海外背景董事可以提高企業(yè)的海外投資效率嗎？*
——來自中國的證據(jù)

綦 建 紅

一、引 言

隨著中國企業(yè)海外直接投資(OFDI)的迅猛增加，如何提高海外投資效率既關(guān)系到資源配置的整體布局，也關(guān)系到中國海外投資的未來走向。與國內(nèi)經(jīng)營企業(yè)相比，OFDI企業(yè)不僅面臨融資約束、委托代理和信息不對稱等內(nèi)部不確定性因素，而且還要直面經(jīng)濟發(fā)展、政治制度和自然條件等不確定性和復(fù)雜程度更高的東道國因素，并承擔(dān)更高的進(jìn)入成本。因此，相比國內(nèi)經(jīng)營企業(yè)，OFDI企業(yè)的實際海外投資水平更易偏離最優(yōu)值：或者海外投資過度，或者海外投資不足。無論出現(xiàn)哪種情況，企業(yè)都會遭受投資效率損失。根據(jù)本文對1107家樣本企業(yè)海外投資效率值的測算，海外投資過度的樣本為393起，平均偏離水平為9%，最大偏離度甚至高達(dá)驚人的246.9%；海外投資不足的樣本達(dá)到714起，平均偏離水平為4.7%，最大偏離度為16.6%。可見，中國企業(yè)的海外投資效率損失及其巨大差異，應(yīng)當(dāng)引起足夠的重視。

但是，與瞄準(zhǔn)企業(yè)投資效率的眾多文獻(xiàn)形成鮮明對比的是，國內(nèi)外學(xué)者專門針對中國企業(yè)海外投資效率及其影響因素的研究鳳毛麟角。一方面，囿于微觀數(shù)據(jù)的可得性，幾乎所有的文獻(xiàn)均是基于中國—東道國層面測算海外投資效率，其影響因素迄今仍停留在宏觀層面，鮮有落實到微觀層面。基于此，本文擬結(jié)合異質(zhì)性企業(yè)理論與引力模型，拓展企業(yè)投資效率的傳統(tǒng)測算模型，首次從微觀層面測算得出中國企業(yè)的海外投資效率，在一定程度上彌補了現(xiàn)有研究的缺憾。……