A股家電行業上市公司股權集中度與企業績效的實證研究

陳靜鑫

隨著國際貿易和經濟全球化的不斷深入，我國家電企業在進入世界市場、面臨機會的同時也承受著巨大的競爭壓力。為了適應行業的發展與提升企業的競爭力，家用電器行業需制定出領先市場的發展目標戰略。股權集中度作為公司內部治理結構的重要組成部分，對公司能否做出正確的決定和指導公司正常運轉有著極為重要的作用。本文收集34家A股家電行業上市公司2016-2018三年的數據實證發現，股權集中度與企業績效有顯著負相關關系。并在此基礎上提出相應建議，提高企業競爭力。

（一）行業發展現狀分析

近幾年，面對著與日俱增的競爭壓力，家電行業的發展模式變成了以創新需求為主的發展方式，產品則朝著品質化、高效化，細分化方向發展，更多的去了解顧客需要的是什么，更好的滿足顧客的需求。在這樣的發展模式下，家電行業的股權集中度與企業績效又是什么樣的發展情況呢？

首先，從股權集中度來看，在A股上市的家電行業公司中，股權集中度普遍偏高，第一大股東持股比例基本在36%左右。

其次，從企業的利潤總額可知，近幾年由于市場經濟不景氣、銷售方式和相關政策的調整，我國家電行業上市公司發展速度趨緩，并且2018年家電市場整體需求低迷。

（二） 研究設計

學者吳聞譚和曹寶明（2018）選取2011-2015年33家中國糧油加工業上市公司面板數據研究發現，股權集中度與企業績效呈現正相關。何瓊和卞繼紅（2019）以 2014-2016 年創業板中上市公司為例，分析了股權結構、研發投入與企業績效的關系，研究發現：股權集中度對研發投入與公司績效具有正向調節作用。根據以上學者的觀點，我們可知股權集中度越高，抵抗外界的競爭風險和壓力就越強，會對公司產生有利的影響。由此，提出假設：股權集中度對企業績效產生顯著正向作用。

本文選取的解釋變量為前五大股東持股比例的平方和H5,被解釋變量為凈資產收益率ROE和總資產收益率ROA，控制變量為企業規模SIZE、資產負債率LEV、主營業務收入增長率GROW和總資產周轉率TURN。

根據本論文的研究目的，設立模型，模型如下：本文選取A股家電行業上市公司2016-2018年三年的數據，排除掉上市年數不足五年，ST和＊ST公司及數據不全的公司，總計34家，共102個觀測值。數據來源于國泰安數據庫、萬得數據庫和東方財富等財經網站。

（三） 實證檢驗結果與分析

1、描述性分析

利用SPSS17.0軟件對收集到的數據進行處理，得到的描述性分析如下表1所示。

表1

從企業績效變量來說，ROE的均值為0.082，標準差為0.232，ROA均值為0.047，標準差為0.099，說明家電行業上市公司盈利能力一般，且不同的企業之間存在一定的差異。從股權集中度狀況來看，H5的均值為0.183，標準差為0.142，說明前五大股東持股比例差距小，股權集中在前五大股東手中。從各控制變量來看，SIZE的均值為22.822，標準差為1.422，表明所選樣本公司規模間存在差異；總資產周轉率TURN的均值為0.954，標準差為0.465，表明樣本中不同公司總資產周轉率均較高但存在較大差異；主營業務收入增長率GROW的均值為0.172，標準差為0.431，表明樣本中不同公司的主營業務收入增長率均較高但存在一定差異；資產負債率LEV的均值為0.468，標準差為0.178，表明樣本中不同公司資產負債率均較高，且不同公司的負債水平差異較小。

2、相關性檢驗

本文對被解釋變量和解釋變量及控制變量做了皮爾遜相關性檢驗。

表2

衡量企業績效的兩個變量ROE、ROA之間存在很強的顯著正相關關系；衡量股權集中度的H5與ROE、ROA之間存在顯著正相關關系；控制變量SIZE、LEV、GROW和TURN與ROE、ROA之間均存在顯著的正相關關系。從上面分析中可得，各個變量之間都具有很強的相關性，所以在回歸分析時，應避免存在多重共線性問題。

3、回歸結果分析

運用spss17.0對股權集中度與企業績效做了回歸分析，結果如下。

表3

由上表可知，H5、SIZE、LEV、GROW均通過了在5%顯著性水平下的測試，H5與被解釋變量ROE之間呈顯著負相關關系，SIZE、LEV、GROW與被解釋變量ROE呈顯著正相關關系。而TURN沒有通過顯著性測試，只能說明TURN與ROE之間為負相關關系但不顯著。從表中模型檢驗結果看，模型對數據的擬合效果很好，F值顯著性也通過了，所以模型整體上是顯著的。

4、穩健性檢驗

在穩健性檢驗中，我們用ROA代替ROE對模型進行檢驗，檢驗結果與之前相符合，變量H5對ROA有顯著負向的影響。

（四） 研究結論與政策建議

通過以上的分析，我們得知，在A股家電行業上市公司中，股權集中度與企業績效之間呈現負相關關系。為了企業能更好更快的發展，我們提出以下建議。

第一，構建合理的股權集中制度。

股權過度分散時，公司與股東間的利益相關度降低，導致其對經理層監督力度和決策效率下降，使公司無法對市場變化及時做出反應。股權過度集中時，大股東可能會侵害小股東的利益，導致決策不公平不合理。只有建立合理的股權集中制度，才能為企業做出正確決策提供保障。

第二，建立內部治理機制

公司內部治理機制是公司制度發揮作用的基礎，是現代企業基礎建設中的重要問題。建立合理的內部治理機制，不僅能減少各利益相關方之間的沖突，還能提高管理層對監管公司運營的積極性，促進企業長遠發展。