）發(fā)展ESG促進(jìn)銀行機(jī)構(gòu)信息披露。中國(guó)銀行機(jī)構(gòu)的信息披露水平與發(fā)達(dá)國(guó)家金融同業(yè)相比存在較大差距。在綠色金融領(lǐng)域，底層資產(chǎn)的ESG信息、綠色資產(chǎn)質(zhì)量、綠色業(yè)務(wù)收入等關(guān)鍵信息披露較少。由于擔(dān)心率先披露核心信息，會(huì)使自身在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，大部分銀行機(jī)構(gòu)在深度信息披露方面推進(jìn)緩慢。目前，相關(guān)部委正在研究上市公司及發(fā)債企業(yè)強(qiáng)制信息披露規(guī)則，建議披露范圍覆蓋ESG內(nèi)容。對(duì)于上市銀行機(jī)構(gòu)而言，信息披露水平將整體得到提升，ESG分?jǐn)?shù)也將得到提升。憑借良好的ESG分?jǐn)?shù)以及信息披露形象，將吸引更多境內(nèi)外綠色專(zhuān)業(yè)投資者，上市銀行的投資環(huán)境及股票市值將得到改善。在商業(yè)利益驅(qū)動(dòng)下，信息披露有望由政府行政命令變?yōu)殂y行機(jī)構(gòu)自愿的商業(yè)行為，市場(chǎng)將更好地發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置作用。

綜上，深化ESG工作，有利于破除制約銀行機(jī)構(gòu)綠色金融發(fā)展的深層次的體制機(jī)制障礙，進(jìn)一步提升全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力，帶來(lái)多方面的商業(yè)價(jià)值，有望成為我國(guó)銀行業(yè)下階段綠色發(fā)展的新引擎。