中旗新材招股書可信度不足收入和采購數據有重大異常

胡振明

近日，廣東中旗新材料股份有限公司（簡稱“中旗新材”）發布了在深交所上市的招股說明書，擬首次公開發行股票總數不超過2268萬股。中旗新材是一家專業從事人造石英石裝飾材料的研發、生產、銷售和服務的企業，主要產品是人造石英石板材和人造石英石臺面，產品廣泛應用于廚房、衛浴、酒店、商場等室內建筑裝飾裝修領域。

表面上，公司在營收出現波動的情況下，歸屬母公司股東的凈利潤實現了持續同比增長，可若仔細梳理其經營數據背后的財務勾稽關系，則發現公司的營業收入和采購情況都出現億元級別的差異，不管其是無意的還是有意的，都在一定程度上影響了招股書內容的可信度。

營收數據誤差巨大

中旗新材招股說明書披露，報告期三年中（2017年、2018年和2019年，下同），雖然公司每年的營業收入都超過5億元，但應收賬款和應付賬款卻只有數千萬元而已，表面上似乎說明公司的營業收入方面的資金往來都是很健康的，可事實上若分析與營收相關的數據間的財務勾稽關系，則又是另一回事。

2019年，中旗新材的營業收入為52858.36萬元，其中境外收入有9339.01萬元（如表1所示），考慮到增值稅問題一般只涉及國內收入部分，同時考慮到2019年4月1日起增值稅稅率從16%下調至13%的規定，因此從月均收入的角度推算出，公司2019年全年增值稅銷項稅額大約有5983.91萬元。進一步推算，其全年含稅營業收入達到了58842.27萬元。

理論上，跟這個含稅收入規模相對應的是財務報表中有大致相當的現金流量以及應收款項、預收款項的增減變化，也就是說，現金流量和應收款項、預收款項等經營債權債務要跟含稅營業收入數據一致。

合并現金流量表顯示，公司2019年“銷售商品、提供勞務收到的現金”有48737.64萬元，此外，預收款項1031.53萬元也比上一年年末增加了429.47萬元，相當于已經有這個規模的現金流入但還沒有在本年度結算確認為銷售收入現金流的，因此，在沖抵這部分現金流量之后，2019年度與銷售收入相關的現金流量為48308.17萬元。將該數據與當年58842.27萬元含稅營業收入對比，不難發現，還有10534.10萬元的含稅營業收入并沒有獲得相對應的現金流入。理論上，這將導致資產負債表中應收賬款等與經營性債權相關的非收現項目出現相同規模的增長。

然而，中旗新材2019年年末的應收賬款規模并不算太大，賬面價值為6677.65萬元，沒有應收票據，若算上壞賬準備354.93萬元，則這年年末應收款項的原值應為7032.58萬元，而在上一年年末，其應收票據、應收賬款及壞賬準備合計為6506.85萬元，前后兩年合計金額做對比可發現，2019年年末新增的應收款項為525.73萬元，這一結果與理論上應增長的10534.10萬元數值相差甚遠。即便是考慮到應收款項融資2799.75萬元的影響，仍相差很大。

其實，這一誤差情況并不是惟一存在的，2018年的營收方面數據也有類似情況出現。2018年，公司56510.53萬元營業收入在考慮境外收入和增值稅率變化因素后，其含稅營業收入達到了63331.25萬元。同期，公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”為53899.34萬元，年末預收款項減少了284.14萬元;應收票據、應收賬款及壞賬準備合計6506.85萬元，與上一年年末相同項數據對比減少了687.28萬元。在經過整體核算后可發現，有9835.06萬元的含稅營收缺少相關數據支持，存在虛增的嫌疑。

在中旗新材的招股說明書中，近兩年連續出現1億元左右的含稅營業收入與財務報表的現金流量、應收賬款等數據不相符的情況，考慮到招股說明書中并沒有披露較多可用的票據背書信息，也沒有對收入等關鍵信息做出其他合理的解釋，因此有理由讓人懷疑公司為達到上市的目的，很可能人為虛增了收入。

采購數據失真

除了營業收入方面數據出現大額異常，若進一步分析其報告期三年中的采購情況，《紅周刊》記者發現這其中也有不可忽視的差異。

2019年，中旗新材向前五名供應商采購的金額為12054.88萬元，占當期采購總額的40.06%（如表2所示），由此可合理推算出2019年采購總額為30092.06萬元。根據這年4月1日起增值稅稅率由16%下調至13%的規定，從月均采購額的角度分別計算增值稅，則可知其進項稅額大約有4137.66萬元。綜合起來，2019年中旗新材含稅采購總額為34229.72萬元。

值得一提的是，根據前五名供應商的情況，其中既有材料公司、供電局，也有建筑工程公司、機械設備廠，這意味著，采購總額當中不但包含了原材料和電力的采購，還包括設備等長期資產的采購。

在這個規模的含稅采購總額之下，理論上，我們可以從財務報表當中找到規模大致相同的與采購相關的現金流量以及應付賬款、預付款項等經營性債務債權的數據，相互之間形成合理匹配。招股書披露，中旗新材2019年“購買商品、接受勞務支付的現金”為23074.39萬元，同期“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”為5527.39萬元，合計28601.78萬元，直接對應著含稅采購總額當中的已經支付現金的部分。

由此，將付現的合計金額28601.78萬元跟含稅采購總額34229.72萬元對比，不難發現還有5627.93萬元的含稅采購額并沒有支付現金。依據財務勾稽原理，這部分采購必然會反映到應付款項或預付款項的增減變化當中，體現為應付款項出現相同規模的增加，或者預付款項有相同規模的減少，而大數據情況下是這兩種情況的綜合。

報告期各年末，中旗新材賬上都有一定的應付賬款，沒有應付票據，2019年年末的應付賬款為5524.13萬元，跟上一年年末的應付賬款7006.42萬元對比，不但沒有增加，反而減少了1482.29萬元。難道是公司這一年的預付款項出現更大規模的縮減？

事實并非如此，2019年年末預付款項60.59萬元跟上一年年末的37.57萬元對比，不但沒有出現大規模減少，反而還增加了23.02萬元。

綜合起來，應付賬款和預付款項都呈現出跟財務勾稽原理相反的增減變動，一減一增下，加上未付現的5627.93萬元的含稅采購額，我們不難發現，這一年有7133.25萬元的含稅采購額在財務報表中找不到現金流量和應付、預付款項數據的支持。

2018年也有類似情況。這一年，中旗新材向前五名供應商的采購規模要大于2019年規模，達17700.53萬元，占采購總額的39.90%，由此可推算出全年的采購總額為44362.23萬元。2018年5月1日起，增值稅稅率出現下調，考慮這個因素的影響，則全年的含稅采購總額達到了51608.06萬元。

同樣，公司“購買商品、接受勞務支付的現金”為29016.72萬元，“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”為7391.01萬元，綜合起來，能夠支持36407.73萬元的含稅采購額，如果現金流量沒有問題，則未付現的15200.33萬元含稅采購額需要相同規模的應付賬款增加或預付款項的減少來支持。

2018年年末應付賬款為7006.42萬元，與上一年年末的5571.07萬元相比增加了1435.35萬元;預付款項37.57萬元跟上一年年末的相比也增加了10.02萬元。將應付賬款和預付款項的變動相互沖抵之后，實際上只支持1425.33萬元的含稅采購額變化，跟上述15200.33萬元仍相差很遠。也就是說，公司還有13775萬元的含稅采購額在財務報表中沒有現金流量和應付、預付款項等相關數據與之匹配。

報告期內，中旗新材近兩年采購情況跟其披露的財務報表數據都出入巨大，累計超過2億元，在招股書披露采購的信息比較有限的情況下，不排除公司采購的數據也有披露錯誤或人為造假的可能。

庫存數據變化不合理

在中旗新材的跟采購和收入相關的數據當中，《紅周刊》記者注意到，報告期內產品庫存的變化跟生產、銷售情況也存在明顯的差異，這在一定程度上佐證了前述營業收入和采購情況的異常。

中旗新材的產品為人造石英石板材和人造石英石臺面，板材以自制方式生產，而臺面以自制和委托加工為主。招股書披露，公司2019年年末庫存產成品中發出商品3323.09萬元、庫存商品1776.52萬元（如表3所示），加上計提的庫存商品跌價準備267萬元，可推算出庫存的產成品原值為5366.61萬元，與上一年年末相同項目的合計金額4724.68萬元對比，新增了641.93萬元。

如果招股書披露的上述庫存產成品變化情況沒有問題，那么，我們可以從生產、銷售及生產成本情況當中可以獲取到與之相互匹配的數據，可事實上，《紅周刊》記者經過測算發現，雖然結果顯示增減變化的方向一致，但是金額卻存在明顯差異。

2019年，公司的人造石英石板材的實際產量為163.90萬平方米，比同期銷量156.21萬平方米多出7.69萬平方米，這多出來的部分也就是相當于該年度生產的板材剩下沒賣出的，在年末時應體現為庫存商品或者發出商品的增長。招股書披露，2019年板材的單位產品成本是每平方米181.34元，由此可以測算出，計入年末產成品庫存的7.69萬平方米的庫存成本是1394.50萬元，也就是說，相應的庫存商品或發出商品應該出現相同金額的增加。

與此同時，中旗新材另一種產品人造石英石臺面生產數量44.56萬平方米也比43.57萬平方米銷售數量要多，未銷售的0.99萬平方米也將使得年末產成品庫存有相同規模的增加。根據人造石英石臺面全年銷售收入17126.69萬元及銷量、毛利率32.58%可合理測算出，這年人造石英石臺面的單位平均成本是每平方米265.02元，由此可知，進入庫存的0.99萬平方米的成本應為262.37萬元。

通過上述測算可知，中旗新材2019年兩種產品進入產成品庫存的合計金額應該是1656.87萬元，在年末存貨數據中應該體現為庫存商品和發出商品有相同規模的增長才對，可事實上，招股書披露數據顯示只有641.93萬元的增長，兩者數據相差了1014.94萬元。

同樣的方法測算2018年的產銷跟庫存的情況，可發現這一年也有較大金額的差異。2008年，公司人造石英石板材的實際產量181.96萬平方米比銷量多出8.32萬平方米，以單位產品成本每平方米202.40元計算，年末產成品的庫存應增加1683.97萬元。同樣，這年人造石英石臺面銷售后也剩余0.46萬平方米，根據產品銷售收入和銷量、毛利率可測算出單位平均成本為每平方米292.06元，則其年末的庫存也增加134.35萬元。

綜合2018年兩種產品的年末庫存情況，合計增加了1818.32萬元，然而招股書披露的庫存商品、發出商品及庫存商品跌價準備合計卻顯示，這年年末三個項目的合計金額4724.68萬元要比上一年年末相同項目的合計金額3944.40萬元僅多出780.28萬元，很顯然，與前述測算出的1818.32萬元增加數值存在超過1038.04萬元的差異。

連續兩年庫存數據都存在超過千萬元的差異，雖然造成這樣的差異可能是多種因素造成的，或許并不能成為無意錯誤或故意造假的“鐵證”，但其還是能夠從另一個角度佐證該公司在營業收入和采購數據上是存在一定異常的。