基于DEA方法的PPP項(xiàng)目對(duì)環(huán)保公司的影響研究

田袁

【摘要】近年來(lái)，隨著城鎮(zhèn)化腳步的加快，公眾對(duì)公共服務(wù)的需求越來(lái)越大。可是資金、技術(shù)和管理等問(wèn)題一直困擾著公共服務(wù)的推進(jìn)。在此背景下，PPP項(xiàng)目作為一種解決公共服務(wù)領(lǐng)域融資和管理問(wèn)題的新模式應(yīng)運(yùn)而生，因此研究該模式對(duì)參與企業(yè)的績(jī)效和估值產(chǎn)生的影響有其現(xiàn)實(shí)意義。本文通過(guò)對(duì)環(huán)保上市公司的DEA模型分析和財(cái)務(wù)分析來(lái)研究PPP模式對(duì)公司價(jià)值的影響。

【關(guān)鍵詞】PPP項(xiàng)目;財(cái)務(wù)分析;DEA模型

一、引言

隨著城鎮(zhèn)化逐漸深入，由政府出資難以滿足日益增多的公共服務(wù)需求，給政府財(cái)政支出帶來(lái)很大壓力。而且在缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的環(huán)境下導(dǎo)致的低效率也阻礙了公共服務(wù)的完善，PPP模式的出現(xiàn)對(duì)我國(guó)意義深遠(yuǎn)，該模式是政府與私人組織之間以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，為了提供某種公共物品和服務(wù)而形成一種伙伴式的合作關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)各方達(dá)到比預(yù)期更為有利的結(jié)果。國(guó)內(nèi)外對(duì)PPP項(xiàng)目的研究一是對(duì)其內(nèi)涵模式、發(fā)展情況的理論研究，劉曉凱、張明（2015）介紹了PPP內(nèi)涵和作用，并根據(jù)社會(huì)資本參與程度分為三種開展方式：購(gòu)買服務(wù)、特許經(jīng)營(yíng)和股權(quán)合作。其二，定性分析PPP模式中的困境和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如陳志敏，張明，司丹（2015）介紹了PPP在我國(guó)的發(fā)展歷程，并提出其發(fā)展障礙。其三，對(duì)PPP項(xiàng)目的定價(jià)機(jī)制做了定量研究。湯薇，吳海龍（2014）以BOT和BOO模式為例，用財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法研究了PPP項(xiàng)目融資效益，得出兩種融資模式適合的范圍。

二、模型與分析

（一）DEA模型對(duì)PPP項(xiàng)目推廣前后的公司績(jī)效分析

本文使用CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)篩選出了環(huán)保類上市企業(yè)，剔除數(shù)據(jù)不全、ST、利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的上市公司后，得到28個(gè)樣本公司，分析2013年至2018年間的績(jī)效變化。根據(jù)DEA模型，使用DEAP2.1，將3個(gè)輸入值（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、總資產(chǎn)和費(fèi)用）和2個(gè)輸出值（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額）代入模型運(yùn)算，得到各企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)，整理分析28家公司在PPP推廣前后年度的綜合效率值、純技術(shù)效率值和規(guī)模效率值。

PPP項(xiàng)目的推廣始于2014年，由資料顯示2014年成交的PPP項(xiàng)目數(shù)量未過(guò)百，但是首批項(xiàng)目審批嚴(yán)格，質(zhì)量較高，受到高度關(guān)注，因此落地率高達(dá)95%。故2014年三項(xiàng)效率指標(biāo)都出現(xiàn)了提升。2015年P(guān)PP項(xiàng)目開始大力推廣，成交數(shù)量較2014年增長(zhǎng)了近十倍，由于PPP項(xiàng)目大都需要前期投入大量資金，因此剛參與PPP項(xiàng)目的企業(yè)缺乏相應(yīng)的管理能力，三大效率指標(biāo)出現(xiàn)下滑。2016年，雖然PPP成交數(shù)量是2015年的3倍之多，但是企業(yè)開始重視項(xiàng)目管理和企業(yè)績(jī)效的平衡發(fā)展，因此純技術(shù)效率和綜合效率出現(xiàn)了回升。財(cái)辦金〔2017〕92號(hào)文出臺(tái)，國(guó)家降杠桿，清理整頓不合規(guī)的PPP項(xiàng)目，參與PPP項(xiàng)目的公司或多或少地受到了影響，三大效率指標(biāo)都呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。由于PPP項(xiàng)目需要企業(yè)根據(jù)中標(biāo)項(xiàng)目分別成立項(xiàng)目公司，會(huì)占用企業(yè)大量的資金、人力等資源，因此規(guī)模效率受到影響，除2014年出現(xiàn)小幅上升以外，隨著后續(xù)PPP項(xiàng)目的大量推廣都呈現(xiàn)出了下降趨勢(shì)。

（二）PPP項(xiàng)目推廣前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

PPP項(xiàng)目的推廣對(duì)28家PPP環(huán)保上市公司價(jià)值的影響最終會(huì)體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)上。

2013年至2015年，28家公司的平均凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，2016和2017年增長(zhǎng)較前一年有所下降，2018年大幅下降，由于2017年政策調(diào)整，不合規(guī)的PPP項(xiàng)目清理整頓，參與PPP項(xiàng)目的公司凈利潤(rùn)增速都出現(xiàn)了明顯的下滑。資產(chǎn)負(fù)債率基本上每一年都較前一年有所增長(zhǎng)。由于PPP項(xiàng)目時(shí)間跨度長(zhǎng)，資金要求高，公司需要具備雄厚的資金實(shí)力和融資能力，以確保項(xiàng)目公司的順利成立和平穩(wěn)運(yùn)行，因此不可避免的會(huì)提高負(fù)債水平。2013年至2018年長(zhǎng)期借款大致保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期借款的增多會(huì)使得利息等財(cái)務(wù)費(fèi)用相應(yīng)增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)率2015年—2017年有所下降。隨著PPP項(xiàng)目的推進(jìn)，公司會(huì)通過(guò)長(zhǎng)期借款來(lái)籌措資金，以應(yīng)對(duì)項(xiàng)目增多而帶來(lái)的資金壓力。因時(shí)間跨度長(zhǎng)，也會(huì)產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款，并呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。公司在參與PPP項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)該做好應(yīng)收賬款的管理，控制規(guī)模，增強(qiáng)回款能力，以免影響公司現(xiàn)金流充裕度。2013年到2018年，28家公司的無(wú)形資產(chǎn)平均值連年增長(zhǎng)。由于在會(huì)計(jì)確認(rèn)時(shí)，將未來(lái)收益不確定的項(xiàng)目如工程營(yíng)運(yùn)類項(xiàng)目計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，因此PPP項(xiàng)目中使用的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)運(yùn)營(yíng)模式，會(huì)增加公司的無(wú)形資產(chǎn)。

三、總結(jié)

由上述DEA模型分析和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析可得，PPP項(xiàng)目對(duì)企業(yè)價(jià)值影響比較復(fù)雜。在推廣后，PPP項(xiàng)目會(huì)為企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的訂單，參與公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯的提升，進(jìn)而提升企業(yè)績(jī)效。但與此同時(shí)，由于PPP項(xiàng)目時(shí)間跨度長(zhǎng)，資金需求量大，因此資產(chǎn)負(fù)債率大體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，與此對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期借款和財(cái)務(wù)費(fèi)用也是逐年升高。PPP項(xiàng)目的付費(fèi)方式相應(yīng)的會(huì)形成大量的應(yīng)收賬款。企業(yè)應(yīng)提高應(yīng)收賬款管理能力和回款能力，防止應(yīng)收賬款長(zhǎng)期未能收回而影響企業(yè)的利潤(rùn)。PPP項(xiàng)目需要成立項(xiàng)目公司，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)模式下企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)提高，同時(shí)成立的項(xiàng)目公司能夠幫助企業(yè)更便利地開拓新市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額。但是不斷地開疆拓土也會(huì)影響企業(yè)的規(guī)模效率，影響企業(yè)的整體績(jī)效，進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值。

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