11月匯市：美元震蕩下行 非美貨幣上漲

文/王彬 編輯/張美思

在美國大選這一風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸釋放并減弱的背景下，主導(dǎo)各主要幣種走勢(shì)的主要因素再次聚焦到其自身基本面形勢(shì)上。

近一段時(shí)間以來，全球疫情及國際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素共同主導(dǎo)著全球金融市場(chǎng)走勢(shì)。11月，在美國大選開始及最終結(jié)果基本明朗的大背景下，全球匯市整體呈現(xiàn)美元指數(shù)震蕩下行、非美貨幣整體上漲的格局（見附圖）。短期來看，在美國大選這一重要風(fēng)險(xiǎn)因素的不確定性有所下降的情況下，各主要貨幣走勢(shì)的主導(dǎo)因素再次回到其自身的基本面。以下筆者將對(duì)匯市主要幣種11月走勢(shì)及短期前景進(jìn)行簡要分析。

11月全球匯市整體形勢(shì)及影響因素

與10月匯市美元小幅盤整，非美貨幣漲跌不一的格局相比，11月的全球外匯市場(chǎng)整體呈美元震蕩走弱、非美貨幣整體上行的態(tài)勢(shì)，且波動(dòng)性較上月有所增強(qiáng)。具體而言，主要影響因素如下：

一是美國大選形勢(shì)及結(jié)果為11月的外匯市場(chǎng)走勢(shì)奠定了基礎(chǔ)。11月3日開始的美國總統(tǒng)大選，成為主導(dǎo)11月市場(chǎng)情緒的最重要因素。受疫情之下各州計(jì)票截至?xí)r間不同等因素的影響，在特朗普和拜登的激烈角逐下，“大選日”演變成為“大選周”。各界普遍認(rèn)為，如果特朗普連任，或繼續(xù)推行貿(mào)易保護(hù)政策，會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒造成打壓；而如果拜登當(dāng)選，則有可能修復(fù)美國對(duì)外貿(mào)易關(guān)系，有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的回升。因此，11月上旬，隨著選情的不斷變化，市場(chǎng)情緒反復(fù)波動(dòng)，外匯市場(chǎng)主要幣種走勢(shì)亦呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。月初及大選投票開始后特朗普選情占優(yōu)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上漲，美元作為最重要的避險(xiǎn)貨幣有所上漲，受此影響非美貨幣有所下跌；此后，隨著選情由膠著轉(zhuǎn)為拜登勝選概率逐漸增大，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所下降，美元指數(shù)也在震蕩后轉(zhuǎn)為下行，非美貨幣則實(shí)現(xiàn)上漲。11月中旬以后，在美國大選的不確定性風(fēng)險(xiǎn)逐漸減弱的背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒上行，使得美元下行、非美貨幣上漲的格局得以延續(xù)。

美元指數(shù)與主要貨幣兌美元的匯率走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：Wind、工行投行研究中心

二是全球疫情及疫苗的相關(guān)進(jìn)展繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)情緒造成影響。近一段時(shí)間以來，全球疫情形勢(shì)仍不容樂觀，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，在一定程度上打壓了市場(chǎng)情緒。特別是歐洲多國出現(xiàn)疫情二次反彈，導(dǎo)致歐洲主要國家重啟封城、封國措施，對(duì)歐元形成打壓，也在一定程度上限制了歐元在11月的上漲幅度。與此同時(shí)，11月，有關(guān)部分國家新冠疫苗研發(fā)進(jìn)展的消息也階段性地引發(fā)了市場(chǎng)情緒和匯市行情的波動(dòng)。

三是在美國大選風(fēng)險(xiǎn)減弱后，各主要幣種的不同基本面形勢(shì)對(duì)其走勢(shì)具有重要影響。對(duì)于歐元、英鎊、日元、商品貨幣等主要非美貨幣而言，疫情影響下的經(jīng)濟(jì)前景、貨幣政策、政治局勢(shì)等基本面因素的影響在美國大選之后再次凸顯。

主要幣種11月走勢(shì)及未來前景分析

具體來看，在11月美國大選這一風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸釋放并減弱，帶動(dòng)美元走弱、非美貨幣走強(qiáng)的整體格局之下，各主要幣種的基本面形勢(shì)及前景有所差異。

美元指數(shù)短期維持震蕩走弱

與10月在92.47到94.11之間小幅盤整態(tài)勢(shì)不同，美元指數(shù)11月整體呈震蕩下行態(tài)勢(shì)，且波動(dòng)幅度加大。截至11月27日，美元當(dāng)月下跌2.38%。美元指數(shù)在11月整體走弱，除了美國大選不確定性減弱有助于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒提升的影響，也表明截至目前市場(chǎng)對(duì)美元的預(yù)期沒有出現(xiàn)顯著的積極變化。這主要是基于近期美國經(jīng)濟(jì)的基本面情況。一是疫情持續(xù)之下美國失業(yè)率、通脹等方面的數(shù)據(jù)仍并不樂觀，影響了市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景的信心；二是美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議宣布按兵不動(dòng)，但市場(chǎng)普遍預(yù)期其短期內(nèi)仍會(huì)保持寬松的貨幣政策態(tài)勢(shì)。

展望未來一段時(shí)間，雖然拜登當(dāng)選后美國政府或增加抗擊疫情的力度，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生利好，但以下制約因素很可能導(dǎo)致美元指數(shù)延續(xù)弱勢(shì)，短期難以強(qiáng)勢(shì)反彈。一是共和黨繼續(xù)控制參議院的可能性很大，應(yīng)對(duì)疫情的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在拜登上任后能以怎樣的程度獲得通過仍存在疑問。這增加了美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的不確定性。二是美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要有足夠的財(cái)政政策支持以及寬松的貨幣政策環(huán)境，將對(duì)美元造成壓力。三是如果新冠疫苗進(jìn)展形勢(shì)樂觀，疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求的下降可能進(jìn)一步打壓美元。預(yù)計(jì)近期的美元下滑將在2021年繼續(xù)。

歐元因美元走弱而上漲

11月，歐元一改此前連續(xù)兩個(gè)月下降的態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)上漲行情。截至11月27日，歐元當(dāng)月對(duì)美元已累計(jì)升值2.71%。可以說，歐元11月的上漲態(tài)勢(shì)主要是受到美元走弱而推動(dòng)。從歐元自身的基本面看，其當(dāng)前整體疲弱。近期，歐洲疫情的二次暴發(fā)導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與通脹前景出現(xiàn)惡化；與此同時(shí)，歐盟近期在歐盟預(yù)算、復(fù)蘇基金和法治條款方面并未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

展望接下來的一段時(shí)間，歐元有望延續(xù)上漲勢(shì)頭。首先，美元或延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，為歐元進(jìn)一步上漲提供支持。其次，市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月的歐盟峰會(huì)將對(duì)歐盟復(fù)蘇基金等問題提出解決方案，并很有可能通過，或?qū)?duì)歐元提供一定的利好。此外，近期歐洲央行暗示12月將會(huì)出臺(tái)強(qiáng)有力的貨幣政策刺激方案，點(diǎn)明購債和銀行流動(dòng)性支持仍為主要貨幣工具，而短期內(nèi)或不會(huì)降息。綜合來看，歐元或仍有繼續(xù)上漲的空間。

英鎊繼續(xù)受脫歐進(jìn)程影響

11月英鎊呈震蕩上行走勢(shì)，英鎊對(duì)美元在當(dāng)月升值2.8%。促使英鎊上行的主要原因在于美元走弱與市場(chǎng)對(duì)英國脫歐進(jìn)程的預(yù)期仍相對(duì)樂觀。從英國的經(jīng)濟(jì)基本面看，當(dāng)前英國經(jīng)濟(jì)前景依然低迷。脫歐之后的貿(mào)易摩擦以及疫情二次暴發(fā)對(duì)英國經(jīng)濟(jì)的影響正在顯現(xiàn)。特別是在英國經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位的服務(wù)業(yè)正面臨極大挑戰(zhàn)。從貨幣政策的角度看，11月英國宣布繼續(xù)將基準(zhǔn)利率保持在0.1%的較低水平，但同時(shí)向市場(chǎng)注入了1500億英鎊的流動(dòng)性。預(yù)計(jì)其短期仍將維持寬松的貨幣政策環(huán)境。

相比經(jīng)濟(jì)基本面，英國脫歐進(jìn)程仍是主導(dǎo)近期英鎊走勢(shì)的重要因素。截至11月底，英歐雙方仍未達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，其相關(guān)進(jìn)展的反復(fù)，繼續(xù)引發(fā)英鎊走勢(shì)的波動(dòng)。但市場(chǎng)對(duì)于英歐后續(xù)談判達(dá)成協(xié)議仍保有希望。在筆者看來，英歐雙方最終達(dá)成協(xié)議的概率仍然很大。而一旦協(xié)議達(dá)成，排除關(guān)稅威脅對(duì)英鎊將是一個(gè)重大利好，或促使英鎊迎來一輪反彈。但即便達(dá)成協(xié)議，英國與歐盟的貿(mào)易成本仍會(huì)增加，再加上英國金融體系對(duì)歐元區(qū)有較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，或限制脫歐協(xié)議達(dá)成后英鎊的反彈空間和持續(xù)時(shí)間。

日元受避險(xiǎn)情緒推升的幅度減弱

10月，受市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲的影響，日元呈升值態(tài)勢(shì)；進(jìn)入11月，其升值態(tài)勢(shì)得以延續(xù)，當(dāng)月對(duì)美元升值0.51%，但升值幅度較上月有所收窄。日元在11月的升值主要是受到美元走弱的帶動(dòng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的推升作用有所減弱。

從日本經(jīng)濟(jì)基本面看，日本的疫情形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，但外部需求放緩已進(jìn)一步壓縮了日本貿(mào)易部門的改善空間。從貨幣政策看，日本央行傾向于維持當(dāng)前的寬松貨幣政策態(tài)勢(shì)，11月27日宣布維持12月購買國債規(guī)模不變。短期來看，隨著美國大選形勢(shì)逐漸明朗以及12月歐盟峰會(huì)可能對(duì)批準(zhǔn)歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有望進(jìn)一步減弱。綜合上述因素，日元走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)將難以持續(xù)，或?qū)⒅饾u趨向在相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間盤整。

商品貨幣受益于風(fēng)險(xiǎn)情緒提升而上漲

商品貨幣在10月受到市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的打壓而有所下行；但進(jìn)入11月，商品貨幣反彈明顯，加元、澳元、新西蘭元兌美元分別升值2.46%，5.08%和6.4%。這主要是受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒明顯上揚(yáng)的推動(dòng)。

一方面，隨著美國大選形勢(shì)逐漸明朗，不確定性逐漸消除，大宗商品價(jià)格實(shí)現(xiàn)上漲，促使商品貨幣出現(xiàn)反彈。另一方面，11月中國與東盟國家及澳洲、日本等于15日成功簽定區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定（RCEP）。由于RCEP是全球規(guī)模最大的自貿(mào)協(xié)定，且區(qū)域內(nèi)疫情防控形勢(shì)好于歐美，尤其中國很有可能成為今年唯一正增長的主要經(jīng)濟(jì)體，因此，這一消息對(duì)與中國等有密切貿(mào)易關(guān)系的澳大利亞與新西蘭經(jīng)濟(jì)均構(gòu)成利好，帶動(dòng)了澳元和紐元的走勢(shì)。短期內(nèi)，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒有望進(jìn)一步上行的背景下，商品貨幣走勢(shì)或繼續(xù)受到助推。