我國居民消費金融發展的影響因素研究

李玉梅

(中國人民銀行烏魯木齊中心支行 新疆 烏魯木齊 830002)

一、引言

改革開放以來，中國經濟增長主要依靠投資和出口拉動，故而呈現出主要依賴外需的局面。但是在2008年美國金融危機以后，中國投資和出口在外需急劇萎縮的情況下大幅下降，經濟增長呈現逐漸下降的趨勢。因此，中國亟需建立擴大內需、提高消費的長效機制，充分發揮消費拉動經濟增長的作用，使我國經濟從“出口依賴型”的經濟增長方式轉變為“消費主導型”的經濟增長方式。因此，中國應從需求和供給的視角同時施策與發力，調整經濟結構，擴大內需促進消費從而拉動經濟增長。

那么消費金融發展的驅動因素有哪些?這些因素是如何影響消費金融發展的?對于這些問題的研究具有一定的必要性與迫切性。因此，本文擬在對消費金融的概念和基本內涵界定和理解的基礎上，通過實證方法著手分析我國消費金融發展的影響因素，對我國消費金融的發展以及實現消費拉動經濟增長具有重要的理論和現實意義。

二、指標選取與數據處理

根據金融業界對消費金融的定義以及國內外學者關于消費金融的研究，本文對消費金融的定義傾向于狹義的消費金融，因而消費金融發展水平用各省的個人消費貸款與GDP的比值來衡量。有研究表明居民消費信貸與人均GDP呈U型關系，因此本文選取人均GDP的一次項和二次項作為自變量。根據學術界和金融業界對消費金融的界定和研究，認為人均可支配收入、人均消費水平等變量也影響消費金融的發展。因此，根據我國消費金融發展的實際狀況以及國內外學者對于消費金融發展的研究啟示，本文選取消費金融發展水平作為因變量，人均GDP、人均GDP的二次項、產業優化度、加權人均可支配收入、加權人均消費水平、城鄉居民儲蓄存款余額與GDP的比重、金融市場發展程度、保險深度和保險密作為自變量，通過計量關系，分析其中的影響作用。

三、模型估計

本文借鑒Arellano和Bond、Blundell和Bond提出的GMM(廣義矩估計)來進行模型估計。在上述方法中，常數項被用作工具變量，所以估計結果不含常數項。選擇GMM模型主要有以下理由：首先，考慮到在選擇消費金融發展水平作為因變量時，由于動態面板數據存在滯后效應，因而往年的消費金融發展水平會對當年具有一定的影響，從而出現內生性問題。其次，由于我國各省的經濟與金融發展水平各有差異，因此面板數據可能存在不可觀測的固定效應，這種固定效應與被解釋變量相關可能會影響估計的一致性。因此選擇使用GMM模型可以有效控制以上問題，提高模型的估計效率。

四、實證結果分析及檢驗

本文采用差分GMM對模型進行參數估計，整體來看，waid chi2=609.51，p值為0，通過檢驗，且聯合顯著性Wald檢驗在1%的水平下顯著，說明模型設置合適。此外，理論上作為一致估計，擾動項應不存在自相關性，因而采用Arellano-Bond檢驗對模型擾動項相關性進行檢驗，結果表明擾動項一階、二階差分的P值均大于0.1，故擾動項無自相關。同時，進行sargan檢驗來檢驗模型工具變量是否有效，結果顯示P值大于0.1，故所有工具變量均有效。因此，本文設定的動態面板數據GMM模型是合理的。

從差分GMM的估計結果可以看出：我國消費金融發展水平滯后一期的系數為-0.05，在1%的水平下顯著，說明滯后一期的消費金融發展水平與當期消費金融發展呈現負相關關系，且影響較小，金融市場發展程度會阻礙消費金融發展水平，但這種負向影響作用并不顯著，可能是由于我國市場經濟制度、消費金融體系發展的市場環境以及消費金融產品的消費便利性等都在逐步完善，從而提供良好的市場環境以促進消費金融的發展。

五、本文結論

我國消費金融的發展至關重要，因此迫切地需要深入研究并分析影響居民消費金融發展的相關因素。本文基于2009-2018年中國30個省份的面板數據，采用動態面板數據模型，實證研究并分析了相關因素對我國消費金融發展水平的影響，最終得出以下結論：

(1)滯后一期的消費金融發展水平對當期消費金融的發展有著抑制作用，表明滯后一期的消費金融發展水平存在著負向效應；產業優化度的回歸系數為負，說明其對消費金融發展水平有著抑制作用；金融市場的發展程度對消費金融發展有負向的影響作用，但這種影響并不顯著。

(2)人均消費水平和城鎮化率對消費金融的發展有顯著的促進作用，表明隨著城鎮化率的逐漸提高，居民收入不斷提高，從而擴大了消費需求，提高了人均消費水平，進一步促進了消費金融的發展；人均可支配收入、城鄉居民儲蓄存款余額占GDP的比重和保險深度對消費金融的發展也有著正向的影響作用，但整體來看，這些因素對消費金融發展水平的影響作用都較弱。

六、政策及建議

消費金融很好地將金融與消費聯系起來，既加快了資金的融通，又提高了消費者的消費意愿，同時實現了資金的最優配置，將其分配給了真正需要的人，帶動了經濟與金融的良性發展。雖然我國消費金融的發展水平在逐步提高，但相較西方國家仍面臨著重重困難。因此，結合相關的理論研究和本文的實證分析提出以下幾點建議：

一是樹立新型的消費觀念，增加消費者的消費需求。受傳統觀念影響，我國居民自古有量入為出的消費習慣，一般傾向以當期收入為基礎來消費支付，推崇勤儉持家，未雨綢繆。因此，我國要積極倡導現代消費觀念，并使之適應市場經濟的發展，同時引導居民在基本消費需求得到滿足后，積極向更高層次的精神文化消費發展，注重消費需求的多元化，鼓勵有條件的居民合理利用消費信貸來滿足近期的消費需求，培養自己的信用消費意識。

二是加大民間資本對金融業的支持，促進消費金融的發展。我國城鄉居民儲蓄存款對我國消費金融的發展做出了巨大的貢獻，作為民間資本的重要組成部分，它為我國包括消費金融在內的金融業提供了巨大的資金支持，是其快速、平穩、健康發展的基石。

三是實現消費金融機構和產品多元化，增強市場化競爭。一方面，要鼓勵并規范消費金融公司、汽車金融公司及其他消費金融機構的發展，從而提高消費金融市場的經營效率和服務質量，同時擴大消費金融供給主體的發展規模，最終促進消費金融供給主體的差異化競爭；另一方面，在多層次供給主體的基礎上，鼓勵不同的消費金融機構創新和優化消費信貸產品，并根據自身的發展特色研發具有比較優勢的消費金融產品，滿足不同階層消費者的多元化需求。