興圖新科成功過會

袁陽平

10月25日，科創板上市委舉行第38次審議會議，武漢興圖新科電子股份有限公司（以下簡稱“興圖新科”）通過審核。這是繼武漢科前生物股份有限公司之后，湖北第二家科創板上市公司。

當日，支點財經第一時間電話采訪了興圖新科董事長、總經理程家明。他非常高興：“上市是公司多年努力的成果，代表公司取得了一個小小的成果?！?/p>

興圖新科前身是武漢興圖新科電子有限公司，于2004年在武漢光谷注冊成立。經過15年的發展，目前是一家基于網絡通信的專用視頻指揮控制系統提供商，專注十視音頻領域的技術創新和產品創新，主要產品包括視頻指揮控制系統、視頻預警控制系統。

支點財經從招股書上了解到，此次興圖新科上市擬募集資金4.06億元，分別用于基于云聯邦架構的視頻指揮平臺升級及產業化項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

程家明絕對控股興圖新科，直接持有公司2886.29萬股，占比52.29%，通過興圖投資間接控制公司19.28%的股權，同時擔任公司董事長、總經理，具有公司的實際經營管理權，為公司的控股股東、實際控制人。

招股書數據顯示，至2018年底，興圖新科資產總額為2.92億元，歸屬于母公司所有者權益2.1億元。

天命之年，公司上市

在人生的天命之年，程家明帶領公司成功上市，實屬不易。在接到支點財經采訪的那一刻，身在上海的程家明難掩激動。

1991年，程家明從國防科技大學信息處理顯示與識別專業畢業。在當時，這個專業并非熱門，但程家明無比投入。在隨后的10年間，他選擇繼續深造，在中國科技大學國家同步輻射實驗室參與精確控制研究，并獲得多個國家重大項目成果獎。

2004年，程家明離開原單位，下海創業，與幾位伙伴合伙成立了武漢興圖新科電子有限公司。招股書顯示，公司注冊資金為50萬元，其中程家明以貨幣出資13.19萬元，實物出資21.81萬元;合伙人、現任公司副總經理陳愛民以貨幣出資6.23萬元，實物出資8.77萬元。

創業15年來，興圖新科經歷3次重大發展抉擇。頭3年，公司以雷達圖像傳輸業務為切入點，深入雷達圖像處理、視音頻圖像處理的技術研究，拿到不少訂單。之后3年，公司有了完善的研發體系，完成了第二代多級視頻監控聯網平臺等產品研發。從2010年起，興圖新科進入快速發展階段，視音頻中間件技術受到用戶青睞。

招股書顯示，2016年至2019年1-6月，興圖新科的營業收入分別為7955.46萬元、1.49億元、1.98億元、4905.65萬元。

現金流堪憂？

雖然通過上市審核，興圖新科仍然面臨多重風險。

招股書顯示，興圖新科的凈利潤呈逐年增長趨勢，但現金流多年為負值。2016年至2019年1-6月，興圖新科歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為460.98萬元、3115.34萬元、4221.38萬元、72.92萬元;經營活動產生的現金流量凈額為-1058.70萬元、2459.47萬元、-291.47萬元、-324.60萬元。

興圖新科招股書稱，受資產減值準備、長期資產折舊及攤銷存貨和經營性應收項目、經營性應付項目波動的影響，各期經營活動產生的現金流量與當期凈利潤存在較大差異。其中，經營性應收項目的變動對各期經營活動現金流的影響，是導致經營活動的現金流量和凈利潤之間存在差異的主要因素之一。

隨著公司經營規模持續較快增長，應收賬款規模持續增加。2016年至2019年1-6月，興圖新科應收賬款賬面價值分別為9107.26萬元、1.15億萬元、1.86億元和1.31億元，占當期營業收入的比例分別為114.48%、77.16%、93.86%和267.55% 對于應收賬款金額較大，興圖新科表示主要原因為收入確認多集中于四季度，且回款周期較長。

客戶集中度高

招股書顯示，興圖新科的業績主要依賴于公司的前五大客戶，且依賴程度不斷加深。

雖然通過上市審核，興圖新科仍然面臨多重風險。

2016年至2019年1-6月，前五大客戶帶給興圖新科的收入分別為4189.49萬元、1.02億元、1.60億元、4401.33萬元，分別占當期營業收入的52.66%、68.58%、80.83%、89.72%，此后，這些客戶對興圖新科業績的貢獻比例持續上升，今年上半年占比已經接近九成。

對此，興圖新科表示，公司受行業政策或特定用戶需求的變動影響較大。

與此同時，興圖新科的主要收入來源是視頻指揮控制類產品的銷售。2016年至2019年1-6月，興圖新科視頻指揮控制類產品的銷售收入分別為6172.41萬元、1.42億元、1.87億元和4508.18萬元，占主營業務收入比例分別為78.39%、95.86%、94.37%和91.92%。

好消息是，公司主營業務毛利率較高。2016年至2019年1-6月，主營業務毛利率分別為75.69%、66.09%、70.74%和79.06%，均接近或高于同行業可比上市公司毛利率平均值。

正是看到上述發展中遇到的問題，興圖新科在研發上頗舍得投入。2016年至2019年1-6月，興圖新科研發費用分別為1590.41萬元、1507.92萬元、2834.28萬元、1512.81萬元，分別占當年營業收入的19.99%、10.13%、14.30%、30.84%。

興圖新科表示，公司目前仍處于快速發展階段，雖已集中大量資源投入研發，但是受發展階段限制，整體規模相較于上市公司較小，研發資金投入受限，研發人員薪酬水平相比同行業實力較強的上市公司較低。

多家上市公司間接持股

隨著興圖新科即將擇日上市，多只上市“影子股”也將現身。招股書顯示，在興圖新科的股東名單中，武漢光谷人才創投持股6.38%，華匯創投持股5.54%。

支點財經查詢天眼查了解到，武漢光谷人才創投的合伙人有上市公司駱駝股份的身影，其中駱駝股份（601311）出資比例為79.33%，上市公司太平洋（601099）通過太證資本管理有限責任公司出資100%。

值得關注的是，駱駝股份總部位于湖北襄陽，主營電池研究、開發、制造、銷售和回收處理。支點財經此前報道，駱駝股份已間接持股江西金達萊環保股份有限公司、倍杰特集團股份有限公司等多家科創板申報上市公司。

隨著科前生物、興圖新科即將在科創板上市，一場財富盛宴正在開席。武漢光谷的一部分創業者，即將變成億萬富翁。