我國上市軍工企業信息披露問題研究

樓凌君

【摘 要】軍工產業屬于技術和資金都密集的產業，如果僅依靠政府的資金投入，難以發展，因此軍工企業有必要在資本市場上進行融資。而上市軍工企業由于其獨特的雙重屬性（“上市企業”屬性和“軍工企業”屬性），其涉及到的信息披露問題與一般上市企業不同。上市的軍工企業應該如何進行信息披露，這不僅影響了證券投資者的利益，還會影響國家安全。本文以上市軍工企業信息披露作為研究對象，重點分析軍工企業的信息披露如何能平衡國家安全和證券投資者的利益。首先，簡要介紹軍工企業的特征。其次，分析上市軍工企業的信息披露對國家安全和證券投資者造成的影響以及信息披露中存在的主要問題。最后，從具體分析信息的范圍，信息的標準，執法部門的管理以及上市軍工企業自身角度出發，探討上市軍工企業如何進行信息披露。

【關鍵詞】上市軍工企業;信息披露;國家安全;證券投資者

一、引言

軍工是軍事工業的簡稱，軍工企業有著戰略和國防意義，具有以下幾個特點：第一，軍工企業屬于資金和技術密集型企業。第二，結合了軍用品和民用品的生產。第三，結合了市場經濟和政府安排。正是由于軍工企業的這三個特點，軍工企業要想要做大做強，必須擁有強大的資金支持，而一味地靠政府補助是滿足不了企業發展的需求的，同時這樣大金額的政府補助也會給國家的發展帶來不利的影響。因此上市融資成為了軍工企業的必經之路。

二、上市軍工企業信息披露之利益沖突

一般上市公司的信息披露本身就會產生一種矛盾，即從上市公司自身來說，為了保護本企業的商業秘密，信息披露是越少越好，而從投資者的角度來看，企業披露越多的信息，他們才可以根據所獲得的信息做出更理性的決策。

而上市的軍工企業不僅具有上文提到的軍工企業的三個特點，上市軍工企業同時也是上市公司，同時也具備有上市公司的特點。在上市公司信息披露過程中會產生商業秘密和投資者利益之間的矛盾，而對于上市軍工企業來說，這樣的矛盾同樣存在在公眾投資者和國家安全之間。顯然易見的是，國家安全是很嚴肅的問題，上市軍工企業有著確保維護的責任。

上市軍工企業作為軍工企業的一部分，在保障國家安全的前提下，它最好盡可能少的披露自己的信息，以防其信息被其他人不正當的利用。正因為上市軍工企業與其他一般的上市公司不同，上市軍工企業承擔著保護國家安全的軍事責任，對于保密性要求比較高，這就導致了上市軍工企業披露信息比普通上市公司少。上市軍工企業既要很好的保護國家安全，同時也不能忽略投資者利益。

三、市軍工企業信息披露利益平衡的措施

（一）區分信息披露的范圍

對于上市軍工企業而言，企業信息基本可以分成三種類型：

第一種信息與國家安全密切相關，關系到關鍵性戰略武器裝備的生產和國家戰略安全，比如導彈技術，軍用雷達技術等等，這一類信息是屬于絕對不能披露的信息。如果這些信息的披露與否會很大地影響到投資者的決策，公司內部負有保密義務的工作人員可以向投資者保證投資者的利益保障，承諾公司將良心發展，以此來增強投資者的信心。

第二種信息與國家安全毫無關系，一般指的是完全民用產品或者完全民用技術的信息，在大多數情況下，并不需要對于這一類信息采取任何保密措施。比如煙花炮竹這類民用產品。如果這些信息極大地影響了投資者的決策，公司應將這類信息披露，來滿足投資者的決策需要。

第三種信息是一種中間信息，與國家安全有關系，但又不是密切相關，比如雷管、軍民兩用的技術等等。這些信息與國家安全有一定的關系，同時也可能屬于投資者所需要的重要信息，這一類信息就需要根據具體的情況來判斷是否能夠披露。如果經過評估后，該信息對國家安全的影響遠大于對投資者利益的影響，那么就不能披露該信息。相反，如果經過評估后，該信息對投資者利益的影響遠大于對國家安全的影響，那么就可以披露該信息，但上市軍工企業也應該注意信息披露的方式、程度，以防信息被不懷好意分子利用。

（二）執法部門應考慮兩者的平衡

在我國，證券監管機構和國防科技工業主管部門共同管理著上市軍工企業的信息披露，但這兩個部門在管理的時候的著重點是不一樣的，以證監會為主的證券監管機構強調對于保護投資者利益（特別是公眾投資者的利益），而國防科技工業主管部門強調的是對于國家安全的保護。因此要平衡國家安全以及投資者利益之間的關系就需要這兩大機構在執法時也要進行協調。

因此這些執法機構在處理相關事情時應該靈活地運用相關法律法規。證券監管機構應該充分考慮上市軍工企業獨有的特殊性，應該把上市軍工企業和其他上市公司作以區分，可以把對上市軍工企業的信息披露程度要求放低，對于涉及到機密的信息，上市軍工企業可以不予披露;同樣，國防科技工業主管部門可以采取開放的態度，尤其是對于那些民用品戰主要業務、與國家安全關系小的上市軍工企業，可以適當放松保密工作要求，盡可能將實質上沒有保密必要的具體信息予以公開。

（三）上市軍工企業在履行信息披露義務時應考慮兩者的平衡

上市軍工企業不能因為太重視國家安全的保護，而忽視了投資者的利益。盡管保護國家安全無可厚非，但上市軍工企業作為一個上市公司也需要承擔起對投資者的責任。因此上市軍工企業可以采取以下措施來同時兼顧國家安全以及公眾投資者利益。

第一，上市軍工企業可以事先公告中說明其需要保密，無法披露的信息。公眾投資者在熟悉公告后，再選擇要不要成為該公司的小股東。這樣公眾投資者們心里有一個預期，在看不到企業部分信息時不會感覺自己被欺騙。

第二，上市軍工企業可以通過模糊的披露方式使投資者大概了解部分保密信息。在上市軍工企業的信息中，有一部分信息在完全披露時才會對國家安全產生威脅。對這一部分信息，上市軍工企業簡要概括，是投資者對其有大概的認識，方便投資者做出決策。

第三，上市軍工企業也可以通過獨立董事讓投資者了解保密信息可能會對自己產生的影響。投資者比較信賴獨立董事們對公司信息發表的意見。而獨立董事對于公司因國家安全的需要而不能披露的信息可以進行評估，評估這些信息對投資者利益可能產生的影響，然后通過發表獨立董事意見的方式披露來給投資者傳遞信息。

四、結論

上市軍工企業的信息披露問題不僅會影響國家安全的保護，還會影響股市投資者們的利益。而國家安全的保護和股市投資者們的利益對上市軍工企業的信息披露有著不同的要求，而有些情況下甚至是完全相反的。

因此，上市軍工企業應該在保證上市軍工企業信息披露的基本要求下，從具體分析信息的范圍，信息的標準，執法部門的管理以及上市軍工企業自身角度出發，試圖尋找讓兩者達到平衡的方法。

【參考文獻】

[1]王震，我國軍工行業上市公司的融資效率研究[D].湖南省：湖南師范大學，2019

[2]董新凱，王烈.上市軍工企業信息披露之利益平衡[J].學術論壇.2011，（1）