進口葡萄酒品牌強勢來襲威龍股份未來業績或承壓

在行業企穩但外來品牌大量涌入之際，包括威龍股份在內的葡萄酒公司或將面臨更大的挑戰與業績壓力，而IPO的成行或將有助于其更好地面對

12月2日，證監會發審委公告稱，威龍葡萄酒股份有限公司（以下簡稱“威龍股份”）首發獲通過，這意味著公司或將成為繼張裕A、莫高股份等之后的第6家葡萄酒類A股上市公司。

本次IPO，公司擬募資約5.1億元，用于葡萄酒生產、償還銀行貸款等4個項目。一旦募資完成，公司在葡萄種植與葡萄酒產能上也將再上一個臺階。

但記者同時也注意到，受到行業競爭加劇及限制“三公消費”等因素的影響，公司近年來的業績增速并不穩定。從歸母凈利潤來看，2013年下滑高達58.3%，雖然該數字在2014年回升至-0.3%，但依然面臨一定的業績壓力。同時，隨著進口葡萄酒的大量涌入，公司未來將面臨更加嚴苛的市場環境。在這種情況下，威龍股份是否能夠在競爭中保持優勢？當前的經營狀況又如何？

為了幫助投資者更好地了解公司當前的經營情況，《投資者報》記者于近期向其公共郵箱發送了采訪提綱，并致電了相關負責人。電話那邊是個沉穩的男性聲音，自稱是公司的證券部負責人。他在與記者溝通中表示，相關問題可以參考公司的招股說明書，至于是否回復還要與公司領導商議后才能決定。次日，記者收到了威龍股份的回復，其在郵件中表示，關于公司最新情況的相關內容，將會按證監會的要求，及時、準確地在2015年年報中進行披露。

截至發稿前，由于記者未收到公司就相關問題的具體回復，故只能通過其發布的公開信息進行分析。

葡萄酒行業止跌企穩

業績回暖是葡萄酒行業當前的基本面。

2012～2013年，受到限制“三公消費”與行業競爭加劇的影響，葡萄酒行業開始進入瓶頸期。以2013年為例，我國規模以上葡萄酒產量約118萬千升（上年約為138萬千升），營收降至408億元（上年約為440億元）。

行業下滑最終反應到了上市公司的業績上。以張裕A為例，2012～2013年歸母凈利潤下滑幅度分別為10.8%和38.4%;威龍股份也未能幸免，同期歸母凈利潤分別下滑了27.1%和58.3%。

不過，這種情況在2014年開始出現轉變。張裕A2014年歸母凈利潤同比僅下降6.7%，2014年威龍股份歸母凈利潤也僅下跌0.3%，可見葡萄酒類上市公司業績開始出現一定探底回升的走勢。

葡萄酒行業是反彈還是反轉，市場中有著不同的聲音，而核心變量在于來自外商的沖擊。以2015年為例，1～10月瓶裝和散裝葡萄酒的進口額已超過去年全年，達4.38億升，同比增長45%。

今年7月，中國剛剛與澳大利亞簽署自貿協定，預計第一批享受關稅減免政策的進口紅酒將于年底涌入市場。有專家預計稱，受關稅減免的影響，2015年洋酒將在國內市場占據半壁江山。

難怪發審委在通過威龍股份首發的同時也向其詢問：請發行人代表進一步說明應對日益激烈的進口葡萄酒競爭，公司擬采取的策略行動及其對公司未來業績可能產生的影響。請保薦代表人進一步說明對相關風險是否在招股說明書中得到充分披露的核查情況。

區域龍頭擴張存疑

從招股書上看，一旦威龍股份募資完成，其生產能力與葡萄種植能力都將得到進一步提升，有利于對抗國外品牌的沖擊;同時，公司高負債的情況（2014年資產負債率為66.8%，高于張裕A等相關上市公司）也將一定程度得到緩解，從而減少利息支出對業績的影響。

“彈藥”充足了，作為“地方大員”，威龍股份依然需要思考未來如何擴張地盤。

2012～2014年，公司在華東地區的營收占比分別為69.8%、72.7%和77.3%，呈現逐年升高的狀態。相比于白酒，葡萄酒的地方忠誠度相對較差，“護城河”較窄，但反之拓展的空間也比較大。

因此，如果威龍股份能借IPO之勢完成擴張，將能很好地抵御來自外來市場的威脅，也將有利于消化公司庫存。但如果公司不能很好地消化新生庫存，存貨問題或將長期困擾公司的發展。

從當前情況來看，2014年公司存貨余額高達6.6億元，占資產總額約45%，在行業內處于較高水平。對此，公司也在招股書中指出，存貨占比高主要是由于報告期外公司簽訂的葡萄原酒采購合同自報告期相繼履行以及公司銷售未能快速增長所致。

總體來說，葡萄酒行業從2014年開始出現回暖，而外來紅酒的引入加大了回暖的不確定性。從上市公司看，張裕A加大了對海外市場的開發力度，而中葡股份則拓展電商，以此更好地應對當前市場。面對“海外兵團”的強勢來襲，威龍股份上市后又將有哪些新舉措，《投資者報》也將持續關注。