集團公司資金管理存在的問題及對策分析

丁斌全

摘要：通貨膨脹波動作為現(xiàn)代經(jīng)濟的顯著特征，具有廣泛性和持續(xù)性等特點，會對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響，因此企業(yè)需要理性地分析外部環(huán)境，及時采取科學的措施調(diào)整企業(yè)行為，保障自身可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹;企業(yè)行為;應對措施

通貨膨脹的影響是廣泛而持續(xù)的，作為現(xiàn)代經(jīng)濟中不容小覷的重要經(jīng)濟現(xiàn)象，通貨膨脹程度的變化會對全球經(jīng)濟發(fā)展和居民的財富水平都產(chǎn)生深刻的影響，因此，如何處理經(jīng)濟發(fā)展與通貨膨脹之間的關(guān)系是一個全球性的問題。目前，我國正處于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)型升級時期，國家經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型升級的過程中必然會出現(xiàn)一定幅度的波動，與之相應地，通貨膨脹率也會呈現(xiàn)出波動變化的態(tài)勢。通貨膨脹對國民經(jīng)濟發(fā)展和居民生活都會產(chǎn)生極大的影響，因此身處于宏觀環(huán)境中的企業(yè)，需要考慮通脹對自身的影響，以便于及時調(diào)整企業(yè)行為，規(guī)避通貨膨脹可能會給企業(yè)造成的損失。

一、通貨膨脹概述

通貨膨脹，是指在貨幣流通條件下，由于貨幣實際供給數(shù)量過大，超過了經(jīng)濟發(fā)展的貨幣需求量，從而引發(fā)在一段時間中大范圍內(nèi)貨幣的實際購買力不斷縮水，而商品價格持續(xù)不斷上升的現(xiàn)象。在這一段時間內(nèi)，商品價格不斷上漲，而居民的實際購買力則被不斷吞噬，這會在很大程度上對市場的正常經(jīng)濟秩序運行產(chǎn)生負面效果，造成市場規(guī)則混亂無序，對宏觀層面的經(jīng)濟增長產(chǎn)生較為嚴重的影響。

二、通貨膨脹對企業(yè)的影響

通貨膨脹的影響具有廣泛性和持續(xù)性，充斥在各行各業(yè)，因此企業(yè)的各項經(jīng)濟決策和活動必然會受到通貨膨脹率波動的影響。通貨膨脹對企業(yè)影響最直觀的體現(xiàn)就是原材料價格上升。因為貨幣性資產(chǎn)不斷貶值，企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營所需要的原材料價格就會不斷上漲，這就導致企業(yè)若希望維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營流程，在現(xiàn)金的購買力持續(xù)下降的條件下，就需要付出更多的現(xiàn)金來購買生產(chǎn)物資。通貨膨脹的波動也會伴隨著實際利率的波動，這就會導致企業(yè)的投資項目收益不確定性增加，因此企業(yè)在進行投資決策時就需要考慮更多方面因素的影響，權(quán)衡投資的時點以及投入金額的多少，以求得更高的投資回報。在通貨膨脹通過增加企業(yè)生產(chǎn)成本、降低企業(yè)投資收益等方面增加企業(yè)經(jīng)營風險的同時，國家也會出臺相應的調(diào)控政策來治理通貨膨脹，如提高存貸款利率、限制銀行貸款額等等，這就將導致企業(yè)更難以通過銀行渠道進行融資，增加企業(yè)的融資約束。

國家調(diào)控通貨膨脹的效果并不理想的重要原因之一，就是企業(yè)未能依據(jù)通貨膨脹作出科學合理的調(diào)整。企業(yè)通常會將由于通貨膨脹產(chǎn)生的損失轉(zhuǎn)移到其下游，而這種損失并未在轉(zhuǎn)移中消失，而是被不斷放大，最終使得通貨膨脹更加嚴重。因此，企業(yè)應當以一個理性的態(tài)度對待通貨膨脹，不能將目光局限于自身受到的損失，而是需要認識到通貨膨脹對于企業(yè)產(chǎn)生的影響是廣泛而普遍的，只要能夠客觀認識通貨膨脹、及時采取科學的措施調(diào)整自身行為，就能夠最大程度地緩解和抵消通貨膨脹帶來的消極影響，或者甚至能將挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)變?yōu)闄C會，抓住機遇，提高自身價值。

三、企業(yè)應對通貨膨脹的具體措施

（一）適當降低現(xiàn)金持有

現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，是企業(yè)維持生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)，企業(yè)的現(xiàn)金持有水平能夠較為直觀地展示出企業(yè)在經(jīng)營方面采取的策略，現(xiàn)金流能否滿足企業(yè)的實際需要以及帶來收益的大小在很大程度上決定著企業(yè)在激烈的市場競爭中是否有能力生存和發(fā)展。而現(xiàn)金本身所具有的變化快、流動性大、周轉(zhuǎn)靈活等特性，讓高效的現(xiàn)金管理成為企業(yè)經(jīng)營管理中的不容忽視的關(guān)鍵領(lǐng)域。企業(yè)會在交易性動機、預防性動機以及投機性動機的綜合作用下持有一定數(shù)量的現(xiàn)金，這種做法主要是為了購買原料維持正常生產(chǎn)活動、預防意外情況發(fā)生和抓住隨時可能出現(xiàn)的投資機會。但是如果通貨膨脹率不斷上升，現(xiàn)金的價值也會出現(xiàn)持續(xù)減損，企業(yè)若是在這種情況下還保持過高的貨幣性資產(chǎn)持有，那它將要承擔的貨幣貶值的風險必然會增加，可能因此出現(xiàn)較大的企業(yè)價值毀損。在現(xiàn)金持有成本不斷上升而收益不斷下降的情況下，理性的企業(yè)應當適當降低現(xiàn)金持有水平，將現(xiàn)金用于購買能夠保值增值的資產(chǎn)，或是投資一些收益較好的項目，以避免遭受較大的經(jīng)濟損失甚至獲得一定的收益。然而，雖然發(fā)生通貨膨脹時持有現(xiàn)金會使企業(yè)承受一定的損失，但是企業(yè)不能因此而拒絕持有現(xiàn)金，而是需要將現(xiàn)金持有量維持在一個較為安全的低水平上。此處的安全的低水平是指可以滿足日常交易所需，以及應對可能發(fā)生的風險，除此之外不再保留多余的閑置現(xiàn)金流。如果企業(yè)因為現(xiàn)金貶值就大幅降低現(xiàn)金持有水平，當企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難時，現(xiàn)金不足會使得企業(yè)難保回旋的余地，最終可能會因為難以填補資金缺口而無法維持正常經(jīng)營循環(huán)，只能等待破產(chǎn)清算。因此，在面對通貨膨脹時，企業(yè)需要適當調(diào)低其現(xiàn)金持有水平，最終水平的確定應該兼顧自身實際情況和外部環(huán)境，綜合分析現(xiàn)金成本和收益，在此基礎(chǔ)上得到的現(xiàn)金持有水平最優(yōu)解。企業(yè)應當縮減多余的現(xiàn)金流，超額現(xiàn)金在通貨膨脹時期對企業(yè)造成的損失將會增加，企業(yè)需要及時和合理地止損。

（二）適當增加存貨儲備

存貨是企業(yè)的一項重要資產(chǎn)，是保證企業(yè)日常生產(chǎn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，并且能夠起到平滑企業(yè)生產(chǎn)與銷售的作用。存貨的持有可以提高企業(yè)生產(chǎn)活動的計劃性，充足的存貨是企業(yè)維持連續(xù)生產(chǎn)的基本保障;存貨還可以提高銷售的穩(wěn)定性，降低銷售中的短缺成本。與固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)不同的是，存貨具有較高的靈活性，出售存貨也是一種較快的變現(xiàn)方式，因此其資金成本也更容易受到外部環(huán)境變動的影響，具體表現(xiàn)則為企業(yè)根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行狀況調(diào)整存貨持有水平。

通貨膨脹率的不斷上漲將導致宏觀經(jīng)濟運行的效率降低，從而對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定的負面影響，可能會對身處于宏觀環(huán)境中的企業(yè)的日常經(jīng)營不利，而企業(yè)為了緩解可能出現(xiàn)的消極負面效應，可以選擇通過增加存貨儲備來提高其生產(chǎn)的計劃性和持續(xù)性。此外，在通貨膨脹上升時期，物價普遍上漲，如果企業(yè)預期在未來的一段時間內(nèi)，通貨膨脹率會不斷上漲，那么企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的原材料等存貨類資產(chǎn)價格也會隨之大幅上升。在這種情況下，企業(yè)就應該在當期增加存貨儲備，以降低未來可能會因通貨膨脹率上升導致的原材料等存貨的采購成本和短缺成本的大幅上漲，減輕企業(yè)在未來維持正常生產(chǎn)經(jīng)營方面的壓力。但是，隨著存貨數(shù)量的增加，存貨的儲存成本和磨損成本也會增加，企業(yè)不能因為存貨價格會因通貨膨脹而大幅上漲，就盲目地囤積和惜售存貨，由此導致的成本上升可能會抵消通貨膨脹帶來的收益，甚至反而減損企業(yè)價值。

（三）合理調(diào)整資本支出

企業(yè)在進行投資決策必須要考慮到投資時點的選擇，也就是說，管理者需要綜合考慮各項因素后決定是在當期進行投資還是在未來期間進行投資。如果將計劃在未來期間投資的項目提前至當期進行，這項調(diào)整可能會帶來一定的成本，而如果按照原計劃在未來期間進行，受通貨膨脹的影響，未來貼現(xiàn)就會降低。管理層做出決定的依據(jù)就是對各投資時點進行投資產(chǎn)生的成本和收益的分析，做出最優(yōu)選擇。

在通貨膨脹上升時期，投資時點的推遲就會導致該項投資的預期總收益貼現(xiàn)額會隨著通貨膨脹程度的加劇而不斷下降。因此，若是管理者預見到投資收益可能會因通貨膨脹率的升高而下降，就可能將計劃在未來期間進行的投資活動提前至當期進行。此外，通貨膨脹率的上升還會引起通貨膨脹不確定性和經(jīng)濟狀態(tài)不穩(wěn)定性的增加，企業(yè)投資面臨的投資環(huán)境的不穩(wěn)定性和不確定性都會逐漸上升，這也可能促使企業(yè)調(diào)整投資策略，選擇盡早將現(xiàn)金用于投資。但是，企業(yè)也不能沖動之下不計后果地擴張投資規(guī)模，投資和生產(chǎn)一樣，都需要按照一定的規(guī)則和計劃進行。企業(yè)在最初制定投資計劃時，會盡可能地根據(jù)當前情況制定最優(yōu)投資策略、按照最高投資效率來規(guī)劃投資進度，若是因為通貨膨脹而將已經(jīng)制定的規(guī)劃推翻，大幅增加當期資本投入，就會造成過度投資，使企業(yè)偏離最優(yōu)投資效率，很可能產(chǎn)生更大的損失。因此，在通貨膨脹時期，企業(yè)需要將通貨膨脹因素納入考慮范圍之后，再綜合考慮其他外部及內(nèi)部特質(zhì)，調(diào)整投資計劃，將部分可能會因通貨膨脹受到嚴重影響的投資項目提前，將部分受影響較小且不緊急的投資項目推后，保證企業(yè)的投資活動處于一個相對平衡的狀態(tài)。

（四）減少現(xiàn)金股利分配

股利分配作為公司理財活動的重要因素之一，是股東獲得其對公司投資回報的主要方式，也是一種較為有效的公司治理方法，而我國上市公司股利分配的主要形式就包括現(xiàn)金股利支付，因此，公司采取何種現(xiàn)金股利政策，以及是否得到落實一直受到廣大利益相關(guān)者的熱切關(guān)注，如管理層和投資者，與此同時也會受到監(jiān)管者的監(jiān)督。股利支付一方面可以向市場傳遞一種積極的信號，增強投資者對公司的信心，使得投資者有更高的意愿增加投資額;另一方面還能夠降低公司內(nèi)部的自由現(xiàn)金流，讓部分現(xiàn)金流以現(xiàn)金分紅的形式流入投資者手中，在回報股東投入資本的同時，也降低了管理層和股東之間的代理成本。

通貨膨脹會影響企業(yè)對未來發(fā)展的預期，從而影響到企業(yè)的現(xiàn)金股利支付。通貨膨脹率的上升往往伴隨著未來通貨膨脹不確定程度的增加，導致宏觀經(jīng)濟的不確定性升高，再者，通貨膨脹帶來的利率的上漲也使得企業(yè)項目投資收益不確定性增加，導致企業(yè)的盈利水平難以預測，增加企業(yè)未來經(jīng)營的風險，讓管理者對于未來的經(jīng)濟發(fā)展以及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展變得相對悲觀。只有當管理層認為公司的發(fā)展很有前途，認為公司能夠取得的利潤額足夠高，可以支持更高水平的股利時，管理層才有可能考慮增加分紅。而當通貨膨脹的升高讓管理層意識到未來存在較大風險時，管理層就需要及時采取風險應對措施，如減少現(xiàn)金分紅，來保障其現(xiàn)金流穩(wěn)定。這是因為相比于工資支出、稅收支出等難以根據(jù)公司實際情況調(diào)整的剛性支出，股利支付的調(diào)整空間相對較大，具有較高的靈活性。此外，生產(chǎn)和投資方面支出的增加也會促使現(xiàn)金流向生產(chǎn)經(jīng)營活動和投資活動，剩余可以用來分紅的自由現(xiàn)金流大幅降低，企業(yè)出于穩(wěn)定自身發(fā)展的考慮，可能需要降低股利支付水平。

四、結(jié)語

通貨膨脹波動作為現(xiàn)代經(jīng)濟的顯著特征，具有廣泛性和持續(xù)性等特點，會對微觀企業(yè)作出的各項決策產(chǎn)生重要影響。身處于宏觀環(huán)境中的企業(yè)，既不能無視通貨膨脹的存在，也不能因為受到通貨膨脹的影響就慌亂失措，而是應該客觀認識通貨膨脹，理性地分析自身的實際情況，并與外部環(huán)境相結(jié)合，及時采取科學的措施調(diào)整企業(yè)行為，只有這樣才能夠最大限度規(guī)避由于調(diào)整不及時或者調(diào)整過度而出現(xiàn)價值毀損的情況，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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