基于Excel工具的企業(yè)項目投資分析

□原永娟 孔凡堯

投資項目的決策，是指企業(yè)為實現(xiàn)一定的投資目標(biāo)，根據(jù)現(xiàn)實條件，借助科學(xué)的理論和方法，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進行的分析判斷工作。項目投資分析是投資項目決策的基礎(chǔ)，本文運用Excel中函數(shù)及數(shù)據(jù)分析工具對企業(yè)單一項目、多個項目及有資金限額的投資項目組合進行分析，幫助企業(yè)進行解決財務(wù)分析實際技術(shù)問題。

一、項目投資分析評價指標(biāo)

項目投資分析評價指標(biāo)是用于衡量和比較投資項目的可行性，據(jù)以進行方案的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，是由一系列綜合反映投資收益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。其中以現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)的凈現(xiàn)值評價指標(biāo)進行分析最為常見。

1.現(xiàn)金凈流量（NCF）

現(xiàn)金凈流量是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額，它是計算投資項目中投資分析評價指標(biāo)的重要依據(jù)。主要包括現(xiàn)金流入量（CI）、現(xiàn)金流出量（CO）和現(xiàn)金凈流量（NCF）。

現(xiàn)金流入量是指該項目引起企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額，包括營業(yè)現(xiàn)金流入、回收的固定資產(chǎn)殘值、回收的流動資金、其他現(xiàn)金流入。

現(xiàn)金流出量是指該方案引起的現(xiàn)金支出的增加額，包括購置生產(chǎn)線價款、墊支的流動資金、付現(xiàn)成本、所得稅、其他現(xiàn)金流出。

現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量

2.凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值是特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。在Excel中可以用PV、NPV函數(shù)求解。

PV函數(shù)用于計算年金現(xiàn)值或復(fù)利現(xiàn)值，其語法結(jié)構(gòu)為：PV（rate,nper,pmt,fv,type）。其中：rate為各期利率；nper為年金的總期數(shù)；pmt為每期等額收到或付出的金額，即年金；fv表示終值；type表示付款時間，其值可以為1或0，若賦值為0或省略，表示期末支付，賦值為1，表示期初支付。

NPV凈現(xiàn)值函數(shù)，其語法結(jié)構(gòu)為NPV(rate,value1,value2,value3……)。其中：rate為各期利率或貼現(xiàn)率；value1,value2,value3……指各期收入或支出，此函數(shù)要求各期間隔相等，默認收入或支付為期末。

二、單一項目的投資分析

例：公司擬對一項固定資產(chǎn)進行投資，原始固定資產(chǎn)投資額為12萬元，該投資項目的每年現(xiàn)金流入量為15萬元，每年現(xiàn)金流出量為11.4萬元。假設(shè)該項目無殘值，使用年限為5年，稅后年折現(xiàn)率為10%。

解析：rate=10%，nper=5，pmt=15-11.4=3.6則凈現(xiàn)值在Excel中輸入為PV(0.1,5,-3.6)-12=1.6468，或NPV(0.1,3.6,3.6,3.6,3.6,3.6)-12=1.6468，凈現(xiàn)值大于0，則該項目可行。

三、兩個項目的投資分析

例：公司擬從兩個投資項目中選擇一項進行投資，第一個項目的投資額為14萬元，每年現(xiàn)金流入量為16萬元，每年現(xiàn)金流出量為12.3萬元；第二個項目的投資額為31萬元，每年現(xiàn)金流入量為29萬元，每年現(xiàn)金流出量為19.2萬元。假設(shè)兩個項目均無殘值，兩種投資項目使用年限均為5年，稅后年折現(xiàn)率為10%。

解析：對于多選一的項目投資分析，一般采用凈現(xiàn)值孰高法來確定。項目一的現(xiàn)金凈流量=16-12.3=3.7，凈現(xiàn)值=pv(0.1,5,-3.7)-14=0.03；項目二的現(xiàn)金凈流量=29-19.2=9.8，凈現(xiàn)值=pv(0.1,5,-9.8)-31=6.15,可以看出兩個方案的凈現(xiàn)值均大于0，但第二個投資項目的凈現(xiàn)值6.15大于第一個投資項目的凈現(xiàn)值0.03，說明預(yù)期帶來的經(jīng)濟效益要好于第一個投資項目，因此應(yīng)該選取第二個投資項目。

四、有資金限額的投資項目組合分析

例：企業(yè)現(xiàn)有10個投資項目，投資總額為100萬元，相關(guān)資料如表1所示。假設(shè)項目均無殘值，使用年限均為5年，稅后年折現(xiàn)率為10%，每年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相等。

表1 項目投資計劃表 單位：萬元

解析：若要對這10個項目全部進行投資，將會超過資金總額100萬元，所以就需要做出投資組合的決策，選擇最佳組合方案。而在資本總量受限的情況下，尋找凈現(xiàn)值最大的組合即為最佳組合方案。

如果我們手工來進行投資組合的決策，首先要用PV函數(shù)求各個項目的凈現(xiàn)值，然后對凈現(xiàn)值進行從大到小的排列，如表2所示。

表2 按凈現(xiàn)值降序排列的投資計劃表 單位：萬元

然后選取凈現(xiàn)值最大的和其他項目在不超過100萬的情況下，尋找凈現(xiàn)值最大的組合。具體步驟如下（部分方案）：

第一種方案：

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第二種方案：

?

第三種方案：

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第四種方案：

?

第五種方案：

?

第六種方案：

?

以此方式計算組合還有很多方案，本文就不再一一列舉了，總之需要把所有的方案寫出來，然后比較凈現(xiàn)值之和，尋找凈現(xiàn)值最大的組合。

由此可見，雖然手工也可以完成最佳組合方案，但是工作量太大，工作效率較低。

如果要及時、準(zhǔn)確的做出決策，利用Excel中的規(guī)劃求解將會更便捷。“規(guī)劃求解”是一組命令的組成部分，借助“規(guī)劃求解”，在約束條件下求得目標(biāo)單元格的最優(yōu)值（最大值、最小值或目標(biāo)值）。現(xiàn)在看一下Excel的處理方案。

步驟一：在表1的基礎(chǔ)上追加一列G列，名為可行列（見表3），如果該項目可行用1來表示，不可行用0來表示。1或0的用途有二，其一意味著即使項目可行也只能使用一次，項目不可行，那整個項目都不能采用；其二方便定義最佳組合方案的原始投資額合計與最佳組合方案的凈現(xiàn)值合計公式，公式見步驟二。

步驟二：利用Sumproduct函數(shù)，使可行列G2∶G11單元格分別與F12單元格（最佳組合方案的原始投資資本合計）和F13單元格（最佳組合方案的凈現(xiàn)值合計）建立聯(lián)系。具體公式定義為：F12=Sumproduct（G2∶G11,B2∶B11）；F13=Sumproduct（G2∶G11,f2∶f11）。其中Sumproduct函數(shù)是為在給定的幾組數(shù)據(jù)中將數(shù)組間對應(yīng)的元素相乘并返回乘積之和。因為G列的值非1既0，1表示項目可行，和任何數(shù)相乘等于任何數(shù)，表示該項目參與求和計算；0表示項目不可行，和任何數(shù)相乘等于0，表示該項目不參與求和計算。

步驟三：在規(guī)劃求解參數(shù)中進行如下設(shè)置：

（1）設(shè)置目標(biāo)為F13單元格，選其為最大值；

（2）設(shè)置通過更改可變單元格為可行列的單元格（G2∶G11）；

（3）設(shè)置遵守約束條件：可行列G2∶G11采用二進制；最佳組合方案原始投資資本合計的輸出單元格F12小于等于100；由于第5項目的凈現(xiàn)值〈0,所以可行列的單元格G6等于0。

（4）設(shè)置求解方法為單純線性規(guī)劃；

（5）保留規(guī)劃求解的解。

規(guī)劃求解后，得出結(jié)論如表3所示。

表3 有資金限額的投資項目組合分析結(jié)果表 單位：萬元

通過規(guī)劃求解得出最佳組合方案：1,3,4,7,8這五個項目組合最優(yōu)，其原始投資資本合計為99萬元，凈現(xiàn)值合計為22.12萬元。

五、有互斥條件資金限額的投資項目組合分析

互斥項目是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。如果一個項目所有評價指標(biāo)都比另外一個項目好一些，選擇時就比較容易。但如果這些評價指標(biāo)出現(xiàn)矛盾，選擇時就會出現(xiàn)困擾。不同評價指標(biāo)出現(xiàn)的原因主要有兩種，投資額的不同和項目壽命的不同。本文主要探討的是壽命期相同，投資額不同引起的矛盾，所以決策時采取的原則是直接比較凈現(xiàn)值。

例：企業(yè)現(xiàn)有10個投資項目，投資總額為100萬元，但第4個項目和第7個項目互斥，相關(guān)資料同上。假設(shè)項目均無殘值，每年現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量均相等，使用年限均為5年，稅后年折現(xiàn)率為10%。

基于有資金限額的投資項目組合分析，此時只需要在原來的基礎(chǔ)上分析第4項目和第7項目。在此還是兩種方法，手工模式和Excel規(guī)劃求解。

手工模式在上文第三種投資類型中已做了比較詳細的分析，這里只需考慮到第4項目和第7項目互斥就可以，此處不再贅述。

Excel的處理方案大致和第三種投資類型Excel規(guī)劃求解的思路是一致的，不同的是要在第三種投資類型的基礎(chǔ)上考慮到第4項目和第7項目互斥，此時會出現(xiàn)兩種情況：

（1）若選用第4項目，則第7項目就不能被采用，那么在設(shè)置遵守約束條件時就需要再添加一步，使第7項目的可行列的單元格（G8）等于0。

規(guī)劃求解后，得出結(jié)論如表4所示。

表4 選項目4放棄項目7的投資項目組合分析結(jié)果表 單位：萬元

通過規(guī)劃求解后，最佳組合方案是1,3,4,6,9這五個項目組合最優(yōu)。

（2）若選用第7項目，則第4項目就不能被采用，那么在設(shè)置遵守約束條件時就需要再添加一步，使第4項目的可行列的單元格（G5）等于0。

規(guī)劃求解后，得出結(jié)論如表5所示。

通過規(guī)劃求解后，最佳組合方案是1,3,6,7,9這五個項目組合最優(yōu)。

（3）兩種最優(yōu)組合方案再比較，選項目4，原始投資合計97萬元，凈現(xiàn)值合計18.05萬元；選項目7，原始投資合計100萬元，凈現(xiàn)值合計21.31萬元，兩種組合方案原始投資額均未超過100萬元，但選項目7的凈現(xiàn)值要高于選項目4的凈現(xiàn)值，若不再考慮其他因素，最佳組合方案應(yīng)是1,3,6,7,9這五個項目組合最優(yōu)。

表5 選項目7放棄項目4的投資項目組合分析結(jié)果表單位：萬元

綜上所述，企業(yè)借助Excel輔助財務(wù)分析及財務(wù)決策將會大幅提高企業(yè)工作效率及準(zhǔn)確率，為企業(yè)在當(dāng)今高速發(fā)展的大時代背景下，增添助力。