商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品模式創(chuàng)新綜述

李娜

摘 要：通過(guò)梳理商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品模式創(chuàng)新的相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)期限錯(cuò)配的“資金池-資產(chǎn)池”模式、參與非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資模式、資本市場(chǎng)投資模式、政府產(chǎn)業(yè)基金等模式、委外投資和分級(jí)業(yè)務(wù)模式以及其他領(lǐng)域投資模式創(chuàng)新進(jìn)行了總結(jié)和述評(píng)，并提出資管新規(guī)下模式創(chuàng)新需要與時(shí)俱進(jìn)。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行? 理財(cái)產(chǎn)品? 模式創(chuàng)新

近年來(lái)，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。為了規(guī)避監(jiān)管政策和獲取更高回報(bào)，商業(yè)銀行采取了諸多理財(cái)產(chǎn)品的模式創(chuàng)新，總結(jié)來(lái)說(shuō)，主要有以下幾個(gè)方面：

一、期限錯(cuò)配的“資金池-資產(chǎn)池”模式

早期理財(cái)產(chǎn)品主要是一對(duì)一的模式，理財(cái)產(chǎn)品募集的資金與所投資的資產(chǎn)存在一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系。在之后的發(fā)展中，商業(yè)銀行為提高資金運(yùn)用效率和理財(cái)產(chǎn)品收益，逐步發(fā)展出了“資金池-資產(chǎn)池”模式，理財(cái)產(chǎn)品與投資資產(chǎn)演變成“多對(duì)多”的關(guān)系，即多個(gè)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)多項(xiàng)資產(chǎn)。商業(yè)銀行通過(guò)動(dòng)態(tài)發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品和動(dòng)態(tài)調(diào)整投資資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的滾動(dòng)運(yùn)作，從而實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品資金端和資產(chǎn)端的動(dòng)態(tài)平衡?！百Y金池-資產(chǎn)池”模式規(guī)避了非標(biāo)資產(chǎn)等投資的期限問(wèn)題，不僅存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，而且隱藏了巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品資金池模式的運(yùn)作現(xiàn)狀和主要風(fēng)險(xiǎn)，分析了業(yè)務(wù)開(kāi)展中存在的主要問(wèn)題，并提出了相應(yīng)監(jiān)管政策建議。通過(guò)對(duì)比研究，認(rèn)為資金池模式相較于一般的資管產(chǎn)品而言，其期限錯(cuò)配、動(dòng)態(tài)管理、集合運(yùn)作的操作模式賦予銀行資金運(yùn)作靈活性、獲取更高收益的同時(shí)，也隱含著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、參與非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資

對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的銀信、銀證合作模式及創(chuàng)新進(jìn)行了研究，認(rèn)為在分業(yè)監(jiān)管及利率市場(chǎng)化背景下，由于業(yè)務(wù)中各方均有獲益，業(yè)務(wù)得到了迅速發(fā)展，但亟待規(guī)范化發(fā)展。2013年，銀監(jiān)會(huì)“8號(hào)文”首次定義了非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱“非標(biāo)”），即未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)調(diào)控的股權(quán)性融資等。對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)參與非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了全面總結(jié)，歸納出商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與信托公司、證券公司、保險(xiǎn)資管公司、交易所等金融機(jī)構(gòu)合作的業(yè)務(wù)模式，以及銀行理財(cái)資金投資有限合伙基金的有限合伙份額、投資帶回購(gòu)條款股權(quán)業(yè)務(wù)等模式。

三、參與資本市場(chǎng)投資的模式創(chuàng)新研究

研究認(rèn)為，在金融脫媒加劇、居民金融資產(chǎn)配置多元化以及銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的大趨勢(shì)下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷增多，出現(xiàn)了一些參與資本市場(chǎng)的創(chuàng)新模式，包括投資于兩融收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式、投資于結(jié)構(gòu)化定增基金模式、投資于股權(quán)收益權(quán)等PE類模式、通過(guò)傘形信托參與二級(jí)市場(chǎng)模式、投資于“新三板”基金模式和委托投資模式等。圍繞上市公司，總結(jié)了商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)參與上市公司資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式，包括質(zhì)押式回購(gòu)融資、結(jié)構(gòu)化定增投資、”大股東/董監(jiān)高”增持、直接股權(quán)投資、并購(gòu)定增融資、可轉(zhuǎn)換私募債、中概股回歸、海外資產(chǎn)收購(gòu)、境外IPO和配售配資等。

四、參與政府產(chǎn)業(yè)基金等模式創(chuàng)新研究

研究了銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與政府產(chǎn)業(yè)基金、PPP投資、平臺(tái)融資等與地方政府相關(guān)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式。研究了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品參與政府產(chǎn)業(yè)基金的一般模式，即商業(yè)理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)信托計(jì)劃/資管計(jì)劃等認(rèn)購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金優(yōu)先級(jí)有限合伙人（ 簡(jiǎn)稱“LP” ）份額，與普通合伙人（簡(jiǎn)稱“GP”） 和劣后級(jí)LP 共同通過(guò)基金實(shí)現(xiàn)對(duì)被投企業(yè)的權(quán)益性或債權(quán)性投資。利息還款來(lái)源主要為被投企業(yè)分紅、支付股東借款利息，或回購(gòu)主體（一般由劣后級(jí) LP 承擔(dān)，主要為政府指定的機(jī)構(gòu)、大型國(guó)企或行業(yè)龍頭企業(yè)）定期預(yù)付合伙份額收購(gòu)價(jià)款等;本金還款來(lái)源主要為通過(guò)市場(chǎng)化方式退出 LP 份額、財(cái)政補(bǔ)貼、土地出讓收入、回購(gòu)主體全部回購(gòu) LP 份額。

五、委外投資和分級(jí)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新研究

對(duì)委外投資模式做了進(jìn)一步的研究，認(rèn)為商業(yè)銀行委外投資規(guī)模的激增對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了多方面的影響，表明商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理規(guī)模高速增長(zhǎng)環(huán)境下，由“授信文化”向“投資文化”過(guò)渡與轉(zhuǎn)變是提升自身投資管理能力的必經(jīng)階段。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，委外投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)了多種發(fā)展趨勢(shì)，一是配置型委外向交易型委外轉(zhuǎn)變，二是單一類資產(chǎn)委外向混合資產(chǎn)委外轉(zhuǎn)變，三是單一策略委外向多策略委外轉(zhuǎn)變，四是MOM和FOF模式是重要的趨勢(shì)之一。楊德行（2016）針對(duì)FOF/MOM模式做了進(jìn)一步研究，認(rèn)為對(duì)于商業(yè)銀行而言，可以通過(guò)FOF/MOM委外投資的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)模式，借助外部管理人更為專業(yè)的人員和策略儲(chǔ)備進(jìn)行專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，以相對(duì)低成本有效拓展投資范圍，從而滿足自身業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和客戶的實(shí)際投資需求。

六、參與其他領(lǐng)域投資的研究

研究了理財(cái)業(yè)務(wù)參與房地產(chǎn)市場(chǎng)的兩大類主要模式，即以債權(quán)為主的傳統(tǒng)模式和股權(quán)型融資參與模式。楊德行（2015）對(duì)比了中美商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)，認(rèn)為中國(guó)金融衍生品有望重現(xiàn)20世紀(jì)八九十年代的飛速發(fā)展。商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品將會(huì)成為衍生品市場(chǎng)的重要參與者。他認(rèn)為，雖然與衍生品掛鉤的銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但與固定或預(yù)期收益類產(chǎn)品相比，體量還很小。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的強(qiáng)項(xiàng)是通過(guò)合理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，運(yùn)用金融衍生品，在本金風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲得超額回報(bào)，在未來(lái)剛性兌付被打破后，將會(huì)迎來(lái)較好的發(fā)展機(jī)遇。

綜上所述，學(xué)者們對(duì)商業(yè)銀行各種理財(cái)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了全面深入的研究。但是筆者認(rèn)為，在資管新規(guī)全面貫徹的新形勢(shì)下，有些模式必須廢止，比如“資金池-資產(chǎn)池”模式;有的受到一定程度限制，比如投資非標(biāo)資產(chǎn)模式、參與政府產(chǎn)業(yè)基金等模式、參與房地產(chǎn)投資模式等;有些需要謹(jǐn)慎從事，提高自身的投資水平，比如投入資本市場(chǎng)和委外投資兩種模式。對(duì)廢止的模式要研究廢止的成本;對(duì)受到一定程度限制的模式要作進(jìn)一步的定性定量研究;對(duì)可以繼續(xù)使用的投資模式，要與時(shí)俱進(jìn)研究新的投資策略。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊德行.銀行理財(cái)配置FOF/MOM的模式分析[J].清華金融評(píng)論，2016.

[2]王劍，劉南希.銀行理財(cái)子公司崛起下的資管新格局[J].中國(guó)銀行業(yè)，2019.