初創企業的估值與融資問題

吳沁明

初創企業作為當前市場經濟發展中企業初期發展形態之一，在實際發展過程中進行估值和融資是非常困難的。本文針對初創企業估值和融資問題分析，通過采用一定方法分析，旨在為初創企業科學化經營發展提供一定的借鑒意義。

市場經濟發展中的企業需要經過種子期、創建期、生存期、擴張期和成熟期五個時期。而針對企業進行估值雖然前期有現金流折現法、重置成本法、收益現值法、市場價值法等方法。而這些方法實際都是應用在現金流量的管理中，是被當做現金流管控的重要財務指標。如果應用于企業種子期和創建期是非常不合理的。如，在創建初期某些產品沒有正式在市面上銷售，而只是在實驗室，使用現金流財務指標進行衡量則是不科學的。這一現實問題就是如何對初創企業實現科學化的估值和融資分析，采用何種方法需要全面衡量、科學分析。

初創企業估值方法

博克斯法。此種方法最初是美國人博克斯開始提出的，在具體應用中能夠促使企業將產品以及其他成果實現數量化，通過最終的量化結果實現估值。對于初創企業來講在成立初期大部分都是與無形資產相對的有形資產較少，因此在選擇估值方法的時候更應該注重對無形資產的轉化和應用。初創企業在后期發展中強調要將無形資產轉化為發展的動力支持，最終通過有形資產方式展現出來。

類比法。初創企業在估值的時候可以借鑒市場上具有相同發展規模和相同發展階段企業的收益數據實現對比，以此對自身實現預估。如，可以參考和初創企業相同的非上市公司;可以參考和初創企業相同的上市公司。以上兩個參考必須是與初創企業是同一行業的，通過計算這些企業在歷史上的平均盈利率，因此確定初創企業的盈利率。但是，在借鑒參考估值以后，初創企業還要考慮到市場發展的變化性特點，要針對確定的市盈率大打折扣。如，參考企業市盈率為50，那么確定初創企業的市盈率應該為40。在確定市盈率之后，利潤乘以市盈率則為初創企業初期發展的價值。

初創企業融資方式

可轉換債方式。可轉換債也就是將債務轉換為股票以此實現融資。此種方式在實際應用中，對于初創企業來講有著重要應用意義。可轉換債方式對于初創企業來講，不需要通過復雜的程序進行融資且能夠滿足初創企業資金需求量的現實狀況。雙方協商之后通過簽訂一定的借款合同，便可以實現資金的有效籌集。同時，可轉換債融資方式的利息比其他方式融資的利息較低。但是，同樣應該認識到此種方式的缺陷則是在合同簽訂時候，需要按照規定將債務轉換為股權。那么，如果初期估值為100萬元，按照這一情況對企業股份實現轉換，轉換成相應的比例。而在后期初創企業發展非常好，估值已經發展到500萬元，那么再按照最初的轉換比例，就可能導致初創企業出現被賤賣的現象。再者如果初創企業發展失敗了，要通過變賣個人資產實現債務的償還。

優先股方式。此種方式與普通股不同的則是，優先股對于初創企業盈利之后有著優先的分紅權和清算權。但是沒有表決權。初創企業在融資的時候通過優先股方式實現融資，投資人為了保護自身的利益，一般會在合同簽訂條款中加入優先表決權等規定。此種融資方式對于初創企業來講有著缺點，一般投資人具有優先股，初創者具有的普通股，因此在變賣之后債務清償也具有優先權，這樣初創者可能會最后什么都沒有。因此，初創者在選擇此種方式實現融資中要合理選擇。

初創企業融資

與估值應注意問題分析

初創企業制定合理的融資計劃。初創企業在起始之初進行融資是比較困難的，而隨著企業在各個階段的發展，通過出讓股份獲得一定的資金支持，這就需要實現多輪融資。因此，在融資的時候創始人能夠對企業整體發展有一個大致的預估，預估發展到什么階段大概需要轉換多少股份。一般而言初創企業第一輪融資股份轉換應該壓縮在50%以內保障初創人的利益。通過大量的實踐發現初創企業的第一輪融資應該保持在30%以內。

不要過度追求高估值。雖然在初創企業融資過程中，對企業實現高估值能夠獲得較多的資金，同時轉換較少的股份。但是，如果過度追求企業的高估值，那么在下一輪需要對企業實現更高的估值，那么這樣就會導致兩輪融資間的差距非常大。因此，企業如果在第二輪沒有發展到一個較好的狀態，很有可能不會繼續獲得投資者投資。為了應對這一問題初創企業不得不采取一個較低的估值實現融資。

初創企業要同時關注估值和融資條款。初創企業創始人要對估值和融資一視同仁，對估值和融資的相關條款明確。其中，融資條款直接決定了投資者和融資者雙方的權利、義務。而對于投資者來講，常常為了獲得優勢，降低風險會在融資條款中增加一些額外的條件。這些額外條件能夠保障初創企業一旦開始經營不利，投資者仍然能夠最大限度保障自身權益。這些條件初創企業創始人如果未能科學化審核最終將會對創始人產生較大的損害。

綜上所述，企業在發展初始期融資和估值是非常困難的。在估值中，無論是博客斯法還是類比法都存在利弊。而對于融資來講，可轉換債和優先股方式也存在不同的利弊。因此初創企業需要從自身出發，立足未來市場發展變化，制定科學的融資計劃，切記不要一味地追求高估值。估值的時候不僅要關注投資條款更要關注融資條款。在各個方面有效權衡基礎上，科學分析選擇最佳的初期融資和估值方法是非常必要的，以此為初創企業實現科學化發展營造良好的發展環境，實現長遠發展。

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