杜邦分析法在魚躍醫療公司財務分析中的應用

駱子恒

摘 要：杜邦分析法是一種綜合性財務分析方法。近年來，醫療行業發展迅速，行業內競爭加劇。本文基于杜邦分析法，以魚躍醫療為研究對象，運用SPSS進對2010年至2018年這9年的財務數據進行分析，得出影響凈資產收益率的重要因素，并提出建議和對策。

關鍵詞：杜邦分析法;醫療行業;多元回歸分析

一、理論基礎及相關研究

（一）杜邦分析法概述

杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種財務分析方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為：凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數。其中，資產凈利率=銷售凈利率×資產周轉率。

凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產獲利能力的大小。權益系數表明了企業的負債程度。該指標越大，企業的負債程度越高。

總資產收益率是銷售利潤率和總資產周轉率的乘積，綜合反映了企業的經營成果和資產運營效率。總資產周轉率綜合反映了企業資產運營的效率。總資產周轉率越高，說明企業銷售能力越強，資產投資的效益越好。

（二）相關研究

陳矜運用杜邦分析法對舍得酒業進行了綜合分析，利用相關財務數據進行SPSS分析，找出影響凈資產收益率的主要因素是總資產周轉率，并進一步分析影響總資產周轉率的因素，提出了開拓市場、增加收入和合理確定存貨庫存量等幾點建議。吳明濤以青島海爾為研究對象，運用傳統的杜邦分析法，通過研究其2014—2017年的財務指標及相關財務數據，識別其財務狀況的優劣，提出加快產品結構升級、提高研發能力、加快資產周轉率和構建合理的資本結構等建議。

二、公司及行業概況

（一）公司概況

江蘇魚躍醫療設備股份有限公司（簡稱：魚躍醫療）成立于1998年，并于2008年深交所中小板上市。公司的主營業務范圍包括：家用醫療、醫用呼吸與供氧和醫用臨床等。公司經營狀況良好，資產規模不斷擴大，收入和利潤逐年上升。

（二）行業狀況

1.行業發展前景廣闊

在13億人口的巨大基數及人口老齡化加劇的背景下，我國醫療行業發展迅速，產業規模從2011年的1.6萬億元增長至2017年的5.1萬億元，產業規模擴大了3倍以上。根據《“健康中國2030”規劃綱要》指出，預計到2020年，我國醫療健康產業總規模將超過8萬億元。行業前景廣闊，給魚躍醫療帶來了難得的機遇。

2.國家政策帶來不確定性

針對藥品和醫療器械價格不合理的情況，國家先后出臺了《4+7城市藥品集中采購文件》和《治理高值醫用耗材改革方案》。這些政策有效治理了藥品和醫療用品價格虛高的亂象，促進了醫療行業的規范發展，但也擠壓了企業的利潤空間。產品價格下降已經是必然趨勢，控制成本，加快產品創新，才能保持企業競爭力。

三、杜邦分析法在魚躍醫療的應用

（一）魚躍醫療的杜邦分析圖2 杜邦分析相關指標

2010年至2017年，魚躍醫療的凈資產收益率不斷下降，由2010年23.92%下降到2017年11.37%，2018年略有回升至13.69%，總資產周轉率也呈下降趨勢且幅度更大，由2010年1.04下降到2017年0.57，2018年回升至0.62，權益乘數則上下波動，但銷售凈利率保持穩定。由此可知，凈資產收益率下降是由于總資產周轉率和權益乘數變動造成的。

由表1可知，2018年凈資產收益率變動20.40%，總資產周轉率變動8.77%，但權益乘數變化不大，說明凈資產收益率的變動主要由總資產周轉率引起。總資產周轉率是反映企業資產運營能力的重要財務指標，其公式為：總資產周轉率=營業收入/資產平均余額。下文將分析營業收入和資產對總資產周轉率的影響。

（二）總資產周轉率分析

1.選取指標

影響總資產周轉率的因素包括營業收入、總資產。總資產分為貨幣資金、應收賬款、存貨、固定資產、無形資產、長期股權投資、可供出售金融資產、投資性房地產和在建工程等。本文根據2018年度各項資產占總資產比例的高低，選取了貨幣資金、應收賬款、固定資產、無形資產和存貨作為資產類指標。

2.構建模型

以總資產周轉率為因變量，營業收入、貨幣資金、應收賬款、固定資產、無形資產和存貨為自變量，建立多元線性方程。運用SPSS回歸分析的逐步法對2010年至2018年的數據（表2）進行分析，得到以下結果：

表2 擬合優度檢驗

表3 回歸系數顯著性檢驗（只顯示最后一步的數據）

根據表2的結果可知，調整后的R平方為0.983，說明模型的擬合程度很理想。表3的結果表明，貨幣資金、應收賬款、營業收入對總資產周轉率的影響是顯著的，納入到模型中，而固定資產、無形資產和存貨則對總資產周轉率沒有顯著影響，排除出模型。所以，最終方程為：Y=1.077-0.014X1-0.047X2+0.009X3（Y為總資產周轉率，X1表示貨幣資金，X2表示應收賬款，X3表示營業收入）。

3.結果分析

從最終的方程來看，貨幣資金、應收賬款與總資產周轉率呈反向關系，貨幣資金增加1%，會引起總資產周轉率下降0.014%，應收賬款增加1%會引起總資產周轉率下降0.047%，而營業收入與總資產周轉率呈同向關系，營業收入增加1%會引起總資產周轉率上升0.009%。由總資產周轉率=營業收入/資產平均余額可知，模型的結果符合總資產周轉率的計算邏輯。

魚躍醫療的凈資產收益率逐年下降主要受到總資產周轉率的影響，而營業收入、貨幣資金、應收賬款對總資產周轉率有顯著影響。因此，提高凈資產收益率，就要提高營業收入，管理好貨幣資金、應收賬款。由于魚躍醫療的營業收入近3年復合增長率為20.17%，說明營業收入增長勢頭良好，所以本文著重分析如何提高貨幣資金和應收賬款的運營效率。

四、建議及對策

（一）提高貨幣資金運營效率

現金流是企業的血液，保持足夠的現金才能滿足日常經營需要，保障償債能力。但現金收益率在資產中是比較低的，如果企業有大量閑置現金，則會降低資產運營效率，從而降低企業的盈利能力。

魚躍醫療的貨幣資金一向很充裕，貨幣資金/總資產年均20%以上，2016年更是高達40.24%，而貨幣資金/流動負債年均高于100%。通過查閱2010年至2018年的財務報表，發現公司只有少量可供出售金融資、交易性金融資產等短期金融資產。公司這種保守的貨幣資金持有政策，一方面保障了公司正常運營和償付能力，另一方面降低了資產運營效率和獲利能力。公司可以將閑置資金利用起來，購買銀行理財產品等短期金融資產，提高資金利用效率和收益率。

（二）加強應收賬款管理

2010年至2018年，應收賬款/營業收入年均31.95%，應收賬款/總資產年均22.97%，無論是營業收入還是總資產，應收賬款占比都比較高。而且應收賬款周轉天數呈現上升趨勢，由2010年46.33天上升到2018年68.76天。查閱財務報表發現，應收賬款壞賬比率不高，年均1%左右。說明公司賒銷政策控制得當，應收賬款增加沒有帶來大量的壞賬，但應收賬款運營效率比較低。公司可以適當改變賒銷政策，加大現金折扣和實施積極的收款方式，加速回款。

醫療行業發展空間廣闊，但受政策影響顯著，行業內競爭激烈，魚躍醫療要取得更好的發展，實現更高的收益，必須通過不斷創新增加產品競爭力，提高銷售收入，也要加強資產管理，提高資產運營效率。

參考文獻：

[1]陳矜.杜邦分析法在舍得酒業財務分析中的應用[J].長春理工大學學報（社會科學版），2019（01）：8-9.

[2]吳明濤.基于杜邦分析法的青島海爾財務分析[J].經濟研究導刊，2019（01）：5-6.

[3]賀佳媛.杜邦分析法下的企業營運能力分析——以青島海爾為例[J].財務管理與資本運營，2016，06（12）：37-39.