保羅·沃爾克：無(wú)懼政治壓力的通脹斗士

蘭德?tīng)枴·福賽斯（Randall W. Forsyth）

自保羅·沃爾克（Paul Volcker）執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)以來(lái)的40年里，世界發(fā)生了怎樣的變化？有兩個(gè)詞最能概括：通貨膨脹和獨(dú)立性。

如今，如果消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)顯示通貨膨脹率處于1%左右的低位區(qū)間，常常就會(huì)被描述為令人失望。但在1979年，當(dāng)保羅·沃爾克為期八年的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期（1979年至1987年）開(kāi)始時(shí)，美國(guó)人常常看到物價(jià)每月上漲1%。

沃爾克于2019年12月8日去世，享年92歲。

1980年初，美國(guó)年化通脹率達(dá)到14%以上的峰值。人們當(dāng)時(shí)普遍認(rèn)為，通脹率可能會(huì)進(jìn)一步上升，達(dá)到一種此前只有欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體才會(huì)出現(xiàn)的水平。

保持美元購(gòu)買(mǎi)力，為政府贏回信任

當(dāng)時(shí)，美國(guó)通脹率自上世紀(jì)60年代中期開(kāi)始一直呈上升態(tài)勢(shì)。要打破那樣的兩位數(shù)通脹，需要一種強(qiáng)烈的獨(dú)立個(gè)性，而這在政治領(lǐng)域是難得一見(jiàn)的。沃爾克采取了必要措施來(lái)降低通脹，甚至不惜以1980年以及1981年至1982年連續(xù)兩次嚴(yán)重衰退為代價(jià)。即便那時(shí)遠(yuǎn)非社交媒體時(shí)代，沃爾克的政策還是遭到了幾乎各方的詆毀。

“沃爾克真的不關(guān)心政治。”丹尼爾·迪馬蒂諾·布斯（Danielle DiMartino Booth）表示。他是《受夠了：內(nèi)部人士為何認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)不利》一書(shū)的作者，也是市場(chǎng)研究公司Quill Intelligence 的首席執(zhí)行官。“他不在乎農(nóng)場(chǎng)主、住宅建筑商、汽車(chē)經(jīng)銷商等特殊利益集團(tuán)對(duì)他的政策有何看法。他也不在乎（金融）市場(chǎng)是否喜歡它們。對(duì)國(guó)家的責(zé)任才是最重要的。”

與沃爾克幾乎同時(shí)代的所羅門(mén)兄弟（Salomon Brothers）原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·考夫曼（Henry Kaufman）回憶說(shuō)，他曾在沃爾克任期初期走進(jìn)他的辦公室，并聽(tīng)到他問(wèn)他的秘書(shū)，“磚瓦工工會(huì)現(xiàn)在對(duì)我有什么看法？”沃爾克對(duì)此滿不在乎，但他會(huì)受到來(lái)自不同行業(yè)的威脅，比如住宅建筑商和農(nóng)業(yè)利益集團(tuán)。這些行業(yè)當(dāng)時(shí)受到前所未有的高利率的擠壓。

紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授威廉·西爾伯（William L. Silber）評(píng)論道，沃爾克之所以采取那樣的行動(dòng)，是因?yàn)樗嘈牛３置涝馁?gòu)買(mǎi)力對(duì)于維持人們對(duì)政府的信任至關(guān)重要。西爾伯還是《沃爾克：堅(jiān)持不懈的勝利》一書(shū)的作者。他補(bǔ)充說(shuō)，這種堅(jiān)定信念給予了沃爾克堅(jiān)持政策路線的勇氣，也是他成功戰(zhàn)勝兩位數(shù)通脹的關(guān)鍵。

西爾伯說(shuō)，沃爾克從來(lái)不曾意識(shí)到，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，他必須將利率推高至前所未有的水平。考夫曼說(shuō)，事實(shí)上，如果時(shí)任總統(tǒng)吉米·卡特早知道他會(huì)把短期利率提升到高達(dá)20%，他可能就不會(huì)提拔沃爾克擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席。在領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)之前，沃爾克曾擔(dān)任紐約聯(lián)儲(chǔ)主席。

Northern Trust原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、曾任芝加哥聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的保羅·卡斯里爾（Paul Kasriel）表示，沃爾克不關(guān)心政治的性格，也會(huì)讓他與羅納德·里根（Ronald Reagan）政府產(chǎn)生沖突。他說(shuō)，里根政府中正統(tǒng)的供給學(xué)派擁躉指責(zé)稱，沃爾克主導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策扼殺了他們的減稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果。但沃爾克沒(méi)有選擇屈服，而是按照“對(duì)國(guó)家最有利這一最高原則行事”。

堅(jiān)持反對(duì)金融去監(jiān)管

沃爾克支到華盛頓任職也代表了一種個(gè)人的犧牲。美聯(lián)儲(chǔ)主席的薪酬大約是紐約聯(lián)儲(chǔ)主席的一半，而沃爾克的妻子和一個(gè)兒子的健康問(wèn)題意味著高昂的醫(yī)療費(fèi)用。1987年離開(kāi)美聯(lián)儲(chǔ)后，他在投資公司James D. Wolfensohn Inc.就職，主要是為了掙錢(qián)照料家人。

考夫曼回憶道，沃爾克對(duì)政府的奉獻(xiàn)是難以比擬的。“他長(zhǎng)期擔(dān)任政府公職，因?yàn)樗麖?qiáng)烈地感覺(jué)到，政府工作不僅僅是愛(ài)國(guó)，而是在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)做出對(duì)美國(guó)人民正確的事。”

人們普遍認(rèn)為沃爾克擁有無(wú)可指摘的道德標(biāo)準(zhǔn)。正是由于這一聲譽(yù)，他后來(lái)被邀請(qǐng)出任多個(gè)團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)人，負(fù)責(zé)處理諸多困難問(wèn)題，包括大屠殺受害者的休眠賬戶、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以及聯(lián)合國(guó)石油換食品計(jì)劃腐敗調(diào)查。他還曾擔(dān)任奧巴馬政府經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顧問(wèn)委員會(huì)主席。

這位美聯(lián)儲(chǔ)原主席也會(huì)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)，甚至是在2008年秋天雷曼兄弟倒閉之前。當(dāng)年3月貝爾斯登（Bear Stearns）倒閉后，沃爾克曾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大權(quán)力提出質(zhì)疑。

沃爾克一直對(duì)放松金融監(jiān)管持質(zhì)疑態(tài)度。在全球金融危機(jī)之后，已經(jīng)80多歲的他進(jìn)一步嚴(yán)厲批評(píng)了更加自由的市場(chǎng)行為。沃爾克推行的相關(guān)改革措施后來(lái)被稱作“沃爾克規(guī)則”，這些舉措試圖限制銀行的投機(jī)活動(dòng)。盡管這些改革已經(jīng)淡去，但人們也摒棄了一種觀點(diǎn)，即接受數(shù)十億美元紓困資金的銀行應(yīng)該可以不受限制地進(jìn)行交易。這在很大程度上要?dú)w功于沃爾克的批判精神。

市場(chǎng)痛苦是穩(wěn)定價(jià)格的必要代價(jià)

迪馬蒂諾·布斯指出，沃爾克時(shí)代與之后各個(gè)時(shí)代的巨大不同在于，貨幣政策如今在很大程度上順從于金融市場(chǎng)。1987年，艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）繼沃爾克之后擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)年10月的股市暴跌做出激進(jìn)反應(yīng)，成為一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

這是后來(lái)所謂“格林斯潘看跌期權(quán)”的首個(gè)實(shí)例。“格林斯潘看跌期權(quán)”代表著一種預(yù)期——如果金融市場(chǎng)下跌，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)隨之降息，從而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格回升。1998年，俄羅斯債務(wù)違約導(dǎo)致對(duì)沖基金公司Long-Term Capital Management破產(chǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的情況下選擇放松政策。自此，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)介入股市和信用市場(chǎng)并扭轉(zhuǎn)其下滑勢(shì)頭的觀點(diǎn)變得根深蒂固。

相比之下，沃爾克并沒(méi)有因?yàn)閷?shí)施貨幣緊縮政策導(dǎo)致的股票和債券價(jià)格暴跌而動(dòng)搖。

他認(rèn)為，市場(chǎng)痛苦是恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的必要代價(jià)，進(jìn)而也是重拾人們對(duì)政府信心的必要代價(jià)。

眾所周知，歐洲央行前行長(zhǎng)馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）曾在講話中將“不惜一切代價(jià)”作為貨幣政策的準(zhǔn)則。但早在他之前，保羅·沃爾克就有勇氣這樣做了。正因如此，整整一代美國(guó)人只知道要警惕物價(jià)下跌，而不是上漲。

（《巴倫》英文版2019年12月9日?qǐng)?bào)道）