基于EVA 下的A 集團子企業績效考核應用與研究

武 娜

（天津市交通集團，天津 300041）

一、研究的背景和意義

20 世紀80 年代，美國思騰思特公司研究出一套衡量公司價值管理和業績考核的新指標體系——經濟增加值（EVA）。這一指標的考核和使用，使資本在公司中的權力、責任、義務達到了前所未有的統一，從而使公司的所有者和公司的經營者在各自的利益上也達到了統一,使公司的經營者將工作的目標和重心轉移到增加股東財富上來。

二、EVA 指標理論概述

（一）EVA 的產生和發展

1982 年，美國思騰思特公司對剩余收益指標進行了重新修訂和完善，吸收經濟利潤理念的同時，一并融入了會計調整的元素，由此創立了經濟增加值的概念，逐步形成并建立了基于EVA 的價值管理模式，使EVA逐浙從簡單的業績評價指標發展成為系統的可用于指導管理者進行價值創造活動的管理模式。

20 紀90 年代，經濟增加值指標考核體系在全美流行起來，90 年代中期歐洲也開始使用該指標體系，后來又發展到了拉美地區。與此同時，它也成為眾多世界知名投行用于分析投資價值的重要工具，這其中包括美國高盛、瑞士信貸第一波士頓、所羅門美邦等。思騰思特公司為全球近千家大中型企業提供過EVA 實施咨詢項目的服務，這其中包括可口可樂、百利通、福特、斯必克、西門子、麥德龍、索尼等世界知名公司。思騰思特公司還為各國政府機構在國有企業改革和私有化方面提供專家支持，最著名的案例就是為新加坡政府國有資本控股機構淡馬錫建立了全球典范的針對國有資本的價值管理系統。

（二）EVA 的定義及計算公式

經濟增加值EVA（EconomicValue Added）是指從稅后凈營業利潤中扣除投入的全部資本成本（包括股權和債務）后的所得。其考核的意義在于企業的盈利只有超過其資本成本才會真正為股東創造價值。

計算公式：

經濟增加值=稅后凈營業利潤－資本成本 =稅后凈營業利潤－資本占用×加權平均資本成本率

（三）計算公式及會計調整項目說明

1.稅后凈營業利潤=凈利潤+調整項目

調整項目包括研發費、利息支出、營業外收支凈額、資產減值損失等。調整后的研發費、利息支出、營業外收支凈額、資產減值損失項目按該項本期金額乘以（1-25%)計算。

2.資本占用=平均資產總額－平均無息流動負債－平均在建工程－平均工程物資－平均專項應付款+資本化費用

平均資產總額、平均無息流動負債、平均在建工程、平均工程物資、平均專項應付款等，按該項的（期初余額+期末余額）÷2 計算。

資本化費用為調整后的研發費、營業外收支凈額、資產減值損失三項之和。

3.加權平均資本成本率及其確定

加權平均資本成本率=債務資本成本率 ×（1-25%）×資產負債率+股權資本成本率×（1-資產負債率）

（1）債務資本成本率=年度利息支出總額÷(本年每月末帶息負債合計÷12)。

（2）股權資本成本率=無風險利率+本公司β×(市場收益率-無風險利率)。

無風險利率采用7 年期國債到期收益率。本公司β 是通過回歸分析和行業對標計算上市公司β，再轉化為本公司β。市場收益率運用多因素模型，綜合考慮債權市場、利率市場、通貨膨脹等情況確定。無風險利率、本公司β 和市場收益率暫由市國資委一年一定。

β 的計算：計算非上市公司β 值的方法是，通過尋找非上市公司類似行業、主業相近的一家或幾家上市公司作為對標公司，通過對標公司的β 值進行技術處理，得到非上市公司的β 值。具體計算方法是：

①計算對標公司的β 值β1。

②計算對標公司無杠桿時β 值βu。如果對標公司不止一家，則對所有取βu算術平均值。

其中：β1為對標公司風險系數；βu為無杠桿時公司的風險系數；β'是非上市公司的風險系數；D1為對標公司債務總額，E1為對標公司權益總額；D'1為非上市公司債務總額，E'1為非上市公司權益總額。

④將β'1代入股權資本成本率的計算公式，計算得出本公司股權資本成本率。

（四）EVA 指標應用于業績考核體系的優點

1.真實反映企業的經營業績

EVA 指標最大的優勢是考慮了公司投入資本的成本。如果要反映企業的真實盈利能力，必須要考慮企業的權益資本成本和債務資本成本。企業的盈利要與股東的權益機會成本進行比較，如果前者小于后者，則企業股東的財富是在減少；如果前者大于后者，才能說明經營者為股東創造了財富。

2.將股東財富與企業決策聯系在一起，改變了企業的管理行為。

企業的利潤只有超過股東投入資本的成本，企業的價值才是真正的增加。用EVA對管理層進行考核，就是要使經營者的決策更加貼合股東的利益。

3.EVA 避免了多指標考核的混亂

EVA 考核解決了許多企業多指標考核的難點，用一項前后一致的且是以股東投資的價值增加為標準的單獨指標進行考核，打通了各部門相互交流的通道。

三、EVA 在A 集團績效考核中的應用

（一）A 集團基本情況及EVA 指標考核的應用

A 集團是某市大型綜合性國有企業，由市國資委監督管理，具有國家一級道路貨運資質和客運資質，入選中國服務業企業500 強、最具競爭力物流企業50 強。擁有國有及國有控股企業100 余家，主要從事物流倉儲、旅客運輸、汽車銷售檢測與維修、危險品運輸、超限物品運輸、航道疏浚、交通建筑設計等經營項目。如何對不同業務模式的子企業采用同一標準進行考核，以及怎樣使考核更加科學、合理，成為集團考核面臨的問題，鑒于此，集團考核引入了EVA 指標。

（二）EVA 指標與傳統考核指標的對比分析

A 集團傳統財務指標主要有以下幾個：營業收入、利潤總額、凈利潤、資產負債率、主營業務收入增長率等。以下選取10 家子企業20×7 年的數據進行比對，見表1 ～3、圖1 ～4。

表1 10 家子企業20×7 年傳統考核財務指標值

表2 10 家子企業20×7 年經濟增加值指標值

圖1 10 家子企業20×7 年傳統考核指標——資產總額折線圖

圖2 10 家子企業20×7 年傳統考核指標——營業收入折線圖

圖3 10 家子企業20×7 年傳統考核指標——凈利潤折線圖

圖4 10 家子企業20×7 年EVA 折線圖

表3 10家子企業20×7年凈利潤、EVA指標排序對比表

（三）結果分析

1.EVA 和凈利潤變化方向大體一致。由圖3、圖4 以及表3 可以看出，除了極個別企業，按照EVA 考核值的排序與按照凈利潤的排序大體變化趨勢一致，可以用EVA 作為企業創效情況的考核指標。

2.EVA 值與企業的規模與經營情況相關，能夠準確評估企業價值和創效情況。從表3 看，雖然排序趨勢與凈利潤指標大體一致，但是明顯看出，D、H、E、C、B5 家子公司雖然凈利潤為正值，但是EVA 卻是負值。由于凈利潤指標未考慮股東投入資本的機會成本，因此凈利潤和EVA 之間存在差異，這5 家子公司實際的經營情況是在損毀股東價值，僅通過凈利潤指標不能及時提示投資者資本投入減值的事實。通過EVA的使用，企業管理層會更加關注資產的使用，而不是盲目追求當期的利潤。

3.基于以上兩方面，A 集團增加了業績考核體系中經濟增加值指標的分數權重，目的就是引導所屬企業重視資本成本，降低利用政府補貼、營業外收入等指標對利潤的影響。

四、EVA 應用存在的一些不足

（一）EVA 指標是一個基于會計數據的調整值，其是以資產負債表和損益表的數據為計算基礎，雖然能夠對傳統意義上的會計指標進行調整，但也存在局限。

（二）EVA 指標計算起來比較復雜，需要對多個財務報表中的數據進行加工處理，且很難精確的估算資本成本率。

（三）EVA 指標仍是一個事后反映指標。只是用于客觀評價經營的事實和考核經營的成果，并不能分析出具體哪些生產和服務未能帶來股東價值的增加。

五、對提升EVA 指標和完善EVA 業績考核的幾點建議

（一）提升企業EVA 指標的幾點措施

1.企業要加快資金的周轉。企業要高度重視資金的周轉，重視存貨、應收賬款的周轉和管理。

2.企業要重視對存量資產的盤活。對于回報率偏低的主業資產和非主業資產要及時分析，哪些需要處置，那些需要調整，不斷提高資產的使用效率，增強其價值創造的能力。

3.企業要加強資本的盈利水平。增強占用資產的創效能力，提高產品競爭力，及時處置創效能力低的資產和投資，增收節支，降本增效。

4.企業要嚴格控制有息負債及資金成本。合理控制有息負債規模，在投資時嚴格測算投入產出比，合理利用財務扛桿。

（二）完善EVA 考核體系的建議

1.設置差異化的資本成本率。當前國資委考核企業時采取統一的資本成本率，一般企業設置為4.5%（資產負債率超過80%的為5%），建議應根據企業實際情況，按不同的行業確定差異化的資本成本率。

2.根據行業特點完善會計調整項。建議為鼓勵企業不斷提高人員素質，可以將員工培訓費按照一定的比例加回；對于一些承擔特殊社會任務或公益任務的企業，可將一些非經常性支出按照一定比例加回等等。

（三）對集團公司推進EVA 考核工作的建議

目前，市國資委已將EVA 指標實質性納入了對市屬集團公司負責人的年度經營業績考核，建議集團公司在開展EVA 業績考核工作時，至少應做好以下幾個方面的工作：

1.高度重視，加強宣傳。要想一項考核能夠順利實施，領導的高度重視是必不可少的。此外，由于EVA 對國企來說是個新的指標，計算復雜，有必要在實施前對全員進行必要的培訓。

2.全面分析，系統測算。集團公司業績考核部門，應對各板塊和各所屬子公司的歷史基礎財務數據進行全面、系統分析，并對EVA 指標進行預測算。

3.因企施策，制定方案。集團公司要根據國資委的考核辦法，結合自身實際制定子企業具有針對性和可操作性的考核辦法。