科大訊飛經(jīng)營(yíng)狀況分析

謝麗偉

科大訊飛，一家成立于安徽合肥的高科技企業(yè)，是國(guó)內(nèi)首屈一指的以語(yǔ)音技術(shù)為產(chǎn)業(yè)的軟件企業(yè)，在國(guó)內(nèi)智能語(yǔ)音領(lǐng)域已占據(jù)70%的市場(chǎng)，目前來(lái)說(shuō)科大訊飛代表著中國(guó)最先進(jìn)的語(yǔ)音技術(shù)，是該行業(yè)的龍頭企業(yè)，且國(guó)家近幾年大力發(fā)展人工智能產(chǎn)業(yè)，科大訊飛公司具有典型性。科大訊飛作為人工智能第一股，它的一舉一動(dòng)備受市場(chǎng)關(guān)注，近幾年市值波動(dòng)較大，盈利能力不強(qiáng)，自身定位模糊等問(wèn)題，使科大訊飛遭受了技術(shù)含金量不高的質(zhì)疑，且互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷向語(yǔ)音領(lǐng)域發(fā)展，智能語(yǔ)音領(lǐng)域也面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，科大訊飛未來(lái)的發(fā)展可以說(shuō)是充滿危與機(jī)。

營(yíng)業(yè)總收入

科大訊飛的營(yíng)業(yè)總收入近年來(lái)呈現(xiàn)了一個(gè)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2015年的25億元增長(zhǎng)到2019年的100多億元。

將營(yíng)業(yè)收入按產(chǎn)品劃分，則可以看出，近5年，科大訊飛在產(chǎn)品的布局上有所變化，營(yíng)業(yè)收入及毛利率占比逐漸從硬件產(chǎn)品轉(zhuǎn)到軟件服務(wù)方面，其中主要有大數(shù)據(jù)產(chǎn)品與服務(wù)，教育應(yīng)用，智慧城市，與政法服務(wù)創(chuàng)造了大部分的收入與利潤(rùn)。

將營(yíng)業(yè)收入按地區(qū)劃分，則可以看出，近5年，科大訊飛在地區(qū)的布局上也有所變化，營(yíng)業(yè)收入及毛利率占比逐漸從地區(qū)分散到銷售地區(qū)集中，其中國(guó)外市場(chǎng)雖有開(kāi)拓但占比一直不理想，主要的創(chuàng)收區(qū)域還是集中在國(guó)內(nèi)，華東地區(qū)最高，其次華南。

科大訊飛營(yíng)業(yè)總收入的來(lái)源主要有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與營(yíng)業(yè)外收入，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占到總收入的94%以上，營(yíng)業(yè)外收入占比較少，且營(yíng)業(yè)外收入中政府補(bǔ)助占營(yíng)業(yè)外收入的比重在90%左右，則說(shuō)明在收入端，政府補(bǔ)助占總收入的比重較小。

政府補(bǔ)助

營(yíng)業(yè)外收入-政府補(bǔ)助具體又分為遞延收益轉(zhuǎn)入、研發(fā)費(fèi)用補(bǔ)助、辦學(xué)補(bǔ)助、擴(kuò)大辦學(xué)規(guī)模獎(jiǎng)勵(lì)款、項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助、人才獎(jiǎng)勵(lì)款、退稅收入和其他。其中辦學(xué)補(bǔ)助每年都有且比重較大，這些項(xiàng)目都是政府補(bǔ)助與收益相關(guān)項(xiàng)，從2017年起，科大訊飛每年都能拿到一部分人才獎(jiǎng)勵(lì)款，說(shuō)明科大訊飛的技術(shù)人才較多且創(chuàng)造的價(jià)值也較高。因?yàn)橛辛艘徊糠终a(bǔ)助，政府的大力支持，使得科大訊飛在發(fā)展上得到了資金與政策的雙重利處。

多年來(lái)政府財(cái)政政策的補(bǔ)助一直占科大訊飛企業(yè)的主要部分，其計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額從2014年的1.01億元到2019年的4.12億元，暴漲4倍。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，政府補(bǔ)助已經(jīng)連續(xù)幾年占科大訊飛總體收入的比重已經(jīng)超過(guò)50%。

眾所周知，溫室里的花朵始終是經(jīng)不起風(fēng)吹雨打的，一個(gè)企業(yè)也是如此，如果不能及時(shí)的擺脫政府的財(cái)政扶持，不能靠自身的造血發(fā)展，最終很可能會(huì)被市場(chǎng)所淘汰，科大訊飛的發(fā)展將越來(lái)越舉步維艱。

2019年科大訊飛研發(fā)投入21.43億元，研發(fā)資本化金額為10.4億元，研發(fā)資本化率48.52%，比2018年再上1.5個(gè)百分點(diǎn)，占營(yíng)業(yè)收入的比值一直維持在20%，研發(fā)投入大部分做了資本化處理，同時(shí)研發(fā)投入占比凈利潤(rùn)超過(guò)100%，即每年的凈利潤(rùn)都無(wú)法覆蓋研發(fā)投入的金額。

加大研發(fā)的投入，滿足條件的情況下，可以實(shí)現(xiàn)費(fèi)用化以及資本化。如果實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本化，那么資產(chǎn)的負(fù)債將更加風(fēng)險(xiǎn)化，雖然資金增加，但是公司的市值為提升。由于企業(yè)的支出不被記錄，公司的賬目將會(huì)顯得好看，但是也會(huì)帶來(lái)過(guò)度修飾利潤(rùn)的嫌疑。

現(xiàn)實(shí)中，科大訊飛研發(fā)資本轉(zhuǎn)化率相對(duì)于其他公司較高，對(duì)比2019年?？低暋⒋笕A股份、恒生電子這一指標(biāo)為0，做到全部費(fèi)用化，科大訊飛的凈利潤(rùn)實(shí)乃成色不足。此外，科大訊飛的裁員相對(duì)于2018年總體上減少了 500人左右，這也說(shuō)明了利潤(rùn)問(wèn)題。

技術(shù)衡量

衡量科技公司的一個(gè)重要指標(biāo)就是無(wú)形資產(chǎn)中的技術(shù)成分，科大訊飛作為我國(guó)人工智能的第一股，在語(yǔ)音交互中一直走在前列。截止到2020年5月17日，科大訊飛擁有的專利數(shù)為2055項(xiàng)，其中母公司為993項(xiàng)，公司每年自主申請(qǐng)的專利數(shù)在增加，從2015年全年公布的61項(xiàng)到2020年5個(gè)月就公布的97項(xiàng)。

我們?cè)谏暾?qǐng)的領(lǐng)域分析來(lái)看，專利分布主要是語(yǔ)音識(shí)別以及聲學(xué)模型構(gòu)建為主，在語(yǔ)音信號(hào)、聲學(xué)特征、訓(xùn)練數(shù)據(jù)等方面都有大量的專利布局。科大訊飛在專利保護(hù)上是走在前沿的，包括語(yǔ)音錄入、語(yǔ)音識(shí)別、語(yǔ)音交互、語(yǔ)音轉(zhuǎn)換等。

科大訊飛擁有大量的專利，但將這幾項(xiàng)專利進(jìn)行對(duì)比，會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司合并專利龐大，而公司申請(qǐng)公布的專利占總數(shù)寥寥無(wú)幾，母公司專利數(shù)與合并數(shù)進(jìn)行對(duì)比，則專利的增量主要來(lái)自于子公司，將母公司專利數(shù)與公司申請(qǐng)公布專利數(shù)對(duì)比，則說(shuō)明專利擁有量在增加但申請(qǐng)公布數(shù)卻不及量的增加，即母公司專利數(shù)的一部分并非來(lái)自自主研發(fā)而是購(gòu)買。

市場(chǎng)短期是一臺(tái)投票機(jī)，但長(zhǎng)期是一臺(tái)稱重機(jī)。最終決定股價(jià)的，還是公司的盈利能力。由以上的分析可以看出無(wú)論是從宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境還是政府政策，科大訊飛的前景都是光明的，但對(duì)其自身的分析來(lái)看，在走向光明未來(lái)的道路上又面臨著種種窘境。

專利數(shù)一直在增長(zhǎng)，但擁有量增速遠(yuǎn)低于自主研發(fā)申請(qǐng)數(shù)，銷售大企業(yè)依靠性和關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，盈利能力注入了部分水分，由于進(jìn)入人工智能行業(yè)早，所以依靠市場(chǎng)先入掌握了部分核心科技，但其在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額仍較小，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)越來(lái)越多的企業(yè)加入人工智能行業(yè)，科大訊飛的先行技術(shù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)始下降。科大訊飛的未來(lái)很光明，但走向光明的道路很崎嶇。

（北京聯(lián)合大學(xué)商務(wù)學(xué)院）