金融集聚、金融創新與區域經濟增長

胡國暉 鄭美美

摘要：在分析金融集聚與金融創新促進區域經濟增長的協同作用基礎上，利用區位熵與DEA模型分別測算我國2006—2017年30個省市金融集聚水平和金融創新效率，通過SAR模型與空間效應分解模型實證檢驗了二者及其協同對區域經濟增長的影響和空間溢出效應。結論顯示：金融集聚和金融創新均可以顯著推動區域經濟增長，溢出效應較強，但間接效應高于直接效應;二者的協同作用相對于其單獨作用更有利于區域經濟發展，且存在顯著溢出效應;在區域層面，金融集聚和金融創新是造成區域差異的重要因素，沿海較內陸地區存在更顯著的溢出效應。

關鍵詞：金融集聚;空間滯后模型;金融創新;空間效應分解;區域經濟增長

一、引言

在經濟新常態下，“一帶一路”、成渝雙城經濟圈、長江經濟帶、京津冀協同發展等區域發展戰略的部署與落實，體現出區域經濟發展在現代化經濟體系建設中的重要意義。作為現代化經濟的核心要素，金融業發展起著重要的助推作用。而隨著金融深化程度的提高，金融集聚和金融創新快速崛起，對區域經濟發展起到不可忽視的作用，并且二者并非毫無瓜葛。資金、信息、技術等豐富的金融資源高度集中和共享，為金融創新提供優越環境;同時金融創新成果具有空間外溢性，能夠輻射到周邊地區，促進周邊區域的金融集聚。因此，探究金融集聚與金融創新及其協同發展對區域經濟增長的影響既有理論又有現實指導意義。

二、文獻綜述

（一）金融集聚與區域經濟增長

在理論方面，Levine（1999）[1]的研究發現，金融集聚之所以對區域經濟增長產生正向推動效應，主要原因在于金融集聚的發展有利于積累資本和提高技術進步。Tadesse（2001）[2]認為金融集聚增加了企業獲取融資的方式，提升了創新能力，從而有效的促進了經濟增長水平。Hassan等（2011）[3]指出打造出高效的金融集聚體系是區域經濟取得高質量發展的有效前提和保障。孫志紅等（2017）[4]提出金融集聚通過信息揭示、規避風險等金融功能機制、產業調整機制、知識技術溢出機制這三種途徑來影響實體經濟發展，從而促進區域經濟增長。

在實證方面，國內學者從不同視角探析了金融集聚對區域經濟增長的影響。豆曉利（2013）[5]、李林等（2011）[6]從銀行業、證券業、保險業三個行業來測度金融集聚水平，并探索二者之間的關系，發現較其他行業，銀行業金融集聚對區域經濟發展支持力度最大、溢出效應最強。李紅和王彥曉（2014）[7]、仲深和杜磊（2018）[8]、初春和吳福象（2018）[9]則從空間溢出效應視角切入，研究發現金融集聚能帶來人才、資本等資源的集中，其規模無論是對本地區還是鄰近區域的經濟發展，均會產生正向影響。李延軍等（2018）[10]則基于京津冀地區探究空間溢出效應，結果發現溢出效應較為顯著但存在差異性，對周邊地區的輻射作用要高于本地區。此外，還有學者針對不同區域進行研究。潘輝等（2013）[11]將研究層面集中到我國“東中西”三板塊來進行差異分析，結果表明金融集聚在總體上明顯利于經濟增長，但區域差距大，東部地區由于集聚程度較高而支持區域經濟發展的作用比中西部地區強。張同功和孫一軍（2018）[12]基于副省級城市角度分析得出了相同的結論。黃德春和徐慎暉（2016）[13]將研究領域細化到長江經濟帶城市地區，發現該地區金融集聚可以實現經濟快速發展，且銀行業與保險業是經濟快速提高的兩大推動力。

（二）金融創新與區域經濟增長

關于金融創新與經濟增長的關系，學術界至今也沒有統一斷論，存在兩種相反的觀點。

一類觀點認為，金融創新與經濟增長之間存在直接促進效應。如Franklin（2012）[14]的研究成果表明，金融創新對經濟增長的積極作用在某些方面得到充分的體現。Amore等（2013）[15]在研究中引用了銀行的信貸增長率這一數據來具體衡量金融創新的程度，發現金融對企業的信貸支持有效地促進了企業產品推廣與技術創新，社會資源分配與生產效率也得以提升，從而推動了經濟增長。江曙霞和鄭亞伍（2012）[16]基于內生增長理論模型，驗證了金融創新能夠直接拉動經濟發展的觀點。周天蕓等（2014）[17]采取格蘭杰因果檢驗實證方法，發現“金融創新能夠高效驅動區域經濟增長”的假設成立。

另一類觀點認為，金融創新與經濟增長之間并無聯系，或僅存在間接作用。王術芳（2016）[18]的研究結果顯示，由于金融創新的過度使用以及與實體經濟未緊密銜接現象的存在，金融創新無法有效推動經濟增長，甚至產生一定的阻礙作用。李叢文（2015）[19]研究發現在新常態視角驅動下，金融創新在短長期內阻礙了經濟發展，但在與技術進步協同效應下，二者發揮出對經濟增長的最大促進作用。謝婷婷等（2017）[20]也驗證了金融創新抑制經濟增長，只有在依托于技術進步時，才能夠推動經濟增長水平。而喻平和嚴卉靚（2016）[21]認為二者關系不能夠僅僅用以上結論體現，提出要用耦合理論來分析二者間的復雜特征，并利用耦合度測量模型揭示了湖北省兩者關系處于中度耦合狀態。

（三）簡短評價

從現有的文獻來看，學者們較多關注金融集聚與金融創新分別對區域經濟增長的影響，但是并沒有考慮到二者協同作用及其對區域經濟增長可能產生的影響，也沒有考慮這種影響是否會產生空間溢出效應。基于此，本文將進行以下探討：第一，在研究視角上，將金融集聚和金融創新同時納入研究框架，深層次分析二者對區域經濟增長的作用。第二，考慮金融集聚與金融創新的協同性，從理論和實證兩方面研究二者協同作用如何作用于區域經濟增長。第三，基于二者協同作用對區域經濟增長的影響，進一步研究這種影響是否存在空間溢出效應。

三、作用機理

圖1顯示了金融集聚推動區域經濟增長、金融創新有利于區域經濟增長、二者協同支持區域經濟增長三方面的作用機理。

（一）金融集聚推動區域經濟增長的機理分析

1. 金融集聚產生外部規模經濟效應。通過信息、資金、人員、機構的高度集中與共享，金融機構經營成本優勢得以體現，運營效率有所提高[12];同時，金融集聚使得區域內資金的流動性和使用效率提高，企業投融資機會增加，融資成本有效降低，促使規模經濟效益形成。金融集聚不僅使金融業因規模擴大獲得規模經濟優勢，也帶動了區域內其他關聯產業的發展，進而促使區域經濟增長。

2. 金融集聚會引發擴散效應。擴散效應主要體現在對周邊地區的輻射作用。當金融集聚規模高度發展時，在涓流效應的推動作用下，具有較高流動性的金融要素會由本地區轉移到鄰近區域，由此為鄰近地區獲得金融服務、技術等提供了便利條件，從而拉動鄰近地區金融業以至整個區域經濟水平。

值得注意的是，金融集聚與擴散效應并不是孤立存在的，二者相互影響和促進，在自我強化的基礎上形成系統性的組合效應，促使區域金融和經濟良性循環。

（二）金融創新促進區域經濟增長的機理分析

1. 在微觀方面，金融創新促進區域經濟增長的作用體現在金融機構創新、工具創新及產品創新等方面，這些創新能夠使金融機構高效運作，提供優質服務;同時在交換便利、風險規避等各金融功能的充分施展下[18]，企業資本積累和技術進步的能力得以增強，對實體經濟的推動作用得以增大，從而提升區域經濟水平。

2. 在宏觀方面，金融創新促進區域經濟增長的作用體現在金融制度、金融政策創新方面，這類創新能夠提高社會儲蓄轉變為投資的能力，增加投資需求，加快資本積累速度;同時也改變了融資格局，如債券、基金等直接融資市場的占比提高，有助于資本形成和資金的自由流動，降低企業融資成本，優化資金配置效率，進而推動區域經濟增長。

（三）金融集聚、金融創新支持區域經濟增長的協同作用

金融集聚、金融創新不僅分別對區域經濟增長產生推動效應，并且通過二者的協同使其作用得以增強，金融集聚與金融創新的協同作用表現在：

1. 金融集聚借助市場競爭效應來刺激金融創新。一方面，金融集聚區內資源豐富，能吸引各類金融機構和企業進入，導致金融機構數量擴張;另一方面，由于各種金融產品和服務的易獲得性，客戶可以充分了解、比較并進行選擇，因而加大了集聚區內金融企業間的競爭。在激烈的市場競爭環境下，優勝劣汰機制得以充分體現。金融機構為占據市場，會不斷整合各類金融資源開展創新活動，為客戶提供優質的金融服務。在競爭壓力與創新動力的共同作用下，區域金融創新能力得以增強，金融服務質效也得以提高，進而有效促進區域經濟的增長。

2. 金融集聚通過外溢效應推進金融創新。金融創新具有復雜性，需要一定的金融理論知識和經驗積累，并投入大量的資金、人力和技術等。金融集聚產生的外溢效應有助于解決上述問題。金融集聚區內具有稟賦的金融創新資源，利于形成更為良好的金融創新環境，也易于形成知識傳播、技術經驗共享等途徑，從而可以加速金融機構之間以及與其他產業的交流互動，進一步推動金融服務創新，優化資源配置，實現各地區發展水平的提高。

3. 金融創新具有外部性，反過來推動金融進一步集聚。金融創新成果實施會提高集聚區內企業的經營效率，推動企業發展，進而激勵集聚區外的企業進一步向集聚區靠攏，金融集聚程度繼而增強。此外，金融創新成果實施也會對鄰近地區產生一定影響。金融創新存在正向外溢效應，當金融創新成果傳播到周邊區域，被周邊地區模仿，可帶動鄰近地區金融創新，并推進當地的金融集聚。

總而言之，在市場競爭效應、外溢效應的作用下，金融集聚改善了區域金融創新環境，激發了金融創新潛力，而金融創新的外部性反過來又促進金融集聚發展，二者相互影響和促進，共同推動區域經濟發展。

四、研究方法與指標選取

為了檢驗金融集聚、金融創新及其二者協同對區域經濟增長的作用效果和溢出效應，下文采取區位熵和DEA模型分別測算我國2006—2017年30個省份的金融集聚水平和金融創新效率，并在此基礎上利用空間滯后SAR模型和空間效應分解模型進行實證檢驗。

（一）研究方法

1. 空間自相關的檢驗。判斷不同區域經濟增長之間是否存在空間相關性是本文能否采取空間計量模型進行實證檢驗的前提，本文借助全局Moran′s I指數及統計檢驗來對區域經濟增長進行空間相關性檢驗。而計算Moran′s I指數的前提是構建空間權重矩陣Wij，本文采取地理空間權重矩陣，其矩陣定義如下：

2. 空間計量模型的構建。本文同時建立SAR與SEM模型，根據LM檢驗判斷這兩個模型對本研究的適用性，并從實證中選擇結果更好的模型來研究金融集聚、金融創新單獨及其二者協同對區域經濟增長的作用效果和空間溢出效應。具體模型公式如下：

空間滯后模型（SAR）：

上述公式中，Lnrgdp代表區域經濟增長水平，Lnlq、Lnfin、Lnlq×Lnfin為自變量，分別表示金融集聚、金融創新、二者交互項。Lngov、Lnfdi為控制變量，分別表示政府財政支出、外商直接投資總額。W是n×n的地理空間權重矩陣，W×Lnrgdp為空間滯后因變量，β為模型的系數，ε為n×1的誤差向量，ρ為空間自相關系數。

（二）指標選取、數據來源與描述性統計

1. 被解釋變量。本文采取RGDP來測度區域經濟增長。具體地，以2006—2017年我國30個省份（未包含西藏、香港、澳門和臺灣）的人均GDP表示。

2. 核心解釋變量。（1）金融集聚（LQ）。目前對于金融集聚程度的衡量，國內外學者基于研究對象和視角的差異，采取了包括區位熵、赫芬達爾指數、綜合指標法、空間基尼系數等多種不同的測量方式（丁藝等，2009[22];任英華等，2010[23]）。筆者在參考和對比相關文獻的基礎上，利用區位熵測度各省份的金融集聚水平。具體計算公式如下：

其中，Aij表示地區j金融業的總產出，Aj是地區j所有產業的總產出，Bi是全國金融產業的總產出，B是全國所有產業的總產出。計算結果越高，代表金融集聚規模越大。（2）金融創新（Fin）。本文將金融創新視為各種金融資源與要素進行整合后所創新產生的新事物，它有效地優化了金融資源配置方式。金融創新指標的選擇，借鑒蔣瑞波等（2012）[24]，利用DEA方法，對2006—2017年30個省份金融創新效率進行評價。

3. 控制變量。控制變量包括政府財政支出（GOV）和外商直接投資（FDI），以平均美元兌人民幣匯率折算為當年人民幣值。為了消除數據間的異方差性，且保證回歸結果是穩健的，本文對模型中的所有變量進行取對數處理。

4. 數據來源與指標的描述性統計。本文相關的所有變量均來源于中經網數據庫、中國統計年鑒、國泰安數據庫以及wind數據庫。表1展示了研究模型中各指標的描述性統計特征。

五、實證分析

（一）空間自相關檢驗

本文使用Moran′s I指數對區域經濟增長進行空間自相關檢驗，并給出了測算標準化后的地理空間權重矩陣的Moran′s I指數及其統計檢驗結果，如表2所示。表中檢驗結果顯示Moran′s I統計值基本保持在0.3以上，其對應的P值均為0.000，均在1%的檢驗水平下顯著，這代表各省份RGDP之間的空間依賴性較強。因此，本文通過構建空間計量模型研究金融集聚、金融創新及二者協同與區域經濟增長之間的關系是合理的。

圖2、圖3為2007年與2017年Moran′s I散點圖，可以更加直觀地觀察區域經濟增長在空間上的異質性。首先，絕大多數省份分布在第一和第三象限，說明區域經濟增長呈現出較為明顯的集聚特征。具體地，北京、上海、天津等東部省份在第一象限，對于經濟增長高的地區，其鄰近地區的經濟增長也相對較高，表現為“高—高”集聚;與之對應的甘肅、青海等較為落后的西部地區在第三象限，鄰近地區與本地區的經濟增長水平均較低，表現為“低—低”集聚。據圖可知區域經濟增長更多地呈現為“低—低”集聚。再者，將2007與2017莫蘭指數散點圖進行對比，可以看到各象限的省份及其數量差別不大，這說明區域經濟增長水平呈現出較為穩定的空間相關性。

（二）最優模型選擇結果

為判斷SAR、SEM模型的適用性，本文利用Matlab對普通面板數據進行了LM檢驗與穩健LM檢驗，結果如表3所示。從表中檢驗結果來看，LM-lag統計量與LM-err統計量值分別為186.142 6和90.672 7，P值均為0.000，說明LM-lag與LM-err統計量均在1%的水平下顯著，需要進一步度量穩健的LM-lag和LM-err統計量。結果顯示Robust LM-lag統計值在1%的水平下顯著，而Robust LM-err統計值不顯著。基于此，本文選取空間滯后模型SAR進行回歸估計。再由Hausman檢驗可知，其統計值為600.01，P值為0.000。由此，SAR模型適合空間固定效應模型。

（三）回歸分析

上述檢驗結果展示應選擇固定效應下SAR的模型，但為了在實證中體現出SAR模型和SEM模型的優劣，本文以SEM模型的計量結果（見表4）作為參考，可以看出模型（1）和（3）為金融集聚與金融創新對區域經濟增長影響的估計結果，模型（2）和（4）為加入交互項后對區域經濟增長影響的估計結果。從中可以看出，在空間滯后模型下對數似然值LogL（-10.65、0.33）均高于空間誤差模型相對應的LogL（-16.22、-3.664）;且空間滯后模型下的R2（0.837、0.846）也均高于空間誤差模型相對應的R2（0.530、0.501），因此本文選擇固定效應的SAR模型。

根據表4中固定效應下的空間滯后模型檢驗結果，兩個模型的空間自回歸系數W×dep.var.在1%水平下顯著大于0，表明區域經濟增長存在顯著的空間效應。一個省域的經濟增長會帶動周邊省域的經濟發展，同時周邊省域的經濟增長也會對本省的經濟發展產生影響。

模型（1）中，即不考慮交互作用的情況下，金融集聚（Lnlq）的回歸系數顯著為0.274，表明金融集聚總體上會顯著促進地區經濟增長。金融創新（Lnfin）的回歸系數為0.221，同樣通過了1%的顯著水平的檢驗，表明金融創新總體上也會顯著推動區域經濟增長。

在模型（2）中，即考慮有二者交互項的情況下，金融集聚（Lnlq）對區域經濟增長的作用系數為0.383，金融創新（Lnfin）對區域經濟增長的作用系數為0.415，均在1%的水平下顯著為正，且其系數值均大于模型（1）下二者單獨作用時的系數0.274和0.221。這說明在金融集聚與金融創新協同作用的框架下，無論是金融集聚還是金融創新均呈現出對區域經濟明顯的推動作用，且效果比金融集聚與金融創新單獨作用好。同時，金融集聚與金融創新的交互項（Lnlq×Lnfin）回歸系數為0.370，達到1%的顯著性水平，這表明二者的協同作用會促進區域經濟增長。根據第三部分的作用機理，本文認為金融集聚通過市場競爭效應與外溢效應，有利地推動了金融創新，進而提高了經濟發展水平。

最后，從控制變量的估計結果得出：政府財政支出（Lngov）對區域經濟增長有負向影響，但沒有通過顯著性檢驗。外商直接投資（Lnfid）對區域經濟增長的作用系數在1%的水平下顯著為正，說明外商直接投資能夠顯著推動地區經濟增長水平。

（四）空間效應分解

本文對空間效應進一步分解，來探究金融集聚、金融創新及二者協同對區域經濟增長的溢出效應，具體結果見表5。表5列出了在地理空間權重矩陣下模型（1）、模型（2）中各自變量對因變量的直接效應、間接效應和總效應。直接效應代表各影響因素對本地區經濟增長的作用，間接效應則代表各影響因素對鄰近地區經濟增長的作用。

在金融集聚、金融創新獨立作用模型（1）下，首先分析金融集聚的空間溢出效應。基于表5的分解結果可以發現，金融集聚（Lnlq）的三種效應均在1%的水平下顯著為正，其中總效應為0.612 3，間接效應系數0.319 9，高于直接效應系數0.292 4，這說明金融集聚對區域經濟增長存在顯著的空間溢出效應，不僅能夠促進本地區經濟增長水平，也可以顯著推動周邊鄰近區域的經濟發展。但同時值得注意的是，金融集聚對鄰近區域的經濟推動效果要高于本地區。這同李延軍等（2016）[25]、紀玉俊和李超（2015）[26]的研究結果一致。

其次分析金融創新（Lnfin）的空間溢出效應。金融創新的直接效應、間接效應和總效應系數值分別為0.238 9、0.264 0、0.502 9，均呈現顯著正向影響。這同樣表明金融創新在推動本地區經濟發展的同時也會由于溢出效應帶動周邊鄰近區域的經濟發展，且金融創新對鄰近地區經濟增長的促進作用也要高于本地區。金融集聚、金融創新的總效應都表現出較高的促進作用，說明金融集聚和金融創新在推動區域經濟增長過程中占有重要地位。

在金融集聚與金融創新二者的協同作用下，即模型（2），金融集聚（Lnlq）與金融創新（Lnfin）的直接、間接和總效應均在1%的水平下顯著為正，且系數均高于在獨立作用模型（1）下的系數，這說明在存在二者協同作用的研究體系下，金融集聚與金融創新的溢出效應均較單獨作用強。進一步分析金融集聚與金融創新交互項（Lnlq×Lnfin）的三個效應，其系數值分別為0.390 9、0.399 8、0.790 7，均顯著大于0，這說明二者的協同作用對本省域的經濟水平有著顯著的正向推動作用，同時也帶動了鄰近省域的經濟發展。可以看到，直接效應與間接效應的系數值較為接近，這說明二者的協同作用對本區域與鄰近區域經濟發展的推動效果近似，即二者協同存在一定程度上的空間溢出效應。因此，金融集聚與金融創新的協同發展對于高效推動區域經濟發展尤為重要。

最后，分析控制變量的空間溢出效應。其中，不論是模型（1）還是模型（2）下，政府財政支出（Lngov）的三種效應均為負，但并不顯著，未通過檢驗，說明現階段政府財政支出對區域經濟增長可能存在一定的阻礙作用;外商直接投資（Lnfdi）的三種效應均通過1%水平下的顯著性檢驗，且作用系數均為正，說明外商直接投資存在較為明顯的外溢效應。

（五）分區域空間效應分解

表6給出了在考慮交互作用下的沿海地區與內陸地區的空間效應分解估計結果。首先，無論是金融集聚（Lnlq）還是金融創新（Lnfin），沿海地區對區域經濟增長的直接效應與間接效應均顯著為正，而內陸地區均不顯著。這說明金融集聚和金融創新是造成各區域經濟增長水平差異化的兩個重要因素。我國沿海地區較內陸地區金融市場發達，由于金融街、陸家嘴等金融中心的存在，金融集聚與金融創新程度高，繼而經濟發展水平高。其次，在二者的交互項下，沿海地區對區域經濟增長的直接效應與間接效應均呈現顯著的促進作用，而內陸地區的直接效應與間接效應系數均為正，但并不顯著。

六、結論與建議

基于2006—2017年30個省份的面板數據，本文借助模型對金融集聚、金融創新與區域經濟增長的關系進行研究，結果表明：（1）我國各區域的經濟增長存在顯著空間相關性，一個地區經濟增長水平與鄰近區域的經濟發展緊密相連。（2）金融集聚與金融創新均可以有效推動我國區域經濟的快速進步，且空間溢出效應顯著，可以通過輻射鄰近區域拉動整體經濟增長。但值得注意的是，二者均對鄰近區域經濟發展的支持作用高于本地區。（3）金融集聚與金融創新的協同發展能夠有效地提高區域經濟增長水平，且外溢效應較為明顯，有利于推動現階段我國區域經濟的發展。（4）分區域來看，金融集聚和金融創新是造成各區域經濟發展水平差異化的兩個重要因素，且沿海地區較內陸地區存在更顯著促進的空間溢出效應。（5）政府財政支出對區域經濟增長影響為負但不顯著，其溢出效應也表現為不顯著;外商直接投資能顯著推動區域經濟增長，且空間溢出效應顯著。

基于以上結論，為推進我國區域經濟快速穩定發展，金融集聚程度和金融創新水平的提高必不可少，且更應充分發揮二者的協同作用和空間溢出效應。由此本文提出以下幾個方面的建議：（1）充分發揮金融集聚、金融創新對區域經濟的推動作用。政府應重視頂層設計，為金融集聚、金融創新創造良好的環境，加速本地金融集聚，鼓勵金融創新。一方面，加快各區域金融中心的建設，與此同時應考慮到獨特的區位優勢;另一方面，加大區域金融創新載體的帶動力度，并給予制度、監管、政策等多方面的支持，借助稟賦的要素，促進金融創新。（2）充分發揮金融集聚與金融創新的協同作用，以“金融集聚+金融創新”深度融合的模式推動區域經濟發展。依托金融集聚良好的環境，通過建設創新研發平臺、創新生態系統等提高金融創新水平;同時加強戰略合作以實現金融創新要素的整合，推進區域間融合深度與質量，實現金融集聚與金融創新協同發展。（3）充分發揮金融集聚、金融創新的空間溢出效應，增強對周邊區域的空間輻射能力，強化區域內合作聯動，縮小地區之間的差距。如建立合理的城市層級體系，帶動相關板塊融合發展;打破行政壁壘，實現區域發展從單一區塊向多區域跨越，促進要素有序流通，進而提升整個區域經濟的發展水平。

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責任編輯：武玲玲