證券市場監(jiān)管問題分析與對策研究

許志龍

（中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司北京分公司，北京 100000）

一、證券市場監(jiān)管的概念及意義

什么是證券市場監(jiān)管呢？其主要指針對證券的交易、募集、發(fā)行等行為，國家證券管理機(jī)構(gòu)利用法律、經(jīng)濟(jì)等相關(guān)手段對其予以監(jiān)督管理。在我國宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)管體系里，證券市場監(jiān)管是其重要組成部分，意義重大，主要體現(xiàn)在三點(diǎn)：一，做好證券市場監(jiān)管，可以有效維護(hù)廣大投資者的權(quán)益；二，做好證券市場監(jiān)管，可以穩(wěn)定市場秩序，穩(wěn)定金融市場；三，做好證券市場監(jiān)管可以不斷促進(jìn)證券市場體系的發(fā)展；四，做好證券市場監(jiān)管，可以為證券市場參與者提供全面、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，幫助其決策，有利于證券市場自由發(fā)行與交易。

二、證券市場現(xiàn)狀分析

1990年前后，國內(nèi)證券市場正式建立，歷經(jīng)20多年的發(fā)展之后，目前基本上以深圳以及上海兩大市場為主，同時還存在主板以及創(chuàng)業(yè)板等諸多不同層次的證券體系。除了這些證券交易模式之外，目前新三板市場也變得相當(dāng)活躍，同時國際板市場即將對外開放，這兩種證券交易模式也將成為國內(nèi)證券市場不可或缺的重要組成，當(dāng)然在國內(nèi)各大省市還有一些其他類型的交易市場。

伴隨著證券市場的快速發(fā)展，信息披露制度也有了長足進(jìn)步。就在證券市場剛剛創(chuàng)建的時候，證券監(jiān)督部門主要由國務(wù)院證券部門以及執(zhí)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，1993年4月份國家相關(guān)部門正式對外頒發(fā)《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，其中詳細(xì)規(guī)定了上市企業(yè)有關(guān)信息披露的具體情況，該條例明確指出，上市企業(yè)對于股價變動情況需及時對外披露，讓所有投資人都要對股價改變情況進(jìn)行了解。隨后在1993年6月份繼續(xù)下發(fā)有關(guān)股票企業(yè)信息披露的相關(guān)準(zhǔn)則，要求上市企業(yè)對信息披露相關(guān)規(guī)定以及內(nèi)容進(jìn)行熟知，同時對信息披露其中的內(nèi)容做出了更加詳細(xì)的要求。此外，證監(jiān)會還對上市企業(yè)年度以及年中等報告形式與內(nèi)容作出詳細(xì)規(guī)范。

三、證券市場監(jiān)管存在的問題

（一）未提前規(guī)劃監(jiān)管體系建設(shè)

我國證券市場從最初的一無所有，到隨后的初具規(guī)模，再到如今的規(guī)模化發(fā)展，取得了顯著成績。不過由于證券市場發(fā)展持續(xù)加快，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要處理各種繁雜事務(wù)，因此對于證券市場監(jiān)管體系的建設(shè)有所疏忽，沒有提前做好長遠(yuǎn)規(guī)劃，導(dǎo)致市場存在混亂現(xiàn)象。

（二）監(jiān)管體系失效

在證券市場的發(fā)展過程中，可能會出現(xiàn)外部運(yùn)營成本，同時也有可能出現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)道德層面的風(fēng)險，也就是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于成本與收益過于看重，不顧及因此可能產(chǎn)生的社會成本。此外，監(jiān)管人員在道德層面可能存在寬容監(jiān)管的風(fēng)險，對證券公司相關(guān)要求不斷放寬，甚至對證券公司違規(guī)情況進(jìn)行隱瞞。

（三）監(jiān)管存在滯后性

從違規(guī)出現(xiàn)的一刻起，到最終監(jiān)管部門進(jìn)行處罰，其中經(jīng)歷時間非常長，因此在監(jiān)管上可能出現(xiàn)滯后性。此外，目前國內(nèi)監(jiān)管力量非常有限，進(jìn)行調(diào)查需要消耗大量經(jīng)費(fèi)，而某些市場欺詐行為未被及時發(fā)現(xiàn)仍會繼續(xù)猖獗，甚至違法人員會因此存在僥幸心理，不斷冒險。

（四）監(jiān)管存在弱效性

本來，應(yīng)該對存在違法違規(guī)行為的上市公司進(jìn)行處罰，但實(shí)際中，處罰很多時候卻轉(zhuǎn)嫁至企業(yè)股東身上，這也導(dǎo)致很多企業(yè)中小股東利益受損。而與此相關(guān)的直接責(zé)任人卻沒有受到處罰或處罰較輕，導(dǎo)致監(jiān)管沒有發(fā)揮出應(yīng)有作用，存在弱效性。

（五）監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能不清

對國內(nèi)證券市場出現(xiàn)波動的本質(zhì)性原因進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，證券市場出現(xiàn)波動和立法不規(guī)范、立法行政司法三方分工不明有關(guān)。盡管當(dāng)前在這些方面我國已取得了很大進(jìn)步，然而距離最終建立有效及穩(wěn)定的監(jiān)管體系還存在不少差距。

（六）信息披露制度不健全

由于信息披露制度不夠完善，因此在內(nèi)容方面顯得不夠可靠，甚至缺乏權(quán)威性，最終往往造成投資者誤判，自身利益受到很大侵害。

四、做好證券市場監(jiān)管的對策建議

（一）提前規(guī)劃監(jiān)管體系建設(shè)

據(jù)世界銀行相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前全世界范圍內(nèi)大部分國家都只存在一個證券監(jiān)管部門。單一的監(jiān)管者可以更好地履行其監(jiān)管職能，做出最優(yōu)方案來促進(jìn)證券市場的發(fā)展。當(dāng)前，國內(nèi)證券市場整體發(fā)展持續(xù)加快，單一監(jiān)管者正逐漸取代多元化管理。只有提前規(guī)劃監(jiān)管體系建設(shè)，向統(tǒng)一化、集中化監(jiān)管方向靠攏，才能更好地進(jìn)行國內(nèi)證券市場監(jiān)管。

（二）完善監(jiān)管體系建設(shè)

第一，要做好立法工作，專門創(chuàng)立國家證券業(yè)政策制定部門。在立法過程中，全國人大常委會可以承擔(dān)狹義的立法工作；廣義層面的立法，應(yīng)同時包括法律法規(guī)、政策制定等，這些工作應(yīng)該交給國家證券業(yè)政策制定部門來進(jìn)行完成。

第二，做好監(jiān)督工作，專門設(shè)立國家證券業(yè)監(jiān)督部門。在證券市場日常監(jiān)督過程中，狹義層面的監(jiān)督可以直接交給司法監(jiān)督部門來完成，而國家證券業(yè)監(jiān)督部門的主要任務(wù)是對相關(guān)政策的執(zhí)行落實(shí)展開綜合性評估，同時進(jìn)行日常監(jiān)督，針對監(jiān)管機(jī)關(guān)的平時績效展開監(jiān)督，同時對違法人員及部門加以處罰。

第三，做好行政執(zhí)法工作。這一工作主要由中國證券業(yè)監(jiān)督部門來完成。在證監(jiān)會，可以對相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行保留，不過要對內(nèi)部機(jī)構(gòu)構(gòu)成進(jìn)行改變，以滿足職能需求。在日常監(jiān)管過程中，要對技術(shù)性以及市場準(zhǔn)入等加大監(jiān)管力度，防止出現(xiàn)各種違規(guī)行為。

（三）進(jìn)行投資教育、創(chuàng)立投資者訴訟制度

第一，對投資者進(jìn)行投資教育。針對投資者進(jìn)行證券知識及相關(guān)法規(guī)政策的教育，特別是在市場風(fēng)險較大的投資上，要加大教育力度，讓投資者對證券市場有更深認(rèn)識，同時掌握一定的市場運(yùn)行規(guī)律。這也類似于對嬰幼兒打預(yù)防針，可以有效提高投資者的風(fēng)險防范意識，更加科學(xué)、合理地進(jìn)行投資。

第二，創(chuàng)立投資者訴訟制度。對于廣大投資者來說，可以借助這些訴訟渠道，針對提供虛假信息的企業(yè)進(jìn)行訴訟，最終得以有效減少個人損失。

（四）建立健全證券市場監(jiān)管法律體系

當(dāng)前，我國已有《公司法》《證券法》等法，但證券市場監(jiān)管法律仍不多，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況制定其他相關(guān)市場監(jiān)管法律，并針對當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)有市場監(jiān)管法律體系不斷完善，最終提高監(jiān)管效能。

（五）明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能

當(dāng)前，國內(nèi)證券市場正在穩(wěn)步發(fā)展，在實(shí)際的立法工作中，許多都是通過行政機(jī)構(gòu)完成。為保證立法科學(xué)、規(guī)范，應(yīng)將政策制定以及執(zhí)行交由不同的職能機(jī)構(gòu)來進(jìn)行，明確各監(jiān)管機(jī)構(gòu)職能。此外，監(jiān)管人員也應(yīng)進(jìn)行自我監(jiān)督。同時，為規(guī)范監(jiān)管者行為，還應(yīng)實(shí)行他律，立法機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)立其他部門來針對監(jiān)管者的行為及政策執(zhí)行進(jìn)行監(jiān)督。

（六）完善信息披露制度

首先，針對上市企業(yè)信息披露加大監(jiān)管力度。不管中期還是年度報告，都屬于上市企業(yè)信息披露最關(guān)鍵的組成要素，同時上市企業(yè)信息渠道的另一來源為臨時報告，因此要對這三種報告的實(shí)效性、精準(zhǔn)性以及真實(shí)性進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

其次，針對交易所信息披露進(jìn)行有效監(jiān)管。這里主要指的是針對信息披露以及行情對市場進(jìn)行公布，目前出現(xiàn)最多的問題在于企業(yè)在聯(lián)網(wǎng)掛牌的過程中規(guī)范性不夠，在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布的各種信息以及內(nèi)容沒有做到嚴(yán)格監(jiān)管，對此監(jiān)管機(jī)構(gòu)要給予重視。

再者，信息披露過程中要確保實(shí)效性以及均勻性。交易部門對上市企業(yè)信息披露除進(jìn)行監(jiān)管外，同時還要創(chuàng)建公布制度，這樣才可以確保信息傳輸?shù)挠行浴?/p>

最后，證監(jiān)會要專門創(chuàng)建全國范圍之內(nèi)的發(fā)布信息系統(tǒng)，讓企業(yè)信息披露更加精準(zhǔn)，除了實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一性之外，還要做到均勻性。

五、總結(jié)

自從我國加入WTO后，我國證券市場就開始面臨更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。對于我國證券市場而言，必須不斷完善證券市場監(jiān)管體系建設(shè)，使證券市場更加自由化、開放化，這樣才能在直面挑戰(zhàn)的同時抓住機(jī)遇。目前，我國在證券市場監(jiān)管上還存在很多問題，但問題不是一時半會能解決。完善證券市場監(jiān)管體系不能只靠證監(jiān)會與政府，各大證券交易所、注冊會計師事務(wù)所、上市公司等民營資本也應(yīng)積極出力支持。

總之，對于目前我國證券市場的監(jiān)管問題，除了要有清晰認(rèn)識外，還應(yīng)不斷探索不斷總結(jié)，并從改進(jìn)現(xiàn)有監(jiān)管體制、完善主體結(jié)構(gòu)等幾方面入手，對證券市場的運(yùn)行予以規(guī)范，最終推動證券市場的健康發(fā)展，發(fā)展我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)。