中國銀行理財概述

李芳 中信銀行

我國銀行理財自21世紀初發(fā)展以來，短短不到20年，規(guī)模迅速增長，根據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底銀行非保本理財資金余額已超過30萬億元，同比增長8%以上。由于前期銀行理財是運用資金池模式運作，以新募集資金錯配舊的到期資金，期限錯配，用途混亂，投資非標資產(chǎn)占比嚴重，而且我國銀行理財默認剛性兌付，導致銀行理財在銀行表外類似重塑了一個“影子銀行”，隨著銀行理財市場規(guī)模快速擴張，系統(tǒng)金融風險也在逐步顯現(xiàn)。由此拉開了銀行理財改革的序幕，資管新規(guī)落地，打破剛性對付，也就是說，未來銀行理財將都是風險資產(chǎn)。居民閉著眼睛購買銀行理財?shù)臅r代已經(jīng)成為過去式，未來買理財自負盈虧。

我國銀行理財資大至可以分為以下幾個階段：2004-209年可理解為我國理財?shù)某跏茧A段，由于全民可支配收入和理財觀念的不斷提高，簡單的銀行表內(nèi)定期活期業(yè)務已經(jīng)滿足不了居民，從而銀行理財業(yè)務備受歡迎，進而得到早期發(fā)展。但期初我國銀行理財業(yè)務就形成了特有的剛性兌付及資金池運作的模式，剛性兌付通俗的說就是銀行為理財資產(chǎn)兜底，而且隨著銀行理財規(guī)模急劇增長，為后續(xù)理財業(yè)務的進一步發(fā)展壯大埋下了風險隱患。2009-2013年為銀行理財發(fā)展的第二階段，這一時期由于國內(nèi)龐大融資需求暫無法通過銀行表內(nèi)信貸獲得滿足，而相比表外融資需求十分旺盛，銀行理財便嘗試在表外投資些非標類資產(chǎn)。因剛性兌付疊加資金池運作，銀行理財間接成為“影子銀行”，隱藏風險伴隨銀行理財規(guī)模膨脹也越來越大。2014-2017年是第三階段，此時銀行理財除影子銀行業(yè)務外，又增加了同業(yè)理財業(yè)務，規(guī)模再度迅速擴張，一旦市場資金面趨緊則流動性風險急劇抬升。此外在多層相互嵌套業(yè)務模式下，資金來源與去向根本無法穿透，造成商業(yè)銀行理財監(jiān)管指標嚴重失真，風險更加難以管控。2018年至今為第四階段，資產(chǎn)新規(guī)出臺，可謂意義重大，拉開了過去這么多年銀行理財之路的新篇章，打破剛兌，真正開啟了我國銀行理財2.0時代。

商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)管新規(guī)正式出爐，標志著銀行理財轉(zhuǎn)型已在路上。各家銀行也相繼成立了銀行理財子公司，未來這一塊表外業(yè)務會剝離出去，銀行理財將成為銀行的輕資產(chǎn)業(yè)務，未來更多是代銷，從子公司或者資管公司又或者基金公司拿資產(chǎn)業(yè)務再營銷給客戶端。在資產(chǎn)負債端，一是打破剛性兌付，二是嚴禁資管業(yè)務從表內(nèi)端開展，防止銀行的業(yè)務風險從表內(nèi)向表外疏導，從而降低整體流動性風險。在產(chǎn)品運營端，嚴格執(zhí)行單獨建賬、單獨核算以及單獨管理，監(jiān)管全流程全面穿透，每一只理財產(chǎn)品單獨建立投資臺賬明細、單獨進行會計賬務處理、進行獨立的投資管理，防止資金池運作。在投資端，銀行統(tǒng)一信用風險管理體系將非標投資要全部納入，非標投資要遵守期限匹配及限額的相關要求，即“非標債券類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財產(chǎn)品的到期日或者開放式理財產(chǎn)品的最近一次開放日”，“投資未上市企業(yè)股權及其受（收）益權的退出日不得晚于封閉式理財產(chǎn)品的到期日”。

理財新規(guī)正式規(guī)定“商業(yè)銀行發(fā)行公募理財產(chǎn)品的，單一投資者銷售起點金額不得低于1萬元人民幣”，過去居民購買銀行理財起點是5萬元，相較過去，資金門檻明顯降低了，目的是讓更多的居民可以參與到銀行理財投資中；另外新規(guī)明確商業(yè)銀行只能通過本行渠道銷售理財產(chǎn)品，或通過其他銀行等金融機構(gòu)代理銷售理財產(chǎn)品，銷售渠道相對比過去明顯縮窄。新規(guī)還規(guī)定商業(yè)銀行發(fā)行的封閉式理財產(chǎn)品期限不得低于90天，募集資金期限要求拉長，過去那種一周、雙周、1個月、2個月及3個月理財將不復存在，新規(guī)這樣規(guī)定的好處是可以緩解期限錯配帶來的流動性風險。新規(guī)還對理財產(chǎn)品風險評級提出進一步要求，要求商業(yè)銀行只能向投資者銷售風險等級匹配或低于其風險等級的理財產(chǎn)品，即一個客戶的風險承受能力是穩(wěn)健型，那只能向客戶推薦和他風險等級向匹配的低風險偏穩(wěn)健的理財產(chǎn)品。新規(guī)規(guī)定銀行理財可以投資公募基金，即“在理財業(yè)務仍由銀行內(nèi)設部門開展的情況下，放開公募理財產(chǎn)品通過投資各類公募基金間接進入股市?！蹦壳皝砜淬y行理財過去通過委外投資已經(jīng)持有部分股票倉位，若后續(xù)理財子公司成立后，則銀行理財可直接投資股票，如果這一口子打開，預計未來會有3萬億左右的資金流入到股票市場，間接也給我國股票市場注入了活水。

銀行理財業(yè)務對商業(yè)銀行意義重大：銀行理財是銀行增資產(chǎn)擴規(guī)模的重要手段之一。在利率不斷持續(xù)走低的情況下，理財產(chǎn)品多樣化，在收益上更有優(yōu)勢，居民理財?shù)囊庠篙^為濃厚，特別是中高端客戶，更加重視銀行包括理財業(yè)務在內(nèi)的綜合服務，以達到財富保值增值的目標。因此，理財成為銀行鞏固和爭奪高端客戶的重要利器，穩(wěn)客戶、增客戶、擴規(guī)模、創(chuàng)中收，銀行理財起到了很大的作用，其在銀行業(yè)務中的地位也日益凸顯。

未來理財子公司的出現(xiàn)對于銀行理財有著顯著的積極意義，為銀行業(yè)務將帶來變革性影響，理財子公司有望促進我國多層資本市場建設，引導提升居民金融資產(chǎn)配置水平。目前大部分銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型已逐步有序推進，理財新規(guī)落地后，銀行理財子公司的出現(xiàn)將有望打通資管鏈條，從產(chǎn)品銷售、到財富管理、到投資形成全業(yè)務鏈條。由于銀行具有廣闊的客戶群體，更加偏向產(chǎn)品銷售和財富管理，專長資管行業(yè)的前端。另一方面，《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行全部理財產(chǎn)品投資于非標準化債券類資產(chǎn)的余額在任何時點不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。理財子公司對非標債券投資的布局或?qū)硪欢ǔ潭鹊谋硗庑庞脭U張，為實體經(jīng)濟帶來一定的增量資金，銀行理財非標的擴容將全面填補影子銀行規(guī)模下降導致的非標下降，充分滿足實體經(jīng)濟的融資需求，解決融資供給方和融資需求不匹配的問題。

作為個人投資者，資管新規(guī)落地后，主要有以下幾方面的影響：

1.打破剛性兌付。以前投資者到銀行購買理財是類剛兌，有啥風險銀行都會擔著，新規(guī)實施后個人的投資風險由自身承擔，銀行作為中間方代為管理資產(chǎn)或者代理銷售各類資產(chǎn)，產(chǎn)品運作產(chǎn)生的風險由投資者本人承擔，當然產(chǎn)品運作產(chǎn)生的收益也有個人投資者享有。所以閉著眼睛買銀行理財?shù)臅r代已一去不復返，未來個人投資者需根據(jù)自身的風險承受能力來選擇適合自己的理財產(chǎn)品。

2.個人投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

3.個人投資者可以獲得更細致的產(chǎn)品信息。資管新規(guī)規(guī)定固定收益、權益類、商品及衍生品類、權益類均要求“通過醒目方式”告訴投資者。

4.個人投資者的投資平臺更安全公開。資管新規(guī)明確資產(chǎn)管理業(yè)務屬于特許經(jīng)營業(yè)務，非金融機構(gòu)不得發(fā)行、銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

總之，新規(guī)實施對于銀行方面，及時防范了發(fā)生系統(tǒng)風險的可能，對于個人投資者，過去個人投資者買理財產(chǎn)品，一個固定期限配一個固定收益，比如說個人投資者購買1年期銀行理財產(chǎn)品年化收益4.5%，4.5%就是天花板了，不可能突破4.5%的上限了，但是符合資管要求的凈值化理財就可以突破這個天花板，可以為個人投資者帶來超額投資回報。

在“產(chǎn)品凈值化、資產(chǎn)標準化”的導向下，如何平穩(wěn)推進經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，推動預期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，逐步打破剛性兌付，是銀行理財乃至整個資管行業(yè)都面臨的重要課題。銀行理財業(yè)務體量龐大，是居民最喜愛的投資方式之一，在整個轉(zhuǎn)型的過程中，銀行理財承擔著全面共享改革發(fā)展成果、為各類投資者提供財富管理服務的使命，參考歐美等發(fā)達國家經(jīng)濟體的資管經(jīng)驗，未來我國資產(chǎn)管理行業(yè)將朝著投資多樣化、產(chǎn)品凈值化、客戶機構(gòu)化、營銷網(wǎng)絡化、監(jiān)管統(tǒng)一化、業(yè)務國際化、金融科技化等趨勢不斷發(fā)展壯大，繼續(xù)為經(jīng)濟社會發(fā)展做出重要貢獻。銀行理財也應當在轉(zhuǎn)型過程中全面跟進行業(yè)新動態(tài)、擁抱行業(yè)新趨勢，積極突破，為社會經(jīng)濟發(fā)展做出更大的貢獻。