疫情緩解 影視公司或將迎來曙光

胡楠

由于新冠肺炎疫情在2020年年初的突然爆發，各個行業都受到了一定的沖擊，相關上市公司業績呈斷崖式下跌。

作為非剛需行業，影視行業受到的影響前所未有。

大環境好轉

2019年，整個文化傳媒行業進入去庫存、去產能的后期階段，雖然整體營業收入增速放緩，但經營性現金流凈額得到了較大幅度的改善。

據新時代證券的研報數據，2019年，傳媒行業實現營業收入4928.54億元，同比增長1.27%;實現扣非凈利潤-192.15億元，同比增長21.56%;毛利率為29.62%，同比減少0.5個百分點;凈利率為-2.83%，同比減少0.5個百分點。

雖然整體依然虧損，但2019年傳媒行業經營性現金流凈額為673.03億元，同比增長45.06%，絕對值和增速均為近5年來的最高值。

同時，由于以前年度傳媒行業企業大幅擴張所造成的商譽問題也得到了很大程度的改善，截至2019年年末，傳媒行業的商譽總額為973.15億元，商譽占總資產比例由2017年的峰值16.35%下降至10.31%。

前期所累積的商譽風險已經得到了充分的緩解。

影視頭部公司集中減負

雖然2019年傳媒行業業績整體呈現出好轉的態勢，但是傳媒行業中的電影、電視節目制作以及影院子行業中頭部企業業績卻呈現明顯下滑。

據Wind數據，2019年，萬達電影實現營業收入154.35億元，同比減少5.23%;凈利潤-47.29億元，同比減少 324.87%，由盈轉虧。光線傳媒實現營業收入28.29億元，同比增長 89.7%;凈利潤 9.48億元，同比下滑 31%。華策影視實現營業收入26.31億元，同比下降54.62%;凈利潤-14.67億元，同比下降-794.55%。

在凈利潤下滑的背后，各大影視公司借助疫情集中“減負”。據各公司年報數據，萬達電影集中對前期大幅擴張時所收購的47家公司計提商譽減值準備，合計計提商譽減值損失55.75億元，計提完成后，公司賬面商譽余額為80.04億元，占公司總資產的比重由上一年度的41.37%下降至30.22%，降幅明顯。

同期，華策影視也大幅減負，計提存貨跌價損失1.56億元，長期股權投資減值損失1.76億元，商譽減值損失8.46億元，合計11.78億元，計提完成后，公司的資產結構得到了一定程度的改善，公司賬面商譽由2018年年末的13.2億元下降至2019年年末的4.26億元，占公司總資產的比重也由10.25%下降至4.62%。

由于上一年度光線傳媒已經充分減負，所以2019年僅計提了存貨跌價損失1.37億元，長期股權投資損失1.5億元。

不得不說，疫情所帶來的暫時性停工問題雖然降低了上市公司的業績，但也在一定程度上加快了其減負的進程，減負后的輕裝上陣更有助于企業的長遠發展。

一季度業績預期落地

受疫情影響，2020年春節檔電影全部撤檔，各影片攝制組暫停工作。

根據貓眼專業版數據，2018-2019年，全國電影票房分別為607億元與641億元，而截至5月9日，2020年全國電影票房僅為22億元，不及上一年度的零頭。更為嚴峻的是，2月以來，全國電影票房幾乎為零，而且全國絕大部分影院于2020年1月23日暫停營業，至今未恢復營業。

受此影響，2020年一季度，各大制作公司均交出了一份頗為慘淡的答卷。據Wind數據，華誼兄弟一季度實現營業收入2.29億元，同比下降61.38%，實現凈利潤-1.43億元，同比下降52.64%;萬達電影實現營業收入12.55億元，同比下降70.12%，實現凈利潤-6.07億元，同比下降252.14%;光線傳媒實現營業收入2.26億元，同比下降75.29%，實現凈利潤2913萬元，同比下降68.20%。

如市場所預期，大多數影視制作公司及影院的業績均慘不忍睹，而伴隨著疫情的緩解，一季度業績預期的落地，各大公司預計會逐步復蘇。

另外，從二級市場走勢的角度，各大制作公司的股價均走出了“底部”，以華誼兄弟與華策影視為例，截至5月13日收盤，兩家公司二級市場股價分別為4.13元、7.39元，相比第一季度末的股價漲幅分別為29.66%、12.18%，二級市場的觸底反彈也在一定程度上驗證了市場對公司業績復蘇的預期。

政策組合拳筑底

從上述數據可知，疫情的爆發對影視行業的影響不可謂不大，疫情發生后，為了維護影視行業的健康發展，國家電影總局和地方政府紛紛出臺了針對影視行業的扶持政策，幫助企業渡過難關。

據新時代證券研報中的統計數據，2月19日，江蘇省8部門聯合發布《關于支持全省電影業應對新冠肺炎疫情影響促進平穩健康發展的政策措施》，提出加大財稅扶持、加強金融支持和減輕企業負擔三方面措施，用于支持江蘇全省電影業緩解疫情影響。

2月28日，湖南省電影局發布了《應對新冠肺炎疫情影響促進電影業平穩健康發展的措施》。文件明確，對湖南省內影院按照銀幕數量，結合2019年同期上繳電影事業專項資金額度、觀影人數和國產影片的放映場次等因素給予補貼;按照國家有關規定，延緩征繳和減免電影事業專項資金。兩項硬核措施推出，電影業將從中享受到1億元左右的政策紅利。

3月16日，北京市電影局發布了《關于組織開展2020年度北京市國家電影事業發展專項資金（第一階段）項目申報工作的通知》，向各院線和影院傳達了專項資金項目申報工作的有關事宜，分別對疫情專項補貼、新建影院獎勵等補貼申請事項進行了說明。

4月10日，中國電影發行放映協會發布《關于免除2020 年全年會費的通知》，免除全體會員單位2020年全年年費。

4月29日，國家電影總局召開電影系統應對疫情工作視頻會議提出，要用好金融服務，與有關政策性銀行、行業銀行加強合作，積極吸引社會資本投入，鼓勵擔保和保險機構加強融資擔保支持，對電影院要給予特殊扶持政策，積極協調出租方減免租金，推動電影專項資金給予貸款貼息，支持各地購買發放電影票券。

隨著全國各地多項政策的落地，以及一系列費用的減免，在一定程度上夯實了影視行業的“底部”。

疫情助力行業集中度提升

據《中國電視劇風向標報告》，2020年一季度，全國已有5328家影視公司注銷，是2019年全年注銷或吊銷數量的2.82倍。

無獨有偶，影院類企業也同樣出現類似的情況，據新時代證券的研報數據，疫情之前全國銀幕數量已經開始出現增速放緩趨勢。2019年，全國銀幕總數為69787塊，同比增長16%，增速較2018年下降約兩個百分點，連續5年增速下滑。根據天眼查數據，影院類企業的注銷量自2012年起逐年攀升，2015年數量明顯增多，其中2019年企業注銷量最高，達1.8萬多家。

影投方面，2019年，前十大公司市場份額為34.91%，同比下降1.35個百分點，自2016年的39.46%連年降低。院線方面，2019年集中度基本持平，前五大公司市場份額為45.62%，同比下降0.51個百分點。

從數據上看，影投與院線的市場集中度近年來一直保持平穩甚至略有下降的趨勢，而疫情或將成為打破平衡、帶動集中度上升的外部驅動力。

果不其然，疫情期間，頭部院線公司紛紛通過設立投資基金等方式，開展對中小影院的并購整合。

據開源證券的研報信息，3月8日，上海電影出資8000萬元參與設立上影資產管理（上海）有限公司;3月19日，金逸影視參與成立文化產業投資基金用于影院的并購，該基金募集總規模為8億元，首期認繳兩億元。

更為直接的是，4月30日，萬達電影發布非公開發行預案，擬募集資金不超過43.50億元，其中31.45億元用于新建影院項目。

同期，另一家影視巨頭華誼兄弟也發布非公開發行預案，擬向阿里影業、騰訊計算機、陽光人壽等對象發行不超過8.24億股，募集資金不超過22.90億元。

此前，阿里影業的關聯方阿里創投及其一致行動人已經持有華誼兄弟8.03%的股份，而騰訊計算機也持有其7.90%的股份，此次定增，阿里與騰訊再次入股，更在一定程度上代表了資本對影視行業未來的預期。