提高資本市場對中小企業(yè)融資效率的政策建議

馬鵬展

中圖分類號：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識：A 文章編號：1674-1145（2020）01-127-01

摘 要 中小企業(yè)的融資難是學(xué)界和國家金融發(fā)展始終無法解決的難題，資本市場作為中小企業(yè)融資的重要途徑，如何激發(fā)其功能，增強(qiáng)中小企業(yè)融資效率成為探討熱點。本文結(jié)合我國資本市場的特點和中小企業(yè)融資需求，分別從發(fā)行制度、成本控制以及運(yùn)行制度三方面提出了政策建議。

關(guān)鍵詞 資本市場 中小企業(yè) 融資效率

中小企業(yè)是國家經(jīng)濟(jì)中非常重要的一部分，保障其金融支持在推動其發(fā)展上至關(guān)重要。但就現(xiàn)實情況來看，中小企業(yè)在金融服務(wù)方面受到了諸多限制，如何有效解決中小企業(yè)“融資難，融資貴”問題一直以來都是國家金融市場發(fā)展的重難點。黨的十八大以來，習(xí)近平總書記多次在重要講話中針對資本市場提出一系列的要求，并在十九大報告中指出“增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重”。為此，充分展現(xiàn)資本市場優(yōu)勢，使其成為解決中小企業(yè)融資問題重要渠道，是現(xiàn)階段探討的熱點。

一、構(gòu)建資本市場多層次發(fā)行制度體系

（一）完善股票非公開發(fā)行制度

與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)無論是規(guī)模，還是資本運(yùn)作都無法與其相比，加之公開發(fā)行不僅需要較長的周期，且成本相對較高，導(dǎo)致中小企業(yè)很難通過這種方式實現(xiàn)融資。針對該情況，建議實施私募發(fā)售的處理方式來完成融資，相較于公開發(fā)行，這種方式不需要提供相關(guān)發(fā)行文件或者照顧說明書。目前，我國的非公開發(fā)行制度還相對較為落后，且形式也非常單一，嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的發(fā)行融資效率，這就需要針對發(fā)行方式以及發(fā)行對象等作出合理的調(diào)整。

（二）建立小規(guī)模公開發(fā)行機(jī)制

中小企業(yè)融資渠道中，資本市場直接融資是一種非常常見且重要的渠道，但考慮到我國的融資制度較為僵化且結(jié)構(gòu)形式非常單一，導(dǎo)致在首次進(jìn)行公開發(fā)行（IPO）時，出現(xiàn)了高成本和高門檻的要求，限制了中小企業(yè)的進(jìn)入，為此，對現(xiàn)有的發(fā)行制度進(jìn)行調(diào)整，建立起一個更為多元、靈活的私募發(fā)行制度體系，同時加強(qiáng)對發(fā)行對象與范圍、發(fā)行額度以及監(jiān)管程度的發(fā)行機(jī)制完善，建立起一個完善的小規(guī)模公開發(fā)行體系。

二、降低中小企業(yè)融資過程中的成本支出

（一）簡化信息披露的格式要求

以問答的方式來替代招股說明書，這不僅實現(xiàn)對信息披露過程的簡化，同時也能夠極大程度上降低招股說明書的成本。以問答方式來完成信息披露的處理方式在美國已經(jīng)非常成熟，其主要是由發(fā)行公司向監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)遞交一份信息全面的問答表格，這就有效解決了以往企業(yè)需要外聘第三方來編制招股說明書的問題，控制了不必要的成本支出，并且降低了披露的專業(yè)度，中小企業(yè)更加容易完成，提供更為全面詳細(xì)的投資決策信息。

（二）減少招股說明書披露內(nèi)容

經(jīng)由對中小企業(yè)所準(zhǔn)備招股說明書的相應(yīng)成本的控制，來幫助中小企業(yè)負(fù)擔(dān)得以緩解，從而更好地促進(jìn)中小企業(yè)完成公開融資。在公開融資市場，招股說明書可以說是一項非常重要的投資者投資信息的獲取方式，同時也是一項非常關(guān)鍵的法律文件，為此，監(jiān)督管理部門普遍會要求發(fā)行人能夠提供較為詳細(xì)的與業(yè)務(wù)和財務(wù)相關(guān)的披露信息。為了能夠更好地保證非專業(yè)投資者的利益，監(jiān)督管理人員通常會對招股書的內(nèi)容作出強(qiáng)制性的規(guī)定，重點對管理層過去三年的履職情況、過去三年的業(yè)務(wù)發(fā)展情況以及過去三年的財務(wù)報表情況進(jìn)行披露，甚少有關(guān)于未來的信息披露。但對中下企業(yè)來說，這種披露方式會大大增加其披露成本，組織披露的歷史信息成本也相對較高，而這些信息在未來也具備較高的成本效益，為此，在提高中小企業(yè)資本市場融資效率期間，應(yīng)當(dāng)對歷史信息進(jìn)行縮減，并適當(dāng)增加未來信息的披露，以此幫助中小企業(yè)成本得到控制。

三、資本市場其他運(yùn)行制度優(yōu)化建議

（一）優(yōu)化資本市場中介機(jī)構(gòu)管理機(jī)制

在企業(yè)融資中，包含證券分析師以及承銷商在內(nèi)投資銀行發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用，但在實踐操作中，考慮到成本等方面的因素，他們所為中小企業(yè)提供的服務(wù)并不理想，證券監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)對此出臺相應(yīng)的激勵政策，提高他們對中小企業(yè)的服務(wù)積極性。此外，中小企業(yè)的財務(wù)規(guī)范程度較差，故披露財務(wù)信息具有非常高的不確定性，這就需要具有較好聲譽(yù)的審計機(jī)構(gòu)來開展專業(yè)審計，以此增強(qiáng)披露財務(wù)信息的可靠性，促進(jìn)融資效率提升，但考慮到外部審計收費(fèi)非常高，故需要政府對此出臺相應(yīng)的優(yōu)惠政策。

（二）優(yōu)化股票二級市場交易機(jī)制

對企業(yè)融資來說，流動性可以說關(guān)系著其成敗，流動性較差會使得企業(yè)的成本和難度增加，從而使得資本市場的融資功能無法展現(xiàn)。而在股票二級市場中，交易制度是影響流動性的關(guān)鍵要素，為此，必須基于中小企業(yè)的實際情況，全面提升二級市場交易機(jī)制的匹配程度，即為中小企業(yè)股票提供一個更為合理的純粹做市交易模式。這就需要加強(qiáng)對做市交易制度的發(fā)展和優(yōu)化，促使中小企業(yè)的股票市場流動性和定價效率均能夠?qū)崿F(xiàn)提升，進(jìn)而更好的幫助中小企業(yè)融資效率的增強(qiáng)。

四、結(jié)語

綜上所述，中小企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)增長非常重要的來源，同時也是高質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要動力源泉，對其融資難問題進(jìn)行解決，不僅能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，同時也能夠推動資本市場的完善，助力我國整體經(jīng)濟(jì)實力的提升。

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