基于GRA模型的貴州省上市醫藥企業績效評價

張丹 周戈耀 劉碧霞 段威

摘要：目的：為了探索貴州省各上市醫藥企業績效狀況，對貴州省上市醫藥企業績效進行評價，并提出提升貴州省上市醫藥企業績效的建議。方法：采用文獻查閱法、二手資料收集法、專家咨詢法和灰色關聯分析法對貴州省4家上市醫藥企業不同年份的績效進行評價分析。結果：通過專家咨詢法確定醫藥企業績效評價指標體系及各指標權重，并運用灰色關聯分析法，計算各企業的指標數據列對于最優參考數據列的灰色關聯系數，并得出各個企業的灰色加權關聯度從而判斷其優劣順序，結果顯示，2017年4家醫藥企業的關聯度排序為：X1>X4>X3>X2，2015年4家醫藥企業的排序為X4>X1>X2>X3，2013年4家醫藥企業的關聯度排序為X2>X3>X1>X4。結論：根據關聯度和關聯系數對貴州省上市醫藥企業績效進行橫向和縱向分析，并提出提升貴州省上市醫藥企業績效的建議，例如優化經營管理模式，提升企業償債能力，積極開展企業合并以及加大企業創新力度等。

關鍵詞：上市醫藥企業? 績效評價? 灰色關聯分析法? 貴州省

隨著經濟的發展和生活質量不斷提高，人們對健康問題越來越重視，醫藥產品的需求量大大增加，醫藥經濟進入了發展的快車道。貴州由于良好的生態環境和豐富的中藥資源，醫藥產業發展良好，成為拉動貴州經濟增長的主導產業之一。經過多年的發展，貴州現已擁有益佰、信邦、百靈等七個中國馳名商標，全省現有醫藥企業175家，其中上市醫藥企業5家。貴州的醫藥企業多為中小型，以中成藥的生產和銷售為主，同類品種多，本土企業之間的競爭十分激烈，只有具備競爭力的企業，才能在殘酷的市場競爭中生存下來。績效水平是衡量企業競爭力的重要指標，因此要衡量企業的競爭力，首先要能夠準確評估醫藥企業的績效水平。

隨著計量經濟學在經濟管理領域的不斷發展，學術界在企業績效評價問題上，產生了一些基于數理統計方法的評價模型，例如主成分分析法、熵值法、層次分析法和數據包絡分析等[1]。將傳統方法與數理模型相結合，成為了近些年企業績效評價的發展趨勢。何歡歡、丁冬冬[2]將灰色關聯分析法運用到企業競爭力評價研究中，發現灰色關聯分析法能在一定程度上克服其他模型的主觀隨意性，能使研究結論更加科學合理。王晶、李武武[3]將灰色關聯分析引入醫藥企業績效評價中，建立符合我國醫藥企業績效評價的指標體系和分析模型，并以江蘇省醫藥上市公司為樣本進行實證分析，結果表明灰色關聯分析法能夠將影響績效評價的不確知因素進行白化，減少主觀因素的影響，提高績效評價結果的準確性。從現有的文獻中可以看出，目前學術界的研究仍有一些不足之處：（1）對于醫藥企業特別是貴州省上市醫藥企業的研究幾乎沒有;（2）對于企業績效的評價大都是某一年不同企業的橫向對比，很少有針對同一企業在不同年度績效的變化。

為了探索貴州省各上市醫藥企業績效狀況，本文將灰色關聯分析法（GRA）引入到醫藥企業績效評價中，建立符合貴州省醫藥企業績效評價的指標體系和分析模型，并以貴州省醫藥企業為樣本進行實證分析，能一定程度上減少主觀因素的影響，提高對績效評價結果的準確性。

一、資料與方法

（一）灰色關聯分析模型的構建

灰色關聯分析法實質就是比較若干數列所構成的曲線列與理想數列所構成的曲線幾何形狀的接近程度，幾何形狀越接近，其關聯度越大。關聯序則反映各評價對象對理想對象的接近次序，即評價對象的優劣次序，其中灰色關聯度最大的評價對象為最佳，因此可以用灰色關聯度來描述因素間關系的強弱、大小和次序。

假設評價對象為m個，評價指標為n個，被比較數列為Xi={xi（k）|k=1，2，...，n}，i=1，2，...，m，表示m個評價對象的在n個指標下構成的數據列。參考數列為X0={x0（k）|k=1，2，...，n}表示最優數據列，其中x0（k）是第k個指標中各個方案的最優值。若某一指標取最大值好，則最優值取各個方案中的最大值;若某一指標取最小值好，則最優值取各個方案中的最小值;若某一指標適度就好，則最優值取評估者公認的最優值。可以通過以下關系表示被比較數列和參考數列在各點的相對差值，即灰色關聯系數[4]：

（1）

其中為分辨系數，引入它是為了減小極值對計算的影響，一般取≤0.5最為恰當。

關聯系數表示的是各指標數據間的關聯程度，由于多指標導致關聯系數的數量多，信息分散不便比較，因此需要計算灰色加權關聯度，將各個指標下的關聯程度集中為一個值，灰色加權關聯度的公式如下：

（2）

其中Wk為第k個評價指標對應的權重。根據灰色加權關聯度的大小，對評價對象進行排序，可建立評價對象的關聯序，關聯度越大其評價結果越好。

（二）績效評價指標的選取

對于上市醫藥企業績效評價，考慮到數據的可獲得性，本文從財務的角度進行，通過專家咨詢法，選取了10個指標構建貴州省上市醫藥企業績效評價指標體系。

1.反映盈利能力的指標。

（1）銷售毛利率。

銷售毛利率反映企業銷售收入的盈利水平，銷售利潤是上市醫藥企業利潤的主要源泉。該指標是毛利占銷售凈值的百分比。該項指標為正指標，即數據越大表示盈利能力越好。公式如下：

銷售毛利率=（銷售凈收入-產品成本）/銷售凈收入×100%

（2）總資產利潤率。

總資產利潤率指標反映企業利用資金進行盈利活動的能力，是反映企業資產綜合利用效果的指標。該項指標為正指標，即數據越大表示盈利能力越好。公式如下：

總資產利潤率=利潤總額/資產平均總額×100%

（3）加權平均凈資產收益率。

加權平均凈資產收益率是指企業一定時期內的凈利潤同加權平均凈資產的比率。同凈資產收益率相比，它更能體現投資者投入企業的自由資本獲取凈收益的能力，是評價企業資本經營效益的核心指標[5]。該項指標為正指標，即數據越大表示盈利能力越好。

2.反映償債能力的指標。

（1）資產負債率。

資產負債率是企業負債總額與資產總額的比率，它反映在企業總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，是衡量企業償債能力和財務風險程度的綜合指標。該項指標是適度指標，一般來說，企業的資產負債率應控制在40%左右。

（2）流動比率。

流動比率是企業流動資產與流動負債的比率，是衡量企業短期償債能力的指標。該項指標是適度指標，理想值為2。

3.反映運營能力的指標。

（1）總資產周轉率。

總資產周轉率是衡量企業全部資產經營質量和利用效率的一項指標，它綜合反映了公司整體資產的運營能力，該指標為正指標，越大表示總資產周轉率越快，銷售能力越強，可利用如下公式求出：

總資產周轉率（次數）=銷售收入總額/平均資產總額×100%

（2）存貨周轉率。

存貨周轉率不僅可以用來衡量企業生產經營各環節中存貨運營效率，而且還被用來評價企業的經營業績。該指標是正指標，數據越大表示公司運營越好，存貨周轉率有若干公式，本文采用下列公式，用于獲利能力的分析。公式如下：

存貨周轉率（次數）=營業收入/平均存貨余額×100%

（3）應收賬款周轉率。

應收賬款周轉率是衡量應收賬款流動性大小的標，該指標屬于正指標，數值越高，說明企業應收賬款的速度越快。

4.反映成長能力的指標。

（1）主營業務增長率。

指企業本年主營業務收入增長凈額同上年主營業務收入凈額的比率，能準確反映企業的成長性和發展能力，該指標為正指標，數據越大反映企業的成長能力越強。

（2）凈利潤增長率。

凈利潤增長率是本年凈利潤增長的幅度與年初凈利潤總額的比率，該指標為正指標，數據越大表明企業凈利潤增長率越高。

二、結果

（一）樣本選擇與數據來源

貴州省上市醫藥企業有五家，但由于其中一家企業在美股上市，年報數據無法獲取，因此本文選取滬深兩市A股貴州省4家上市醫藥企業為研究對象，為了維護企業權益，避免不必要的糾紛，特隱去各家企業的名稱。選取這4家上市醫藥企業進行評價研究，一方面是考慮數據的可獲得性，另一方面，這四家醫藥企業在貴州規模較大，呈現的問題更為全面，對這些企業的績效狀況進行評價研究，評價的結果能為其他醫藥企業的發展起到借鑒作用。

樣本數據主要來源于4家上市醫藥企業年報中財務信息的披露，樣本數據的時間跨度為兩年，考慮到數據的真實性和一致性，對貴州省4家上市醫藥企業的績效指標評價都選擇相同的年度資產負債表日的數據進行分析，即2013年12月31日、2015年12月31日和2017年12月31日，年報數據來自國內大型財經類網站，較為可靠。

（二）確定比較數列和參考數列

以貴州省4家企業為樣本，分別用X1、X2、X3、X4表示這4家企業。績效評價指標以醫藥企業的盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力為一級指標體系，二級指標選取銷售毛利率、總資產利潤率、加權平均資產收益率、資產負債率、流動比率、總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、主營業務增長率、凈利潤增長率等10項績效指標，分別用Y1、Y2、Y3、Y4、Y5、Y6、Y7、Y8、Y9、Y10表示，2017年4家上市醫藥企業原始數據如表2所示。

在選取的十個指標中，資產負債率越接近0.4越好，流動比率越接近2越好，其余指標都是越大越好[3]，易得參考數列為：

（三）數據規范化處理

由于計算關聯程度的數列量綱不同，要將原始數據進行無量綱化處理，可以用以下三個公式進行無量綱化計算。

（3）

（4）

（5）

其中，公式（3）適用于值越大越好的效益型指標，式（4）適用于值越小越好的成本型指標，式（5）適用于越接近越好的適中型指標。[13]對于資產負債率和流動比率的數據處理選用公式（5），其他指標處理選用公式（3），因此得出無量綱化后的數列如表3。

（四）確定各績效指標的權重

權重的計算方法有很多種，其中最常用的有定量統計法、專家評定法和層次分析法，本文采取專家評定法，邀請12位熟悉問題的專家，根據各個指標對于醫藥企業績效的重要性進行打分，分別確定10個指標的權重，再通過算術平均，求出10個績效指標權重值分別為0.112、0.098、0.103、0.103、0.086、0.096、0.93、0.99、0.091、0.110。

（五）灰色關聯度的計算

針對無量綱化后的各比較數列和參考數列首先根據公式（1）計算出各醫藥企業的灰色關聯系數，然后根據各績效指標的權重利用公式（2）計算2017年各企業的灰色加權關聯度，并對各企業灰色關聯度大小排序，結果如表4所示。同樣方法可以計算出2015年和2013年各企業的灰色關聯系數和灰色關聯度，結果如表5、表6所示。

2017年四家醫藥企業的關聯度排序為：X1>X4>X3>X2。2015年四家醫藥企業的排序為X4>X1>X2>X3。2013年四家醫藥企業的關聯度排序為X2>X3>X1>X4。灰色關聯度可以從總體反映貴州上市醫藥企業績效評價指標數列與最優數列的關聯程度，灰色關聯度的值越大，上市醫藥企業的績效評價就越好，反之則越弱。

三、討論

（一）貴州省上市醫藥企業績效的橫向分析

2013年，從灰色關聯度的排序來看，X2>X3>X1>X4，從數據來看，企業X2的償債能力較為突出，成長能力優勢也十分明顯。企業X3在運營能力方面有突出表現，存貨周轉率高，從側面反映出企業X3有很強的銷售能力。企業X1盈利能力強，但在運營能力和成長能力上有欠缺。企業X4各個方面的表現都很不理想，只有在各個方面都取得一定的突破，才能實現企業的整體發展。

2015年，四家醫藥企業的灰色關聯度排序為X4>X1>X2>X3，企業X4的綜合灰色關聯度排名第一，成長能力、運營能力和償債能力都達到了領先標準，只有盈利能力略有欠缺，原因可能是企業X4的并購計劃。2014年3月，企業X4完成了對科開股份的并購，企業成功轉型為覆蓋醫藥制造，醫療服務，醫藥流通三大板塊的全產業鏈集團，三大業務板協同并進，大規模并購可能在短期內對盈利能力產生一定影響。企業X1在盈利能力方面表現突出，在償債能力和運營能力方面有所欠缺。企業X3專注于戰略方向的轉移，花大量的資金投入到“大腫瘤”戰略中，由于落地平臺不多，目前還沒有產生業務活動，2015年未實現業務收入，因此盈利能力，償債能力上表現較差。企業X2從2013年排第一位退居第三位，各方面都有下滑趨勢。

2017年，四家醫藥企業的灰色關聯度排序為X1>X4>X3>X2。通過數據可以看出企業X1具有明顯的優勢，企業X4和X3差距不大，且企業X1的盈利能力有兩年位居第一，這得益于企業X1適宜的發展戰略，“強化在苗藥領域的龍頭地位，力爭成為中成藥領域具有核心競爭力的企業”。 企業X3在運營能力方面有突出表現，企業X3近年來正在調整戰略目標，企業正在進行資產清理，從財務指標上來看，公司的各項經營指標均處于不斷改善之中，公司的資產和渠道清理已經接近尾聲。企業X4在成長能力和償債能力方面表現優異，運營能力不夠穩定，盈利能力略有不足。企業X2發展后勁不足，盈利能力有所下滑，企業發展正處于下坡階段，需要對之前的戰略方向做一些調整。

（二）貴州省上市醫藥企業績效的縱向分析

企業X1三年的綜合排名一直在上升，企業的發展正處于上升階段，從三年的綜合財務指標評價來看，公司發展較為穩定，盈利能力較為突出，對應銷售毛利率高，總資產利潤率高，加權平均凈資產收益率高。縱向比較各評價指標排名，發現企業X1的發展能力和運營能力整體排名不理想，可能是企業X1太注重盈利而不注重企業內部的管理升級。

企業X3的運營能力的表現一直很優異，面對兩票制的影響，企業X3未雨綢繆，在醫藥改革的浪潮到來之前調整了全年戰略，啟動“聚焦大腫瘤，擁抱互聯網”的戰略，企業投入大量資金到“大腫瘤”戰略中，2015年處于投入階段，企業X3在2015年處于財務經濟低迷期，因此各項財務指標的評比結果均不理想，凈利潤增長率為負值，2017年，企業X3的投入計劃開始創造收益，2017年凈利潤增長率為0.6%，銷售毛利率和銷售凈利率也較2015年有所增長。企業X3在轉型中面臨著巨大的財務風險，但憑借良好的運營能力順利度過了難關。

企業X4的成長能力和償債能力有較大提升，這得益于企業X4的并購戰略，企業X4利用大規模收購來填補自身在醫藥流通領域的不足，2014年企業X4收購了科開99.8%的股份，在貴州的醫藥流通領域取得壟斷地位，并購戰略的益處很快顯現出來，2015年，企業X4的營業總收入增長率、凈利潤增長率有所提高，2017年企業X4的凈利潤增長率高達29.8%。

企業X2的成長能力和盈利能力表現不佳，排名從第一到第四，近年來凈利潤增長率、營業總收入增長率大幅度下滑，其他指標也略有下滑。企業的發展情況不容樂觀，凈利潤增長率大幅度下滑，甚至在2017年降到﹣28.81，企業X2利潤增長乏力，受市場環境突變影響，OTC產品銷售未達到預期，產品銷售下滑給總體銷售業績帶來了不利影響。

四、建議

通過以上數據可以看出，貴州省上市醫藥企業灰色關聯度均不高，說明貴州省上市醫藥企業的績效水平均需加強，因此，本文從以下四個方面提出政策建議。

（一）優化經營管理模式

我國經濟已經進入了“新常態”發展階段，國民經濟增長總體趨勢放緩，醫藥經濟受到國家出臺法律的限制和市場大環境的影響，總體看來盈利狀況不佳，上市醫藥公司要想提高自身的盈利能力，應該從商品經營和自身管理著手。對于盈利能力較弱的企業，應該加強商品經營盈利能力，醫藥企業必須掌握市場需求動向，全面衡量自身的優勢和劣勢，不斷提高自身的研發能力，不斷改進產品的不足，不斷促進產品結構的優化，才能使產品具有足夠的市場競爭力。同時，企業應著眼與自身經營管理水平的提升，不斷優化經營管理模式，在實現營業收入增加的同時，合理分配企業的生產成本及投資預算，在擴大生產規模及大項目投資前必須做好相關的調研分析，在收入和支出之間找好平衡點。

（二）提升企業償債能力

償債能力的強弱關系著貴州省醫藥企業的生存和發展，貴州省上市醫藥企業的償債能力總體看來比較樂觀，但由于經濟的沖擊，貴州上市醫藥企業面臨著新一輪的挑戰，提高醫藥企業的償付能力十分重要，對于醫藥企業償付能力的提升有以下三點建議。首先，重視庫存管理，減少存貨積壓，對應收賬款加強重視，加快對應收賬款的回收速度。其次，舉債合理化，企業在舉債之前，應當進行合理籌劃，選擇適合自己且風險最小的籌款方式，這樣有利于降低企業的財務風險。最后，制定合理的償債計劃，以保證按時償還債務。

（三）積極開展企業合并

貴州上市醫藥企業要注意自身多角度，全方位的平穩發展，才能在穩步發展的前提下實現自身新的突破。貴州上市藥企在運營過程中應當把握盈利能力的優勢，積極主動的開展企業合并，資產重組計劃，整合更多的優勢資源，促進自身的運營績效水平提高。

（四）加大企業創新力度

貴州上市醫藥企業應該加大對產品創新力度的投入，研發出新的產品以應對市場需求，從而促進產品結構的優化升級，完善核心產品群以打破國外醫藥市場霸主的壟斷。醫藥企業應該注重保護核心產品的研發技術，提升產品的獨特性和競爭力。

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基金項目：貴州省科學技術廳（貴州省知識產權局）學術新苗項目（合同編號：黔科合平臺人才[2017]5718）;貴州醫科大學社會科學聯合會理論創新課題（GZYKDXRWSK-2018-XSKLQN-4）。

張丹、周戈耀、劉碧霞單位：貴州醫科大學醫藥衛生管理學院，周戈耀為通訊作者;段威單位：陸軍勤務學院訓練基地基層勤務系