山東省私募股權基金促進自主創新發展的制約因素研究

趙毅 王艷華

【摘要】近年來，國內的私募股權市場幾何倍數的爆發，私募股權基金這一新型融資平臺成為了技術孵化和產業結構調整的新興動力。美國、日本等發達國家的經驗也證明了私募股權基金對自主創新的強大的拉動力和明顯的促進作用。研究山東省私募股權基金促進自主創新的制約因素，探尋解決弊端的實現途徑，對于承載著新舊動能轉換責任的山東省具有重要的現實意義。

【關鍵詞】私募股權基金;自主創新;新舊動能

習近平總書記指出，“讓科技創新在實施創新驅動發展戰略、加快新舊動能轉換中發揮重大作用”。私募股權基金在促進高新技術的市場化和創新成果的產業化等方面所起的巨大推動力，已經成為了自主創新的主要金融助力。山東省作為新舊動能轉換的實驗省份，擔負著通過自主創新引領經濟社會發展新動力的責任和任務。新舊動能轉換背景下，研究山東省私募股權基金促進自主創新的制約因素，有助于更有針對性解決問題，更好地推動山東省自主創新的進步，實現山東省培養新動能、實現新發展的目標。

一、相關理論

私募股權基金是一種投資于非上市企業股權的基金，以有投資潛力的非上市企業的股權為主要投資對象，以權益性投資為投資類型，以特定投資者為資金募集對象，以非公開的方式為資金募集方式，通過提供資金以及各類增值服務，使企業得以成長，最終以并購、上市回購等退出方式，實現投資增值的金額中介投資工具。

私募股權基金對自主創新的促進主要體現在四個方面：

第一，私募股權基金的投資能夠合理有效的滿足自主創新企業的資金問題。

第二，私募股權基金的投融資雙方能夠保持暢通有效的信息溝通。

第三，私募股權基金的投資方式可以有效轉移和分攤投資的風險性。

第四，私募股權基金的投資可以有效提升自主創新企業的經營水平。

二、山東省私募股權基金的發展現狀

截止到2018年底，全國私募股權基金類的投資機構總計22887家，山東省私募股權基金類的投資機構654家，機構數量占比為2.86%，在全國排第八位。統計數據中，披露管理資金規模的機構為2605家，這些機構管理資金總規模為89969.55億元，平均每家管理資金規模為34.54億元。山東省機構管理資金總規模為1016.15億元，在全國排第十位。山東省投資機構管理資金均值12.39億元，全國排第十五位。

根據2018年全國私募股權基金的機構數量和投資規模來看，山東省的排名非常不理想，排名甚至低于經濟體量差距明顯的湖北、天津、四川等地。山東省私募股權基金機構投資規模絕大多數低于5億元，主要是中小型私募股權基金機構，實力普遍偏弱。由此可見，山東省私募股權基金行業發展緩慢，基金規模小，對自主創新的拉動效果非常差。

三、山東省私募股權基金促進自主創新發展的制約因素

（一）投資機構競爭激烈，資源配置效率低下

近年來，山東省私募股權基金機構數量逐漸增加，但是受限于較為保守的投資思想和狹窄的投資領域，可供選擇的項目數量非常稀少，具有優質潛力的項目非常難得，極易遭到哄搶而造成估值虛高。此外，一些優質項目往往集中在國有控股機構或者少數大型機構中，其他機構難以獲得相關信息更難以獲得投資的機會，這種局限于小圈子的信息不對稱影響了資金投向和資源配置。

（二）投資風格保守，缺乏開拓創新

山東省私募股權基金的投資風格整體來說偏于保守，創新意識較差。山東省私募股權基金投資行業集中在制造業等傳統產業。與全國數據對比，山東省私募股權基金投資于互聯網、生物制藥、新醫療、新金融等行業的項目較少。此外，山東省私募股權基金本身創新能力有限，業務范圍缺乏開拓創新，創新形式也非常少。

（三）募資來源狹窄

山東省私募股權基金的募資來源中，自然人投資者的資金占比較高，機構資金占比很少。而美國私募股權基金的募資來源中，養老金、社會捐贈資金等機構資金占據了近半比例。此外，山東省私募股權基金在募集渠道上主要依靠自行募集，與銀行、券商、信托、期貨等金融機構的業務渠道合作較少，如此一來又造成較高的通道費用，進一步加重了募集的成本。

（四）退出渠道狹窄、退出途徑匱乏

山東省私募股權基金普遍存在退出渠道狹窄、退出途徑匱乏的問題。主要原因，一是山東省尚未建立PE二級市場，私募股權資本市場缺乏流動和交易，沒有為股權轉讓提供一個高效、靈活的平臺;二是并購重組市場的規模與影響非常小，缺乏重視和操作，限制了股權投資項目借助并購渠道退出，尤其是省內部分企業并不認同并購退出的做法，不肯出讓企業控股權，對并購退出也形成了一定的阻力;三是股權投資借助區域股權交易市場及產權交易市場退出比例較少，相關渠道有待進一步暢通。

（五）監管體系不成熟

整體行業的角度來看，私募股權基金機構數量眾多，很多投資者缺乏投資風險意識，加之監管體系不成熟，行業內違法違規的情況屢見不鮮。由于私募股權基金業務涉及的部門較多，很難得到協調統一的管理效果。自2016年備案新規的出臺后，私募行業的監管趨于嚴格，但監管部門對私募股權基金采取的仍然是滯后性監管。

（六）高素質專業化人才和管理團隊的缺乏

按照私募股權基金的專業特性以及繁瑣的特征，對于基金管理人員和投資工作者的素養和經驗要求都十分高。很多私募股權基金的失敗案例都是因為管理團隊和投資工作者的專業不足和經驗缺乏。山東省并不是金融人才的聚集地，私募股權基金的人力資源現狀極不理想，專業人員匱乏，尤其是投資于自主創新項目的私募股權基金專業人才非常缺乏。

四、山東省私募股權基金促進自主創新發展的改善途徑

（一）積極宣傳，鼓勵長期價值投資的投資理念。

現階段，很多基金管理團隊不關注被投企業自身的可持續發展，傾向于短期獲利快速退出。政府應該重視引導基金發展，推動解決中小企業的融資問題。有關部門應該出臺措施，鼓勵長期價值投資的投資理念，支持私募股權基金和投資者長期持股，堅持價值投資導向的投資目標，做資本市場的價值挖掘者。倡導私募股權基金服務實體經濟發展，充分尊重產業發展的規律、發揮價值發現功能、有效配置金融資源，將資本、資源最終注入優質的企業。

（二）加強私股權投資基金的內部管理

私募股權基金要打造科學高效的內部管理體系，完善管理模式，讓管理工作有效支持投資工作的進行，努力使私募股權基金的管理工作更具有針對性和適應性。

（三）促進私募股權基金融資渠道多元化

鼓勵私募股權基金采取多種方法拓寬資金來源，加大機構投資者的投資比例，引導養老金、社會捐贈資金等基金對私募股權基金的投資。同時，加大與銀行、券商、信托、期貨等金融機構的業務渠道合作。

（四）合理選擇市場退出方法

在最近幾年，私募股權投資基金在退出方面有一定的更新，一些有效的方式比如借殼上市和買殼上市等都比較便利和高效，優化了資源配置，促進了資源的流動和最佳組合的形成。私募股權投資公司應當依據自己的情況來對退出方式展開探索，并在投資初期就與被投資企業在有關合同中明確表明怎樣選擇最終的退出方式的問題。

（五）創新激勵機制，鼓勵綜合型人才培養。

私募股權基金必須要有一支專業的管理團隊，私募股權基金應該加大專業人才的吸收、引進和培養，特別是綜合型人才的培養。同時，建立靈活高效的激勵機制，讓人才有足夠的激勵去參與基金投資過程。

（六）積極加強監管

當前的監管仍是一種“行業先亂，政府后治”的監管方式。因此一方面政府需要建立更加積極主動的監管體系，改善監管能力，加強制度建設，建立長期的考核機制，對整個投資過程進行全面規范管理。另一方面全行業要提升自律性，將基金管理人的數量增長提升為基金質量、資金交易規模與專業化程度等方面來，積極配合政府監督，切實保護投資者利益，促進私募股權基金的健康發展。

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基金項目：

2019年山東省金融應用重點研究項目“新舊動能轉換背景下，山東省私募股權基金促進自主創新的應用硏究”（項目編號：2019-JRZZ-16）。

作者簡介：

趙毅（1981-），男，山東德州人，碩士研究生，講師，山東農業工程學院經濟管理學院，研究方向：企業戰略管理、區域經濟;

王艷華（1982-），女，山東巨野人，碩士研究生，講師，山東農業工程學院經濟管理學院，研究方向：企業人力資源管理。