對大型國有企業債務風險防控體系建設的思考

丁 凱

（天津港股份有限公司，天津 300461）

引言

為打好防范化解重大風險攻堅戰，使宏觀杠桿率得到有效控制，2019 年7 月，國家發改委聯合人民銀行、財政部、銀保監會等三部委共同下發了《關于印發<2019 年降低企業杠桿率工作要點>的通知》[1],分別從加大力度推動市場化法治化債轉股增量擴面提質、綜合運用各類降杠桿措施以及進一步完善企業債務風險防控機制等三個大方面，對下一階段防控企業債務風險工作做出了指引部署，共計21 項具體工作要點。其中11 項要點與市場化債轉股工作相關，凸顯政策層面對市場化債轉股工作的重視。

關于市場化債轉股工作，早在2016 年10 月國務院下發了《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》[2]，并專門附有《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，其中明確指出市場化債轉股對象企業由各相關市場主體依據國家政策導向自主協商確定。市場化債轉股對象企業應當具備發展前景較好，具有可行的企業改革計劃和脫困安排；主要生產裝備、產品、能力符合國家產業發展方向，技術先進，產品有市場，環保和安全生產達標；信用狀況較好，無故意違約、轉移資產等不良信用記錄等條件。鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股。禁止將扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵尸企業”、有惡意逃廢債行為的企業、債權債務關系復雜且不明晰的企業、有可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業作為市場化債轉股對象。

而作為大型國有企業，承擔著國有資產保值增值的使命，新時期國有企業發展方向應符合國家政策導向，其中一項重要工作就是保證企業資金管理的科學性、合理性，防范經營發展過程中債務風險的積累失控。做到資金總體的動態平衡，兼顧資金管理的安全性、流動性和收益性。基于以上需要，建立健全有計劃性、針對性的債務風險防控體系對于大型國有企業生產經營的平穩有序以及持續健康發展具有重要的現實意義。

一、大型國有企業債務風險產生的原因

現階段大型國有企業債務風險一般來源于對外投資導致的資金缺口，主要包括實施投資項目及對子公司資金支持。

（一）投資項目的選取風險

優質的項目是企業發展的驅動器，代表著企業的未來，通過采取貸款或其他債權融資方式，可以解決項目資金來源，并通過項目的投產運營獲得穩定的收入現金流，從而涵蓋資金成本，并通過利潤分配方式幫助企業收回投資。如過多投資未能達到預期效益，將使企業深陷債務泥潭，最終造成資金鏈緊張的局面。

（二）向子公司提供資金支持風險

大型國有企業往往通過委托貸款方式向子公司提供資金支持，而子公司一旦經營不佳，陷入長期虧損，則無法通過自有資金償還到期貸款，只能通過借新換舊方式規避違約風險。相關子公司經營中存在困難，最終反映到資金層面，在外部融資受阻情況下，提出由股東方提供資金支持，將債務風險傳導到上級企業或是集團內部優質企業，造成了集團整體風險的上升。主要表現為：

1.整體債務風險

債務風險由基層單位傳導到集團公司層面，將造成大型國有企業本部財務狀況惡化，信用等級相應降低，融資成本提高，融資難度增大，從而形成惡性循環，最終導致整體流動性風險激增。

2.合規性風險

合資公司應采取股東各方按照持股比例對等支持合資企業，而當前存在標的公司合資方不愿提供資金支持，為維持合資公司正常運營，如由控股股東單方面提供委托貸款的情況，存在控股股東方單方面承擔損失的風險，有違國資監管精神。

3.決策風險

委托貸款應基于對借款單位償債能力的綜合評價，審慎決策，如借款單位財務狀況持續惡化，國有股東方仍不斷提升委托貸款支持規模，最終導致風險擴散以致失控，委貸事項的決策層將面臨相應責任追究。

4.市場波動風險

債務風險由基層單位傳導到集團公司層面，將造成集團公司本部財務狀況惡化，直接影響集團公司在資本市場中整體形象，造成債券市場波動，引起外部監管關注，觸發監管部門啟動調查程序，并對相關責任人進行行政及經濟處罰。

二、做好債務風險防范工作的總體原則

（一）明確債務風險防控的責任主體

債務風險防控的責任主體為各法人單位，各公司應加強管理，努力開拓市場，改善經營狀況，將自身債務水平和流動性保持在合理水平，有效控制債務風險，將債務風險防控作為考核的重要指標。

（二）提升投資項目質量

投資主體應加強對投資項目的論證，深入論證投資方案的可行性，重點做好現金流量預測。做好項目的全生命周期管理，追蹤監督項目運營情況，確保實現預期收益，及時糾正運營中因管理不到位導致的偏差，遇到客觀環境變化，及時組織研究提出解決方案，將損失控制在合理范圍內。

（三）做好困難企業專項分析

針對部分困難企業，應采取一企一策方式研究化解債務風險，因企施策，避免風險的進一步擴大。從戰略、經營層面判斷上述企業存續的必要性及解散注銷的影響。如確無保留必要，應及時予以清算注銷，及時止血。如需保留，需要研究制訂相應企業經營改善目標及實施方案，并組織實施，加大考核力度，同步匹配對應獎懲機制，在此基礎上，如相應企業短期無法取得外部融資，可由各股東方按照股權比例提供資金支持。

（四）加強應收款項清理工作，降低壞賬風險。

進一步加強集團公司應收款項管理水平，降低企業經營風險，要求各公司采取措施，加大應收款項清欠力度，全面梳理自查，重點做好應收款項壞賬情況梳理，分析壞賬回收風險，并采取有效措施，努力降低壞賬損失。嚴格落實《企業會計準則》，確保壞賬準備計提準確、及時、合規。

三、大型國有企業債務風險防控體系的構建

（一）建立健全科學完整的資金動態平衡管理機制

基于收付實現制，結合現金流量表及年度全面預算管理體系，構建適用于大型國有企業的資金動態平衡管理機制，實現資金的月度滾動計劃管理。從日常經營性收支、固定資產投資、長期股權投資及委托貸款支出等方面系統性的加強資金全計劃管理。結合集團財務公司資金歸集需求及企業日常應急資金支出需求，綜合合理設定安全預留資金即備付金等，從而確定全年融資規模。匹配營運資金缺口及投資項目建設期資金需求，擬定具體融資方案，包括融資時間、融資方式、融資期限等。

（二）建立健全企業債務風險預警體系

建立起科學有效的企業債務風險預警管理體系，形成長效機制，不斷適應大型國有企業經營發展面臨的新形勢，結合企業實際需求，設定并不斷優化調整預警指標及目標值。通過審計等監督力量，對所屬公司的融資政策的合規性及執行有效性、融資債務規模和結構的合理性、債務資金使用的效率及效果等方面進行分析、評價，關注所屬公司償債風險和融資壓力，提示控制薄弱環節和重大風險隱患，提出意見建議，促進所屬公司優化債務結構，形成良性循環，持續提升資金使用效率，保障合理流動性和償債能力。

結語

企業債務風險防控體系的構建旨在統籌企業資金資源，在企業生命周期中扮演擺渡人的作用，幫助企業渡過成長的瓶頸期、困難期，從而走向成熟階段，而解決企業債務風險的根本在于企業自身能否培育出較強的造血功能，形成良好的免疫能力和自我修復能力，即企業自身經營能力的提升。資金管理、債務風險防控與企業自身經營狀況相輔相成，避其一而言他都是沒有意義的，企業自身經營狀況良好，則融資能力強，融資成本低，債務風險自然可控，相反亦然。相信隨著國家相關支持性政策的落實，以及企業自身經營環境的持續改善，大型國有企業自身抗風險的能力也必將持續提升，從而為國民經濟的發展做出相應的貢獻。