淺析貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流量

郝素娟

【摘要】作為企業(yè)三大財(cái)務(wù)報(bào)表之一，現(xiàn)金流量表所傳達(dá)的財(cái)務(wù)信息對(duì)投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要;作為上市公司中的佼佼者，貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)可以給其他上市公司提供某些參考。本文試圖根據(jù)現(xiàn)金流量分析的相關(guān)理論，來(lái)淺析貴州茅臺(tái)現(xiàn)金流量的表現(xiàn)，并分析其未來(lái)的投資價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】貴州茅臺(tái)? 現(xiàn)金流量

企業(yè)的三大財(cái)務(wù)報(bào)表給投資者傳達(dá)出的信息是不一樣的：資產(chǎn)負(fù)債表顯示企業(yè)的錢有多少是借的，有多少是自己的;利潤(rùn)表顯示企業(yè)的賺錢能力如何;現(xiàn)金流量表則可以顯示企業(yè)現(xiàn)金的來(lái)龍去脈。

現(xiàn)金流量表包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量三部分，其能夠展示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流變化。根據(jù)唐朝先生的研究[1]，若用“+”表示現(xiàn)金的凈流入，用“-”表示現(xiàn)金的凈流出，那么，針對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為“+”的企業(yè)，可以有下面四種組合，通過(guò)這些現(xiàn)金凈流量的組合，可以從中研究企業(yè)是否具有投資價(jià)值，以及投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些方面。

第一種為“+ + +”型，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入。這樣的企業(yè)既能經(jīng)營(yíng)掙錢，同時(shí)還在進(jìn)行一定的籌資，但卻不對(duì)外投資，那么拿著錢干什么呢？我們可以推測(cè)，要么是正在籌措資金，即將進(jìn)行大規(guī)模的投資活動(dòng);要么就是借著上市公司的這個(gè)軀殼弄錢給關(guān)聯(lián)企業(yè)或?qū)嶋H控制人使用。如果該類企業(yè)沒(méi)有任何資料顯示其將進(jìn)行大規(guī)模的投資，那么投資者應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離這類企業(yè)。

第二種為“+ + -”型，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出。這樣的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)運(yùn)行良好，但其投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入，要區(qū)分是以前投資的股利或利息收入造成的，還是處置相關(guān)資產(chǎn)造成的，一般情況下前者的可能性較大。籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出，說(shuō)明企業(yè)要么在還債，要么在回報(bào)股東，進(jìn)行分紅。總體來(lái)看，企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)以及之前的投資，現(xiàn)在處于收獲期，能夠有多余的現(xiàn)金來(lái)歸還借款或回報(bào)股東。但同時(shí)也應(yīng)該注意，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入表明企業(yè)的成長(zhǎng)已是過(guò)去式，再繼續(xù)擴(kuò)張的可能性不大。這類企業(yè)只要市盈率較低、股息支付率較高，也是可以考慮進(jìn)行投資的。

第三種為“+ - +”型，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入。這類企業(yè)把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所掙的錢，加上籌資籌的錢，一并投資到新項(xiàng)目中去。所投項(xiàng)目如果能創(chuàng)造輝煌，企業(yè)可能會(huì)高速增長(zhǎng);如果失敗，投資者的失望情緒可能會(huì)嚴(yán)重影響公司的市值。這類企業(yè)的投資項(xiàng)目前景是投資者首先要考慮的問(wèn)題，更為關(guān)鍵的問(wèn)題是，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入，能否支撐到企業(yè)擴(kuò)張直至產(chǎn)生現(xiàn)金流的那一刻。

第四種為“+ - -”型，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出。這類企業(yè)靠著經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入，在實(shí)施投資的同時(shí)還能清償債務(wù)或回報(bào)股東。這種情況如果可以持續(xù)，那么這類企業(yè)發(fā)展很不錯(cuò)。靠著掙來(lái)的錢不斷擴(kuò)張，同時(shí)還能減債或分紅，如果（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入-投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出-籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出）的差額為正，這類企業(yè)很可能是有優(yōu)質(zhì)發(fā)展?jié)撃艿钠髽I(yè)。當(dāng)然，投資者若要投資，分析企所投項(xiàng)目的前景還是至關(guān)重要的。

根據(jù)上述理論，我們來(lái)分析貴州茅臺(tái)2014-2018年的現(xiàn)金流量表（如下表）。作為白酒行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的龍頭，貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)確實(shí)不俗，其近5年來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均為正，且一直處于持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。此外，根據(jù)貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)告，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的變化與凈利潤(rùn)的變化總體上呈正相關(guān)，進(jìn)一步說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量較為充沛，銷售的絕大部分款項(xiàng)已經(jīng)收到，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好。從投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量來(lái)看，2014-2018年貴州茅臺(tái)投資性現(xiàn)金支出數(shù)額較小，是企業(yè)構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)支付的現(xiàn)金的變化所致，即構(gòu)建固定資產(chǎn)是企業(yè)投資活動(dòng)的現(xiàn)金支出的主要構(gòu)成，其數(shù)額雖然較小，但卻能說(shuō)明貴州茅臺(tái)并未停止投資的步伐。從籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量來(lái)看，值得說(shuō)明的是，貴州茅臺(tái)的長(zhǎng)期債務(wù)極低，故其2014-2018年的籌資活動(dòng)凈流出，絕大部分為向股東支付股利或利潤(rùn)所致.

最為重要的是，根據(jù)上述數(shù)據(jù)，近5年來(lái)貴州茅臺(tái)的現(xiàn)金流量持續(xù)表現(xiàn)出“+ - -”的特征，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入要大于投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出的總和，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，在進(jìn)行對(duì)外投資和對(duì)股東分紅后仍然為正，說(shuō)明該企業(yè)在未來(lái)仍然有較大的發(fā)展?jié)撃埽匀恢档猛顿Y者持續(xù)關(guān)注。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐朝.手把手教你讀財(cái)報(bào)[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2015.