淺議利率調整對住房公積金增值收益的影響

文/宋凡 郝婷婷，濰坊市婦幼保健院

1 我國住房公積金利率組成及其特點

1.1 住房公積金利率組成

《住房公積金管理條例》規定：“住房公積金的存、貸利率由中國人民銀行提出，經征求國務院建設行政主管部門的意見后，報國務院批準”。目前，我國住房公積金利率由三部分組成：管理中心給公積金繳存人賬戶資金結算的利率、受托銀行給管理中心開設的公積金專戶資金（沉淀資金）結算的利率、個人住房公積金貸款利率。

1.2 我國住房公積金利率特點

1.2.1 “低存低貸”的利率政策。

我國住房公積金制度是以儲貸為核心的住房專項金融制度安排，“低存低貸”的利率政策可以視為這一制度的靈魂。

1.2.2 住房公積金利率尤其是貸款利率隨貨幣政策調整而調整。

從人民銀行調整公積金貸款利率來看，為體現住房公積金管理制度的政策性，公積金貸款利率主要定位于略低于商業性個人住房貸款利率的水平。

1.2.3 住房公積金個人貸款發放情況與房地產市場景氣度密切相關。

據國家相關部門統計，2007年四季度以來，由于房地產市場持續低迷，個人住房公積金貸款發放呈下降趨勢。2008年三、四季度各地住房公積金管理中心個人住房貸款發放額同比分別減少18.34%、14.95%，全年同比減少165.64億元，降幅為7.52%。

2008年末，全國個貸率（個人貸款余額／繳存余額）為50.30%，同比減少2.53個百分點。

因此，我們可以得出這樣的結論，利率市場化后，央行對金融機構商業性個人住房貸款利率設定的下限，有可能達到或趨近于目前的個人住房公積金貸款利率水平。

2 利率調整對住房公積金增值收益的影響

2007年，人民銀行對存貸款利率進行了6次上調。以某直轄市為例，2007年全市住房公積金各月末的平均歸集余額261億元，各月末平均貸款余額230億元。按照年初的利率水平，2007年當年應實現增值收益5.8億元（業務收入10.9億元，業務支出5.1億元）。3月18日存貸款利率調整后，全年業務收入增加0.1億元，全年業務支出增加0.5億元，全年增值收益預計為5.4億元，減少0.4億元。

2008年，人民銀行對存貸款利率進行了6次調整，皆為利率下調。仍以某直轄市為例，2008年全市住房公積金各月末的平均歸集余額315億元，各月末平均貸款余額268億元。按照2008年初的利率水平，當年應實現增值收益4.8億元但經過6次利率下調，住房公積金增值收益屢次增加，按年末時的實際利率全年增值收益8.1億元，增加幅度達68%。

從以上結果可以看出，住房公積金增值收益變動方向與利率調整變動方向相反，即利率上升時，住房公積金增值收益減少；利率下降時，增值收益增加。

影響增值收益的因素還有其他方面，例如貸款發放量和時間集中程度、職工提取資金中結轉利息和活期利息的比例等。但是其中最重要的因素是利率。

3 降低利率變動對增值收益影響的對策

3.1 對住房公積金結余資金存款采取多種方式運作，以預防存款利率的倒掛問題。

住房公積金管理中心可采取以下幾種方式避免存款利率倒掛帶來的收益損失：一是購買定期存款。可將結余資金分散成多筆存入1年期至5年期定期存款。

這需要考慮兩方面問題。若存入1年期以上的定期存款，結息資金在存款到期日支付，當年無法實現結息的利息收入；若存入1年期定期存款，在升息期間亦無法完全規避利率倒掛的風險，也會造成一定程度的利息損失。例如2007年初存入1年期定期存款年利率2.52%，在年末結息時還是低于給職工的結轉存款利率3.33%。因此，應依據實際情況分別存入1年期和1年期以上定期存款，靈活掌握。二是按照政策規定購買國債。《住房公積金管理條例》規定：“住房公積金管理中心在保證住房公積金提取和貸款的前提下，可以將住房公積金用于購買國債。”國債的收益率與利率的調整方向一般是相反的，即利率上升期間，國債的收益一般下降，利率下降期間，國債的收益反而上漲，正好彌補了利率變動的風險。

3.2 進行利率敏感性分析，實行缺口管理法。

利率敏感性缺口是指在一定時期內利率敏感性資產與利率敏感性負債之間的差額，一般應用于銀行的資產負債管理。

如果敏感性資產大于利率敏感性負債，即利率敏感性資產和利率敏感性負債的比例大于1，那么二者之間的缺口性質即為資產敏感性缺口，假如利率上升，增值收益會上升；相反，則必然會下降。如果敏感性資產小于利率敏感性負債，即利率敏感性資產與利率敏感性負債的比例小于1，那么二者之間的缺口即為負債敏感性缺口，假如利率上升，增值收益就會下降；反之，凈資產收益率就會上升。

對于住房公積金來說，由于不以盈利為目的，采取“低存低貸”的利率政策，采用零缺口戰略，調整利率敏感性負債和利率敏感性資產的比例，盡量使該比率接近于1，是比較理想的規避利率風險的方法。