原油寶揭開銀行“類期貨”業(yè)務面紗中行、興業(yè)等多家銀行深度介入

惠凱

原油寶事件揭開了國內(nèi)銀行提供的期貨、類期貨交易的冰山一角。據(jù)《紅周刊》記者調(diào)查，在今年以來國際大宗商品市場劇烈波動中，中國銀行、興業(yè)銀行等多家銀行提供的原油、貴金屬交易都有大量客戶被強平乃至穿倉，在這些提供交易的銀行中，有的甚至給投資人提供了高倍杠桿，加大了強平風險。

追問原油寶爆雷：投資者適當性、合同設計、移倉藏風險

2020年堪稱“活久見”之年。繼全球股市出現(xiàn)歷史罕見的快速暴跌后，大宗商品市場也不平靜：國際油價上演高臺跳水，美原油期貨主力合約跌至-38美元/桶，這一歷史性的事件不僅讓很多直接參與的交易者損失慘重，且也讓與原油期貨掛鉤的理財產(chǎn)品出現(xiàn)爆倉，如中國銀行推出的原油寶就是這其中的典型代表，其客戶的賬戶在此次暴跌中被強平，引發(fā)巨大爭議。

《紅周刊》記者從原油寶投資者處獲得的一份“中國銀行個人大宗商品業(yè)務（原油寶）”的推薦材料顯示，原油寶掛鉤芝加哥商品交易所和倫敦洲際交易所的原油期貨合約，不具備杠桿效果，可T+0交易。

既然沒有杠桿，為何還會強平？

推薦材料上的內(nèi)容顯示，當價格出現(xiàn)極端波動時（波動≥50%），可能會導致客戶保證金低于20%，即出現(xiàn)強平風險。4月20日當天，WTI 5月原油期貨到收盤暴跌300%，跌出負值，而正是這個極端情況發(fā)生，導致中行原油寶客戶賬戶被強行平倉了。

采訪中，《紅周刊》記者注意到，大部分原油寶參與者都是在今年才入場的。在2月份國際原油出現(xiàn)暴跌后，不少投資者認為抄底時機已到，閆先生就是其中的一位。

“我在3月19日開通原油寶賬戶。”閆先生接受《紅周刊》記者采訪時表示，4月20日前，他持有800多桶原油合約，最終虧損超30萬元，“強平后，中行還在24日劃走了賬戶上剩余的保證金。”

4月20日發(fā)生的爆倉慘案，堪稱是國內(nèi)銀行業(yè)開展對個人大宗商品交易業(yè)務以來最值得記住事件。原油寶此次爆倉，讓多位接受《紅周刊》記者采訪的人士表示不解。有期貨公司風控人員表示，這很可能是銀行面對行情突發(fā)變化時風控經(jīng)驗不足，而相比之下，券商和期貨公司面臨的風險事件更多，風控員工經(jīng)驗更豐富，“老到的風控人員可以一手一手地砍，在最大限度維護客戶利益和避免穿倉之間取得平衡。”

對于這次爆倉事件的發(fā)生，中行投資者適當性原則未執(zhí)行到位，也飽受詬病。北京某券商營業(yè)部的負責人陳先生就向《紅周刊》記者談道，自然人客戶如需開通科創(chuàng)板、股指期貨和期權等高風險品種，須到營業(yè)部執(zhí)行“雙錄”、“風險揭示”等程序，但投資者在開通原油寶賬戶時卻不需要。

“開通原油寶賬戶前，有一個知識測試環(huán)節(jié)，大約只做10道題，并未要求我去網(wǎng)點辦理手續(xù)。”閆先生如是說。

陳先生進一步分析稱，中行在合同設置方面也存在問題，如，客戶保證金如不足20%、中行就應該及時平倉，但實際上并未做到;4月20日當天，原油寶客戶的交易時間截至晚上10點，和外盤交易時間不匹配;原油寶的結(jié)算時間是截至晚上10點，但外盤原油跌入負值是北京時間后半夜。那么晚上10點前的結(jié)算價（成交價結(jié)合成交量、加權計算得出）應是正值，而中行卻以外盤收盤價來要求客戶。

對于原油寶爆倉事件的發(fā)生，某券商金工研究員接受《紅周刊》記者采訪時表示，“中國銀行的問題更多出在投資者適當性原則方面，中行未及時止損、移倉，法理上是缺乏依據(jù)的。”

公開信息顯示，目前國內(nèi)已發(fā)行的多個商品類基金均在交割月之前盡量提前移倉，如華夏基金發(fā)行的豆粕ETF，掛鉤大商所豆粕期貨價格指數(shù)，在進入交割月之前即會完成展期。

《紅周刊》記者了解到，原油寶事件發(fā)生后，已有律師通過微博等平臺征集投資人信息，或?qū)χ行刑崞鹪V訟。他們的依據(jù)是修訂后的《金融機構衍生產(chǎn)品交易業(yè)務管理暫行辦法》。

《暫行辦法》要求，銀行業(yè)金融機構“謹慎涉足自身不具備定價能力的衍生產(chǎn)品交易”，“不得自主持有或向客戶銷售可能出現(xiàn)無限損失的裸賣空衍生產(chǎn)品，以及以衍生產(chǎn)品為基礎資產(chǎn)或掛鉤指標的再衍生產(chǎn)品”。交割風險上，銀行“應當按照中國銀監(jiān)會的規(guī)定對衍生產(chǎn)品交易進行清算，確保履行交割責任，規(guī)范處理違約及終止事件，及時識別并控制操作風險”。

銀行“類期貨”交易風險高興業(yè)銀行等多家銀行深度介入

中行原油寶事件非個案。記者發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)還有多家銀行也在從事針對自然人客戶的大宗商品類期貨交易業(yè)務，在近期大宗商品高波動行情下，出現(xiàn)了大量強平、甚至穿倉的案例。

兩位接受《紅周刊》采訪的投資人表示，他們在上海某銀行或關聯(lián)方平臺上從事黃金交易，均在3月中旬被強平。其中，浙江的投資人高先生表示，他在今年3月通過同花順掌上獵金APP（合作銀行包括浦發(fā)等多家銀行）開倉兩手黃金T+D、均價360.44元（黃金T+D為上海黃金交易所推出的品種），但其后出現(xiàn)快速殺跌，一度在3月18日跌至327.6元，收盤價有所反彈，然而自己的持倉卻被該銀行在3月19日晚8點開盤后強平。

“我的倉位在17日跌停、18日盤中再創(chuàng)新低時都是正常的，但在收盤價反彈后在19日卻被強平了。”高先生對此情況頗為不解，他多次咨詢了該銀行杭州分行等，但給出的回復均不同，有的回復稱可能是程序自動強平，也有的回復稱是人工手動強平。對此高先生表示將繼續(xù)維權，并向銀保監(jiān)會遞交了投訴材料。

福州客戶張女士也有同樣的遭遇。她通過金大師APP上在某銀行福州分行開通了白銀交易服務，標的為上海黃金交易所的白銀T+D品種。文華財經(jīng)顯示，該品種價格在3月13日～3月19日從接近4000跌至最低的2621，手中的白銀多單出現(xiàn)嚴重虧損，資金使用率一度達1555%（即資金總額不足保證金的1/15）。張女士表示，自己的持倉不僅被銀行強平，還穿倉了兩萬多元，“造成了數(shù)十萬元的虧損。”

張女士向《紅周刊》記者出示的材料顯示，金大師APP還支持工行、中行等多家銀行的資金流水服務。她表示，銀行還承擔了風控等職責。她出示的上海某銀行在4月初發(fā)來的《貴金屬欠款催收通知書》顯示，“根據(jù)《上海浦東發(fā)展銀行代理個人貴金屬業(yè)務協(xié)議書》約定，需向銀行償還2.2萬元。”

上述兩位采訪對象在不理解自己倉位被強平的同時，也向《紅周刊》記者提出，他們在開戶時，均未被要求赴銀行網(wǎng)點進行現(xiàn)場簽約、雙錄等程序，風險識別也是通過線上完成的。

除了高、張兩人，《紅周刊》記者還與興業(yè)銀行、中國銀行等多家銀行因貴金屬或原油交易被強平的客戶有過接觸。在調(diào)查過程中，記者發(fā)現(xiàn)，不同于中行原油寶，部分銀行在推出類期貨交易時還存在杠桿，比如興業(yè)銀行的客戶包先生就向《紅周刊》記者談道，其在興業(yè)銀行開通了“代理個人客戶貴金屬買賣業(yè)務”，并在手機銀行上建立白銀T+D合約從事上海黃金交易所的白銀交易，今年3月中旬，其持倉在白銀劇烈下跌中也被強平。

包先生提供的興業(yè)銀行推介材料顯示，正常情況下漲跌停板為6%，保證金率為9%。在3月中旬出現(xiàn)極端行情后，交易所又將白銀T+D的保證金率提高至14%。在強平后，包先生向銀保監(jiān)會南通監(jiān)管分局提出舉報，一份加蓋公章的《舉報事項告知書》顯示，經(jīng)核實，其所做的白銀交易屬于“興業(yè)銀行總行代銷上海黃金交易所業(yè)務”。

除熱門的原油和貴金屬外，大宗農(nóng)產(chǎn)品也在一些銀行的交易選項內(nèi)。譬如記者就發(fā)現(xiàn)，工商銀行提供大豆的交易服務，價格參考芝加哥期貨交易所的大豆期貨合約。該服務被置于“投資理財”板塊下。

不同監(jiān)管體系下的套利何時休

在原油寶事件后，投資者群體和中行的溝通充滿火藥味。《紅周刊》記者獲得的一份重慶投資人群體和中行重慶分行的談判紀要顯示，有投資人要求中行退還本金，并就為何給大學生等風險承受能力較低的客戶也開戶一事做出解釋。閆先生向記者表示，由于中行的交易規(guī)則設置不合理，他希望中行能按照當天晚10點前的結(jié)算價來結(jié)算。

無論是原油寶事件，還是貴金屬等其他品種的穿倉，都有銀行向客戶發(fā)催收函要求補繳穿倉資金。那么，證券期貨行業(yè)是如何處理的呢？陳先生透露，穿倉現(xiàn)象在期貨行業(yè)很常見，但由于期貨公司普遍弱勢，很少會有期貨公司為追討穿倉資金而起訴散戶。

值得注意的是，無論是原油還是貴金屬，銀行的交易平臺均獨立于期貨公司之外，且執(zhí)行另一套銷售和風控標準。以原油寶為例，有業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者介紹，“內(nèi)盤原油品種的交易門檻很高，自然人賬戶可用資金須滿足50萬元才能開戶”，原油、期權等品種還需要通過知識測試、模擬盤后才能開通。中國銀行交易標的為境外品種，風險理應更高，但為何向境內(nèi)自然人開放交易，且門檻還低于內(nèi)盤原油期貨？這是個疑點。

另一個“降標準”之處是，中行原油寶每一手買賣單位更小，繞開了境內(nèi)外原油期貨較高的交易門檻限制，“美國WTI原油期貨的買賣單位為一手1000桶，一手可能需要十幾萬資金，普通散戶參與難度大，而原油寶的買賣單位為10桶，方便吸引散戶入場。”

為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？一位要求匿名的金融人士向《紅周刊》記者指出，這在一定程度上體現(xiàn)了不同監(jiān)管體系之間是存在空白的。他表示，證監(jiān)會體系下的證券期貨公司在投資者教育、投資者適當性以及風險識別等方面更為成熟，而“銀行業(yè)的風險識別更多體現(xiàn)在形式上，做得不到位”。從功能監(jiān)管的角度考慮，以原油寶為代表的類期貨業(yè)務本質(zhì)上就是期貨業(yè)務，而也應該參照證監(jiān)會的監(jiān)管政策。前述券商金工研究員也認為，中國銀行的角色是做市商，即撮合交易，因此該業(yè)務很難稱之為“產(chǎn)品”，恰好也繞開了資管新規(guī)。

其實，除直接引入自然人客戶做交易外，銀行近些年也發(fā)行了不少掛鉤期貨、期權的結(jié)構化理財產(chǎn)品。尤其是2018年以來，國內(nèi)原有衍生品監(jiān)管放開，新的期貨或期權品種上市不斷，這給銀行提供了新的掛鉤標的。公開信息顯示，農(nóng)業(yè)銀行也曾發(fā)行過看漲白糖期貨價格的非保本理財產(chǎn)品，民生銀行在2018年發(fā)行了掛鉤大商所鐵礦石期貨價格指數(shù)的理財產(chǎn)品。

然而在劇烈的市場行情中，掛鉤股市或衍生品的銀行理財也是有可能出現(xiàn)虧損的。追溯歷史，在股市大幅波動的2015～2016年，就曾發(fā)生過幾次結(jié)構化理財嚴重虧損的事件。如平安銀行在2015年發(fā)行的私人銀行專享結(jié)構類（90%保本掛鉤ETF）理財產(chǎn)品，掛鉤盈富基金（2800.HK）等港股標的，在2016年結(jié)束時就曾出現(xiàn)過大幅虧損，引發(fā)了當時投資人的不滿，后經(jīng)過交涉，最終以平安銀行補足虧損而告終。

4月29日，中行發(fā)表聲明稱，已委托律師向CME發(fā)函、敦促其調(diào)查原油期貨市場價格異常波動的原因。而就在近期，印度多種商品交易所（MCX）也因負油價結(jié)算問題被多家經(jīng)紀商起訴。

陳先生直言，CME的做法并無不妥，“交易所在4月初就提示允許負油價交易，早于原油寶事件半個多月。”而且期貨作為現(xiàn)貨的反映，原油市場天量庫存，加之消費萎靡，在某些合約上出現(xiàn)負價格并不意外，交易所此舉也是拓寬了市場的靈活性，“未來負價格可能會在其他品種上陸續(xù)上演，業(yè)界需要警惕，更要加強投資者教育、提高準入標準。”

重慶原油寶投資人與中行的協(xié)商紀要