戰略視角下企業財務風險防范案例分析

摘 要 企業財務風險是企業經營風險的集中體現，從企業戰略角度分析更有助于全面衡量企業財務風險。本文選擇歐菲光作為研究案例，基于戰略視角，通過對企業宏觀環境和產業環境進行分析，了解公司目前的經營戰略和經營風險，并通過相關財務指標分析企業存在的財務風險，最后針對企業未來可能面臨的風險提出相應的建議。

關鍵詞 產業環境 財務風險 企業戰略 歐菲光

一、引言

基于戰略視角的企業財務分析更多地強調企業戰略下的財務行為所反映的問題，實現定性與定量分析的結合，對企業財務分析更加全面且更具針對性，如哈佛分析框架下的財務分析，能更加有效地把握財務分析方向。本文以歐菲光為例，從戰略視角深入剖析企業財務行為轉變下所面臨的財務風險，并為企業未來的財務風險防范提供相應的對策與建議。

二、公司經營模式與經營戰略

歐菲光成立于2001年，主營光學光電領域，2010年在深交所上市，從一家經營困難、創始股東離場的小企業起步;在過去15年間，先后成為觸摸屏、指紋識別、光學攝像頭市場這三大行業的龍頭企業，并成為智能終端行業的領軍企業;公司的觸控產品在客戶上也已經陸續拓展了聯想、三星、華為等消費電子領域知名客戶，同時形成的客戶資源相對穩定，客戶銷售集中度較高，2018年更是達到了82%。但在2019年4月26日，歐菲光計提巨額減值導致業績突變，收到了深交所中小板公司管理部發去的關注函，對公司經營戰略和企業形象產生了很大的影響。

歐菲光實行“以銷定產”的經營模式：根據市場需要和客戶訂單數量，并結合自身的產能進行有計劃的量產。這種模式在一定程度上減少了存貨的積壓與不必要的浪費。但歐菲光的產品屬于消費電子產品，更新速度快，市場需求變化較大，所以必須敏銳地把握市場需求的變化，調整生產，減少存貨積壓。如果一旦技術被迭代，就會產生產品積壓，就有大量的存貨減值，且歐菲光一直在探索新的利潤增長點，如智能汽車領域。2018年由于智能汽車未形成驅動，歐菲光減少該項目投資，轉增“攝像頭模組擴產項目”，新增投資額高達11.57億元，各種布局增加了企業存貨和固定資產減值的風險。

三、公司外部環境分析

（一）宏觀環境分析

歐菲光在行業發展中受到內外部環境的影響，同時與PEST結合分析，以矩陣的形式排列，有利于更充分地分析出歐菲光目前所面臨的困境，如表1所示。

（二）產業環境分析

在戰略分析中，通過產業環境分析可以對產業內競爭程度進行更準確的評估，有助于了解企業所面臨的生存環境，其中邁克爾·波特的五力模型是最具代表性并廣泛使用的產業競爭分析框架。

1.現有企業的競爭。從其產業鏈可以看出，模組環節技術壁壘并不高，現有企業競爭相對激烈。歐菲光主要通過產能提升，形成規模效應后以價格戰的方式擴張市場，行業毛利率在12%左右，所以行業競爭相對充分。

2.潛在進入者的威脅。由于該行業上游企業也是技術和資金密集型企業，下游以客戶需求為主導，客戶資源難以短期形成，且該行業存在規模經濟效應，對于外在進入者的技術壁壘和進入壁壘較高，同時長期資金需求量大，一般企業很難進入。

3.替代產品的威脅。該行業現有企業之間競爭比較激烈，且需要不斷地進行產品研發，產品更新迭代較快，所以需持續保持技術優勢，潛在替代品威脅較大。

4.買方談判能力。下游購買者都是大型手機或電腦制造商，其技術和規模壁壘很高，且歐菲光現有同行企業競爭較激烈，存在許多可供選擇的供應商，所以與賣方的談判能力較弱。

5.供方談判能力。上游零部件制造企業競爭也相對比較激烈，可供選擇的供應商相對較多，拓展上游也相對比較容易，所以與供方的談判能力較強。

四、財務風險分析

（一）應收賬款風險

通過之前的五力模型分析，歐菲光處于整個產業鏈的中間環節，下游拓展能力有限，話語權相對較弱，而上游相對較容易擴展，話語權較強。行業話語權的強弱，體現得比較突出的應該是應收應付賬款的變化，當企業的應付賬款大于應收賬款時，企業資金出現凈流出，差額越大，資金的墊付壓力就越大，會導致資金入不敷出。這個墊資壓力，本質上是上中下游的話語權博弈。歐菲光應收賬款和應付賬款都出現大幅上漲，應收賬款近3年趨于平穩，但小于應付賬款。2018年歐菲光應收賬款為79億元，而應付賬款達94億元，周轉率也呈下降趨勢，說明歐菲光處于對上游單邊強勢、下游單邊弱勢，存在著墊資壓力，且差額逐漸擴大。同時，歐菲光應收賬款主要集中在1～6個月，在2018年占比達到了99%，其客戶集中度高，應收賬款周轉率下降，對于1～6個月應收賬款又不計提壞賬準備，所以存在很大的應收賬款管理風險。

（二）存貨減值風險

歐菲光存貨從2014年不斷增加，從29.28億元上漲至2018年的89.41億元，占總資產比重從20%上漲至24%，再加上應收賬款79.23億元，存貨加應收賬款占流動資產達84.44%，占凈資產達193.80%，而存貨周轉率則從7.22%下滑至4.54%。將歐菲光存貨周轉率與同行對比分析發現，歐菲光的存貨周轉率一直呈下降趨勢，且低于同行水平，差距較為明顯。應收賬款和存貨不斷增加，會不斷增加企業的資金壓力，導致資金成本提高，更重要的也是應收賬款和存貨的管理風險，可能出現集中的大額資產減值。

（三）資金償付風險

歐菲光長短期借款迅速攀升，增長較快，企業擁有的貨幣資金與長短期借款差距越來越大。年報信息顯示，2018年末，公司的貨幣資金為15.54億元，其中還有3.02億元受限。負債總額達292.61億元，資產負債率達到了77%，而短期借款達71.11億元。一年內到期的非流動負債和其他流動負債分別為20.1億元和9.99億元，總計超過101億元借款需要在一年內支付，顯然15.54億元的貨幣資金無法覆蓋住101億元短期債務。

（四）綜合財務分析

綜合以上的各項財務數據分析，所有的這些財務數據的變動最終都會影響到ROE變動。而ROE是衡量企業價值的重要指標，所以最后將進行歐菲光的ROE分析。通過對比分析，發現歐菲光ROE呈現一個明顯的向下變動的趨勢，且ROE水平相對較低。2018年歐菲光ROE為-5.88%，遠低于同行業水平。為了分析影響ROE變動的主要因素，將ROE進行拆分分析，總資產周轉率略有下降，基本保持平穩，但處于較低水平，而權益乘數急劇攀升，銷售凈利率則大幅下降，所以歐菲光ROE較低的主要原因在于銷售凈利率的大幅下降和偏低的總資產周轉率。

五、可能面臨的風險與建議

（一）未來可能面臨的風險

1.技術更新影響行業發展格局。新技術的研發以及現有技術的更新對高新技術企業發展至關重要，智能手機、平板電腦等終端消費電子產品的需求主要受終端消費者的市場需求影響呈現周期性變化，并與國家整體宏觀經濟形勢有一定的相關性，所以必須不斷地更新迭代，一直站在時代的風口，否則很快就會被淘汰出局。歐菲光作為微攝像頭模組、觸控模組和指紋識別模組的領先企業，隨著技術更新迭代的速度加快，歐菲光在技術創新上需要加快更新換代速度，一旦其技術被迭代，將導致產品競爭力下降，對經營業績產生不利影響。

2.生產經營風險。歐菲光目前擁有各項先進技術和世界一流的生產設備，并掌握了智能終端核心組件生產的核心技術，基本能滿足下游客戶的多樣化產品需求;但在企業多元化探索戰略下，企業的資產投資規模不斷擴大，供應鏈管理、生產管理、銷售管理、資金安排等因素都可能導致企業經營風險。

3.行業競爭加劇。消費電子市場的空間較大，且利潤較高，吸引了眾多廠商進入該領域，市場競爭日漸激烈。目前該行業擁有一定的進入門檻或產能釋放有一定的周期，未來隨著該行業技術的進步與企業產能的提升，競爭會更加激烈，其價格優勢會大打折扣，未來行業內企業的利潤率也可能因此下降。

4.財務資金風險。隨著企業的多元化發展，公司資產規模增大，主要通過銀行借款等方式來滿足資金需求會削弱公司的盈利能力與長期發展能力，并降低企業的綜合競爭力，增加企業的債務資本成本，隨著公司存貨和應收賬款占比持續增長，將進一步擴大債務風險對公司業務的影響。

（二）未來發展建議

1.加快資金周轉。歐菲光拖累其資金周轉的主要有兩項資產：固定資產和存貨。歐菲光自上市以來，固定資產投資額每年幾乎以不低于30%的增速上升，這與其加速擴張各項業務緊密相關。但消費電子領域對資本支出要求較高，其資本支出和創造現金的速度，投出去的產能回收期較長。所以需要整合優化部分資產業務，對于應收賬款，應加強對庫存和客戶賬期的管理，縮短庫存和應收賬款周轉天數，從而全面提高資金使用效率。

2.提升凈利率。首先，要加強研發，技術更新與研發對于該行業極為重要，企業需緊跟行業發展的技術趨勢，繼續加大研發投入，提升公司的研發水平，鞏固自身的核心競爭力;同時要加強內部建設與存貨管控，結合公司的實際情況，全面梳理原有管理制度，優化內部控制環境，實施預算控制，持續提高內控水平;對存貨也要加強監控，合理計提減值，實時更新數據，優化系統，實現更高效的信息化管理。其次，要梳理現有業務，引進競爭機制，加強內部經濟效益考核，逐步減少毛利低的業務，控制風險，整合公司現有資源，全力做大做強優勢業務。此外，要加強生產管理，理順生產環節，強化過程控制，在保持現有規模優勢的基礎上提升產品的良品率，減少生產過程中的各種浪費。同時，充足的資金保障對企業健康發展至關重要。歐菲光在資金方面還存在較大壓力，需要進一步拓寬融資渠道，優化融資方式，滿足公司業務的資金需求，降低資產負債率，從而降低財務成本，優化負債結構，為公司提供流動性支持。最后，要重視市場，服務客戶。歐菲光作為平臺型企業，將充分發揮在攝像頭模組、觸控模組和指紋識別模組的復合產業優勢以及各產業鏈垂直一體化的布局，根據市場情況和客戶需求，以銷定產，并提供具備多種技術要點的解決方案，能最大限度滿足客戶多樣化的產品需求，緊跟客戶市場需求變化，進一步增強客戶黏性，加強公司與各終端品牌的合作關系。

六、結語

本文通過對歐菲光內外部環境、公司所處的產業環境以及自身的經營模式等進行分析，在此基礎上深入剖析歐菲光可能存在的各項財務風險。通過歐菲光的案例分析可以發現，其存貨、應收應付賬款以及長短期負債都存在異常，進而影響了企業的償債能力、盈利能力、公司營運以及未來發展。在這些微觀的財務分析下，預測公司未來前景和可能面臨的風險，最后從加快資金周轉和提升凈利率兩方面提出了相應的建議，以便更好地應對和防范企業風險。

（作者單位為湖南工商大學會計學院）

[作者簡介：羅利（1996—），男，湖南婁底人，湖南工商大學碩士研究生，從事政府與企業環境管理研究。基金項目：本文系湖南省研究生科研創新項目“多層委托代理理論下地方政府環境責任審計指標體系研究”成果，項目編號：CX20190908。]

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