會計信息透明度對投資者權益的影響

(廣西大學商學院 廣西 南寧 530004)

一、會計信息透明度的意義

會計信息透明度在資本市場中是一個十分重要的參考條件，對投資者來說，沒有足夠的信息，就無法做出正確的決策。只有規范我國上市公司會計信息透明度，才能令投資者的信心得到提升，從而促進股票市場規范、高效發展，進而帶動我國經濟的持續發展。會計信息透明度的規范對投資者權益的保護有利于發展我國的資本市場，有利于上市公司更加便利地進行股權融資，降低其資本活動成本，有利于提高其活性，也是我國證券市場發展現階段的迫切需求。而關注對于投資者權益的保護，增強投資者對資本市場信心，微觀來看是對公司的發展壯大起著長遠的作用，宏觀來說更是與我國資本市場的發展以及經濟的穩步發展進步有著十分密切的關系。

在本文中，主要研究中國上市公司會計信息透明度和投資者權益保護的相關關系以及影響要素，不僅對加快上市公司會計信息透明度規范有著很大幫助，而且對投資者權益保護關系架構改革都具有前瞻性的現實意義。

二、相關文獻綜述

楊德嶺(2009)認為市場如果可以高效、有序的運行，就必須要程度很高的會計信息透明度。會計信息透明度同時也是是評價財務報告質量的一個重要指標。在投資活動中，會計信息透明度十分重要，首先是交易的基礎，投資者根據披露出的正確會計信息和上市公司進行的契約才是合法合規的，其次可以顯著地提升交易活動中信息的對稱性，避免單方面的隱瞞欺詐等行為，最后對于市場交易行為，不可避免的具有強勢方，適當的會計信息透明度會縮短強弱方之間的差距，以達到投資項目中的真實信息被弱勢投資者所了解和掌握的目的。

蔡傳里(2008)認為：我國證券市場會計信息的透明程度還有著不足，影響了企業的管理，同時在交易市場中加大了交易成本，也就影響了交易效率，對我國證券市場的高速發展有著不利的一面。

張敏(2011)認為要想令投資者對投資市場產生信心，高透明度的會計信息是必不可少的。投資者在對于企業的價值無法正確把握時，時常會對應的要求額外的風險投資補償，而高透明度的會計信息有利于投資者對企業價值做出準確評價，使優質企業和公司可以得到更多的資本輸入，優化投資市場資源配置，在此基礎上，相應的企業自身也會增強流動性，長久來看，保證企業的優質運行也保護了投資者的合法權益。

金花(2011)認為企業管理層和大股東會因為披露信息成本的存在而傾向于不愿是過多的信息得到披露。蔣翠芬(2011)認為外部審計雖然是第三方審計，但是離不開利益的影響，所以也就不能是真正的獨立審計，有著因上市公司和第三方審計合謀提供虛假會計信息的先例，這一行為對市場環境影響惡劣，再加上第三方事務所競爭導致的事務所本身利益下降，相對的審計服務質量也有著相應的下降，在此環境下出具的審計報告在一定程度上的可靠性有待商榷。

蔣亞朋、盧茂朋、張翼(2011)認為會計信息透明度的提高在公司內部也和公司股權特征有關系。公司的一些股權特征可能制約了會計信息透明度的提高，比如股權過于集中等情況。

唐順莉、劉紅英(2012)認為高透明度的會計信息是我國證券市場發展的必要條件，而想要發展高透明度的會計信息則首先要建立完善的會計準則，想要公司具有高透明度的會計信息披露，與完善的會計準則是分不開的。只有在建立了完善的會計準則的基礎下，才有可能發展出具有高會計信息透明度的資本市場。

三、會計信息透明度的內涵

1998年巴塞爾銀行監管委員會在《增強銀行透明度》的研究報告中第一次為會計信息透明度下定義。在這次研究報告中，他們認為公開準確可靠的會計信息才是透明度的涵義。同時提出了透明度不是靠披露本身來實現的，單純的披露本身可能無法保證透明度，所以如何為會計信息實現準確及時相關的特性才是實現透明的基礎，當然較為完善的計量原則是以上行為的基礎。透明信息的質量特征包括：全面、相關、及時、可靠、可比和重大，這些特性放在如今也依然適用。這規范了會計信息披露的表達形式，但是單純的對應了表達形式的信息也不一定代表了其信息本身的內容是可以滿足相對的透明度的，因此形式和內容兩個方面要完全符合才是高質量的會計信息披露，才可以稱得上是增加了會計信息透明度，那么如何實現其形式和內容的統一就是重中之重。透明度概念的提出，為會計信息的規范發展樹立了標桿，也為日后公司企業的公開程度建立了一個良好的體系，不僅對公司的正常運營有著積極作用，也對投資者的權益有著一定的保護。

四、投資者權益保護的內涵

莫迪格里安尼和米勒(Modigliani and Miller，1958)認為，投資項目以及其產生的現金流才是企業的本質，而在之前備受關注的資本結構并不是企業的根本。因此企業的價值取決于項目所產生的現金流，而不是企業資本結構本身。而對于現金流的索取權則具體體現為股權和債權。但是，他們并沒有解釋公司企業經理人要把現金流重新返還給投資者這一行為。在此基礎上，詹森和麥克林(Jenser and Meckling，1976)發現，根據理性人假設，在企業管理的過程中會出現一種不可避免的行為，即企業管理層可以有權利將現金流截留，損害公司利益和投資者利益的同時以滿足自身利益，這一行為產生的代理成本嚴重的影響了公司債權人和股東獲得自身的合法權益。哈特(1995)提出了剩余控制權的概念，由于合約不可能完美無缺，其客觀存在的不完全性沒有完善和明確未來的決策權，當進行投資行為時，對于未來的預測和企業相對應的決策是很難實現的。所以樹立一個決策程序才是十分重要的，比如股東能獲得紅利是因為他們有權反對不支付現金流的管理層。布科曼等(Berkmanetal，2008)檢驗了旨在改善中小股東保護水平的三個管制制度變化的財富效應。發現對比于制度健全的公司而言，缺乏相對應的制度并且沒有規范公司行為程序的公司在規范章程發布的近期會有較為擴大的非正常收入。

五、會計信息透明度和投資者權益的理論分析

(一)有效市場理論

美國芝加哥大學教授尤金法瑪于1965年在《商業學刊》上發表了《證券市場價格行為》，這篇文章在現在看來其實是形成了有效市場理論的雛形。經過其數年的研究，于1970年正式提出有效市場理論。它指出有效地資本市場只有在證券價格可以客觀全面的反映對應信息時才是成立的。該理論對會計信息和資本市場之間的關系進行了闡述：證券價格反映的信息量越多越快越全面，其相對應的資本市場就越有效。但是此理論中的信息不單單指會計信息，指的是全部信息，但是會計信息對于對應的資本市場而言是最為十分關鍵的。

(二)委托代理理論

上世紀30年代,美國著名經濟學家伯利和米恩斯最早提出委托代理理論。所有權和經營權的分離是委托代理理論的核心。這一理論的出現，初始是為了發揮企業各方面的優勢，和優化企業資源人才配置，進而達到企業擴大價值的目的。在所有權和經營權分離的同時，雖然你有這資源優化配置的優勢，但是問題也同時產生，企業的所有者和經營者在企業的日常活動中存在著利益的不協調，在利益共同時，委托代理模式可以發揮其優勢作用，但是在一些情況下，代理人可能為了自身利益為企業發展造成一定的損害，由此產生的企業委托代理問題在現代公司發展史上也是很常見的。

(三)信息不對稱理論

經濟學家阿克爾洛夫1970年在美國哈佛大學發表了《次品市場》一文,這篇文章的發布引發了關于與信息不對稱理論的大討論。斯蒂格利茨主要關注了交易市場客觀存在的道德風險,并為交易行為的信息弱勢方提出了如何獲取更多有利信息的建議；斯彭斯發表的《勞動市場的信號》,聚焦于研究人才市場中的信息不對稱現象。他們為"使用不對稱信息進行市場分析"的研究領域做出重要貢獻,為信息不對稱理論奠定了良好的基礎。

六、我國上市公司現狀

在我國上市公司第一大股東持股比例均值達到了42.5%，同時股權制衡度的均值也上升到了7.84，也就是說數據直觀顯示了我國第一大股東的持股比例遠遠高于第二到第十大股東持股比例和，持股比例直接的反映了對于整個公司企業的操控能力，因此在實際上大股東仍然擁有公司的實際控制權，也就是說存在著一定的代理人風險。但同時我國上市公司46%的流通股比例比31.2%國家股比例高，證實了我國股權分置改革取得了明顯良好效果。在財務方面來看，資產負債率差異較大，一些企業可能面臨財務風險。同時我國上市公司在獨立董事的設立方面也已經達到了合格，滿足相關法律法規的要求，也就是說可以較為完善的監督企業的運行，在一定程度上也對投資者權益保護有著積極的作用。

七、結論

本文研究了會計信息透明度和中小投資者合法權益保護之間的相互關系,通過對國內證券市場相關理論和文獻的研究和借鑒,結合我國近幾年證券市場的實際發展情況以及主要觀點，提出建議和研究結論如下:第一,上市股份有限公司投資者會計信息透明度和評價會直接受到上市公司所處的各種外部環境和內部社會治理以及經濟結構等各種因素影響,這些外部環境因素在直接影響投資者會計信息質量和透明度的同時,也影響著投資者會計信息及其使用者的合法權益是否得到保護。第二,應該進一步提高上市公司會計信息的透明度,以便于達到其保護中小投資合法權益的目的，我們應該研究建立一個統一的對上市股份有限公司投資者會計信息透明度和評價的體系,以便于使得中小投資者對于上市股份有限公司投資者會計信息透明的認識和了解不在晦澀難懂,也由此可以為投資者證券市場的督促部門和上市股份有限公司進一步提高其會計信息透明度的工作提供參考評價標準。相信在我國相關監管部門的不斷努力和市場機制的作用下，對于投資者權益的保護會日益完善。