固定收益證券創新及風險管理

趙金城

【摘要】隨著金融交易的不斷發展與金融監管的日益完善，金融創新伴隨著全球化不斷發展，而金融產品的創新又是金融創新里最重要的一環。本文所研究的固定收益證券證券市場，是證券市場里的重要組成部分，風險累計增長速度遠高于其他產品。固定收益證券市在我國的發展十分迅速，投資者對市場風險愈發重視，并通過各種手段開展風險管理。本文就固定收益產品創新以及風險管理作簡要分析。

【關鍵詞】固定收益，金融創新，風險管理，貨幣基金

一、國內證券市場金融產品創新概要

（一）證券市場產品創新發展及其特點

就我國目前證券市場及相應金融產品創新的發展情況來看，如金融衍生品類都已經發展的十分成熟，由審批制向報備制發展的條件愈發成熟，資產證券化也如火如荼的進行中，新的資產證券化類型正在孕育而生。另一方面，如回購交易、報價回購等業務尚處于萌芽階段，通過對近些年國內證券公司產品創新的情況進行總結，我們可以發現以下特點：

1.產品具有較強的創新價值，規避了監管，滿足了市場的部分需求

在企業層面，資產證券化、回購交易提高了企業資產流動性，拓寬了新的融資渠道，并加速了資產周轉速度，有利于解決民營企業融資難這一問題，從家庭資產的配置層面出發，證券回購、現金管理產品使得家庭閑置的流動資產周轉出來，進一步提高整個系統的流動性，也使得固定收益證券市場進一步發展并維系核心客戶。

2.金融創新產品類型較少，證券公司參與度低

從放寬金融創新以來，金融產品的創新較少，其中較為成熟有集合理財產品即投資基金以及資產證券化。總的來說，金融創新產品類型較少，且證券公司的參與度低。僅有的金融產品創新主要集中在大型的證券公司，而中小型券商較少參與，不利于整個金融行業的創新能力的提高。

3.金融產品創新周期長，行政審批手續繁瑣

在我國，從產品方案的出爐到產品的試點至少都需要半年時間，包括產品論證以及行政審批。創新周期的增長不利于卷上行業的整體發展，更加遠遠落后銀行業、保險業。

（二）證券市場產品創新存在的問題

1.業務結構不合理

從全球證券業發展來看，券商的核心業務主要包括三種。一是傳統業務，如證券承銷、經紀、自營等，二是一些咨詢類業務，如企業并購、重組、回購等，三是一些新型業務，如資產管理、衍生品交易。而目前，我國券商的發展大多停留在傳統業務上，創新動力不足，業務結構不合理。

2.投資范圍較窄

在國外，投行進行資產管理的投資標的選擇十分廣泛，投資標的不僅可以投向傳統類的權益類、債權類以及相應的貨幣市場金融產品，也可以選擇較為復雜的金融衍生品，創新程度較高。而在國內，投資資產標的選擇較為狹窄，涉及衍生品的選擇受到嚴格限制，不利于金融產品進一步創新。

3.業務鏈條不夠完善

在我國，證券公司所發行的產品主要以傳統的機構投資者為服務對象，產品均質化嚴重、產品單一。在國外，越來越多的投行開始注重私人財富管理，對不同投資者提供多樣化的咨詢、投資策略組合。而在國內，個體投資者的資產管理業務僅在傳統的經紀業務上開展，提供差異化的咨詢、資產管理服務，而單獨針對個人投資者的金融創新產品較少。

二、產品創新與風險管理

目前，我國證券市場規模較小，結構單一，人為分割嚴重。因此，我們應該大力發展公司債券，盡可能擴大基礎交易品種，建立衍生品風險對沖機制，提高風險管理的水平。

（一）進行權益類產品創新，完善風險對沖機制

在股權類改革權證試點上，創新設計各類權證，在發展場內交易所市場的同事，發展場外市場，完善權益類產品設計，其意義為：（1）該工具具有低杠桿，（2）增加流動性，（3）吸引港資進入大陸交易市場，（4）帶來充足流動性，抑制過度投機行為。

（二）健全運行制度以及配套措施，構建風評機制

第一，進一步完善融資融券、集合理財等制度，完善相應配套措施，為相關衍生品發展提供基礎。

第二，完善并發展做市商制度，為證券市場提供充足的流動性，并完善相應風險管理機制，抑制過度投機活動。

（三）建立合理制度，完善以機構投資者為主的市場

流動性好、用戶豐富的交易市場是衍生品活躍的重要基礎。完善以機構投資者為主的市場，通過保險、基金、證券公司等大型機構者進入市場，進一步完善市場。

另外，針對衍生品創新，應該完善相應的制度，在規模、流向上盡可能放寬監管，有利于市場走向活躍。

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