企業家精神對民營上市企業績效的影響
——基于主成分分析法和固定效應模型的實證研究

(新疆大學 新疆 烏魯木齊 830000)

一、引言

改革開放以來，民營經濟一直在中國經濟發展中發揮著重要作用。但近年來民營企業在經營中遇到一些困難。2019年中央經濟工作會議提出，要支持民營企業發展，保護民營企業家人身安全和財產安全，企業家的本質在于企業家精神。在個體層面，企業家精神是創業者所具有的特殊品質，在特定的文化氛圍和環境條件下有助于個體取得創業成功。在企業層面，企業家精神對企業績效具有重要的促進作用，并影響企業的可持續發展。在國家層面，企業家精神作為一種重要的生產要素，能促進經濟增長，并決定地區經濟發展差異的程度。

二、企業家精神的量化

本文借鑒國內學者劉亮和葉作義的方法構建企業家精神指標。

表1 企業家精神指標構成

表2 主成分分析結果

表2顯示，前三個主成分累積貢獻率達到76.54%，經檢驗kmo值為0.564 8，說明上述指標能較好地進行主成分分析。企業家精神指標的表達式如下：

Ent1=0.6131×X1+0.5548×X2+0.4700×X3-0.1290×X4-0.2809×X5經營能力

Ent2=0.2502×X1+0.4562×X2-0.3542×X3+0.3002×X4+0.7168×X5創新能力

Ent3=0.0301×X1-0.0981×X2+0.1848×X3+0.9448×X4-0.2523×X5創業能力

三、研究假設

現有研究表明，企業家精神與企業績效之間存在正向關系。陳衛忠的研究結果顯示，企業家精神對企業績效具有直接促進作用，并且以團隊績效作為中介變量時這種促進作用仍然顯著。Manal Yunis等發現在黎巴嫩市場中，企業家精神是ICT提高組織績效關系中的重要催化劑，創新和企業家精神對組織績效有重要促進作用。孫慧琳的研究發現，企業家精神是通過柔性創新和經營創新對企業財務績效產生影響。謝雪燕從五個維度構建了企業家精神指數，其研究表明企業家精神對企業的成長績效具有顯著的積極影響，并且這種影響可通過緩解企業融資約束來體現。

基于此本文提出以下假設：

假設1：企業家精神的經營能力顯著促進民營企業績效增長。

假設2：企業家精神的創新能力顯著促進民營企業績效增長。

假設3：企業家精神的創業能力顯著促進民營企業績效增長。

四、研究設計

(一)樣本選擇和數據來源

本文選取2007—2017年滬深A股上市公司中實際控制人類型為民營的樣本。剔除有缺失值的樣本，最終得到11年共5 088個有效樣本值的非平衡面板數據，并對數據在1%水平上進行了Winsorize標準化處理。上市公司數據來自CCER和國泰安數據庫。

(二)變量選取

因變量：本文分別用資產收益率、營業收入增長率、托賓Q值來衡量企業績效。

自變量：本文自變量為企業家精神的三個維度。

控制變量：股權集中度、企業規模、資產負債率、公司年齡、企業成長性、專利申請量、年度啞變量。

(三)模型設定

本文所得數據為非平衡面板數據，先進行hausman檢驗確定個體固定效應模型，再進行時間效應檢驗和異方差檢驗確定雙向固定效應模型。如下所示：

Performance=β0+β1Entit+β2C-variblesit+ζit

五、實證分析

從表3中可看出，假設1和假設2得到完全驗證。但企業家的經營能力、創業能力和企業市場績效之間不存在顯著的正向關系，甚至存在非顯著的負向關系，即假設3只得到部分驗證。筆者認為出現這種負向關系的原因可能在于，企業在實現市場績效時未考慮特定的市場環境和市場規則，企業家可能過于追求銷售收入和利潤及高風險高收益的活動，而在一定程度上忽略了市場因素對企業市場績效增長的約束。

注：括號里的數字是t值，*、**、***分別表示在10%，5%和1%的水平上顯著。

六、結論及建議

本文得到的結論包括：第一，企業家精神通過影響企業的盈利能力、成長能力和市場評價來提升財務績效；第二，企業家精神中的創新能力對企業財務績效和市場績效滯后的正向影響。第三，企業家精神中的經營能力和創業能力對企業財務績效具有顯著的提升作用，但對企業市場績效有不顯著的負向影響。

本文研究對于民營企業的發展和管理可提供以下三點建議：第一，企業家應結合內部環境和外部環境充分發揮經營和創新創業的能力，既要把握時代背景帶來的機遇也要沉著應對來自各方的挑戰；第二，企業家應當提高創新意識和創新能力尤其是自主創新，在企業的發展中重視創新驅動戰略的實施；第三，在不同的企業目標下，企業家精神應有的放矢。財務績效和市場績效并非是兩個對立面，企業家應全面考慮內部條件和特定市場環境以實現企業績效的增長。