農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)危機(jī)問題探究
——以獐子島集團(tuán)為例

張凌云

(東北農(nóng)業(yè)大學(xué)，哈爾濱 150030)

1 財務(wù)危機(jī)的預(yù)測

如何及時發(fā)現(xiàn)并化解財務(wù)危機(jī)是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展道路上的難題，難就難在它的不確定性大、預(yù)測難度高等特殊性。本研究采用的財務(wù)危機(jī)預(yù)測模型是張玲根據(jù)我國滬深上市公司數(shù)據(jù)建立的預(yù)警分析判別模型：

Z=0.517-0.46X1-0.388X2+9.32X3+1.158X4

其中：X1=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；X2=營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額；X3=凈利潤/平均資產(chǎn)總額；X4=(未分配利潤+盈余公積)/資產(chǎn)總額 。

該模型的判別標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)Z值小于0.4時，該公司存在財務(wù)危機(jī)，當(dāng)Z值大于0.9時，該公司為財務(wù)安全，當(dāng)Z值介于兩者之間時，該公司為非財務(wù)危機(jī)公司。為了更好地分析獐子島集團(tuán)的財務(wù)狀況，本研究選取了2013年---2018年獐子島集團(tuán)5年間的報表數(shù)據(jù)來計算Z值。

獐子島集團(tuán)在2013年---2018年間的Z值得分，除2013年外，普遍低于0.4這一安全值，在2014年和2017年度甚至出現(xiàn)了評分低于-1的巨虧現(xiàn)象，被判別為“存在財務(wù)危機(jī)”的年份占到樣本總量的83.33%；且Z值呈現(xiàn)出很大的上下波動，Z值極差為2.251 1，說明獐子島集團(tuán)財務(wù)狀況存在很大波動，財務(wù)穩(wěn)健性差。通過以上分析得知：獐子島集團(tuán)存在很大的財務(wù)危機(jī)，解決集團(tuán)內(nèi)部的財務(wù)風(fēng)險是獐子島集團(tuán)需面對的迫切任務(wù)。

圖1 獐子島集團(tuán)近5年Z值變化折線圖Fig.1 Zigzag chart of Z value change of Zhangzidao group in recent 5 years

表1 獐子島集團(tuán)2013年---2018年財務(wù)危機(jī)數(shù)據(jù)分析Tab.1 Financial crisis data analysis of Zhangzidao group from 2013 to 2018

2 財務(wù)危機(jī)的成因分析

為了更好地分析出導(dǎo)致獐子島集團(tuán)財務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵因素，本研究采用連環(huán)替代法對2014年、2015年和2017年的“扇貝失蹤”風(fēng)波所導(dǎo)致的營業(yè)巨虧事件進(jìn)行分解分析。以2013年不存在財務(wù)危機(jī)的分析數(shù)據(jù)為基期，以存在財務(wù)危機(jī)的2014年、2015和2017年數(shù)據(jù)為報告期；其中，2013年的Z值得分=0.517-0.46×0.540 6-0.388×0.190 2+9.32×0.019 0+1.158×0.160 7=0.557 7，分析對象為Z值。

表2 2014年、2015年、2017年財務(wù)危機(jī)成因分解分析Tab.2 Breakdown analysis of causes of financial crisis in 2014, 2015 and 2017

從表2可知，對獐子島Z值影響最大的是X3，其次是X4、X1和X2。X3屬于企業(yè)的贏利能力指標(biāo)，X4指標(biāo)反映出企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的抵御能力，X1指標(biāo)屬于企業(yè)的償債能力指標(biāo)。由于X2指標(biāo)變化對Z值的影響非常小，可忽略不計。因此，本研究對企業(yè)財務(wù)危機(jī)的分析將圍繞X3、X4、X1這3個關(guān)鍵指標(biāo)展開。

A.表內(nèi)因素分析。獐子島集團(tuán)在2014年---2015年及2017年之所以會發(fā)生如此嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)，一方面，是因為企業(yè)自身的贏利能力較弱，粗放式生產(chǎn)帶來的低投入產(chǎn)出比以及較高的期間費(fèi)用，嚴(yán)重地影響了獐子島集團(tuán)的贏利能力。為了維持上市公司的資格，獐子島集團(tuán)不得不大舉借債和發(fā)行債券以增加企業(yè)的資產(chǎn)，導(dǎo)致了居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)的償債能力也受到了嚴(yán)重的影響。另一方面，獐子島集團(tuán)的未分配利潤和盈余公積金與企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模不相適應(yīng)，經(jīng)營規(guī)模過大，而留存資金過少；且獐子島集團(tuán)的資金來源仍以單一的短期借款為主，融資渠道有限，其現(xiàn)金流量無法滿足經(jīng)營活動的需要。因此，獐子島集團(tuán)沒有充足的資金作為企業(yè)抵御經(jīng)營風(fēng)險的“盾牌”，當(dāng)風(fēng)險發(fā)生后，就輕易地“穿透”了未分配利潤、盈余公積金和現(xiàn)金的“防線”，獐子島集團(tuán)由此產(chǎn)生了嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)。

B.表外因素分析。水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)作為我國農(nóng)林牧漁業(yè)之一，雖然享受國家提供的優(yōu)惠政策，但由于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、資本回收所需時間久等特點(diǎn)，導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)難以保持持久的獲利水平。所生產(chǎn)的扇貝、海參、鮑魚等海產(chǎn)品雖然價格不低，但是，對水溫水質(zhì)、養(yǎng)殖加工技術(shù)卻有著極高的要求，稍遇氣候異常、洋流污染等環(huán)境影響，就會造成大面積的減產(chǎn)甚至失收。還有獐子島集團(tuán)內(nèi)部存在的管理不善、監(jiān)管不力、控制失效等企業(yè)自身管理問題也一直被人們詬病。獐子島集團(tuán)要真正擺脫財務(wù)危機(jī)，必須拿出解決上述問題的勇氣和行動。

3 治理財務(wù)危機(jī)的建議

A.創(chuàng)新驅(qū)動技術(shù)，獨(dú)創(chuàng)線上線下品牌。目前，我國的水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)仍以養(yǎng)殖、捕撈、加工普通魚蝦等低門檻產(chǎn)業(yè)為主，而像獐子島集團(tuán)這類定位于中、高端市場，以名貴海珍品養(yǎng)殖加工銷售為主的上市公司少之又少。獐子島集團(tuán)應(yīng)以此為競爭優(yōu)勢，延長產(chǎn)業(yè)鏈，增加海產(chǎn)品的附加值，推動企業(yè)的產(chǎn)品向市場高端化方向發(fā)展；加大科技投入，創(chuàng)新生產(chǎn)技術(shù)，提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，推動企業(yè)生產(chǎn)朝著精細(xì)化方向轉(zhuǎn)型；還要形成獐子島獨(dú)創(chuàng)的電商品牌文化，線上線下綜合發(fā)展，適應(yīng)消費(fèi)者網(wǎng)上購物的趨勢，推動“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”的協(xié)同發(fā)展，不斷提升企業(yè)的贏利能力。

B.開源節(jié)流，盤活現(xiàn)金。樹立風(fēng)險防范意識對獐子島集團(tuán)是至關(guān)重要的。一方面，要優(yōu)化企業(yè)的融資方式和資金結(jié)構(gòu)，發(fā)揮長期借款籌資速度快、借款存本低等特點(diǎn)，替代企業(yè)積存過多的短期借款；降低對任意盈余公積金的提取比例，提高企業(yè)的應(yīng)急資金儲備，同時，加強(qiáng)對企業(yè)應(yīng)收賬款、票據(jù)等應(yīng)收項目的收回力度，增加企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量。另一方面，推動“去產(chǎn)能，去存貨”化發(fā)展，提高資產(chǎn)利用效率，合理規(guī)劃生產(chǎn)，加快企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度，減少產(chǎn)品存貨，合理利用財務(wù)杠桿盤活企業(yè)現(xiàn)金，從整體上增強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險防御能力。

C.建立內(nèi)部管理制約監(jiān)督機(jī)制，引進(jìn)專業(yè)人才。獐子島集團(tuán)近幾年來頻繁發(fā)生高管離職事件，股東大會的召開次數(shù)也逐年減少，說明內(nèi)部管理存在著問題。獐子島集團(tuán)必須建立完備的內(nèi)部監(jiān)制體系，完善融資、采購、生產(chǎn)等流程的職能，加強(qiáng)對內(nèi)部監(jiān)管人員的處罰力度，防止因個人權(quán)力過大、制度疏散而導(dǎo)致的腐敗、懈怠等問題。

獐子島集團(tuán)作為綜合發(fā)展的海洋企業(yè)，在很多方面都需要專業(yè)人才進(jìn)行指導(dǎo)，而公司內(nèi)很多主要領(lǐng)導(dǎo)人都是由最初組建的人員構(gòu)成，學(xué)歷水平普遍較低，無法滿足企業(yè)發(fā)展的需要，因此，獐子島集團(tuán)應(yīng)大力引進(jìn)人才，任人唯賢，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力，并充分發(fā)揮特有社區(qū)股份經(jīng)濟(jì)模式對激勵員工方面的積極作用。

D.防災(zāi)減災(zāi)控制預(yù)警，人地協(xié)調(diào)和諧開發(fā)。針對獐子島集團(tuán)水產(chǎn)品抗災(zāi)能力弱、生長周期長等問題，獐子島集團(tuán)應(yīng)加強(qiáng)對水產(chǎn)品養(yǎng)殖風(fēng)險的防范與監(jiān)測，例如，鋪設(shè)冷水團(tuán)監(jiān)測網(wǎng)，等等。對于獐子島周邊海域養(yǎng)殖環(huán)境的保護(hù)，也要引起獐子島集團(tuán)的高度重視，過度養(yǎng)殖或生產(chǎn)垃圾的流入，可能會導(dǎo)致周邊海域富營養(yǎng)化，引發(fā)赤潮或重金屬污染等生態(tài)問題，造成獐子島海域水產(chǎn)養(yǎng)殖環(huán)境的惡化，等等。因此，采取人地協(xié)調(diào)的開發(fā)理念尤為重要。

4 結(jié)語

通過財務(wù)危機(jī)預(yù)警判別模型并結(jié)合因素分析法對獐子島集團(tuán)2013年---2018年的財務(wù)狀況進(jìn)行了財務(wù)危機(jī)評判和分析，并對造成獐子島集團(tuán)財務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵因素展開深入分析。發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致獐子島集團(tuán)財務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵因素是企業(yè)自身的贏利能力差、風(fēng)險意識缺失、資金結(jié)構(gòu)不合理等；對此提出了相關(guān)的治理建議，這些建議對獐子島集團(tuán)以及其他農(nóng)業(yè)上市公司擺脫財務(wù)危機(jī)具有一定的借鑒意義。