《巴倫》預測：美股十大公司

安德魯·巴里（Andrew Bary）

繪圖/《巴倫》Chiara Vercesi

美國股市2019年收于高位。標普500指數2019年以來的總回報率為29%，在美股市場第11個牛市年頭里算得上表現出色。

在股市接近歷史高點的情況下，投資者2020年的投資目標在哪里？

在過去十年，《巴倫》每年12月份挑選出次年的十大熱門股票。

我們的2020年榜單傾向于價值股，包括：伯克希爾-哈撒韋（ Berkshire Hathaway ，BRK.A）、康卡斯特（Comcast，CMCSA）、荷蘭皇家殼牌（Royal Dutch Shell，RDS.B）、輝瑞（Pfizer，PFE）、ViacomCBS（VIAC）、保險巨頭Anthem（ANTM）以及戴爾（Dell Technologies，DELL）。

谷歌母公司Alphabet（GOOGL）、U-Haul母公司Amerco（UHAL）和聯合技術公司（United Technologies，UTX）也榜上有名。

這十大熱門股2020年的平均預期市盈率為14倍，而標普500指數為18倍。它們的平均股息收益率為1.8%，與整體市場持平。我們挑選的2019年（熱門）股票，自2018年12月文章發表以來的回報率為24.6%（包括股息），略高于標普500指數的24.3%。以下是我們2020年的十只股票，按字母順序排列。

1. Alphabet（GOOGL）

鑒于Alphabet的增長前景和競爭地位優勢，其定價處于合理水平。

谷歌母公司Alphabet的股價在2019年上漲了近30%，最近達到了1350美元的新高。該股目前的交易價格是2020年預期每股收益55美元的25倍。但在扣除Alphabet“其他押注”業務的虧損（如自動駕駛技術的領導者Waymo）和1170億美元的凈現金后，其實際市盈率接近20倍。

相比較而言，蘋果（Apple，AAPL）的股價在2019年上漲了約75%。Alphabet的營收通常以20%的季度增速增長，而蘋果的銷售額在最近一個財年出現了下降。Alphabet擁有全球領先的搜索引擎，以及YouTube、Android、Chrome、地圖和導航Waze。僅自動駕駛Waymo一家的市值就可能超過500億美元。加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師馬克·馬哈尼（Mark Mahaney）表示：“Alphabet的業務一如既往地強勁。”馬哈尼給予Alphabet“跑贏大盤”評級，目標價為1500美元。

谷歌母公司一直在抵制采取有利于股東的措施，如果它肯做出改變，包括增加股票回購的計劃、派發股息、控制費用增長，以及提高主要業務的財務透明度，股價可能會進一步上漲。在聯合創始人謝爾蓋·布林（Sergey Brin）和拉里·佩奇（Larry Page）放棄管理職位之后，采取此類舉措的可能性最近有所增加。

2. Amerco（UHAL）

作為自助搬運車輛和服務的主要供應商，U-Haul的母公司Amerco在全美擁有2.1萬家分店，其市場地位幾乎牢不可破。它還擁有一個快速增長的自助倉儲業務。

該公司股價2019年已上漲8%，至354美元。在過去幾年落后于整體市場之后，現在看起來頗具吸引力。投資者主要擔心的是，該公司在已經過度建設的自助倉儲市場擴張太快。

該公司仍然是市場上一個“嚴守的秘密”，因為幾乎沒有分析師的追蹤研報，而且它像私人企業一樣由控股的雪恩家族（Shoen）經營，該家族擁有該公司約40%的股份。該公司股票的預期市盈率為16倍，收益率不到1%。

Kindred Capital Advisors首席投資官史蒂夫·加爾布雷斯（Steve Galbraith）表示： “Amerco正走在一條降低倉儲投資、大幅提高現金流的道路上。”他認為，僅倉儲業務的價值就幾乎相當于該公司目前70億美元的市值。

《巴倫》2020年度十大精選公司

注：數據截至2019年12月12日 * 截至2020年3月和2021年3月的預期每股收益和預期市盈率 ** 截至2020年1月和2021年1月的預期每股收益和預期市盈率，計入了股權激勵支出。資料來源：彭博，公司財報 制表：宋麗雯

《巴倫》2019年度十大精選公司的表現

《巴倫》為2019年挑選的十大熱門股票在美股市場表現出色。其中，蘋果表現最好，但能源股雪佛龍（Chevron）和Energy Transfer 兩家公司也拖累了本榜單的整體回報率。注：總回報率包括股息。資料來源： 彭博 制表：宋麗雯

3. Anthem（ANTM）

行業領導者聯合健康保險公司（UnitedHealth Group，UNH）前高管蓋爾·布德瑞克斯（Gail Boudreaux）在擔任Anthem公司首席執行官的兩年里為該公司注入了活力。她在制定雄心勃勃的財務目標的同時，也撼動了死氣沉沉的企業文化，尤其是年收入增長了12%至15%。

從前景來看，該股目前284美元的股價看起來并不昂貴。該股目前交易價格是2020年預期每股收益23美元的12倍。得益于該公司決定成立自己的醫藥福利管理機構，看漲人士預計，到2023年，該公司的每股收益將達到30美元。全民醫保（Medical for All）是一個關鍵風險，但它的前景隨著伊莉莎白·沃倫（Elizabeth Warren）在民意調查中的排名而日漸黯淡（編者注：參議員伊麗莎白·沃倫支持全民醫保計劃）。

Anthem是一個由14個州的營利性藍十字保險公司（Blue Cross）組成的集團。公司希望增加其醫療保險項目覆蓋的人數（目前有4000萬人）;擴大對現有客戶有利可圖的額外保險，包括牙科和視力保險;發展數據分析等新業務。

紐約投資公司Gravity Capital Management的長期股東亞當·塞塞爾（Adam Seessel）表示：“每次我看到它，都會看到新的盈利增長來源。”塞塞爾認為未來幾年營收和利潤率都將改善，股價可能達到450美元。

4. 伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway，BRK.A）

在2019年嚴重落后于標普500指數之后，隨著伯克希爾-哈撒韋的賬面價值和收益不斷上升，該公司看起來是2020年一個不錯的選擇。伯克希爾-哈撒韋A類股價格約為33.8萬美元，2019年上漲了11%，而標普500指數的總回報率為29%。

這一疲軟表現反映出投資者對伯克希爾-哈撒韋資產負債表上不斷增加的現金感到失望。一些投資者還擔心，2019年8月年滿89歲的沃倫·巴菲特（Warren Buffett）不再擔任首席執行官后，公司將朝哪個方向發展。

盡管如此，伯克希爾-哈撒韋目前的股票交易價格是2019年底預期賬面價值的1.3倍——以最近幾年的標準來看是很低的。該股的市盈率為21倍，高于標普500指數，但也處于歷史低位，由于伯克希爾-哈撒韋擁有龐大的股票投資組合和現金頭寸，市盈率也被低估了。

巴克萊（Barclays）分析師杰伊·蓋爾布（Jay Gelb）表示：“伯克希爾-哈撒韋股價相當便宜。這是一家很棒的企業集團，是一只交易價格低于其內在價值的高質量防御性股票。”他給予伯克希爾-哈撒韋A類股的評級為“增持”，目標價為40.1萬美元。

作為一家大型企業集團，伯克希爾-哈撒韋每年從數十項業務中獲得250多億美元的收益，包括伯靈頓北方鐵路圣達菲鐵路公司（Burlington Northern Santa Fe railroad）和Geico保險公司，以及1280億美元的巨額現金頭寸，約為其市值的四分之一。

考慮到伯克希爾-哈撒韋的規模，巴菲特在收購方面需要更具野心。可能的收購目標包括：Walgreens Boots Alliance（WBA）、達美航空（Delta Air Lines，DAL）、西南航空（Southwest Airlines，LUV）、聯邦快遞（FedEx，FDX）和聯合包裹服務公司（United Parcel Service，UPS）。

5. 康卡斯特（Comcast，CMCSA）

近年來，有線電視已經成為一個偉大的行業。大多數有線電視公司都專注于利潤豐厚的高速互聯網服務。但這個領域的領頭羊康卡斯特（Comcast）一直在推行多元化戰略，2018年收購歐洲衛星供應商天空電視臺（Sky）就是一個突出的例子。康卡斯特還計劃在未來兩年投資20億美元，并推出一項名為Peacock的流媒體服務，該服務將使用其NBC環球（NBC Universal）的節目。

華爾街不喜歡康卡斯特的做法，更青睞該領域排名第二的公司Charter Communications（CHTR），這家公司利用其自由現金流實施激進的股票回購計劃。康卡斯特的股價2019年以來上漲了26%，至43美元，但在過去的五年里一直落后于整體市場。Charter公司的股價在2019年上漲了65%，在過去五年的表現碾壓標普500指數。但康卡斯特現在看起來是更好的選擇。基于稅前現金流，它的交易價格低于Charter，而且由于其較低的債務與現金流比率，康卡斯特承擔的風險較小。康卡斯特的股票交易價格僅為2020年預期收益的13倍。

瑞信（Credit Suisse）分析師道格拉斯·米切爾森（Douglas Mitchelson）寫道： “我們認為，相對于同行而言，這只股票相對便宜，尤其是考慮到該公司資產的質量。”他預計，在康卡斯特償清與天空電視臺交易相關的債務后，康卡斯特的股票回購將于2021年重啟。他給予這只股票“跑贏大盤”評級，設定的目標價是55美元。

6. 戴爾（Dell Technologies，DELL）

2018年底，戴爾通過一樁復雜交易上市，其中涉及其所控股的軟件公司VMware（VMW）的跟蹤股票。自那以來，戴爾的股價表現令人失望。該股最近的交易價格為49美元，2019年以來（截至2019年12月15日）累計上漲了1%。最近的疲軟反映出了當前財年（截至2020年1月）收入預期的小幅下調。

然而，從銷售額、收益和資產價值來看，這只股票看起來并不貴。戴爾的年銷售額超過900億美元，主要來自服務器和個人電腦等技術硬件。其最有價值的資產是擁有VMware公司82%的股份，價值約500億美元，超過了戴爾360億美元的市值。這反映出戴爾的高杠桿率。戴爾的核心凈負債約為340億美元。實際上，投資者對硬件業務的估值微乎其微。

戴爾股票交易價格是其本財年6美元預期每股收益的8倍（這個數字包括股票薪酬相關費用）。基于各部分之和的估值，摩根大通（J.P. Morgan）分析師保羅·科斯特（Paul Coster）給予戴爾“增持”評級，目標價為70美元。在2021年，戴爾應該有更多的靈活性，可以在不納稅的情況下剝離VMware股份或將其貨幣化。關于VMware的猜測可能會提振該公司的股價。

7. 輝瑞（Pfizer，PFE）

輝瑞公司計劃將其仿制藥業務以及包括立普妥（Lipitor）在內的非專利產品，與邁蘭實驗室（Mylan Labs）合并，然后將合并后公司（名為Viatris）57%的股份剝離給其持有者。這部分股權價值約為每股2.5美元。華爾街對于失去這些業務帶來的收益影響并不感到興奮，該股2019年以來下跌了12%，目前約為38美元。

盡管如此，新輝瑞公司的估值看起來還是很有吸引力的，因為管理層預計，到2025年，輝瑞公司的年銷售增長率將達到6%，每股收益將實現每年10%以上的增長。

新輝瑞公司擁有重要的受專利保護的藥物，如治療乳腺癌的Ibrance和肺炎疫苗Prevna，以及一個強大的生產線。該公司目前的股價是2020年預期每股收益（經分拆調整后）2.25美元的15倍，分拆調整預計將在年中進行。輝瑞股東可能從這兩家公司獲得同樣的股息。

Cantor Fitzgerald公司的證券分析師路易斯·陳（Louise Chen）寫道，收入增長，“運營杠桿、渠道提升、資本回報給股東，以及并購都沒有得到充分的重視”。她給予這只股票“增持”評級，目標價53美元。

8. 荷蘭皇家殼牌（Royal Dutch Shell，RDS.B）

能源股是2019年和過去十年表現最糟糕的股票板塊。但隨著該行業可能縮減在新增石油和天然氣項目上的支出，并向股東返還更多的現金，該板塊未來十年可能會更好。荷蘭皇家殼牌已經采取了對投資者友好的方式，可能成為全球大型石油巨頭中表現最好的一家。

這家英國和荷蘭合資公司在美股市場的股價接近52周低點，約為57美元，是其2019年預期收益的13倍，低于美國同行雪佛龍（Chevron，CVX）和埃克森美孚（Exxon Mobil，XOM）。該公司股票收益率為6.5%，即使油價小幅下跌，股息看起來也很穩定。投資者可以購買該公司的英國股（RDS.B）或荷蘭股票（RDS.A）。該公司在英國的股票看起來是更好的選擇，因為它們的股息不用繳納預扣稅。

殼牌的目標是在2021年至2025年期間向投資者返還1250億美元的股息和股票回購，這一數字超過其當前市值的一半。投行伯恩斯坦（Bernstein）分析師奧斯瓦爾德·克林特（Oswald Clint）認為該公司股價將上漲50%，近來的股價并未高于2009年的水平。

9. 聯合技術公司（United Technologies，UTX）

華爾街喜歡簡單的投資故事。聯合技術公司將在2020年完成與雷神公司（Raytheon，RTN）的合并，并將旗下的開利（Carrier）和奧的斯（Otis）分拆給股東，在這之后聯合技術公司將變得更容易理解。該公司股價為每股149美元，約為2020年預期收益的17倍左右，低于同行。雷神公司的合并將創造一個頂級的航空航天和國防公司，而開利（空調控制）和奧的斯（電梯）是各自領域的領導者。

在最初的懷疑之后，華爾街開始對雷神公司的交易產生興趣。得益于雷神公司穩定的國防業務，這將降低杠桿率，降低風險。聯合技術公司的股價2019年上漲了40%，但在過去五年里一直落后于霍尼韋爾國際公司（Honeywell International，HON）等競爭對手。

聯合技術公司是摩根大通（J.P. Morgan）分析師斯蒂芬·圖薩（Stephen Tusa）的首選，他認為“航空業將帶來一流的有機增長、利潤率擴張和自由現金流的變化”。他也看到了開利和奧的斯的好處。

10. ViacomCBS（VIAC）

哥倫比亞廣播公司（CBS）和維亞康姆（Viacom）最近的合并，創造了投行Evercore ISI分析師維賈伊·賈揚特（Vijay Jayant）口中的“內容巨頭”。合并后的公司ViacomCBS擁有20%的美國電視觀眾和一個以股東為中心的管理團隊，其首席執行官鮑勃·巴基什（Bob Bakish）被低估了。

該公司股價2019年以來累計下跌了14%，最近收于每股38美元，是2020年預計每股收益6美元的6倍，處于最低水平。相比之下，行業領頭羊迪士尼（Disney，DIS）的股價在2019年上漲了34%。ViacomCBS公司230億美元的市值僅為迪士尼的10%，其市盈率還不到迪士尼的三分之一。

投資者擔心“掐線”（cord-cutting，即退訂有線電視服務）、節目費用上漲、來自奈飛（Netflix，NFLX）等流媒體服務的競爭，以及哥倫比亞廣播公司在2023年續簽美國全國橄欖球聯盟（National Football League）合同可能帶來的高昂成本。由于ViacomCBS預計2020年的自由現金流低于預期，該公司股價最近遭受重創。但這些擔憂似乎已經在其股價中得到了充分反映。

預計未來幾年，該公司將成為其股票的大買家。

賈揚特寫道：“我們贊同這樣的想法，即該公司將能夠分得一杯羹（繼續將一個強大的內容庫貨幣化），也能消化它（投資于新產品，同時建立直接面向消費者的數字平臺）。”他給予這只股票“跑贏大盤”評級，目標價為51美元。

（《巴倫》英文版2019年12月15日報道）