中國影子銀行成因及監管建議

王瀚正

[提要] 2008年的金融危機嚴重沖擊世界經濟，人們在探尋影響經濟波動的根源時，游離于監管體系之外的影子銀行引起格外關注。影子銀行作為金融創新以及規避監管互相促進的產物，一方面彌補金融體系的流動性;另一方面也給經濟體系帶來潛在的隱患。本文通過分析中國影子銀行成因，探討中國影子銀行監管策略。

關鍵詞：中國影子銀行;成因;功能監管

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2019年10月15日

一、前言

影子銀行最初定義為“非銀行投資管道、工具和結構組成的、具有杠桿效應的大雜燴”。這個概念是由保羅·麥卡利在2007年提出。隨著2008年金融危機的爆發，影子銀行進入人們的視野。影子銀行是在金融體系對“脫媒”以及“去中心化”的需求中逐漸擴大，我國不存在國際上的影子銀行體系，但存在“中國影子銀行”，包括游離于監管體系之外的新型網絡金融公司、第三方理財機構、新型網絡金融公司等。隨著我國在2009年以來的寬松經濟政策刺激國內經濟，基礎設施的不斷增加，經濟不斷發展，影子銀行依附于傳統銀行也不斷的擴充、發展。一方面我國影子銀行作為傳統商業銀行的“影子”，具有信用功能轉換、期限轉換功能以及流動性轉換功能，可以彌補我國部分地區因為經濟發展不平衡帶來的融資問題，增加流動性，使閑散的資金聚集，發揮資源配置的作用;另一方面影子銀行難以被監控、監管的特性使得影子銀行成為威脅經濟體系穩定運行的潛在因素，因此制定相關有效的監管政策勢在必行。

二、中國影子銀行成因

我國影子銀行規模在2009年之后迅猛發展，第一階段主要形式為信托貸款以及銀信合作等，這段時間是我國商業銀行在理財產品監管空白區域進行交易;之后的第二階段我國影子銀行向銀基、銀證等多元化合作模式轉化;到目前為止，影子銀行的業務逐漸轉移到證券商和基金子公司上。影子銀行從無到有，從弱小到強大，體現著我國資金供需不平衡。究其原因，筆者認為可以從三個方面去解釋：

（一）市場中角色的需求轉變。市場中投資方、融資方和中介作為市場中主角，各方的需求都在隨著市場發展不斷增加以及轉變，這種需求促進了我國影子銀行的發展。首先投資方的利益最大化目標將優先選擇能帶來最大利益的投資路徑。近幾年，隨著我國商業銀行利率不斷調整下降以及通貨膨脹率的提高，我國商業銀行的存款真實利率在逐步下降，這就導致投資者為了追求更大的利益，繞過商業銀行，積極主動地尋找新的投資渠道，來獲得更高的收益率，投資方的需求成為了影子銀行發展的資金來源。

關于融資方，例如房地產行業，作為對資金需求特別大并且資金鏈條很長的行業，在銀行貸款審批延期以及貸款額度有限的情況，影子銀行緩解了燃眉之急。除此之外，民營的中小企業由于資質不夠，無法及時獲得足夠的資金支持時，影子銀行是很好的選擇。此外“兩高一剩”產業由于政策的不支持，只能通過影子銀行來獲得資金支持。諸如此類的產業通過傳統商行難以獲得資金的及時支持，他們的需求是我國影子銀行的發展動力。

作為市場中主要中介的商業銀行，面對越來越嚴格的銀行資本充足率，不得不開發新的金融業務來逃避資本充足率、貸款額度和不良貸款率等指標的監管。銀行將影子銀行視為緩釋風險的通道，將部分中長期信貸打包為信托產品出售，既能補充流動性，又能轉移部分信用風險。中介方的轉移信用風險以及獲利的需求同時也為影子銀行的發展提供了土壤。

（二）監管套利的存在。由于我國對影子銀行的監管目前沒有明確地劃定范圍，所以就給機構通過影子銀行套利的空間。影子銀行的借貸利率限額沒有統一的規定，金融機構會創新業務來利用漏洞獲得高額利潤，我國不夠完善不夠成熟的監管體系給影子銀行的發展提供了必要的空間。

（三）金融創新的深化。影子銀行的出現就是金融創新與金融監管的不斷博弈，金融機構為了取得更多的利潤，在符合監管當局的規定下，不斷地進行深化金融創新，來獲得高額的利潤。隨著科技的不斷發展，讓更多的資金流向了更有風險但同時也更具高收益的業務，再如支付寶的規模已經影響到了傳統業務的發展，在不斷的創新中尋求更高的利潤。

總結影子銀行的發展其實是金融市場對“脫媒”以及“去中心化”的需求。當對利率的上限加以限制，并且收益越來越低時，存款人產生將原本儲蓄的資金用作其他投資用途的動機，導致商業銀行的資金大規模流出。當流出的資金可以滿足諸多企業、行業的資金需求時，資金的借貸便會繞過商業銀行，投資者與融資者直接接觸，進行直接融資。追求高回報的供給動力與期待更寬松便利的融資需求的推動影子銀行的發展。影子銀行在我國的出現彌補了我國金融市場發展不均衡導致的部分地區融資困難的問題，改善企業處在信息不對稱的劣勢，資源配置更加合理。但影子銀行作為監管缺失、監管滯后的區域，會將期限錯配不斷放大，可能影響經濟體系發展的穩定。

三、中國影子銀行不穩定因素

我國影子銀行的風險因素可以從內部以及外部討論。影子銀行內部的風險決定其資金違約的可能性。而決定影子銀行損失金額大小的是外部的監管機制以及外部環境。

我國影子銀行內部很脆弱，大多數是沒有任何當局監管的民間借貸。前面提到過影子銀行的融資主體大多為信用差的民營小企業、資金數額大資金鏈長的房地產企業等，這些都是發生違約風險高頻率的企業。負債資產嚴重不匹配的影子銀行，一旦遇到大規模的違約，內部的脆弱性暴露無遺。內部的脆弱性與其不穩定、不透明的信用擔保有關。影子銀行本身就很隱蔽，其資金來源以及為其資金擔保的信用更是隱藏的長鏈條。一旦鏈條中每個環節出現信用違約，極易導致整個資金鏈的償付出現問題。當經濟寒冬時期，資金需求不景氣，融資企業的效益不好，就很容易引發違約風險，加之經濟火熱時期的高杠桿，容易引發雪崩式的崩潰。

我國影子銀行的不穩定還與外部環境以及監管有關系。我國的影子銀行涉及的金融領域范圍廣，金額大，業務種類多，在監管縫隙中肆意生長，一旦發生違規操作或者違約導致資金鏈中斷，一連串的信用危機將會引起波動。目前，我們國家監管機構對影子銀行的界定不夠明確，沒有形成統一認識，對于影子銀行諸多業務糾纏在一起的“混業經營”沒有很好的監管方案，這給影子銀行的健康發展帶來很大難度。

四、我國影子銀行監管政策建議

對我國影子銀行進行監管的前提是對影子銀行業務的界定。只有源頭劃定正確的影子銀行范圍才能制定對應政策，規范資金來源以及用途，保障資金鏈條穩定，真正發揮影子銀行的巨大潛力。

要對影子銀行進行監管，首先，要從影子銀行內部入手。減少影子銀行內部的運行缺陷。面對影子銀行信用的不斷盲目擴張，應該建立止損機制，當業務的風險系數超過預定時，應當重點關注。與此同時，還應與商業銀行一樣，建立逆周期的緩沖資本，創建透明的交易賬戶，使影子銀行的交易更加透明，追責更加明確。除了對資金以及業務上的管制，還要對參與影子銀行融資投資的參與者進行鑒別，對信用記錄差、還款能力不良的企業設置限額，減少壞賬率，保障資金鏈的穩定。

除了內部的監管，外部監督對影子銀行的約束也是非常重要。建立完善的信息披露機制，建立風險預警以及風險發生后的處理機制，隔絕信用危機在體系內傳導。加強金融機構和金融業務的監測的創新，實現影子銀行的風險因子可測，建立新的監管路徑以及評估方法。更重要的是出臺更全面、更詳細的法律法規，對影子銀行的基礎業務進行全面的管理，讓影子銀行在強大、完善的法律框架下有序發展。

我國影子銀行的監管重點是意識跟上。監管者要有“堵不如疏”的意識，影子銀行在我國是金融流動性的補充，不應該也不能對影子銀行進行封堵，要有充分發揮影子銀行在流動性轉換、功能性轉換作用的意識，同時建立有效的約束機制以及激勵機制。加強對從業人員的教育，培養其合法、合規的職業操守，禁止利用內幕消息來參與交易獲得便利。對于投資者，要對產品有清醒的認識，對產品的高風險有清楚的認識，減少潛在風險帶來的意外損失。

主要參考文獻：

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