股利政策影響因素分析

王燕

[摘 要]股利政策對企業的發展至關重要，分配資金會引起資金流出，不利于企業長期發展。基于此，文章先簡要闡述了股利政策的概念，以宇通集團為例深入分析影響股利政策的因素，例如，社會法律、盈利水平等，并從政府、企業等角度提出相應的建議，以助推企業健康可持續發展。

[關鍵詞]股利政策;影響因素;宇通集團

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.24.027

[中圖分類號]F276.6[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2020）24-00-02

0? ? ?引 言

股利政策是上市公司分配利潤的重要決策，對企業的持續健康發展至關重要。隨著信息技術的發展、大數據的引入，市場上信息不對稱程度降低，此時的股利政策發揮著更重要的作用。基于此，本文從股利政策基本概念入手，結合案例，深入分析其影響因素，為投資者與企業提供相應建議。

1? ? ?股利政策概述

股利政策主要指上市公司通過一系列手段讓股東獲得收益，這些手段就稱為股利政策。目前，我國主要采用剩余、固定或穩定增長、固定支付率以及低正常加額外4種股利政策。每個股利政策都各具特點、各有千秋，企業要結合實際情況找到適合自己的股利政策。

2? ? ?宇通集團基本情況

1993年2月28日，宇通集團在河南省鄭州市成立，并于1997年5月上市，主要經營大中型汽車制造、零配件生產與銷售等項目，近年來涉及領域廣泛，包括租賃業、旅游業、餐飲業、計算機系統等行業，實現了多元化經營。宇通客車發展比較迅速，市場占有率高，處于行業領先地位。宇通集團重視企業長期發展，股利政策在不斷調整，其中，宇通集團2015年、2016年、2017年、2018年、2019年歷史股利政策與分紅的現金股利為1元、1.5元、1元、0.5元、0.5元。

3? ? ?影響股利政策的因素

3.1? ?法律因素

國家為了保護股東、債權人的利益，制定了相關法律，例如，不能用法定注冊資本發放股利。如果利用現金發放股利，企業內資金就會變少，當企業發生虧損，國家為了保全注冊資本，規定不能用注冊資本分發股利;當償債能力較弱時，債權人的利益已經受到了威脅，為了保護債權人的利益，規定不能發放股利。這是每個企業必須遵守的底線，體現了公平性原則。

3.2? ?財務狀況

3.2.1? ?盈利能力

盈利能力是影響股利分配政策的關鍵因素。一般情況下，當一個企業賺取的利潤非常多，那么分配的股利也相對較多，只有這樣，股東才能實現財富最大化。根據宇通集團的年報整理可知，2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的營業利潤率分別為11.28%、12.26%、12.25%、10.84%、

7.77%;加權凈資產收益率分別為25.54%、30.19%、31.24%、

22.15%、14.3%。2015年與2016年的盈利能力比較強，營業利潤率分別為12.26%、12.25%，加權凈資產收益率為30.19%、31.24%;2016年5月每股現金股利支付1.5元，2017年6月宣告每股股利支付1元。整體來看，近年來宇通集團的每股股利支付較多，主要原因是股利支付大都根據上一年的盈利情況規定，且2015年與2016年該公司的盈利能力強。

3.2.2? ?償債能力

當企業償債能力較強時，債權人的利益就不會受到威脅，此時，企業賺取的利益，除了滿足日常的生產經營外，可以多分配一些股利;當企業償債能力較弱時，資金除了滿足日常需要之外，還需要償還債務，這樣股利分配相對較少。宇通集團在2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的流動比率分別為1.39、1.40、1.35、1.47、1.57;資產負債率分別為

54.41%、57.07%、61.09%、56.85%、54.47%。由此可知，宇通集團的流動比率變化平穩，資產負債率變化不大，2016年的股利支付比2017年的高。整體來說，負債率越低，償債能力越強，分配的股利就越多。

3.2.3? ?發展能力

發展能力對股利政策有很大影響，如果企業發展前景比較好，則可能分配較多的股利;但如果發展能力較弱，則可能不利于分配股利。宇通集團在2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的總資產增長率為27.98%、26.51%、16.64%、2.88%、

1.75%。由此可知，宇通集團的總資產增長率不斷降低，說明企業發展能力較弱，同時，2018年股利分配中每股只有0.5元，這說明企業發展能力弱，分配股利較少。

3.2.4? ?籌資能力與資金流動性

一方面，籌資能力是影響股利政策的關鍵因素，如果企業的籌資能力強，遇到緊急情況，能隨時籌資，企業就會有強有力后盾;如果融資能力弱，則資金的流動性相對較弱，需要企業儲備適當資金以確保其可持續發展。另一方面，資金流動性是影響股利政策的重要因素。一般情況下，企業資金流動性較好，資金周轉時間短，股利可分配資金會相應增加;企業資金流動弱，需要的周轉資金多，股利可分配資金會相對較少。

3.3? ?對價值信息的評價

一方面，隨著信息化的不斷發展，很多投資者與企業更方便查看同行業的股利政策信息。當同行企業都在分配股利時，如果自己不分配，可能引起投資者不滿。因此，一般情況下，企業在制定股利分配政策時，需要觀察并分析同行業的信息，并對信息進行評價。另一方面，除了評價同行業信息外，還要了解股東的期望。有的股東可能不想要太多的股利，主要原因是股利分配過多可能引起稅收風險;有的股東基于控制權的考慮，例如，如果利潤作為股利分配出去，那么企業在需要資金時，可能需要進一步發放股票進行籌資，這樣可能導致控制權稀釋，導致股東不想發放股利。

3.4? ?生命周期

一般情況下，企業的發展分為初創期、發展期、成熟期與衰退期。在不同的生命周期中，股利政策有很大不同。在企業初創期，肯定沒有過多的資金進行分配;在成長期，企業有很多的項目進行投資，基礎設施、辦公用品等有待完善，部門設置不斷更新，內部生產經營需要大量的資金，在利潤分配時，沒有太多的資金進行股利分配;在成熟期，企業已經達到了一定經營規模，生產經營比較穩定，抗風險能力較強，資金比較充足，償債能力與盈利能力比較高，企業為了長遠發展，并在市場上獲得好名聲，一般情況下，會分配較多股利;在衰退期，市場占有額下降，很多資金回籠速度慢，此時股利分配少，或者為了償還債務及轉型發展等，也可能分配很多股利，讓股東獲得更多收益，另找出路。

4? ? 企業制定股利政策的建議

4.1? ?完善公司治理結構，提高企業盈利能力

企業股利分配與財務狀況密切相關，需要企業加強經營管理，提高公司盈利能力。①加強人員培訓，建立合理的獎懲、晉升機制。企業財務狀況的好壞與企業的運營有很大關系，這需要企業加強人力資源管理，集中組織培訓，提高員工工作能力，只有這樣，才能調動員工的工作積極性，推動企業健康發展。②領導層科學制定目標。領導層需要根據實際情況生產產品，提高市場占用率，改善公司財務狀況。③建立良好的企業文化。企業股利分配會給市場傳遞各種信號，因此，企業要建立良好的企業文化，增強自身的社會責任感，保證企業實現可持續發展。

4.2? ?充分評價價值信息

企業制定股利政策時需要綜合考慮各個方面，比如，同行業的股利政策。同時，還要關注股東意愿，制定適合企業發展的股利分配政策。

4.3? ?政府加強監管與引導

股利政策屬于資本市場運行的產物，雖然國家已經制定了相關法律法規進行約束，但是整體來講，還有需要完善的地方。政府可以引導企業制定符合自身需要的股利政策。同時加強監督，在對外披露財務信息時，需要加強監管，讓外界看到符合實際情況的信息。

4.4? ?投資者要轉變投資理念

現階段，我國很多投資者低價買入股票，經過一段時間，高價賣出，賺取差價。很多投資者并不了解企業的股利政策，幾乎不看企業的財務報告，導致企業在制定股利分配政策時有很大的波動性。因此，投資者要轉變投資理念，研究企業的股利政策，并提高他們對股利分配政策重視程度，只有這樣，才能促進企業制定合適的股利政策。

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