卓福民：科創賦能，資本助力

文/卓福民

2019年貨幣政策提出：“松緊適度”，今年是，“靈活適度”。兩個字的差別那就是兩個概念，“靈活”是說“松緊”的概念已經不存在了，國家大政方針已定，只會根據經濟進行適當調節，而不會再有大的變化。如果你關注、研究國家經濟政策，才有很大概率成為未來的新經濟領袖。

很多中小企業需要資金的支持，需要創投的支持，需要VC的支持。中國以創投為代表的私募股權基金已經從“高歌猛進”變換成了“降縮換擋”，跟整個經濟增速下行異曲同工。這與大形勢有關系，但是這并不表示中國經濟下行，下行的是中國經濟的增速，只是跟過去的8%、10%相比有所下降。1998年，成思危老先生提出了中國風險投資的“一號提案”。從此，中國的風險投資走上舞臺，現在登上國際舞臺。

20年前，中國對VC的認知幾乎為零， VC，Venture Capital，就是創業投資，也叫風險投資。中國基金業協會，全稱：中國證券基金業協會，所有做創投的必須到那里去備案。2014年開始，中國基金業協會有備案制度，經過這幾年的發展，中國基金管理人從2014年才3900家，到現在24,000家；第2個數據，已經備案的私募基金的數量從2014年的7460只，現在到了8萬多只，10倍以上的成長。到2019年11月底的最新數據顯示，它的規模已達到137100只。私募基金從業人員人數在2014年是12萬人，2015年37萬，中間雖然經歷了波折，但現在卻變成17萬人。

快速的發展之下是不是存在很大的問題？我也有兩個對標：第一個對標，世界第一大經濟體美國。首先，我們的資本市場短板在于支持科創企業，長期創新資本不足。技術資源方面，在投到境內外沒有上市的未掛牌的股權和新三板企業股權定向增到10萬個，其中中小企業58000個，高新企業30000個。而中國的企業家，市場經濟體，包括個體戶加在一起8000萬，較企業的3000萬，如果按照10萬個項目來算，是0.3%。我們直接融資的工具，投到企業里面的不足1%。中國現在私募基金的總量和GDP之比，中國2018年年底12.7萬億，2019年直到現在（12月）是13.7萬億，多了1萬億；去年的GDP是90萬億，我們占的比重是14.2%。美國私募基金總量是13.5萬億美元，GDP是20萬億美元，占比高達66.02%，按照美國的趨勢，我們還有4倍的增長空間。

2009年，美國十大市值公司是美孚石油、微軟、沃爾瑪、強生、寶潔、ATNT、伯克希爾、IBM、雪弗龍、摩根大通，新經濟的公司也就兩家。但是到2019年上半年，微軟、亞馬遜、蘋果、Google、Facebook、強生，美國十大市值公司中就已經有了6家新經濟公司，其中相當一部分是屬于高科技的公司。

10年里面這么大的變化，新經濟和科創企業占了主導。回首再看中國， 2009年“兩桶油（中國石油、中國石化）”、銀行、保險基本上就在這些行業里居首。10年以后，2019年上半年， 還是“兩桶油（中國石油、中國石化）”加上中國人壽、貴州茅臺酒，有高科技企業嗎？2009年的全球十大市值公司，中國有4家企業，有中國石油、工商銀行、中國移動、建設銀行。到現在2019年上半年，中國原來的4家一家都沒有，是全球資本市場給我們的一個很公平的評價，進入的是高科技的企業。7家屬于新經濟和科創類企業，其中中國兩家，一家是阿里巴巴，另一家是騰訊。

現在最大的問題在于資本市場對科創企業的支持遠遠不夠。但現在有了很大的轉折，叫推出科創板并試點注冊制，這是幾十年來資本市場最重大的改革。

1990年12月，上海證券交易所成立，股票誕生。這么大的股票改革，在當時具有很大的爭議。但鄧小平說：“你們就不要爭論了，關于證券市場、股票市場，搞得不好，關掉就是！”也因為這句話才有了股票市場今天的繁榮。到了2019年，習近平總書記給上海三大任務、三個重點，又開始啟動了新一輪的行情，這也為我們提供了很多的機會。其中三大任務，第一，推出科創板試點注冊制；第二，自貿區新片區增設臨港新片區；還有一個，長三角一體化上升到國家戰略，剛公布了規劃綱要，在浙江嘉善、上海的青浦、江蘇的吳江，圈了2300平方公里的地作為綠色示范區，探索長三角一體化。

為什么那些科創類企業不能夠在中國國內上市呢？證監會在兩年以前開始研究，為新經濟的公司創造條件。習總書記2018年進博會宣布科創板試點注冊制，是一個具有重大意義的行動，首先，7月22日開始第一批科創板上市，一直到12月10日，科創板上市公司63家，其中PE、VC風險投資在里面投資了54家，投資的資本金達到268億元，這是一個非常快的速度，才120天而已。另外一組數據，在1990年，當時是老八股開始上市，老八股解決的是轉換經營機制的試驗田。2001年開始，以國企為代表的資產證券化的一個運營平臺，我們國企很多的改造、改制都是通過這種方式實現的。2001年，最早包括中國電信、聯通，還有中國移動在港股上市，然后四大行上市，然后“兩桶油”上市。最近郵儲銀行上市，基本上標志著中國大的國企通過資本資產證券化告一段落。

2019年科創板的正式推出，意味著科創企業登臺，中國的經濟需要新動能，而新動能來自于科創企業。我們的企業里面1/3生生不息，1/3無聲無息，1/3奄奄一息，奄奄一息的，幾乎都是傳統企業；無聲無息的，正在轉型過程；生生不息的那些是科創類的企業。如果按照資本上引進的話，未來會發生什么樣的變化呢？像現在工商銀行這樣萬億巨頭，會不會有呢？我可以很肯定地告訴大家一定會有。過去我們叫BAT，今天BAT已經悄悄地做了一個轉換，叫ATM， A代表阿里巴巴，T代表騰訊，M之前尚有爭議，目前為止M已塵埃落定。美團、都市生活圈、吃喝玩樂行，這些你都離不開。到2029年，10年以后，中國十大市值公司，如果還是前面銀行、金融、保險以及個別的食品消費品，那么我們國家的資本市場改革應該算失敗的，我相信萬億巨頭一定會來自于科創類的企業。也就是說科創和新經濟將占主導地位。

資本市場另外一個很重要的改革叫注冊制改革。一開始都是審批制，創業板、科創板率先試點注冊制，看起來還是比較成功的。現在老的辦法還是23倍市盈率封頂，而科創板打破了。那么科創板率先做試點注冊制以后，接下去的動作又會是什么呢？創業板試點注冊制以后，根據我的判斷，主板、中小板推進注冊的不叫試點，兩個試點就可以了，最后是推進注冊制。

科創板是增量的改革，創業板是存量的改革，存量跟增量兩個互相并進。如果還有一條那就是新三板的改革。新三板的春天開始來了，現在關鍵的問題是分層，分了兩個層次，一個是新三板的基礎層，另外一個是科技層，而現在新三板新設立一個層次叫精選層，精選層接下去又將是什么呢？有可能是結合連續競價交易，不是頻次，概念是跟主板、中小板、創業板、科創板是一樣的。另外還開辟了一條通道，可以轉板，到深交所、到上交所轉板，如果你仔細了解，淘金的機會就在里面。