“兩會”關注啥焦點？

荀玉根

目前A股整體仍是底部區域的區間震蕩，即熬底。

2020年由于新冠肺炎疫情的沖擊，“兩會”召開日期大幅延后至5月下旬。在疫情沖擊、基本面深蹲探底的大背景下，我們主要選取當前資本市場更為關注的焦點問題進行探討。

第一，GDP目標。2020年原本確定的主要目標任務是建成全面小康社會，而全面小康社會的核心指標是在2010年基礎上GDP翻一番，這將要求中國2020年全年的GDP增速要達到5.5%以上。疫情影響下要實現這一目標壓力較大。面對新冠肺炎疫情對經濟發展帶來的沖擊，宏觀調控政策進一步加大力度已是大概率事件，而這次“兩會”最終為全年GDP增長定下多大的預期目標，也預示著未來中國政府的推進政策力度究竟幾何。

第二，財政赤字率。在這次疫情沖擊之下，未來經濟調控的重心也將緊扣穩增長以實現“六穩六保”，而這次“兩會”最終為財政赤字率定下多大的預期目標亦能反映政府護航“六穩六?！钡恼吡Χ葞缀?。財政政策方面，預計“兩會”將提高財政赤字率預期目標至3.5%，同時疊加發行特別國債。估算本次特別國債的發行規模至少在1萬億元以上。

第三，國企改革。在這次全球遭受新冠肺炎疫情沖擊的大背景下，外需受到影響，或將倒逼國內進一步加速改革。而對國內資本市場影響較大的改革方向，一是國企改革，二是金融供給側結構性改革。預計“兩會”前后國企改革三年行動方案有望出臺。從改革方向看，將圍繞“管資本”展開，把該給企業行使的權力都放給企業。2020年可能將更注重企業層面落地，混合所有制改革、專業化重組等方面都將迎來突破。當前國企占比居前的行業PB大部分處于歷史較低位，而ROE處于中低位，國改如提速或將觸發估值修復。

第四，金融供給側結構性改革。資本市場的金融供給側結構性改革正不斷穩步推進，2020年以來已有數項重大政策制度改革措施落地。進一步聚焦“兩會”，需要關注這次會議是否可能就金融供給側結構性改革提出更加全面和詳細的規劃。金融供給側結構性改革的不斷推進未來將會對資本市場帶來深遠影響，因為其最終是服務于產業升級，做大直接融資、股權融資必將做大做強證券行業，券商業績更能進一步提升。

A股歷來有“兩會行情”一說，受到投資者關注。從統計規律上看，“兩會行情”的確定性一般。

目前A股整體仍是底部區域的區間震蕩，即熬底，在短期基本面較弱的背景下，市場階段性反彈后仍可能再次回撤。

中期而言，市場處于大漲前的蓄勢階段，保持信心和耐心。疫情不改牛市趨勢，但改變了牛市節奏。對于未來基本面數據何時開始轉為正增長，關鍵看疫情進展和國內政策效果。只有海外疫情得到控制，出現拐點，國內政策效果才能體現。二季度后半段是個重要觀察和確認窗口。

4月17日，中共中央政治局會議召開也顯示國內政策將繼續加碼內需方向，重點是新基建和消費。新基建方面，主要聚焦科技，在大方向上與中國產業結構向信息化調整的方向一致。從目前已披露投資規模的新基建項目來看：5G基建方面，2020年三大運營商5G資本開支目標1803億元、同比增長338%，5G基站建設目標50萬個、同比增加285%。特高壓方面，全年建設項目投資規模將達到1811億元，同比增長200%左右。預計新基建其余領域將來也會陸續公布具體投資規模規劃，參考目前已經披露的兩個領域，投資規模增速較高。消費方面，預計這次特別國債更多是用于拉動內需消費、增加產業補貼，尤其是汽車、家電等，預計5月份落地。國內受疫情沖擊延后的消費需求有望得到持續拉動，以家電、汽車為代表的可選消費將迎來結構性機會。新時代產業方向是信息化服務化，科技+券商將是這次牛市的主導產業。