“PE+上市公司”型并購基金價值創(chuàng)造路徑與效益分析

張舵 魯強

摘 要：伴隨著我國經(jīng)濟快速的發(fā)展，國家為了保證市場合理運營，證監(jiān)會出臺了限制政策，上市公司的再融資和減持都受到了影響。于是，上市公司把目光轉(zhuǎn)移到與PE聯(lián)合成立并購基金上，“PE+上市公司”型并購基金應(yīng)運而生。該并購基金彌補了上市公司單獨進行投融資的缺點，結(jié)合兩者的優(yōu)勢對標的公司進行價值創(chuàng)造，最后并入上市公司，從而為雙方提供利益。通過案例分析，研究上市公司在前期、募集、整合、并表方面的價值創(chuàng)造路徑與產(chǎn)生的經(jīng)濟、規(guī)模、市場等效益，為設(shè)立該并購基金模式的公司提供啟示和參考。

關(guān)鍵詞：上市公司;PE;并購基金;價值創(chuàng)造路徑

中圖分類號：F83 ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）32-0138-03

自硅谷天堂和大康牧業(yè)首開國內(nèi)“PE+上市公司”模式之先河，其后的近十年時間里，中國企業(yè)在該模式上卷起了一波又一波的熱潮。截至2017年年末，采用“PE+上市公司”的模式成立并購基金的公司已達數(shù)百家。然而自2017年起，由于證監(jiān)會頒布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，再融資和減持受到限制，傳統(tǒng)的私募股權(quán)與缺少現(xiàn)金需要培育的公司受到影響，因此“PE+上市公司”型并購基金的優(yōu)勢體現(xiàn)出來，一度受到了市場追捧。過去的研究中，學(xué)者多聚焦在并購基金的相關(guān)介紹或運作機理研究，認為“PE+上市公司”型并購基金能夠創(chuàng)造價值[1]。而企業(yè)是怎么創(chuàng)造價值，其產(chǎn)生的效益又體現(xiàn)在哪里卻很少涉及。本文選取愛爾眼科股份有限公司（以下簡稱“愛爾眼科”）為例，以價值創(chuàng)造路徑與其產(chǎn)生的效益為切入點分析，對引導(dǎo)上市公司運用“PE+上市公司”型并購基金提升價值提供幫助?！?br>