發行永續債對商業銀行的影響研究

張明娟 曹志鵬

[摘 要] 隨著金融監管的不斷加強，商業銀行規避和減少資本計提的方式受到約束，資本充足水平在嚴監管考核下面臨著新的挑戰和壓力。目前商業銀行資本補充工具匱乏，資本結構也不夠合理，這使得商業銀行陷入兩難。永續債作為一種新型的其他一級資本補充工具，其政策效用類似于優先股。推行永續債政策的動因主要在于：首先，提高商業銀行的資本充足率，以滿足監管要求;其次，為了疏通貨幣傳導機制，提升商業銀行信貸供給能力;第三，為了滿足監管日益升級的需求。銀行資本的補充可以提高其支持實體經濟的能力，進而緩解中小企業融資難的問題。

[關鍵詞] 永續債;商業銀行;資本補充

[中圖分類號] F640[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）12-0182-02

一、引言

目前，我國對于銀行資本的監管日益升級，作為抵御風險的最后一道防線，銀行的資本充足水平在嚴監管考核下面臨新的挑戰和壓力，按照我國最新商業銀行的資本管理辦法規定，在2018年底，商業銀行的一級資本充足率需要達到8.5%，所以加快其他一級資本補充工具的創新，成為了商業銀行建立競爭優勢的關鍵。

同時，隨著資管新規相關制度的實施，銀行業表外業務逐步回歸表內業務，進一步加快了銀行資本金的消耗。再者，銀行的業務發展和規模擴張也會消耗一大筆資金，銀行業面臨著巨大的資本缺口問題。銀行盈利放緩和資本市場的回落也使得銀行內外部融資渠道收窄，推動銀行資本工具的創新成為當務之急。

我國現有的資本補充工具比較缺乏，其他一級資本補充工具僅有優先股一種，銀行永續債的發行可助力一級資本的補充。而且我國新型資本工具的使用還處于初級階段，若要通過提升銀行信貸供給能力，解決民營企業和中小企業融資難的問題，就應積極推動銀行資本工具的創新。

二、理論綜述

永續債是一種沒有明確的到期日，或者說到期期限很長的債券，一般由國家主體或信用較好的企業發行，具有高資質、高收益率的特點，對于發行人而言，償付順序一般在債券之后，被稱為“債券中的股票”。永續債的性質介于股權與債券之間，具有以下特征：1.不可贖回。永續債沒有到期日期或者期限很長（一般超過30年），銀行一般將資金用于補充一級資本，所以會取消贖回條款。2.參考國外銀行發行的永續債，永續債必須含有減計或轉股的條款，以使其可以吸收部分損失。3.受償順序很靠后，低于一般債券，僅優先于普通股與優先股。4.利息水平較高或可調整、可浮動且任何情況下發行銀行都有權取消派息。5.無擔保，它的設計更類似權益工具，符合一級資本的認定標準。

銀行永續債和非銀行永續債的比較：在銀行業，永續債算是一種創新工具，而對于我國的非銀行業來說，永續債從2013年已經啟動，發行規模已達1.5萬億元。同時，銀行永續債和非銀行永續債之間存在很大的區別。后者含有利率跳升機制，而前者則規定不得含有;在期限方面，非銀行永續債的贖回日期比較靈活，而銀行永續債的期限一般不少于5年;非銀行永續債不含轉股條款，而銀行永續債則至少含轉股或減計條款之一;銀行永續債可計入負債科目。而非銀行永續債滿足一定條件計入權益。

永續債與其他資本補充工具相比：我國銀行業的資本補充工具除了新型的永續債，還包括二級資本工具、銀行可轉債、銀行優先股。其中二級資本工具是用來補充二級資本，可轉債補充核心一級資本（轉股后），而優先股和永續債用來補充其他一級資本。同為一級資本補充工具，相較于優先股，兩者的區別主要表現在吸收損失方式上，優先股含有強制轉股條款，股性較強，而銀行永續債并不必須含有轉股條款;同時優先股無減記條款，銀行永續債可能含有減記條款;其次，在清償順序上，永續債位于優先股之前，但考慮到減記條款的存在，永續債損失的概率可能比優先股要高;最后在期限上，兩者均無明確期限，優先股贖回期一般在5年，而銀行永續債期限一般為30年，且至少5年后方可由銀行發起贖回。

三、政策動因

近期監管層多次提到了加快我國商業銀行補充資本的相關問題。2018年以來，為了提升商業銀行的信貸供給能力，建立資本補充長效機制也實施了多項政策措施。例如，為增加商業銀行資金來源，央行創立定向中期借貸便利（TMLF），給商業銀行低于MLF15個基點的利率（3.15%）提供長期穩定資金來源，同時增加再貸款和再貼現額度1000億元，以促進銀行對小微、民營企業的貸款投放。而為何要進一步推動永續債的發行呢？

發行永續債的政策動因主要概括為三點：首先，提高商業銀行資本充足率，以滿足監管要求。過去金融加速創新的過程中誕生了很多可以減少銀行表內資本計提的監管套利途徑，使得銀行實際承擔的風險大于顯露出的風險，導致資本充足率被高估。同時，隨著資管新規相關制度的實施，表外業務逐漸回歸表內，銀行的資本在進一步消耗，銀行業補充資本的壓力不斷增大，急需輸血。其次，為了疏通貨幣傳導機制，提升銀行信貸供給能力。此次推動永續債的啟動，主要是作用于貨幣向信用傳導鏈條中銀行信貸投放能力的環節，滿足銀行資金流動性合理的情況下，能夠提供更多的資金支持有發展前景的中小微企業。第三，為了滿足監管日益升級的需求。一方面，國內對于銀行資本的監管日益升級，如2016年啟動的MPA考核中將資本充足率列為核心考核指標;另一方面，我國銀行的全球系統重要性在不斷升級，意味著資本監管要求也會不斷提升。當前形勢下進行銀行業資本補充是促進金融良性循環的主要任務。

四、發行永續債對商業銀行和投資人的影響

（一）永續債的推行對商業銀行的影響

目前，受較為嚴格的一級資本工具認定標準和相關法律法規不明確等因素的影響，國內銀行一級資本補充工具十分匱乏。沒有合理有效的資本補充機制，這對商業銀行業務的開展和競爭力的提升造成了嚴重的阻礙。例如，大多數銀行一級資本充足率與核心一級資本充足率的數據差別特別小，如果不增加新型的一級資本補充工具，意味著銀行一級資本的缺口需要由核心一級資本來補充，這無疑加大了銀行資本充足率考核的壓力，不利于商業銀行同其他金融機構的競爭。所以永續債的發行有效提升了銀行資金實力，尤其是對沒有上市從而不能發行優先股的非上市銀行而言，這一政策可以緩解內部資金機構不合理的問題。而且永續債的推行也越來越受到發行主體的青睞，一方面因為通過提高票面利率來延期債務的權利掌握在發行主體手中;另一方面因為大部分永續債將計入發行主體的權益資本，可以在不稀釋股權的情況下，很大程度地降低資產負債率。這一舉措既可以補充銀行資本，也可以降低銀行的經營風險，促使其更好地服務實體經濟，進一步促進國內經濟發展。

（二）永續債的推行對投資者的影響

對于投資者而言，永續債的收益率普遍較同期限同評級信用債高出100-150BP，故永續債的高收益率、高資質吸引投資者，雖然不能在確定的時間點收回本金，卻可以按期獲得利息收入。根據具體規定條款的不同，永續債的“股性”和“債性”的體現也會有所不同。如果債券的償付順序靠后或者利息延期支付的時間較長，這意味著“股性”越強，投資者將面臨較高的風險與收益;如果“債性”強，則其收益和風險會相對較小，由于具備這些特點，永續債受到發行人和投資者的青睞。同時永續債也是一把雙刃劍，對于投資者而言，永續債的投資需要更加理性，隨著永續債市場的擴大，條款設計更加多樣化，投資者一方面要留意條款設計的實際約束力，另一方面也要關注發行人因個人信用資質的變化而選擇展期的可能性。

五、結論

近期監管層會議中多次提到了加快我國商業銀行資本補充的相關問題，同時，在2018年12月26日，央行也發布相關消息“研究多渠道支持商業銀行補充資本有關問題，盡快推動永續債的啟動發行”，增強商業銀行的信貸支持能力，以期緩民營企業和中小微企業融資難的問題。在一系列資本補充政策鼓勵下，國內商業銀行可以在具備“無固定期限或超長期限”特征的其他一級資本債券工具創新探索，預示著商業銀行資本工具補充將進入新一輪政策窗口期，從資本補充工具上來看，鼓勵商業銀行開發新的資本補充工具，拓寬商業銀行資本補充渠道，商業銀行可以選擇具備長期性特征的其他一級資本債券工具進行創新探索，意味著商業銀行資本補充工具進入了新一輪的政策窗口期，加快了國內永續債的推行。

眾所周知，我國商業銀行面臨著巨大的資本缺口壓力，同時普遍存在著資本結構失衡的問題，如果缺乏其他一級資本補充工具，那么這一資金缺口就要核心資本來填充，無疑會增加商業銀行資本充足率的考核壓力，不利于商業銀行業務的開展。在一定層面上，永續債的發行可以增強商業銀行的資金實力，一定程度上緩和銀行的資本補充壓力，改善商業銀行資本結構不合理的問題。因此永續債常常被發行人用作以下幾方面的用途，一是補充內部資本金，二是提升信用評級，三是修飾報表，四是鎖定長期限融資資金。簡言之對于發行銀行來說，永續債可以作為長期資金進行使用，也就是可以直接計入權益資本。目前，商業銀行仍位于我國金融機構的主導地位，所以在當前背景下補充銀行資本是促進經濟金融良性循環的重要著力點。盡快補充銀行資本，提高銀行支持實體經濟的能力，可以進一步緩解小微企業、民營企業融資難問題，并有利于增強銀行的抗風險能力，提高資本市場信息。

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[責任編輯：潘洪志]