美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)或?qū)⒀葸M(jìn)為“巨頭的游戲”

□ 侯明揚

2020年下半年來，北美頁巖油氣并購市場“風(fēng)云突變”，數(shù)宗規(guī)模較大的頁巖資產(chǎn)交易引發(fā)業(yè)界關(guān)注。7月下旬，美國第二大油氣生產(chǎn)商雪佛龍公司宣布，將以全股票交易方式收購獨立油氣生產(chǎn)商諾貝爾能源公司，交易估值約130億美元，成為2020年至今規(guī)模最大的油氣資源并購交易活動。9月22日，頁巖油氣生產(chǎn)商戴文能源公司宣布將以25.6億美元價格收購競爭對手WPX能源公司。10月19日，康菲公司宣布以97億美元的高價收購康喬資源公司股票。10月21日，先鋒自然資源公司表示，將以45億美元收購頁巖油氣生產(chǎn)商帕斯利能源，成為又一家專注二疊盆地頁巖資源開發(fā)的獨立油氣公司。

顯然，美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了集中度大幅提升的趨勢。新冠疫情疊加低油價對頁巖產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了實質(zhì)性影響。曾是美國北達(dá)科他州最大油氣生產(chǎn)商的惠廷石油公司于2020年4月宣布破產(chǎn)；美國天然氣第二大生產(chǎn)商切薩皮克能源公司在第一季度巨虧83億美元后，也傳出在7月向得克薩斯州南區(qū)破產(chǎn)法院申請了破產(chǎn)保護(hù)；獨立頁巖油開發(fā)企業(yè)恰帕拉爾能源公司也因高額負(fù)債于8月申請了破產(chǎn)保護(hù)。據(jù)伍德麥肯茲公司估測，2020年美國頁巖油產(chǎn)量規(guī)模將較疫情前預(yù)測值降低約200萬桶/日，未來十年內(nèi)頁巖油產(chǎn)量峰值也將較疫情前預(yù)測值降低約60萬桶/日。頁巖油氣生產(chǎn)“甜點”區(qū)域資源已動用程度不斷提高，未來接替區(qū)域資源條件相對較差，將對頁巖資產(chǎn)低成本開發(fā)帶來較大負(fù)面影響。

在技術(shù)和管理創(chuàng)新短期內(nèi)難有更進(jìn)一步突破的背景下，頁巖油氣生產(chǎn)企業(yè)只有通過規(guī)模化增長方式推動實現(xiàn)降本增效。埃克森美孚、雪佛龍、康菲、先鋒自然資源、戴文能源等大企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)水平、良好的管理手段及抗風(fēng)險能力更強(qiáng)的財務(wù)狀況，通過并購活動大規(guī)模進(jìn)入二疊盆地等主力頁巖區(qū)帶，實現(xiàn)資源開發(fā)的規(guī)模效應(yīng)，部分技術(shù)落后、運營水平較低、財務(wù)狀況較差的石油公司則將成為并購目標(biāo)甚至破產(chǎn)。未來頁巖油氣產(chǎn)業(yè)或?qū)ⅰ皬?qiáng)者恒強(qiáng)”，逐步呈現(xiàn)出“馬太效應(yīng)”。以當(dāng)前美國資源條件最好的頁巖區(qū)帶二疊盆地為例，在并購重組之后，目前雪佛龍在該盆地的頁巖油產(chǎn)量超過35萬桶/日，先鋒自然資源公司頁巖油產(chǎn)量接近30萬桶/日，西方石油公司頁巖油產(chǎn)量超過25萬桶/日，埃克森美孚在該盆地的頁巖油產(chǎn)量約為20萬桶/日，康菲公司和戴文能源的產(chǎn)量分別為18萬桶/日和15萬桶/日。

從未來發(fā)展趨勢看，現(xiàn)階段美國頁巖資源大規(guī)模并購交易如果持續(xù)發(fā)生，或?qū)?dǎo)致全球油氣市場供給偏緊。一方面，部分知名頁巖油氣開發(fā)商集中出售資產(chǎn)或整體被并購，將從一定程度上打擊油氣市場對整個頁巖產(chǎn)業(yè)的信心，進(jìn)而在一段時期內(nèi)影響資本投資，不利于頁巖產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。另一方面，并購交易會使相關(guān)企業(yè)降低運營成本并提升規(guī)模效益，但整體投資和生產(chǎn)規(guī)模往往低于并購活動前，也不利于一段時期內(nèi)油氣產(chǎn)量的持續(xù)增長。

美國頁巖油產(chǎn)量自2020年來的大幅下降，在一定程度上抵消了新冠疫情下世界石油消費萎縮對市場的負(fù)面沖擊，客觀上對國際油價短期波動起到了支撐作用。從中長期看，美國頁巖油氣受多重因素影響導(dǎo)致未來產(chǎn)量增長放緩，將使全球油氣供給增量近中期更加依賴于歐佩克，但較為單一的供應(yīng)增長路徑，將對油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來風(fēng)險，或?qū)?dǎo)致新一輪全球市場供需平衡趨緊及國際油價大幅波動。

由于美國頁巖油氣生產(chǎn)商多為獨立石油公司，實行完全市場化的開發(fā)方式，其生產(chǎn)活動對國際油價波動較為敏感。如果國際油價長期維持在美國頁巖油氣生產(chǎn)平衡價格以下，美國頁巖油氣產(chǎn)量則將在短期內(nèi)大幅降低，進(jìn)而引發(fā)全球油氣供給市場的大幅波動。同樣，一旦國際油價超過美國頁巖油氣生產(chǎn)平衡價格以上，美國頁巖油氣生產(chǎn)商將積極主動開展生產(chǎn)，油氣產(chǎn)量將迅速回升。美國頁巖油氣在事實上已經(jīng)成為影響全球油氣市場平衡的關(guān)鍵因素。

伍德麥肯茲公司預(yù)測，隨著國際油價特別是美國WTI基準(zhǔn)油價緩慢復(fù)蘇，逐步向55美元/桶回升，美國頁巖油氣開發(fā)也將重歸增長路徑，相關(guān)資本投資和工程服務(wù)活動都將趨于活躍，產(chǎn)量也將在2022年后恢復(fù)增長，美國頁巖油和LNG出口或?qū)⒃俣葲_擊全球油氣市場平衡。