房地產上市公司財務杠桿效應分析

宗笛

【摘要】在世界經濟全球化背景下，企業之間的競爭水平日益激烈。企業在經營發展中需要時刻關注企業財務發展情況。合理利用財務杠桿是當前企業財務管理的主要目標，運用好財務杠桿對企業盈利水平的提高和財務風險的有效控制具有重要意義和價值。當前上市公司經營發展中并沒有全面認識到財務杠桿的關鍵作用，財務杠桿的利用效率較低。此外，國內對財務杠桿的學術性研究仍然處于初步發展階段，相關理論知識結構并不完善，并沒有形成一套符合我國上市企業發展的財務杠桿理論體系，這也導致上市公司在經營中容易出現盈利水平較高而資產負債率較低，企業盈利水平較低而企業負債經營風險較高的問題。本文在上市公司財務杠桿效應分析研究中對財務杠桿的相關理論進行概述分析，在此基礎上結合實證分析對上市企業財務杠桿的總體水平及其實際效應進行分析計算。以期通過此項研究對上市企業經營發展起到一定的幫助。

【關鍵詞】上市企業? 財務杠桿? 財務杠桿效應分析

一、緒論

（一）研究背景和意義

目前，經濟全球化水平加劇，我國經濟也世界經濟大背景下也實現了迅速發展，但我國在財務杠桿上的研究與西方發達國家相比較仍存著一定的差距，我國經濟建設工作起步較晚，國內經濟市場環境仍在處于初期發展階段，國內證券市場的建設仍存在著較多弊病，國內也并沒有上市企業財務杠桿效應方面形成統一研究體系。基于此情況，需要對我國上市公司的財務杠桿效應進行分析研究，使得我國上市公司可以在負債融資下充分的運用財務杠桿提高企業經濟效益水平，在保證企業獲利的同時減少企業的經營風險，提高企業的經營效益與獲利能力。

（二）研究目的

本文對上市公司財務杠桿效應進行分析研究，詳細說明其中涉及到各項財務杠桿理論，通過此項研究提高財務靈活性，增強企業財務杠桿彈性水平，改變上市公司股權結構形式，不斷上市公司外部治理結構。企業在經營發展中需要獲取大量的資源和發展機會，通過更加靈活的財務策略可以為企業融資發展提供更加多元化的選擇方式，合理的利用財務杠桿幫助窮也改善財務狀況，提高企業經營管理水平，提高企業市場競爭力，促進上市公司發展進步。

二、上市公司財務杠桿效應實證分析

當前，在有關財務杠桿合理取值范圍上并沒有明確說明和相關規定，結合前人研究結果分析，企業財務經營杠桿應維持為1到2.5之間，其中上市公司財務杠桿應維持在1到2之間，在本次研究中結合了均值估計法對財務杠桿的均值標準進行確定。

本次所選取的房地產上市公司杠桿值合理取值范圍如表1所示。

從表中可以明顯才看出，本次研究中所選取的樣本公司在研究年限中的經營風險在逐年增加，總體風險在2016年出現了降低趨勢，但就整體變化情況而言，其經營風險仍在不斷增加，其中樣本企業的最高風險出現于2017年，這也說明近三年來我國房地產上市公司面臨著巨大的經營風險。通過上述數據內容基本了解到我國房地產上市公司在此階段的經營風險逐年增加，在此階段上市公司并沒有科學合理的運用財務杠桿效應，因此企業財務風險并沒有出現下降趨勢。三年中經營杠桿處于合理值區間的公司數量要多于財務杠桿公司數量。

在本次研究中使用了皮爾遜先關系數和斯皮爾曼相關系數進行研究。其中皮爾曼系數主要適用于正態分布總體檢驗。斯皮爾曼相關系數適用于樣本觀察數值偏離正態分布的檢驗，以及無法進行量化的非參數檢驗。在杠桿均衡假說指導下，上市公司通過杠桿均衡原理進行風險控制工作，財務杠桿與經營杠桿之間應存在負相關關系。根據表中數據可以明顯看出，兩組數據下房地產上市公司的財務杠桿與經營杠桿之間都存在著明顯的正向關系。這也說明我國房地產上市公司沒有根據杠桿均衡假說對風險進行有效控制。

針對選取樣本的企業性質，確定為非國有企業和國有企業。結合財務杠桿均衡假說檢驗，所選定的63組樣本進行驗證分析。其中非國有企業杠桿均衡檢驗的詳細內容如表2所示。

上表數據為非國有上市房地產公司杠桿均衡檢驗結果，通過數據可以明顯表中為正相關關系，其中大部分數據在置信度為99%時效果較為顯著。

國有房地產上市公司的樣本杠桿均衡檢驗如表3所示。

表2中的數據結果顯示出國有房地產上市公司的財務杠桿與經營杠桿之間的存在著一定的正相關關系，其中兩種檢驗方法并不顯著，國有房地產上市公司的相關水平與非國有房地產上市公司之間存在著顯著的差異。在杠桿均衡檢驗中Spearman檢驗中的財務杠桿結果與經營杠桿之間為負相關關系，其中的P值并不顯著。

在杠桿效應分析中，企業在負債籌資中，如果凈資產收益率高于總資產報酬率，就會產生財務杠桿效應，此情況下，企業需要及時提高財務杠桿，利用財務杠桿產生的正向影響為上市公司經營創造最大的經營利潤。此外，上市共需要及時企業的經營杠桿，以此做好企業經營風險的把控工作，控制企業經營風險。基于此，上市公司在進行內部杠桿管理工作中時，應使用較高的財務杠桿管理方案，配合使用較低的經營杠桿方案。如果，上市公司的凈資產收益率低于總資產報酬率，企業應使用較低的財務杠桿配合較高的經營杠桿。

三、結論

本文對上市公司財務杠桿效應進行了介紹分析，對上市公司財務杠桿的基本運作原理和計量公式進行介紹說明，并綜合分析了財務杠桿效應產生主要原因，并從財務費用的固定性和稅收的屏蔽作用進行說明分析。在理論概述基礎上，從深交所滬交所中選63家樣本公司進行實證分析，以此對上市公司的財務杠桿效應進行分析研究，根據選定指標和杠桿均衡分析對其中確定的非國有房地產上市公司和國有房地產上市公司進行驗證，最終確定了上市公司財務杠桿效應與市場結構，公司財務情況等相關指標相關。

參考文獻：

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