民營上市公司債務融資的瓶頸及路徑研究

祝志偉 倪筱楠

[摘 要]隨著民營上市公司的日益發展，資金匱乏問題越來越嚴峻。債務融資具有成本低、融資手續便捷、防止稀釋股權等優勢，債務融資成為民營上市公司融資的重要手段。文章闡述了民營上市公司債務融資的相關概念，分析了民營上市公司債務融資的主要方式、債務融資優勢，在此基礎上剖析了民營上市公司債務融資過程中存在的問題，提出了有針對性的建議。

[關鍵詞]民營上市公司;債務融資;債務融資方式

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.14.047

1 民營上市公司債務融資的相關闡述

民營上市公司債務融資是指民營上市公司在生產經營過程中為了維持正常的生產經營活動、擴大規模、提高企業效益，通過銀行借款、發行債券、商業信用等方式籌集所需要資金的一系列活動。上市公司是指經過國務院證券管理部門同意且公司發行股票數量達5000萬股以上，有資格在證券交易所上市交易的股份有限公司。債務融資主要是指企業通過一系列方式獲取所需資金的管理活動。

2 民營上市公司債務融資的主要融資方式

2.1 銀行借款

銀行借款是民營上市公司使用最多的融資方式，銀行借款主要是民營上市公司在融資過程中因為資金周轉困難等因素向銀行進行的貸款。銀行借款相比其他的融資方式來說速度比較快、手續比較簡單，民營上市公司可以解決燃眉之急。民營上市公司采用該種融資方式其成本也比較低，銀行借款沒有發行費用，利率相對來說比較低，銀行借款為民營上市公司的資金籌措帶來了很大的幫助。[1]

2.2 企業債券

企業債券是指民營上市公司為了籌措資金向投資者發行的到期還本付息的一種融資方式。企業債券相對來說風險比較大，民營上市公司在經營過程中出現虧損，到期無法還本付息，會影響企業的信譽，給企業帶來不利的影響。在企業申請發行債券時需要經過很嚴格的考核，因此，發行債券的融資方式企業應用比較少。

3 民營上市公司債務融資的優勢分析

3.1 民營上市公司債務融資有利于提高資金利用率

民營上市公司進行債務融資需要與債權人約定到期還本付息的承諾。經營者必須在債務到期時，以一定的現金償還債務本息，否則企業將面臨破產，負債融資對經營者的這種威脅，促使管理層有效運用資金，實現資金價值最大化。

3.2 民營上市公司債務融資有利于擴大企業規模

資金是民營上市公司持續經營的必要因素，民營上市公司在日常經營活動中往往因為資金變現困難等因素導致無法正常運營，通過債務融資可以為企業提供大量的資金，緩解企業資金短缺的壓力，經營者將獲取的資金進行投資、營運等活動，不斷開發新產品，開拓新市場，從而使得企業規模不斷擴大。

4 民營上市公司債務融資存在的瓶頸

4.1 公司規模小導致債務融資難

很多民營上市公司屬于家族式企業，其經營規模比較小，企業員工尤其是管理層，大多都是家族成員，管理能力比較低，企業員工的專業能力比較差，生產的產品沒有競爭力，企業效益差，債務融資時貸款機構綜合考慮各方面原因，民營上市公司獲得債務資金的數額小。

4.2 缺乏科學的管理模式不利于債務融資

民營上市公司在經營過程中缺乏專門的管理人員，企業制定的管理模式比較隨意，沒有科學的管理程序。民營上市公司在管理過程中沒有學習大型企業的方式，只是單純的采用自己的管理理念，制定的管理模式往往不符合實際的生產經營，成本過高或者很難實施。[2]管理模式無法與生產經營實際相吻合，企業承擔債務融資負擔實力有待提升。

4.3 企業經營預算不合理

大多數民營上市公司中的員工都是學歷較低的、專業能力較差的人員，會計人員大多都是自己的近親屬，缺乏一定的預算能力。對于本企業的產品不能很好地把握其在市場中的定位，往往出現高成本低收益的現象，造成企業資金嚴重浪費，加劇了債務融資難的程度。

4.4 金融機構債務融資待遇差別化

銀行等金融機構在進行貸款時往往青睞大型的企業，對于大企業而言其信譽高、抵押品多、貸款相對來說有保障。對于民營上市公司其資產比較少，還款沒有保障，銀行等金融機構在進行貸款時為了保護自己的利益往往會比民營上市公司的貸款條件比較高，貸款額度比較小，期限比較短，這種差別化的融資待遇嚴重阻礙了民營上市公司的債務融資。

4.5 法律法規不健全阻礙企業債務融資

我國對于民營上市公司的發展制定了一些扶持政策，但是無論是在法律的制定還是實施來說都沒有取得好的效果。但是，針對民營上市公司的發展，國家只是單純的減輕稅收并沒有享受像國有企業一樣的待遇，沒有制定專門的法律法規，導致民營上市公司債務融資困難，無法從根本上改變民營上市公司債務融資難的現狀。

5 突破民營上市公司債務融資瓶頸的路徑

5.1 擴大企業自身規模

企業應該利用“一帶一路”倡議帶來的對外資源，積極發揮企業自身的優勢，開拓海外市場，將自己的產品推出國門，企業應該在對外交流中積極學習先進技術，利用人工智能、大數據等先進技術不斷提高自身產品的創新性，擴大自身規模，進而提升民營上市公司債務融資能力。

5.2 建立完善的管理模式

民營上市公司應該建立一套完善的管理公司的模式，管理層應該具備一定的專業勝任能力，同時還要具備領導能力，應該注意提高企業中管理人員的領導能力，在選拔過程中應該注意公平的原則。管理人員在領導過程中應該注意分權制度，授予員工一定的權利，讓員工在工作過程中能夠獲得滿足感，進而提高企業效益。

5.3 提高企業的預算管理能力

民營上市公司應該提高自身的預算能力，對市場的開拓、新產品的開發應該提前進行規劃，派專業人員進行策劃，必要時聘請專家進行協助，對于預算人員實行激勵制度，激發積極性，從產品的生產到銷售完備程序應該具備完善的流程，從而提高企業的預算能力。民營上市公司的債務融資應以預算為前提保障，預算管理能力不僅能化解企業財務風險，而且高水平的預算管理能保障債務融資規模合理適度。

5.4 降低金融機構的貸款條件

銀行等金融機構應該響應國家的號召，對民企的貸款給予支持，民營上市公司在進行貸款時銀行應該取消差別待遇，實行統一的貸款利率，在貸款前對民營上市公司進行調查，確保資信安全的情況下放寬條件，提高貸款額度，進而促進民營上市公司債務融資。

5.5 加大民營上市公司融資相關法律法規的保障力度

國家對于民營上市公司債務融資制定了一些扶持政策，但是力度遠遠不夠。制度在債務融資執行過程中各部門之間存在分工不明確、推卸責任等問題，阻礙了債務融資法律法規的執行。國家應該針對不同規模的民企制定相應的債務融資相關法律制度，不應以偏概全。

參考文獻：

[1]王海倩.長春市民營上市公司融資路徑研究[J].中國管理信息化，2019（14）：119.

[2]朱泯靜.開發性金融緩解民營上市公司融資困境研究[J].人民論壇·學術前沿，2019（12）：120.

[基金項目]遼寧省社科基金重點項目“地方性債務風險生成、測度及化解研究”（項目編號：L17AGL013）;遼寧省社科聯項目“遼寧省化解政府性債務對策研究”（課題編號：2019lslktyb-040）;沈陽市科技創新智庫項目“科技創新管理體制下沈陽市民營企業融資問題研究”;遼寧省財政科研基金項目“遼寧省化解政府性債務對策研究”（項目編號：18C004）;沈陽市計劃項目“基于沈陽市科技創新視角下會計資源整合研究”（項目編號：F14-230-5-35）;沈陽市哲學社會科學專項資金項目一般項目“一帶一路戰略下沈陽市PPP項目融資風險防范及政府引導研究”（項目編號：17030）;沈陽市政府智庫項目“促進民營經濟加快發展的有關問題研究”（項目編號：210032018000902）的階段性成果。

[作者簡介]祝志偉（1967—），女 ，漢族， 山東華宇工學院，教師，研究方向：財務理論與實務;倪筱楠（1967—），女，漢族，沈陽大學，博士，教授，碩導，研究方向：財務理論與實務。