企業并購財務風險分析與防范

甄偉

摘要：

企業并購的財務風險是指并購方在并購過程中由于企業的財務狀況的惡化或財務成果的虧損所導致的風險。本文首先對企業并購財務風險從價值評估等三個方面進行了分析，又針對存在的風險提出了防范措施。

關鍵詞：企業并購;財務風險;防范

在我國經濟水平不斷提高的過程中，企業并購已經成為國內企業提升競爭能力的重要手段，企業并購將面臨著更多機遇與挑戰。針對此，企業應當深入分析并購過程中所面臨的財務風險，從更深層次來制定出有效地風險防控策略，從而實現自身的可持續發展。

一、企業并購財務風險分析

（一）價值評估風險

1.價值評估方式選擇所帶來的風險

企業價值的評估方法包括企業成本評估法、市場評估法、企業收益評估法。這三種方法的計算方式不同，所關注的企業價值也不相同，所以，采取不同的企業價值評估法，其評估結果也會有所不同，并購方對并購標的選擇合理的評估方式進行準確估值有著重要的作用，否則會增加并購的成本，承擔更大的風險。

2.并購雙方信息不對稱帶來的價格談判風險

當前，我國企業在并購時，相當數量的企業在對目標企業進行價值評估時通常會采用預測的方式來進行，以預測方式來評估企業的價值需要充足的資料、數據支撐，一旦信息不足，則有可能導致評估失真。同時，我國證券環境相對復雜、證券市場不成熟，都會大大影響企業獲取目標企業的信息的真實性、準確性，并購雙方信息不對稱，企業將面臨著并購成本增加的風險。

3.財務報表真實性帶來的風險

目標企業的財務數據存在風險，在企業并購過程中，對目標企業進行估價主要是依靠目標企業提供的財務數據，但是，現在很多企業對外公布的財務數據具有較大水分，因此，并購企業在估價方面風險較大。

4.缺乏高效的并購中介組織

企業在并購的活動中，因為沒有專業并購中介組織進行評估調研、監督、指導，未對被并購標的進行全面、深入的評估和調研，導致并購目標企業價值評估信息的不準確，從而導致企業并購的成本直線上升。

5.缺乏科學健全的評估系統

就目前來說，我國證券市場的發展尚未成熟，證券市場環境相對復雜，在對企業進行價值評估時，很容易受到主觀因素的影響，缺乏健全的、科學的評估系統，因此，企業在對目標企業進行評估時，很容易因為主觀因素影響、評估信息模糊而無法準確估計目標企業的市場價值，從而增加企業的并購成本。

6.宏觀經濟對并購企業價值評估產生的財務風險

并購活動中涉及到雙方資金的交易和企業價值的評估，對被并購企業進行價值評估是并購活動的基本環節，但由于會受到經濟周期的影響以及通貨膨脹和通貨緊縮的影響，一旦由于通貨膨脹和通貨緊縮、利率的上浮和下降以及經濟周期的變化等因素影響，對被并購企業的價值評估產生較大的誤差，會對企業以后資金的運作、回收以及企業的日常經營活動產生較大的影響。

（二）融資風險

1.融資渠道風險

并購資金的來源主要有自有資金和外部資金。其中，自有資金是指公司留存的未分配收益，自有資金成本低，但是這類資金往往金額有限，一般企業難以使用這部分資金支撐整個并購活動，而且過分地占用公司內部資金可能影響公司正常運營。外部資金包括外部金融機構資金和股權融資兩種方式。外部金融機構資金是指向銀行等金融機構進行借款融資，這類資金資金成本相對較高，會影響并購綜合收益;股權融資是指公司通過定向增發等手段從證券市場融入資金，這一類資金的優勢在于沒有歸還期限壓力，資金量大，具有一定的流動性，但是這一類資金的獲取會稀釋原股東股權，同時門檻較高、審批較嚴格。企業能夠充分合理利用所有的融資渠道進行融資，才能保證并購業務收益最大化。

2.融資結構的風險

并購融資的結構大體上可以分為單一渠道和多元化渠道。單一渠道是指單獨使用一種渠道的資金進行并購業務，這種模式的優點是簡單直接，缺點是可融入資金有限，會造成巨大的融資壓力;多元化渠道是指選擇多種融資渠道進行搭配融入所需資金，這種模式的優點是靈活多變、可融入資金量大，缺點是操作較為復雜，需要設計最佳融資方案，如果搭配不合理，會造成融資成本上升，影響綜合收益。

（三）支付風險

1.現金支付

現金支付需要在短時間內籌集大量的現金，會極大的影響公司的現金流量，影響公司的正常運營，增加公司的流動性風險，甚至影響公司的償債能力以及投資效率等。

2.股權支付

首先股權支付將稀釋并購企業的股權從而降低對目標企業的控制權，其次股權支付的成本難以控制，再次股權融資的審批嚴格，不能保證在計劃的時間內通過監管部門的審核，容易錯過最佳的并購時機。

3.杠桿支付

首先杠桿支付會使企業面臨還款壓力，同時資本成本較高，造成企業財務風險，其次雖然并購的企業可以完善對目標企業的管控，但是現金凈流量的穩定性不能保障。

4.混合支付

首先混合支付需要公司有足夠的能力支配各個資金供給渠道，要能夠實施融資計劃，否則混亂的融資將會造成巨大的財務危機;其次混合支付對財務業務水平要求較高，如果財務業務水平不夠，混合支付可能無法有效實施。

二、企業并購財務風險的防范

（一）價值評估風險防范措施

聘請第三方中介機構對被并購企業進行充分的調查，全面掌握被目標企業的信息;選擇恰當的價值評估方法對目標企業的經營狀況、發展前景、財務狀況等進行科學合理的評估;提高財務信息質量，對被并購企業提供的財務數據等資料進行分析，以提高財務信息的質量。

（二）融資風險防范措施

企業想控制和防范融資風險就要選擇合理的融資渠道和融資結構。資本成本和資本市場的活躍度緊密相關，活躍度越高，可選擇的融資渠道越多，融資結構越靈活，企業的融資資本成本越低。企業并購需要大量的金額，應該通過外部融資來籌集資金，制定具體的融資計劃，利用不同的融資結構來完成。當融資需要的金額較大時，要結合資本結構，將資產負債率控制在可償還范圍內。如果采取股權融資，要將股權稀釋控制在可接受的范圍內。

（三）支付風險防范措施

并購方應該綜合考慮公司的股權結構以及負債情況，如果采用股權方式支付，要考慮控制權的稀釋程度;如果采用債券方式，要考慮償還債務的壓力;選擇支付方式時不僅要考慮產生的支付風險，還要是否影響企業未來的正常經營。

在并購中，多種支付方式并存、合理組合的支付模式能夠很大程度對單一模式支付風險進行中和，降低某一種支付形式所引發的高風險性。并購方在打造自身支付模式時，需要考慮到本企業流動比率情況、不穩定的股票價格、起浮的股票市場或者其他更實際的因素，來制作專屬支付模式。考量如何組合多種支付模式的要點是把每一種模式將會帶來的風險指數細細數算，相互組合，從而取長補短，達到規避風險的預期。

結束語

并購作為一種經濟活動，能夠為企業帶來規模經濟、資源配置，但是在并購活動中也存在價值評估風險、融資風險以及支付風險等，所以企業要運用合理的方式方法盡可能的規避以上風險，使并購活動經濟效益達到最大。

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（作者單位：昌吉回族自治州呼圖壁河流域管理處，新疆? 昌吉 831100）