財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型在綠景控股公司的實(shí)證研究

薛廣祿

廣州大學(xué)，廣東 廣州 511370

一、綠景控股概況

綠景控股股份有限公司 （以下簡稱：綠景控股）的前身為海口新能源有限公司，1991年5月，經(jīng)海南省人民政府批準(zhǔn)改制為股份有限公司，首次向社會公眾募股。于1992年11月23日在深圳證券交易所主板上市（股票代碼：000502）。2005年9月4日在廣東省工商行政管理局辦理注冊地址遷移登記，取得營業(yè)執(zhí)照。公司主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)及物業(yè)管理業(yè)務(wù)。公司上市之后，只在1992年派發(fā)現(xiàn)金股利0.8元/股，歷次的分紅都是送股。

通過查閱公司近年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表資料發(fā)現(xiàn)，綠景控股的財(cái)務(wù)狀況不盡人意。2017年、2018年的留存收益都是負(fù)值，特別是2017年的凈利潤是負(fù)數(shù)。在2019年半年財(cái)務(wù)報(bào)告中分部財(cái)務(wù)信息顯示：營業(yè)收入中主要來源是兩部分，一部分是房地產(chǎn)銷售及租賃為346868.37元，另一部分是物業(yè)管理為7375603.44元。歸屬于公司普通股股東的凈利潤指標(biāo)中，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-0.45%，基本每股收益-0.0050元/股。本文以綠景控股為研究對象，通過Z-Score模型與F-Score模型的實(shí)證研究，預(yù)警綠景控股財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，為其未來的發(fā)展規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、Z-Score模型與F-Score模型概述

（一）Z-Score模型

1968年，美國學(xué)者Edward Altman通過分層隨機(jī)抽樣的統(tǒng)計(jì)方法，分別選取本國33家破產(chǎn)與33家非破產(chǎn)的制造企業(yè)對比分析，采用五大類財(cái)務(wù)指標(biāo)、22項(xiàng)比例指標(biāo)進(jìn)行研究，研究期間從1946-1965年，以財(cái)務(wù)為研究視角，基于Z值判斷企業(yè)是否會破產(chǎn)。Altman經(jīng)過分析最終找出具有代表性的五大類財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建綜合評價(jià)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的多元線性模型—Z-Score模型，其模型判別函數(shù)如式（1）：