復(fù)工預(yù)期點(diǎn)燃基建板塊 水泥股有望量?jī)r(jià)齊升

文輝

受前期各地項(xiàng)目停工的影響，近期水泥整體庫(kù)位處于較高水平;但即便如此，目前水泥價(jià)格仍較去年同期高出30元-50元/噸。預(yù)計(jì)在財(cái)政、貨幣政策雙雙發(fā)力下，未來一段時(shí)間的復(fù)工提速有望帶動(dòng)水泥行業(yè)去庫(kù)存。如果3月份天氣能較好地配合施工，則水泥行業(yè)有望在旺季來臨前提早迎來量?jī)r(jià)齊升。從投資確定性的角度看，布局需趁早，特別是在當(dāng)前動(dòng)輒百倍科技股的襯托下，不足10倍的水泥股無疑是彌足珍貴的。在復(fù)工預(yù)期的帶動(dòng)下，本周建筑建材板塊便已有所異動(dòng)。

水泥板塊有望領(lǐng)跑周期

客觀地說，新冠疫情對(duì)水泥行業(yè)的產(chǎn)銷還是造成一定的影響;但與眾多周期行業(yè)相比，水泥受影響的程度相對(duì)較淺，其主要與兩方面因素有關(guān)：一方面恰逢春節(jié)長(zhǎng)假，各地工程項(xiàng)目都處于停工階段，因而對(duì)于水泥企業(yè)來說，本來每年此時(shí)都是淡季，相應(yīng)也都安排了錯(cuò)峰限產(chǎn);另一方面，水泥與煤炭、鋼鐵、玻璃等眾多周期品不同的地方在于，水泥難以庫(kù)存，生產(chǎn)線可隨開隨關(guān)，外加產(chǎn)品運(yùn)輸距離短，因此停工帶來的庫(kù)存增量也相對(duì)有限。

考慮到今年是全面建設(shè)小康社會(huì)以及“十三五規(guī)劃”的最后一年，無論是交通基建，還是城建市政改造工程，都仍有大量項(xiàng)目等待推進(jìn)，目前市場(chǎng)對(duì)后續(xù)財(cái)政及貨幣政策托底預(yù)期是比較強(qiáng)的。但相對(duì)來說更多還是映射在A股所謂“新基建”的科技板塊，包括建筑建材在內(nèi)的傳統(tǒng)基建，市場(chǎng)前期的預(yù)期顯然是不足的。

如若未來一兩個(gè)季度出現(xiàn)了較大力度的趕工需求，包袱最輕（去庫(kù)存壓力最小）、需求響應(yīng)最敏感的水泥板塊大概率會(huì)成為周期板塊中的領(lǐng)跑者。

即便是對(duì)于地處湖北的華新水泥來說，由于公司有50%的產(chǎn)能在湖北，此次突發(fā)事件可能會(huì)影響到湖北省未來半年的工程進(jìn)度，對(duì)公司的銷售自然是不利的。目前來看，2020年公司能否實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)仍是未知數(shù)，因此目前的估值性價(jià)比可能并不算高。但考慮到接下來傳統(tǒng)基建板塊的整體發(fā)力，預(yù)計(jì)還是能在一定程度上抵消上述負(fù)面影響，這也是導(dǎo)致近期華新水泥尚且能逆勢(shì)走強(qiáng)的原因。

中長(zhǎng)期水泥行業(yè)格局依舊向好

即便沒有此次黑天鵝事件帶來的“基建提速”，水泥行業(yè)仍會(huì)是“不起眼”的長(zhǎng)跑冠軍。

首先，從大的行業(yè)前景來看，中國(guó)當(dāng)前的城鎮(zhèn)化進(jìn)程決定了未來5-10年，水泥需求仍有韌性。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，城鎮(zhèn)化進(jìn)度到了75%后，水泥需求才會(huì)真正意義上見頂，目前而言國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化率約60%，以京津冀、長(zhǎng)三角以及珠三角為代表的大都市圈，在各方面基建投入上都仍有提升的空間。

其次，水泥龍頭也在“未雨綢繆”，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸，保住勝利果實(shí)。最典型的便是拓展水泥窯協(xié)同處置固廢，在生產(chǎn)熟料的同時(shí)對(duì)危廢進(jìn)行無害化處理，目前像海螺創(chuàng)業(yè)、紅獅水泥、金隅集團(tuán)、金圓股份等，都在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上有了實(shí)質(zhì)性的突破，為長(zhǎng)遠(yuǎn)的多元化發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

再次，水泥的資源品屬性日漸凸顯，長(zhǎng)期價(jià)格或脫離周期品走出獨(dú)立行情。水泥行業(yè)的上游資源主要為石灰石，由于運(yùn)輸成本的原因地域性較強(qiáng)，過往各地的開發(fā)利用主要是小礦山為主。隨著大宗品供應(yīng)的逐步過剩，環(huán)保政策也迎來了趨嚴(yán)的趨勢(shì)，各地小礦山開采逐步開始收緊，這也將在一定程度上提升水泥龍頭股的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，像中國(guó)建材、海螺水泥等過去10年已積累大量的礦山開采權(quán)，未來行業(yè)利潤(rùn)會(huì)進(jìn)一步向這些龍頭公司去集中。

至于水泥行業(yè)新增產(chǎn)能的問題，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，2019年新點(diǎn)火熟料產(chǎn)能大概在2400萬噸，2020年也差不多如此，某種程度上來說的確可能造成區(qū)域供需的失衡。從具體區(qū)域來看，新增產(chǎn)線主要集中于兩廣及中南地區(qū)，像華東等核心區(qū)域格局還是非常穩(wěn)定的。因此，從穩(wěn)定性的角度來看，海螺水泥仍舊是基本面最為確定的品種。

當(dāng)然，后續(xù)水泥板塊也面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)：一方面是陰雨天連續(xù)導(dǎo)致施工期進(jìn)一步延后;另一方面是短期需求快速釋放導(dǎo)致水泥價(jià)格快速上漲，進(jìn)而被發(fā)改委管制價(jià)格。但總體來說，板塊的風(fēng)險(xiǎn)整體還是可控的。

圖表 重點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)與估值情況