今年以來賺4144%！危機中賺錢的人，腦回路不一樣

融小通

2020年的金融市場一直在見證歷史，書寫故事。

美股在一個月內4次熔斷；股神巴菲特 “割肉”航空股和銀行股，伯克希爾·哈撒韋巨虧465億美元……

在很多著名投資者折翼之時，普世投資（Universa Investments）管理的對沖基金——黑天鵝保護協議（BSPP），卻在今年3月份取得3612%的回報，其今年以來的回報率已達4144%。

你沒看錯，是40倍的收益！

這是一家投資管理公司，創立于2007年，一直致力于緩解風險。創始人馬克和顧問塔勒布在20多年前，就開始給客戶投資組合進行套期保值。

20 07年，公司將尾部風險對沖（Tail-risk hedging）的想法正式化、制度化，在2008年危機期間以及此后，為客戶提供實時的尾部風險緩解。

一、投資策略：利用恐慌，而非被恐慌利用

普世投資的創始人馬克曾說過，他的投資組合對他的客戶很透明，但他并不想讓非客戶知道。

因此，我們只能通過官網文檔以及馬克接受媒體采訪時的表述，窺見一二。

馬克曾說，他管理的基金就像持有債券和黃金一樣，它是一種風險緩解策略。這只基金的獨特之處在于，擁有極具爆炸性的下行保護。

簡而言之，這種策略是利用市場恐慌，而非被恐慌利用。

也就是說，在市場沒有大幅波動的情況下，基金保持不虧損的狀態，但一旦市場出現大幅下跌，甚至崩盤的狀態，基金將會獲得巨大的收益。

在投資組合方面，顧問塔勒布比較推崇80%-90%的零風險投資和10%-20%的高風險投資，放棄低效的中等收益投資。

實際上，黑天鵝基金將3.3%的倉位配置到與尾部風險有關的對沖策略中，剩余倉位則被動投資標普500指數。

可以理解為把大部分倉位跟隨市場平均水平，用很小的倉位“賭”極端風險事件。

二、借鑒之處：你的命運或掌握在“黑天鵝”手里

普世投資的策略聽上去就很晦澀、拗口，至于實踐起來，用馬克自己的話說，“這是個危險的地方”，對散戶并不友好。

不過其中蘊含的一些投資思維，我們卻可以了解一二，看看在危機中賺錢的人，有怎樣的腦回路。

1.時刻要有危機意識

塔勒布曾表示，從上世紀90年代開始，他和馬克就致力于研究極端事件，保護自己免于受到金融系統脆弱性的沖擊，是必選項，而不是可選項。

金融市場是由意外的突發事件即“黑天鵝”主導的，因為那些可以預料的事情早就在市場中消化了。但是金融市場上的人們，總是傾向于忽略或者忘記代表災難的“黑天鵝”。

馬克則表示，自己并不知道美股崩盤何時到來。盡管不是“一定要市場真的崩潰”自己才會賺錢，但邏輯告訴他，崩盤是不可避免的。因此，他通常選擇購買看跌期權。

兩位也是這么做的。

塔勒布在2001年“9·11”事件前，大量買入看似毫無價值的、價格很低的認沽權證。換句話說，他做空了美國股市。其實，他并不知道會發生“9·11”，但他在“和平時期”，押注了“總有一天，災難會發生”。

馬克在2008年金融危機期間，幾乎每個月都在做空。

2.不要太早樂觀

投資界有一句話：悲觀者正確，樂觀者賺錢。

不過在市場大勢和“黑天鵝”事件面前，太早樂觀或許并不是最好的選擇。

2月底，巴菲特接受媒體采訪時，一如既往地表達樂觀，稱投資者不應因恐慌拋售股票，也不應被新聞的頭條所左右。隨后，巴菲特抄底航空股，真金白銀地為“樂觀情緒買單”。

3月，全球市場暴跌，巴菲特沒有繼續抄底，反而“割肉”一部分銀行股和航空股。至于真實原因，股神可能會在5月的伯克希爾股東大會分享吧。

馬克則認為，市場都有定價錯誤的風險：當股市不再受制于基本面時，那就是說，我們所處的是一個扭曲的環境。一旦發生這種情況，任何價格都可能出現。在這一點上，我們不應該為任何上漲感到驚訝。人們需要收益。當我們一味追求收益時，一切皆有可能。

因此，需要對市場存有更多的敬畏心，不用太早就盲目樂觀。

馬克指出，對于新冠疫情對市場的影響，還不確定世界經濟是否就會進入衰退。

但全球仍陷于金融泡沫之中。前所未有的貨幣刺激措施推高了市場定價，市場定價仍然非常昂貴，這還遠遠沒有結束。如果以歷史和經濟邏輯為指導，即使流行病沒有戳破這個泡沫，最終也會有其它事件來戳破這個金融泡沫。

3.“保險意識”

我們常說，投資第一要務是保住本金。

普世投資更是關注風險。

馬克強調，一直以來他們都致力于通過降低風險，來提高投資組合的年復合增長率。即使這種降低風險的策略是昂貴的，比如買入大量黃金、債券以及對沖基金，都要付出很多資金。

這種降低風險的目的，不是讓客戶“變得更窮”，而是要提高回報率。